会计、财务管理-纵切

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/有色金属行业有色金属行业2013年投资策略从传统到新兴2012年12月12日基本金属：中性（维持）贵稀金属：强于大市（维持）投资要点2012金属股票表现差强人意。年初至11月16日，金价同比涨2.8%，铜、铝同比分别跌13.%、6.9%；小金属钨同比下跌13.6%，稀土氧化镨钕同比跌47%。同期，A股整体下跌9.4%，有色板块与年初持平，全年先扬后抑，子板块黄金一枝独秀，上涨20.6%，而基本金属、稀有金属板块分别下跌9.0%、2.5%。基本金属：调整依然是主旋律。国内经济转型将弱化“中国因素”对金属需求的拉动，过往两位数的增长将难以延续。由于上轮金属大牛市催生了大量资本投入和新产能，当前资源属性不强的品种基本都出现了不同程度的产能过剩。在需求增速放缓以及前期产能逐渐释放过程中，预计基本金属价格重现持续大幅上涨的可能性较小，建议关注成本端有支撑的铅锌行业。黄金：中长期仍可看高一线。我们从实际利率、央行政策、资产配置等角度分析，仍然维持前期判断：支撑金价的关键因素未发生根本变化，在负实际利率、缓慢复苏和持续扩张性货币政策预期作用下，黄金的中长期投资仍然具有合理性。钨：期待定价权回归。我国钨储量、产量、出口均居世界第一，但定价权旁落。中国在铁矿石、石油、铜等短缺矿种上仍为国外所牵制。从国家资源战略的角度看，将资源优势转化为定价权优势无疑是一种有效的制衡力量。钨作为“中国优势”金属之一，我们预期，其供给将渐趋于节制和有序。顺应转型，我们判断，未来3-5年钨需求的复合增速为10-15%。新材料聚焦大飞机产业。我国飞机制造产业几乎空白，与制造业大国的地位很不相称。国产大飞机项目已定位于国家战略，未来项目的落实确定性高。大飞机从研发到昀终交付，蕴涵了巨大市场空间，将带动多个产业实现升级。我们关注飞机金属材料中的铝合金、钛合金、高温材料以及复合材料。风险提示。政策刺激的效果存在时滞的风险、海外市场继续恶化的风险、业绩低于预期的风险。行业投资策略和重点公司推荐。有色板块获得由价格上行、盈利增长驱动的趋势性机会的概率不大，阶段性的机会或来自资金价格调整与政策刺激后的估值波动，故维持行业“中性”评级。我们相对看好铅锌股的弹性以及供需偏紧的铜、锡的阶段性机会。全球经济复苏乏力继续支撑低利率政策及宽松流动性，金价高位的基础依然坚实，推荐山东黄金、中金黄金。看好财政定向宽松领域中的投资机会，尤其是大飞机产业，标的包括银邦股份、南山铝业；循环经济主题的格林美也值得关注。长期而言，看好供应端存在收缩预期、行业景气正从底部回升的钨行业，标的为厦门钨业。EPS（元）PE简称股价（元）201112E13E14E201112E13E14EPB评级山东黄金36.861.341.641.952.19282219177.2增持中金黄金14.950.930.530.70.88162821174.6增持银邦股份18.560.660.761.181.65282416112.1增持厦门钨业29.241.500.81.492.02203720145.3增持格林美10.280.210.280.390.50493726212.7增持资料来源：公司公告，中信证券研究部预测注：股价为2012年11月30日收盘价，PB以昀新的财报数据计算中信证券研究部孙浩中CFA,FRM电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010512050001宋小庆电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010511090001相对指数表现-45%-35%-25%-15%-5%5%11011104110711101201120412071210沪深300指数有色金属资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1．有色金属行业2012年投资策略——基本金属：转折之年；黄金：中长期趋势依然看好.................................................2012-12-072．有色金属行业2012年一季报回顾与展望—一季度企业盈利压力较大.2012-05-073．有色金属行业2012年中期投资策略—顺应转型...........................................2012-06-27有色金属行业2013年投资策略请务必阅读正文之后的免责条款部分目录2012年商品股票表现均差强人意...............................................................................................1欧美艰难复苏，中国增长放缓............................................................................................................................1基本金属、稀土、贵金属价格普跌..................................................................................................................2有色板块年中先扬后抑..........................................................................................................................................5基本金属：明年预计仍是调整年................................................................................................6中国需求边际作用下降，但产能却大幅增长...............................................................................................6铜：供需均弱于预期，库存仍然较高.............................................................................................................8铝：中国低成本产能仍在扩张，过剩将延续.............................................................................................12黄金行业：中长期走势依然乐观..............................................................................................17黄金牛市是否终结？.............................................................................................................................................17可比金价仍未回到高点，负利率阶段表现突出........................................................................................18各央行宽松政策提供金价上涨温床................................................................................................................19投资需求成为总需求重要推动因素................................................................................................................21钨行业：期待定价权回归..........................................................................................................26钨储量、产量世界第一........................................................................................................................................26政策频出，意在战略制衡...................................................................................................................................27钨的需求：产业升级助推需求平稳增长.......................................................................................................29钨价触底，稳步反弹.............................................................................................................................................31新材料聚焦大飞机......................................................................................................................31发展大飞机是国家战略........................................................................................................................................31市场空间广阔，大飞机渐行渐近.....................................................................................................................33风险因素.....................................................................................................................................35行业投资策略和重点公司推荐..................................................................................................36维持整体评级为“中性”...................................................................................................................................36推荐黄金股及主题投资....