XXXX-05-17_东方证券_值得长期看好的麻醉药行业

HeaderTable_User501735150172775017258HeaderTable_Industry13022400看好investRatingChange.same专题报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】投资要点新兴行业，保持快速增长。国内医保扩大，支付能力提高，老龄化等因素带来麻醉药增长。增长空间与国际相比可能更大。需求增长因素的带动下，样本终端市场近几年保持了23%以上的收入增长。预计整体麻醉药和精神用药的增速应仍有望能保持在20%以上，仍然会高于医药行业的整体增速，且与其他的药品品类相比，该品类的增长可能更为确定。进入壁垒高，盈利能力强，预计进口替代是远期前景。目前国家对于麻醉药品和精神药品实行定点生产和布局，企业按照年度生产计划安排生产，产品实行政府定价，监管体系严格，行业的进入壁垒高。政策上：麻醉药和精神类用药实行国家管制，在生产和销售商均需报备，因此竞争不激烈，利润率高于医药行业利润率。由于我国中枢神经药物起步较晚，国际巨头凭借研发和销售优势占得先机，我们预计国内药企凭借价格优势实现进口替代将可能是其做大做强的远期前景。新批品种逐渐增多，后续空间有望逐步增大。从目前的产品进度来看，中枢神经药业在近期新批品种较多，后续仍可能有大品种获批，行业未来收入增速有望进一步上升，利润增长的质量有望得到提高。财务与估值基于我们对于行业高增长的预期，以及目前的医改导向下，公司的研发能力对于未来增长的重要性，我们认为可以关注行业内相关的优势企业，包括人福医药（买入）、恒瑞医药（买入）和恩华药业（增持）等，分享行业的成长。风险提示药物价格下降政策出台风险；新产品投放未达预期风险。值得长期看好的麻醉药行业医药生物行业重点公司盈利预测及投资评级股价20112012E2013E2014E目标价评级人福医药21.270.610.780.981.3428.00买入恩华药业20.400.450.630.881.1825.00增持恒瑞医药28.770.780.961.201.5140.50买入资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业医药生物报告发布日期2012年05月17日行业表现资料来源：WIND证券分析师江维娜021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860511060002庄琰021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860510120011李淑花021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860510120034相关报告中国牙科-快速成长的蓝海市场：——医疗服务子行业研究之一2012-05-03药企新品审批动态跟踪：——医改趋势下研发将愈发重要2012-05-02暗流涌动，建议关注确定成长和政策避险品种：2012-04-22-45%-34%-23%-11%0%11%11/0511/0611/0711/0811/0911/1011/1111/1212/0112/0212/0312/04医药生物沪深300目录1.中枢神经药物行业简介.............................................................................51.1药物分类......................................................................................................................51.2监管严格......................................................................................................................72.行业推荐逻辑：发展潜力大、后续产品多、进入壁垒高............................82.1新兴市场发展潜力巨大................................................................................................82.2新批品种逐渐增多，后续空间逐步增大......................................................................122.3监管体系严格，进入壁垒高........................................................................................132.4我国麻醉药物市场空间测算.......................................................................................132.5镇静止市场空间测算..................................................................................................173.竞争格局——原研药逐鹿新兴市场，进口替代是远期前景........................204.国际巨头的发展轨迹...............................................................................224.1Baxter——麻醉吸入气体全球主要供应商..................................................................224.2阿斯利康——原研药是利润核心................................................................................255.建议关注相关优势企业分享行业长期成长.................................................275.1恩华药业（002262.SZ）...........................................................................................275.2人福医药（600079.SH）...........................................................................................285.3恒瑞医药（600276.SH）...........................................................................................286.风险提示.................................................................................................29附录.............................................................................................................30图表目录图1.国内麻醉药品和精神药品监管严格，行业进入壁垒高…………………………………………….8图2.全球中枢神经系统用药金额稳定增长………………………………………………………………9图3.2010年全球药品销售情况………………………………………………………………………….9图4.2005-2011年我国麻醉及其辅助用药样本用药金额…………………………………………….10图5.我国神经系统药物收入构成………………………………………………………………………10图6.医院样本终端麻醉药增速和行业增速…………………………………………………………….11图7.医院样本终端精神类药品增速和行业增速………………………………………………….……11图8.我国总诊疗人次数的增长和手术人数的增长………………………………………………….…11图9.右美托咪定样本终端用药金额万元表.竞争对手与市场格局…………………………………..12图10.丙泊酚样本终端用药金额万元表.竞争对手与市场格局………………………………………12图11.瑞芬太尼样本医院金额万元图.舒芬太尼样本医院（金额万元）………………………………13图12.疼痛的分类及疼痛治疗的作用位点……………………………………………………………...17图1.中国吗啡用量占比不到1%……………………………………………………………………….18图2.人均吗啡消耗量相对极低………………………………………………………………………...18图3.2011年我国主要麻醉药企业市场份额…………………………………………………………20图4.公司收入、净利润和毛利率逐年提高……………………………………………………………22图5.公司业务收入结构（百万美元）………………………………………………………………….22图6.公司麻醉业务收入占比逐年提高………………………………………………………………...23图7.Baxter全球扩张加快………………………………………………………………………...…23图20.2010年Baxter销售收入占比……………………………………………………………………24图8.阿斯利康收入、利润稳定增长……………………………………………………………………24图22.神经系统药物业务占比逐年上升（百万美元）…………………………………….…………25图23.2011年重点城市样本医院喹硫平用药分析……………………………………………….……26图24.神经类药物收入结构比例…………………………………………………………………..……26表1.麻醉药品和麻醉辅助药品的分类……………………………………………………………………5表2.肌松药的分类（按照去极化和非去极化分类）……………………………………………………6表3.麻醉性镇痛药分类……………………………………………………………………………………6表4.麻醉性镇痛药分类……………………………………………………………………………………7表5.局麻药物应用……………………………………………………………………………………….14表6.静吸复合麻醉中药物的应用（一般大手术）………………………………………………….…15表7.全国4200万例手术患者平均2小时静吸复合药物用量敏感性分析（kg）……………………16表8.无痛人流、无痛胃肠镜、无痛纤支镜用药估算………………………………………………….19表9.部分国内中枢神经类药物生产企业拥有的品种数量情况……………………………………...20表10.丙泊酚生产企业………………………………………………………………