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2010年年年年2月港股投資策略及股票組合月港股投資策略及股票組合月港股投資策略及股票組合月港股投資策略及股票組合請留意最後一頁分析員及公司披露請留意最後一頁分析員及公司披露請留意最後一頁分析員及公司披露請留意最後一頁分析員及公司披露，，，，和免責聲明和免責聲明和免責聲明和免責聲明。。。。低息環境資金氾濫大盤穩定度欠佳低息環境資金氾濫大盤穩定度欠佳低息環境資金氾濫大盤穩定度欠佳低息環境資金氾濫大盤穩定度欠佳長線佈局增長股避開短線震盪長線佈局增長股避開短線震盪長線佈局增長股避開短線震盪長線佈局增長股避開短線震盪1月份香港股市走勢出現重大型態意義：大盤在1月：1)大幅重挫，一月高低點相差1600點，2)高點未過高，低點跌破去年10月低點。3)型態上頭肩頂更為確定，4)短天期均線全數翻空與5)權重股金融、石化、地產全面走空。(下圖)；去年3月恆生指數自11500點附近開始拉升，企11月中攻抵23000點，達成波段漲幅100%使命。其後指數開始呈現量縮不漲，12月一度跌破MA20與MA50之短中期均線支撐，指數呈現多空僵持。但1月份的拉高失敗破前低，代表10-12月間長達三月的盤整型態，轉為頭部型態。資料來源：CMoney、CSCResearch.各天期均線翻空各天期均線翻空各天期均線翻空各天期均線翻空，，，，下下下下降壓力線形成降壓力線形成降壓力線形成降壓力線形成恆生指數日線圖恆生指數日線圖恆生指數日線圖恆生指數日線圖2月行情月行情月行情月行情：：：：外資持續流出外資持續流出外資持續流出外資持續流出資金量萎縮資金量萎縮資金量萎縮資金量萎縮2222月港股主要焦點月港股主要焦點月港股主要焦點月港股主要焦點：：：：2月將因資金外流，指數持續下挫美匯走強觀資金動向地產市場指標已不再創高醞釀回落2月將因資金外流月將因資金外流月將因資金外流月將因資金外流，，，，指數持續下挫指數持續下挫指數持續下挫指數持續下挫今年度2月份因為農曆年因素，香港股市僅2/16當日休市，休假日期較往年為少。但考量農曆年為華人的重要節慶，況且中、台與東南亞華人區投資港股逐年攀升，因籌措節慶、或是休假因素，資金會暫時從股市抽離，帶節慶過後再陸續歸位。所以從1月下旬春節期間，香港股市將因資金匱乏因素而滑落。美匯走強觀資金動向美匯走強觀資金動向美匯走強觀資金動向美匯走強觀資金動向美匯的轉強也是港股走勢的殺手。杜拜事件之後，全球資金開始轉向回流歐美等已開發市場，美匯指數(DXY，見下圖)從11月底開始攀升，美元走強也顯示新興市場多頭行情的尾聲。相對照港幣匯率，12月往前六個月，幾乎都守穩在7.75元金管局港幣保證賣出價位，彼時金管會每日開記者會宣布銀行體系結餘創新高云云，提醒資金流速過熱。美匯走強後跟進港幣走貶。雖然港幣的特殊聯繫匯率制度，令港幣不會大跌，但港幣匯率也離開7.75元上升至7.78元價位。這樣的走勢開啟動約1個半月，預估至少維持兩季不會轉向。這也代表市場的準備貨幣開始減少，資金量萎縮，外資機構法人開始變賣資產(尤其是股票市場表現更為敏感)。7273747576777879Nov-09Dec-09Jan-107.747.757.757.767.767.777.777.787.78DXY(LHS)HKD(RHS)Source:Bloomberg,CSCSecurities.DXY與與與與HKD走勢走勢走勢走勢地產市場指標已不再創高醞釀回落地產市場指標已不再創高醞釀回落地產市場指標已不再創高醞釀回落地產市場指標已不再創高醞釀回落即便香港的地產業者仍看樂觀，香港政府也以縮減新增房屋供應來避免價格滑落，但香港地產市場已經在冷卻。包括整體地產交易金額已經在09年9月見高後滑落，每筆平均交易價格也同步滑落，跌破每筆均價跌破400萬港幣。在交易量萎縮下，雖然市場的牌價仍能維持甚至小幅度走高，但實際上供需雙方對地產價格走勢看法將大為分歧，反應在買賣雙方報價擴大、成交週期變長。最終3-6月間將見到價格滑落。對香港地產發展商的獲利水平將是負面衝擊。01000020000300004000050000600007000080000Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-092.02.53.03.54.04.55.0交易金額(MnHKD,左軸)每筆交易金額(MnHKD,右軸)香港地產市場交易量香港地產市場交易量香港地產市場交易量香港地產市場交易量Source:Bloomberg,CSCSecurities.2月指數區間預估月指數區間預估月指數區間預估月指數區間預估預估預估預估預估2222月合理指數區間在月合理指數區間在月合理指數區間在月合理指數區間在恆生指數19500-21800。國企指數11000-12500。相較1月區間為低。自從11月底杜拜發生以來，中國接連採取降溫措施，去年4Q經濟成長率突破10%，可能加快加重降溫措施，尤其是針對金融秩序的管理避免資產泡沫發生。2222月指數表現重點月指數表現重點月指數表現重點月指數表現重點：：：：1.外資持續流出，港匯在1月中連兩週貶值，突破7.7價位。2.美國經濟復甦可能難以持續。3.農曆年前後，資金供應先緊後鬆，指數盤跌過程或有震盪。4.技術面月、週KD指標同步交叉向下。5.中國之降溫措施，引發中資大型股下挫。基本面利空消息逐漸明朗，會令跌勢趨緩，但法人持續減倉操作持續壓低指數。整體而言，2月份港股低點較1月為低，即便股市因急跌後可能出現技術性反彈，但因估值水準已偏高不具吸引力，大環境利空消息加多，機構法人持續站空方，指數將持續走跌2月投資策略月投資策略月投資策略月投資策略2222月投資策略月投資策略月投資策略月投資策略：：：：大市翻空已明確大市翻空已明確大市翻空已明確大市翻空已明確宜提高現金比重持盈保泰宜提高現金比重持盈保泰宜提高現金比重持盈保泰宜提高現金比重持盈保泰預估2月份大市表現仍須以跌止跌，跌勢過鉅可能出現反彈，操作上宜控制停利停損點，短炒為主，避免長期套牢；盤面較為強勢板塊為抗跌之公用事業股，如燃氣事業。中國消費股亦能抗跌；重災區在地產、能源與金融類股，宜降低持股比重；波段佈局點尚未出現，預估1-2Q為例行性產業淡季，較無利多消息激勵。宜待３Q初期進入旺季在行佈局。投資策略部份由研究員黃薰輝提供投資策略部份由研究員黃薰輝提供投資策略部份由研究員黃薰輝提供投資策略部份由研究員黃薰輝提供2月份港股強勢與轉強焦點類股月份港股強勢與轉強焦點類股月份港股強勢與轉強焦點類股月份港股強勢與轉強焦點類股強勢/轉強類股基本面與市場面題材指標股操作建議/備註出口復甦相關產業股中國出口同比於2009年12月首次由負轉正，由11月的負1.2%轉至上升17.7%，遠超市場預期，該月出口值屬歷史第四高位，反映出口同比回升並非單因2008年12月基數較低所致。事實上，具出口領先作用的進口表現亦理想，12月進口值創月度歷史新高，同比增55.9%，反映未來貿易出口回升勢頭已現。隨著歐洲強國經濟逐步回穩及美國經濟持續改善，預期中國出口貿易將持續轉好，預期出口相關產業股將是焦點題材。中國遠洋(1919.HK)招商局國際(144.HK)中國國航(753.HK)利豐(494.HK)思捷環球(330.HK)受益貿易出口復甦預期，另因乾散貨航運產業供求未見過度失衡，建議集中逢低買進中國遠洋(1919.HK)；另可逢低收集營運能力較佳的中國航空公司－中國國航(753.HK)。鑑於德國消費市場回暖，建議買進估值吸引的思捷環球(330.HK)。中國體育用品、零售消費股中國消費市場仍然處於良好的增長趨勢，2009年社會消費品零售額全年同比實質增長16.9%，而去年12月份的同比實質增長為16.5%，反映中國零售消費在經濟發展、政府積極刺激政策、居民對前景信心增強之下持續增長。受益經濟復甦持續、政府繼續積極刺激居民消費政策，預期中國消費品及零售市場將因居民可動用收入持續上升而持續增長。中國動向(3818.HK)安踏體育(2020.HK)李寧(2331.HK)金鷹商貿(3308.HK)預期中國一線自家品牌體育用品商未來五年的獲利能力，將因宏觀經濟環境以及自身強化競爭優勢等因素，處持續增長狀態，建議逢低買進安踏體育及李寧作長線投資。2月份港股強勢與轉強焦點類股月份港股強勢與轉強焦點類股月份港股強勢與轉強焦點類股月份港股強勢與轉強焦點類股強勢/轉強類股基本面與市場面題材指標股操作建議/備註中國食品相關消費股中國居民消費價格2009年12月同比上升1.9%，自去年11月轉正後加快，主要受食品環節及居住支出所推動。傳統上，通膨預期加深將進一步促進消費；另一方面，中國食品環節價格上升主要是政府扶農政策的效果。農民及農村地區經濟改善將增加對食品需求。雨潤食品(1068.HK)中國綠色食品(904.HK)北京京客隆(814.HK)預期雨潤及中國綠色食品的上游業務將受益市場狀況及政策因素，但預期公司下游業務亦將受益通膨趨勢，建議逢低買進。京客隆銷售將受益食品需求增長。電子產品及科技股歐美經濟好轉、新興市場需求增長以及產品週期的因素將帶動相關科技與電子產品製造商2010年獲利能力好轉，擁有技術及市場份額競爭優勢營運商將明顯受益。冠捷科技(903.HK)巨騰國際(3336.HK)比亞迪電子(285.HK)預估冠捷2009年及2010年EPS同比增長20%及33%，10年預估本益比只有7.8倍，建議買進。2月港股投資組合月港股投資組合月港股投資組合月港股投資組合：：：：中國鐵建中國鐵建中國鐵建中國鐵建公司代號公司名稱推薦理由/操作建議1186.HK中國鐵建公司09年前三季度公司累計新簽合同額為3896.02億元人民幣(下同)，YoY增長80.3%，其中來自鐵路基建工程的合同額達到2114.06億元，占比達到60%；未完工合同總額共計6211.42億元，其中鐵路基建工程合同金額達到3653.79億元，佔比58%。鐵路基建投資力度加大，是公司工程承包合同額大幅增長的主要原因，同時也是未來公司業績的保障。預計公司2009-2011年營收分別為3298.60億元、3951.42億元和455.26億元，YoY分別增長45.86%、19.79%和15.21%；實現淨利潤分別為58.77億元、79.07億元和95.73億元，YoY分別增長61.30%、31.55%和21.07%；EPS分別為0.476元、0.641元和0.776元。2010、2011年H股為13.6倍和11.2倍，皆給予買入投資建議，目標價11港元。2月港股投資組合月港股投資組合月港股投資組合月港股投資組合：：：：京客隆京客隆京客隆京客隆、、、、冠捷冠捷冠捷冠捷公司代號公司名稱推薦理由/操作建議814.HK京客隆消費需求轉好，尤其是CPI的上升以及食品價格的上漲，公司銷售以食品類產品為主，同店銷售增速有望明顯回升，綜合毛利率也有望小幅恢復，同時，租金、人工用率有望小幅下降，銷售淨利潤率有望獲得提升，公司業績將恢復增長。預計公司09、10年實現淨利潤1.59億元人民幣(下同)、2.11億元，分別同比增長1.30%、32.72%，每股收益0.386元、0.512元，目前股價對應市盈率（PE）為15.2倍、11.4倍，在行業中處於低位，估值優勢明顯，給予“買入”的投資建議。目標價8.8港元，對應2010年15倍PE。903.HK冠捷冠捷為全球第1大LCDMonitor組裝代工廠，自有品牌AOC，並積極跨入LCDTV組裝代工業務。2010年預估全球LCDMonitor市場緩慢成長，冠捷市占率由28%提升至30%，出貨YOY+10%；LCDTV市場成長23%，冠捷市占率由6%提升至8%，出貨YOY+44%為主要成長動能。估計冠捷4Q09每股淨值達0.71元。預估2010年營收10.2BN美元，YOY+35%，EPS0.083美元，目標價0.85美元(2010PE10x、4Q09PB1.2x)，建議買進。2月港股投資組合月港股投資組合月港股投資組合月港股投資組合：：：：江