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2013.6.24人民日报：股市与楼市为何长期冰火两重天2013年06月24日04:50来源：人民日报海外版分享到：更多168人参与7条评论冰火两重天蔡子君作（新华社发）近来，我国A股市场出现断崖式下跌，与此形成反差的是，房地产价格强势上扬。专家指出，股市与楼市长期冷热不均，导致了要素市场的一些功能错位，只有让供求关系合理化，两个市场才能走上持续发展的轨道。股市添堵该热的热不起来？端午之后，A股市场在热钱撤离和IPO开闸预期的影响下，出现了连跌行情。上证指数[-5.30%]出现八连跌，创出年内新低。截至17日收盘，上证指数收于2156．22点，6月以来跌幅达6．28％。股市长期低迷，与经济持续稳定发展形成了强烈反差。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为：“我国资本市场在功能设计和市场定位上存在偏差，重融资轻投资，重‘圈钱’少回报，重上市公司轻个人投资者，导致股市成为部分上市公司及高管的‘提款机’。”尽管IPO暂停已逾半年，但再融资一刻没有停歇，成为A股市场的头号“吸金机”。统计数据显示，今年以来A股再融资规模超过6000亿元，是过去两年IPO总量的1．54倍。在大规模融资的同时，上市公司对股民却吝于回报。2012年底，沪深300指数公司股息率仅为2．66％，远低于其他市场。分红派息作为回报股东的重要形式，被一些上市公司搞成了“荒唐闹剧”，诸如量子高科[-7.37%资金研报]、人福医药[-1.23%资金研报]等上市公司向股东派发龟苓膏、安全套等礼品，让投资者感到啼笑皆非。清华大学法学院教授王保树认为，上市公司损害股东权利的行为会扭曲资本市场的功能，导致股市价格体系发生变异，在一定程度上助长了投资者的投机心理。楼市闹心该冷的冷不下去？反观房地产市场，虽然调控接连出台却仍挡不住节节攀升的房价。最新数据显示，4月份70个大中城市中67个城市房价环比上涨，68个城市房价同比上涨。不少经济学家预测，长期来看楼市仍然看涨。不少专家将房价持续上涨的原因归结为货币超发。央行数据显示，截至3月末，我国M2余额首次突破100万亿元大关，高达103．61万亿元，约占全球货币供应总量的1/4。北京市华远房地产公司董事长任志强表示：“看看这几年房价为什么涨这么快？因为货币超发……中国超发货币之后，没有看到通胀，是因为政府采取了限价的手段。”货币超发效应已经渗透到千家万户，近期令世人目瞪口呆的“中国大妈”式抢金潮印证了老百姓最在意手头的“钱袋子”缩水，关键是如何让资产保值增值。清华大学教授李稻葵坦言：“地产调控到目前为止未有大规模的成效，原因就在于老百姓没有除了房地产之外的可信、稳定的投资渠道。”计划过多扭曲市场经济？同为资产，股市楼市为何冰火两重天？不少专家直言，过多的计划行为扭曲了市场经济。上海证交所首席经济学家胡汝银认为，证监会应该是证券市场的警察而不是组织者、指挥者，但我国监管机构主要精力都放在上市审核、调控市场，投向市场监管的人员、资源偏少，这使得对市场违法行为的打击力不大。由于行政审批管制太严厉，妨碍了资本市场有效配置资本的功能。资本市场改革应该由行政审批制向市场化的注册制发展。如今，再融资审核权下放至交易所已经成为市场的普遍预期，起到IPO分流作用的“新三板”也即将开闸，而退市制度能否有效执行，同样检验着市场化的程度。证监会新任掌门肖钢近日发声：“证监会作为监管部门，对不该管的事情，要坚决地放、逐步地放、放到位；法律允许放的，抓紧放，法规还不允许放的，修订法规条例后逐步地放。”这一“简政放权”的表述，引发了市场对证监会审批制改革的猜想。不过，上交所副总经理徐明表示，如何避免陷入“一管就死、一放就乱”的怪圈，如何确保证券公司等机构坚守诚信与法制的底线，就显得更加重要、更为迫切。改革当然会有阵痛，但只有如此才能让供求关系合理化，中国股市才能逐渐摆脱低水平重复，走上价值创造的正轨。人民日报：股民患IPO焦虑大股东高位套现伤市场元气2013年06月24日07:09来源：人民网-人民日报分享到：更多4人参与0条评论午言《人民日报》(2013年06月24日18版)在推进改革的过程中，如何平衡市场各方的利益，如何兼顾二级市场的承受能力，如何更有效地防范弄虚作假、欺诈上市，是更重要的问题。把握好这些原则，改革的步子就不容易走偏、出错，投资者对IPO的恐惧和抗拒也才能慢慢消融新一轮新股发行体制改革方案近期公开征求意见，使得IPO(即首次公开发行)再度成为市场热点。从市场反应看，对IPO重启的担心和焦虑，在各种声音中显得最为突出。改革方案推出后二级市场的表现，也在一定程度上体现了这种情绪。新股发行会影响到市场供求关系。其暂停和重启、节奏和方式等等，与IPO相关的一举一动，历来都被投资者高度关注。然而，从这次的情况看，市场反应尤为强烈，去年底以来，IPO相关问题不断激起波澜，个中原因值得思考。投资者对IPO如此敏感，当前股票二级市场的弱势是直接因素。去年底IPO事实上暂停后，股市也曾走出一波较为强劲的反弹。然而，好景不长，2月以来市场重回弱势格局。反观此前两次的IPO重启，无论是2006年6月还是2009年6月，股市都已见底反弹半年左右，正处于强势中。市场下跌，信心低迷，对IPO这类扩大供给的举动，自然会看得悲观一些。然而，如果从更深一层看，目前市场的心态，其实是前一轮IPO大飞跃留下的“后遗症”。数据显示，2010年A股市场的IPO融资额近5000亿元，2011年仍达到近3000亿元，在A股历史上均属“天量”。不仅是数量大，上一轮新股发行中出现的利益失衡更关键。由于新股发行定价环节的放开，“三高”发行一度成为常态，一上市即深度破发者比比皆是。IPO是发行方的“节日”，却成为投资者的噩梦。高价发行还为大股东和高管的从容减持留下了空间，高位套现的案例这几年数不胜数。短期内如此巨量的利益转移，伤了市场的元气，也在投资者心中留下阴影。细读此次新股发行体制改革方案，针对这些问题，已有不少制度安排。在强化对发行人及其控股股东的约束方面，控股股东及高管所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不能低于发行价；发行人应当在IPO时披露持股5%以上股东的持股意向及减持意向等。此外，强化定价过程的信息披露要求，发行市盈率高于同行业二级市场平均市盈率的应发布投资风险特别公告，也是意在抑制高价发行。然而，这些举措的效果会怎样，现在难以确定，还不足以打消市场的疑虑。解决问题的途径惟有继续深化改革。目前，市场上关于新股发行体制改革的观点各式各样，有的甚至完全相左。比如，有人建议取消审核，完全由市场自由选择，像成熟市场那样“大进大出”；有人则建议，大幅提高IPO的门槛，以限制融资规模。在大的方向上，新股发行体制改革应坚持市场化，这一点毫无疑问。但从过去的经验教训看，脱离市场实际的做法，确实可能带来难以弥补的负面影响。在推进改革的过程中，如何平衡市场各方的利益，如何兼顾二级市场的承受能力，如何更有效地防范弄虚作假、欺诈上市，是更重要的问题。把握好这些原则，改革的步子就不容易走偏、出错，IPO市场才能更稳健地发展，投资者对IPO的恐惧和抗拒也才能慢慢消融。中国式钱荒背后：监管层剑指资金“空转”2013年06月24日06:44来源：第一财经日报作者：董云峰分享到：更多1650人参与73条评论大量新增信贷系票据融资，一般性贷款增加不多，银行支持实体经济不够到位6月21日，在前一日银行间市场利率创下历史纪录之后，资金利率停止疯涨态势，隔夜拆借利率大幅回落近500个基点。据《第一财经日报》记者多方了解，6月20日下午，央行很可能启用了公开市场短期流动性调节工具（SLO），同时指示国有大行稳定局面。“当时央行约谈了几家大行，要求我们积极出钱，稳定市场。”一位国有大行资深人士向记者表示，“不然绝不可能出现那么低的价格。”6月份以来，银行间资金利率一直处于历史高位，但央行态度淡定，拒绝“放水”，即便维稳也很低调。在新一届政府上台后不久，央行的此番“变脸”，引起国内外高度关注。这场中国式“钱荒”的背后，是决策层有意整顿社会融资规模过快扩张与银行同业业务期限错配风险，旨在打击资金“空转”，引导金融服务实体经济。央行低调维稳6月21日，在前一日银行间市场利率坐上“过山车”后，资金利率有所回落，令市场稍稍喘息。数据显示，当日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种报8.4920%，较上日跌495.20个基点；7天利率报8.5430%，较上日跌246.10个基点；在银行间债券市场上，隔夜与7天回购加权平均利率分别为8.9531%、9.2509%，分别暴降487.53和300.12个基点。“从上午开始，多家大行纷纷降价出钱，市场卖盘大增，借钱容易多了。”6月21日，多位交易员对《第一财经日报》记者称，“经过周四的冲击，市场情绪趋于稳定，最紧张的时点应该过去了。”不过，相比资金宽松时期常见的隔夜2%、7天3%的价格中枢水平，资金面仍然处在绝对的历史高位水平。同时，持续多时的“钱荒”严重影响了一级市场，上周五共有10家发行人宣布推迟或变更原定的债券发行计划。需要指出的是，上周五并没有公开市场操作，央行亦未公开对外释放任何信息。那么，资金面为何会出现缓解？据本报记者了解，6月20日当日银行间市场收盘前，出现了多笔超低利率成交，一方面减少了机构恐慌预期，另一方面引发了关于央行出手维稳的预期，从而增强了市场信心。今年1月18日，央行发布公告称，即日起启用SLO，作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用；其操作对象为12家主要银行，操作结果滞后1个月对外披露。瑞银证券分析认为，6月20日尾盘回购利率的回落可能提示，在市场出现剧烈波动的情况下，央行进行了一定的干预，以稳定市场情绪。“就此轮货币市场紧张状况而言，最坏的时点可能已经过去。”多位交易员向本报记者强调：“隔夜30%的价格，显然不是银行间市场的真实反映，市场并没有缺钱到这个程度，主要还是预期问题。只要央行能够出手扭转预期，资金面就可以回归平衡。”“近期诸多短期因素和季节性因素的叠加，是造成流动性紧张的直接原因。除了这些短期和季节性因素以外，商业银行对央行政策的误判可能激化了本次流动性的紧张。”瑞银证券研究报告称。不过，央行虽然进行了适度干预，但并未进行降准降息，甚至不愿意在公开市场进行逆回购操作，反而坚持央票发行，明确释放了拒绝松动的政策信号。“目前影响资金波动预期最关键的因素还是央行态度。”申银万国[-3.17%]分析师屈庆称，如果央行继续坚守则市场还会剧烈波动；但只要有稍许的松动信号出现，无论资金多寡都将平抑目前资金情绪的继续波动。剑指资金“空转”市场关注焦点在于，央行为何“变脸”？从近期有关部门的动向来看，央行收紧资金面的努力，对准的是今年来过快增长的社会融资与迅速膨胀的银行同业业务，二者又指向同一个关键词——“空转”。多位市场人士向本报记者透露，央行于6月19日召开了货币信贷形势分析会议，会议分析通报了近期全国货币信贷工作中出现的问题，提出下一步货币信贷工作要求，央行有关官员主持会议并讲话。记者获得的一份会议纪要显示，央行官员在此次会议上指出，前一阶段，部分银行对宽松的流动性盲目乐观，对6月将出现的一系列影响流动性的因素估计不足（准备金补缴、税款清缴、假日现金投放、补充外汇头寸及外企分红派息、贷款多增等），措施不到位，一些大行未发挥市场一级交易商应有的作用，导致货币市场价格大幅波动。“一些银行长期从事大规模的同业批发业务，期限错配相当高，给流动性管理带来较大压力。”上述官员说。上述纪要并称，由于一些银行认为政府会在经济下行过程中出台扩张性政策，提前布局占位；6月前10天，全国银行信贷增加近1万亿。央行数据显示，5月末我国广义货币（M2）余额104.21万亿元，同比增长15.8%，大大高于年初制定的13%的增长目标。值得注意的是，前10日70%以上的新增信贷是票据融资。对此，上述官员强调：“一般性贷款增加不多，这被各方认为是信贷空转，银行支持小微企业、‘三农’等实体经济的政策没有落到实处。”在上周一举行的20