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十二五规划中的结构性机会——2011年投资策略报告本报告中的观点来源于易方达基金公司的整理及实际调研，易方达对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的观点不构成对易方达投资交易的约束，本报告的接受者不得再行转播，并注意保密。本报告中的观点不构成任何投资建议，易方达对此不承担任何责任本资料仅供渠道内部交流使用，请勿对外发放、传播或印刷摆放于销售渠道柜台。基金投资有风险，基金管理人过往的投资业绩不预示旗下基金的未来表现。本资料不作为任何法律文件，内容仅供参考，不作为投资建议报告内容2011年投资策略近期市场特征重点行业分析目前A股市盈率处于历史相对较低水平沪深300指数的市盈率2005年-2010年分行业走势注：数据截至2010年8月31日。2005年2006年2007年2008年2009年2010年截至8月31日2004年12月31日-2010年8月31日中证医药-16.53%89.90%204.34%-42.58%97.94%11.77%512.78%中证能源2.18%117.71%191.55%-69.05%131.23%-27.17%238.08%中证材料-13.45%109.39%207.90%-70.24%121.87%-15.16%212.63%中证工业-12.01%103.62%184.80%-65.52%86.12%-6.51%206.11%中证可选-11.92%106.41%162.64%-62.88%136.19%-2.79%306.98%中证消费-0.96%174.87%152.84%-56.17%95.88%5.31%522.33%中证金融6.26%197.05%134.12%-66.66%104.80%-25.76%274.63%中证信息-23.94%64.76%123.47%-63.19%115.56%16.50%158.90%中证电信-9.65%84.24%124.67%-54.38%112.58%-9.05%229.90%中证公用-12.55%50.58%169.59%-55.08%46.31%-16.20%95.54%中证800-10.12%116.84%167.11%-64.95%103.65%-13.94%219.75%结构分化达到极致——2010年以来行业涨跌幅46%36%32%28%27%23%22%17%14%13%10%8%6%6%1%-19%-20%-23%-26%-7%-3%-8%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%电子元器件医药生物机械设备食品饮料农林牧渔有色金属信息设备餐饮旅游建筑建材纺织服装商业贸易轻工制造交运设备信息服务家用电器采掘公用事业交通运输化工金融服务房地产黑色金属2010年初至12月13日涨跌幅结构分化达到极致——成长与周期的走势对比周期股：采掘、化工、黑色金属、有色金属、建筑建材、机械设备、交运设备、家用电器、交通运输、房地产、金融服务成长股：农林牧渔、电子元器件、食品饮料、纺织服装、医药生物、商业贸易、餐饮旅游、信息服务、信息设备A股市场的周期股与成长股指数的相对历史走势11.21.41.61.822.22.499-1200-0600-1201-0601-1202-0602-1203-0603-1204-0604-1205-0605-1206-0606-1207-0607-1208-0608-1209-0609-1210-06小盘股相对大盘股的估值溢价处于历史最高位小盘股相对大盘股的PE之比数据来源：易方达基金00.511.522.533.52000-1-72000-7-72001-1-72001-7-72002-1-72002-7-72003-1-72003-7-72004-1-72004-7-72005-1-72005-7-72006-1-72006-7-72007-1-72007-7-72008-1-72008-7-72009-1-72009-7-72010-1-72010-7-7报告内容2011年投资策略近期市场特征重点行业分析市场判断中国经济经历了2008年、2009年的大起大落后，已逐步恢复常态，2011年是中国经济常态化的延续。对中国经济潜在增长率下降的担忧，将在较长时间内困扰资本市场。上半年市场的波动幅度将比较有限，但A股市场的整体环境将优于2010年；五年规划很重要—九五期间行业受益（16/30）在不同的经济周期阶段，股票表现差异很大在轻工业快速发展的年代，轻工类股票收益突出轻工业化时代的主要受益者轻工业繁荣时期的家电股表现数据来源：WIND、易方达基金五年规划很重要—十五期间行业受益（17/30）在重工业快速发展的21世纪前10年，受益行业的股票收益突出重工业化时代重工业繁荣时期的表现五年规划很重要—十一五期间行业受益（14/30）房地产时代“十一五”时期，“衣食住行”相关的内需快速增长，尤其是房地产的大发展带动了整个产业链的发展，中国经济经历了增速最快的一段时期。图：十一五期间房地产和消费类投资占经济比重大幅提升202122232425262720032004200520062007200820092010房地产消费类十二五与十一五的简单对比七大战略新兴产业从规划中总结投资思路“调结构”已经上升到国家战略高度消费投资外贸发展战略新兴产业扩大内需-消费需求结构调整的战略高度——主要工业品产量占比中国主要工业产品产量占全球比重远高于GDP整体占比中国主要工业产品产量占全球比重2011年投资思路——主线重工业化后期的特征延续，结构调整仍在进行大消费+新兴产业仍将获得市场青睐周期股有阶段性机会，不同行业间的分化将加剧中国现处于重工业化阶段，资本品仍占据重要比重未来A股行业构成将跟随经济结构的变迁，信息技术、医疗、消费品板块在指数中的权重会不断上升12月行业构成（%）沪深300S&P500指数备注大金融33.2415.83工业18.0210.91原材料15.043.63含化工、钢铁、有色可选消费8.5610.75含家电、汽车等主要消费6.5210.79含商业能源8.1811.75医药卫生3.8211.02公用事业3.303.30电信业务1.733.04信息技术1.5118.98大消费+新兴产业——投资主线2011年关注的主题1）泛消费（包括医疗保健）：大消费将成为中国经济新引擎2）新能源：产业内的优势企业将初显倪端3）产业整合：央企整体上市及央企对地方企业的整合进入收官阶段报告内容2011年投资策略近期市场特征重点行业分析-医药保健医疗保健行业的过去注：数据截至2010年8月31日。2005年2006年2007年2008年2009年2010年截至8月31日2004年12月31日-2010年8月31日中证医药-16.53%89.90%204.34%-42.58%97.94%11.77%512.78%中证能源2.18%117.71%191.55%-69.05%131.23%-27.17%238.08%中证材料-13.45%109.39%207.90%-70.24%121.87%-15.16%212.63%中证工业-12.01%103.62%184.80%-65.52%86.12%-6.51%206.11%中证可选-11.92%106.41%162.64%-62.88%136.19%-2.79%306.98%中证消费-0.96%174.87%152.84%-56.17%95.88%5.31%522.33%中证金融6.26%197.05%134.12%-66.66%104.80%-25.76%274.63%中证信息-23.94%64.76%123.47%-63.19%115.56%16.50%158.90%中证电信-9.65%84.24%124.67%-54.38%112.58%-9.05%229.90%中证公用-12.55%50.58%169.59%-55.08%46.31%-16.20%95.54%中证800-10.12%116.84%167.11%-64.95%103.65%-13.94%219.75%医药行业高速增长2002年-2009年，化学制剂、医疗器械、卫生材料等子行业的收入复合增速均高于20%股价整体表现数据来源：WIND，2005年1月4日—2010年9月30日，申万行业分类的个股覆盖度广，更适合作为投资范围，而中证行业指数以中证800指数为样本空间，更具代表性指数名称2005.1-2010.9累计涨幅区间换手率[%]中证医药581.723360.37中证消费580.413739.32中证可选323.773540.45中证金融265.082040.52中证能源258.022403.88中证材料246.373894.55中证电信228.593082.70中证工业221.523249.23中证信息184.464032.02中证公用113.782396.72未来十年将成为全球第一大医药市场IMS预测，2013年中国将取代日本成为全球第二大药品需求市场，2020年将取代美国成为第一，市场容量2200亿美元。数据来源：IMShealth，安信证券研究中心编译整理（2010.5）美国日本德国法国意大利英国西班牙加拿大中国墨西哥2005美国日本德国法国意大利英国西班牙加拿大墨西哥中国2001美国中国日本德国法国意大利英国西班牙加拿大墨西哥2013中国美国日本德国法国意大利英国西班牙加拿大墨西哥2020美国日本德国法国意大利中国英国西班牙加拿大墨西哥2010医药行业未来三大驱动因素全国人民要健康：医疗保健消费需求增长银色经济：老龄化加剧医疗保健需求政策驱动：医改、十二五规划医药行业驱动因素：医药消费增长改革开放以来，我国居民人均收入不断增加，2009年城镇居民人均可支配收入超过1.7万元，农村居民收入超过5千元，为医药消费增长提供了基础。随着生活水平的提高，国人对健康的态度越发积极，人均用药支出高速增长。020004000600080001000012000140001600018000200002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年城镇居民人均可支配收入(元)农村居民现金收入(元)我国居民人均收入历年人均用药水平14016218320723927131136316.0%13.1%12.9%15.8%13.2%14.9%16.7%0100200300400500600200120022003200420052006200720080%5%10%15%20%25%人均用药水平（元/人）增长率数据来源：安信证券研究中心医药行业驱动因素：老龄化人口老龄化问题将是未来半个世纪甚至更长时间，我国经济与社会发展道路上的棘手难题，2010年后我国将不得不面临人口老龄化进程明显加速的局面。据国家人口计生委预测，到本世纪20年代，65岁以上老年人口将达到2.42亿，比重将从2000年的6.96%增长到近12%。到本世纪中叶，老龄人口将达到峰值平台，65岁以上老年人口达3.36亿人，比重达24.41%。我国已步入老龄化社会健康形势不乐观改革开放30年重工业化、高能耗、高污染发展方式造成环境破坏、疾病多发。卫生部部长陈竺：过去30年，中国的癌症发病率已经增长了80%，2009年癌症已经成为全国因疾病死亡的第一大原因。慢性疾病已成为影响居民健康的主要问题，疾病谱的变化促使医药需求随之增长。十二五规划大力扶持生物医药产业十二五：到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右……节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业……“新医药”重大疾病防治的生物技术药物新型疫苗和诊断试剂化学药物现代中药先进医疗设备新医改，国家投入8500亿国家明确在2009-2011年，在医药行业投入8500亿元。8500亿元由中央和地方政府共同分担，将对医药产业链的上下