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2010年证券业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社1北京世经未来投资咨询有限公司摘要本报告所分析的证券业是指《国民经济行业分类》中的证券业，行业代码为69。按照国民经济分类标准，证券业包括证券市场管理、证券经纪与交易、证券投资、证券分析与咨询等4个子行业，见下表：证券业及其子行业行业及代码子行业及代码行业描述证券业6910证券市场管理指证券、期货市场的管理和监督6920证券经纪与交易指证券、期货经纪代理人的代理交易活动；证券、基金的管理等活动；证券营业部的管理活动6930证券投资指在证券市场从事股票、基金、债券、期货及其他有价证券的投资活动。包括证券公司（券商）的自营投资活动，以及其他企业、自然人的证券投资活动。该类别还包括证券承销服务活动6940证券分析与咨询指证券咨询、投资分析活动数据来源：国家统计局一、行业作用增强证券业作为金融业的重要组成部分，对于金融市场的稳定及宏观经济的稳定都起到了重要的作用。证券业已经逐步成为我国企业有效的融资平台，上市企业通过主板、中小板及创业板进行直接融资，非上市企业可以通过发行企业债权及公司债等信用债券进行有效融资。我国证券化率水平不断优化。2007年，我国股票市场经历了最为高涨的一年，股票市值达到32.71亿元，证券化率达到最大值132.65%。受到2008年金融危机的影响，股市总市值迅速降低，证券化率也降低至40.37%；随着股票市场的逐渐恢复，2009年我国股票总市值上升至24.39亿元，证券化率也有所上升，但相比较GDP的迅速回升，证券化率水平不断优化，回升至72.74%。2007年—2009年美国市场证券化率分别为129.44%、126.72%和75.05%，相比较而言，我国证券市场的证券化率在2007年达到高点后逐步回调，且回调力度较大，说明股市等证券市场质量逐渐提高。2010年证券业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社2北京世经未来投资咨询有限公司0500001000001500002000002500003000003500002004200520062007200820090.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%市值（亿元）证券化率资料来源：世经未来整理2004-2009年我国证券化率二、发展环境持续改善宏观经济继续保持平稳较快增长的良好态势。据初步核算2009年1-12月，国内生产总值335353亿元，比上年增长8.7%。其中，第一产业实现增加值35477亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值156958亿元，同比增长9.5%；第三产业增加值142918亿元，同比增长8.9%。第一、第二和第三产业增加值占国内生产总值的比重分别为10.6%、46.8%和42.6%。05000010000015000020000025000030000035000040000020052006200720082009亿元78910111213141516%GDP增长率数据来源：国家统计局1990-2009年中国GDP及其增速三、行业监管力度加强截至2009年底，各部委、证监会、证券业协会、沪深两市交易所等部门出台的各项法律、法规、规章及自律规则等共约110部，从证券及期货公司治理、证券从业人员2010年证券业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社3北京世经未来投资咨询有限公司管理、证券经纪业务、投资银行业务等方面对证券行业进行系统的规范。主要政策法规的发布见下表：证券业主要监管政策汇总时间政策名称政策思路2009.3《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》加强基金业监管2009.5《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》完善基金公司管理2009.6《创业板股票上市规则》行业规范，维护创业板稳定2009.6《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》推进证券发行的市场化2009.7《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》银行理财资金禁入股票二级市场正确引导投资方向2009.8《期货公司分类监管规定（试行））》加快期货市场的兼并重组2009.9《期货市场客户开户管理规定》规范期货市场监管2009.10《金融控股公司财务管理若干规定》国有资产保值增值2009.11《证券投资基金评价业务管理暂行办法》遏制基金老鼠仓，促进市场有序发展2010.3融资融券交易试点启动深化改革，加快证券业创新2010.4沪深300股指期货合约在中国金融期货交易所上市证券交易品种创新数据来源：世经未来整理四、证券业规模增大2009年度随着IPO的重启和创业板市场的开启，我国股票、债券、基金等市场发行量较2008年显著增加。通过股票市场筹资5967亿元，比2008年同期增长64%。2009年全年99家企业发行上市，193家上市公司再融资，境内融资额达4562亿元。其中，36家创业板公司上市交易，筹资204亿元，总市值1610元。05000010000015000020000025000030000035000020052006200720082009亿元050001000015000200002500030000亿股市价总值（亿元）发行总股本（亿股）数据来源：中国证监会2005-2009年我国股票市场发行总股本及市值总价变化2010年证券业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社4北京世经未来投资咨询有限公司2009年全年我国政府和企业通过债券市场直接和间接筹资4.9万亿元，同比增长69.6%。信用类债券（含企业债、短期融资券和中期票据）发行增长迅速，融资规模已超过1.5万亿元。从各类债券发行规模的占比来看，央行票据发行量占总发行量的45.96%，企业类债券占比为18.23%，记账式国债占比为14.71%，储蓄国债占比为1.73%，政策性银行类债券占比为13.50%，商业银行债券占比为3.29%。54.0234.9439.69-11.3022.20-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020052006200720082009发行规模增幅数据来源：中央国债登记结算公司2005-2009年我国债券市场发行规模增幅情况截止2009年12月31日，60家基金管理公司旗下共有基金557只，其中开放式基金526只，封闭式基金31只。管理各类资产3.1万亿元，比2008年增长40%；基金管理公司管理的基金资产份额总规模为24535.89亿份，同比2008年减少了4.68%；管理的基金资产净值总规模为26760.80亿元，比2008年增加了37.92%。2009年度，共有59家基金管理公司新设立基金120只，首次募集规模为3840.26亿份，比2008年增加了113.94%。五、交易品种增多，业务创新加快2009年，金融创新速度加快，股票市场推出创业板，为自主创新和其他成长性企业开辟了新的融资渠道；债券市场，推出了地方政府债券、内地港资银行赴香港发行人民币债券、中小企业集合票据、中期票据的含权产品及美元中期票据等创新品种；期货市场上，郑州商品交易所、大连商品交易所及上海期货交易所三家期货交易所共有4个期货新品种上市交易，分别是早籼稻期货、聚氯乙烯期货、螺纹钢期货和线材期货。六、行业经营效益提高截至2009年末，我国证券公司的总资产达到2.03万亿元，净资本为3831.82亿元，2010年证券业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社5北京世经未来投资咨询有限公司分别比2008年同期上涨了69.17%和32.73%；证券公司全年实现净利润932.71亿元；60家基金管理公司旗下共有基金557只，管理各类资产3.1万亿元，比2008年增长40%；管理的基金资产净值总规模为26760.80亿元，比2008年增加了37.92%。2009年度，共有59家基金管理公司新设立基金120只，首次募集规模为3840.26亿份，比2008年增加了113.94%。0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0020052006200720082009总资产（亿元）净资本（亿元）数据来源：证券业协会，中国人民银行2005-2009年我国证券公司总资产和净资本情况七、行业运行风险仍然存在2010年，由于全球宏观经济的不确定性，证券行业的风险存在，且存在的主要风险有：国内外经济波动的市场风险；政策和相关法规限制的风险；企业自身的经营风险；技术风险及行业发展合规性风险等。从整体上看，证券行业的风险评级是中级，机会与风险并存，可选择性介入。证券业整体是属于维持类行业，并有选择性的支持类行业，主要原因是：证券业作为我国国民经济发展的支持产业，还处于完善市场结构体系的成长阶段。金融危机后，证券业面临着不确定性风险，对证券业本身要求更高的风险防范能力，同时，鉴于国际证券业格局的变化，我国证券业也进入了黄金发展机遇期。通过支持符合行业发展趋势的项目和企业，将会有良好的回报。证券业主要风险因素分析类别风险因素风险特点影响企业范围市场风险宏观经济风险经济增速的回升仍有不确定性所有证券业企业资本冲击短期资本带来证券市场的所有证券业企业2010年证券业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社6北京世经未来投资咨询有限公司波动政策及相关法规风险监管政策及法规监管力度加大所有证券业企业经营风险主营业务受市场活跃程度影响较大所有证券企业，尤其是以传统业务为核心的券商创新业务各类金融衍生品风险较大所有证券业企业财务因素企业资金流动性需求增大资金流动性不足的企业技术风险交易平台、交易软件现代化交易需求要求先进稳定的技术后台支持所有证券业企业合规性风险合规经营合规性风险是行业持续经营发展的前提条件所有证券业企业兼并重组风险行业内大型的优势企业对企业的经营发展带来变革资本实力弱、发展能力不强的企业竞争性风险相关行业企业产品及服务部分产品及服务的替代性较大业务品种较为单一的企业资料来源：世经未来整理八、2010年证券业投资建议证券业总体的投资及信贷扶持建议：从多方面考虑，选择符合国家政策导向扶持的行业企业类型及业务类型；协助证券企业资金融通，提供过桥贷款或为上市证券企业提供股票质押贷款服务等；在风险可控条件下，为符合条件的证券企业提供杠杆融资，提高资金利用率。此外，随着股票市场及债券市场业务规模的扩大及业务产品类型的增多，银行应在政策允许范围内扩大自身的证券业务规模，加强同证券业的协助。首先，扩大投行等中间业务领域业务范围，加大原有债券代销承销规模及基金托管规模，协助代理发行企业债券、金融债、公司债、政府债券，开展各类债券的代理买卖及兑付业务；通过金融创新，开发新的理财产品，并在原有的集合理财、基金理财等方面开发更多创新点，加强同证券企业相关业务的配合与协作；在证券业加大并购重组的有利时机，利用自身的规模优势为证券企业提供资信调查业务、协助上市等服务。2010年证券业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社7北京世经未来投资咨询有限公司目录第一章证券业基本情况............................................................1第一节证券业的定义及分类..........................................................................................1一、证券的概念及分类..............................................................................................................1二、证券业的概念及分类..........................................................................................................1第二节2009年证券业在国民经济