搜索
第十一章公司分析学习目的：公司分析又称企业分析，实际上是确认某一上市公司在本行业中的相对地位，同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较、与本行业的平均水平进行比较、与本公司的历史状况进行比较，对公司作出较为客观的内在价值评价。通过本章学习，要求对公司的基本素质分析、财务分析和重大事项分析进行全面而系统的把握。开章案例：三花股份(002050)公司是全国最大、品种最齐全的截止阀生产基地之一，也是全球空调截止阀领域的龙头，主要产品是截止阀、单向阀、电子膨胀阀、电磁阀、排水泵、球阀、北美截止阀等七大类家用和商用制冷空调系列配件。其中，空调用截止阀有三个系列上千个品种，2004年截止阀实现销售2624万只，国内市场占有率为32.10%，国际市场占有率为13.60%，居全球第一。公司技术优势明显，被评为国家火炬计划重点高新技术企业，共拥有47项国家专利。公司目前已与LG、三星、松下、三菱、大金、夏普、东芝、日立、富士通、三洋及海尔、格力、长虹、美的、海信等国际、国内著名空调生产厂家建立了长期稳定的配套供应关系，产品有40%以上销往欧美、韩国、日本和东南亚。公司在电子膨胀阀、电磁阀等领域的实力，也会因募集资金的投入而突飞猛进，有望在3、4年之后成为这两个领域新的龙头。公司外销产品均以外币结算，人民币潜在的升值将影响其出口业务。估计该股二级市场定位将在8元—9元之间。（资料来源：北京青年报，，2005年06月07日）【讨论】请结合实际分析，如何对三花股份进行全面的公司分析，包括几个方面。第一节公司基本素质分析一、公司竞争地位分析（一）行业地位分析（二）公司区位分析1、区位内的自然和基础条件2、区位内政府的产业政策和其他相关的经济支持3、区位内的比较优势和特色（三）主营业务收入及市场占有率（四）销售额的稳定性（五）公司销售趋势预测二、技术水平和产品的竞争能力（一）公司的技术水平（二）产品分析1、产品的竞争能力分析2、产品的市场占有率3、品牌战略三、公司成长性分析（一）公司经营战略分析经营战略是企业战略思想的集中体现，是企业经营范围的科学规定，同时又是制定规划的基础。经营战略是在符合和保证实现企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造新机会的基础上，确定企业同环境的关系，规定企业从事的经营范围、成长方向和竞争对策，合理地调整企业结构和分配企业的资源。经营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征，它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。由于经营战略决策直接牵涉到企业的未来发展，其决策对象是复杂的，所面对的问题常常是突发性的、难以预料的，因此，对公司经营战略的评价比较困难，难以标准化。（二）公司规模变动特征及扩张潜力分析公司规模变动及扩张潜力一般与其所处的行业发展阶段、市场结构、经营战略密切相关，它是从微观方面具体考察公司的成长性。通过分析公司规模的扩张动力是来自于供给推动还是需求拉动，公司是用产品创造市场需求还是用产品去满足市场需求，是靠技术进步还是靠其他因素实现扩张等等，指出公司发展的内在规律；通过比较公司历年的销售、利润和资产规模等数据判断公司的发展趋势是加速发展还是稳步扩张或停滞不前；通过将公司的销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平比较以及与主要竞争对手的数据比较，了解公司行业地位的变化。另外，还可以通过分析、预测公司主要产品的市场前景以及公司的投资和筹资能力来分析公司的扩张潜力。第二节公司财务分析一、公司财务分析的意义（一）进行财务分析是社会主义市场经济的客观要求1、进行财务分析，发挥市场对经济资源配置的基础作用2、开展财务分析，提高公司市场竞争能力3、进行财务分析，促进生产要素市场的发展和完善（二）进行财务分析是建立现代企业制度的必然要求1、进行财务分析，推进公司在政企分开的前提下自我发展2、明晰产权，责权分明，促使所有者和债权人重视进行公司财务分析3、财务分析是推动公司管理科学化的有效方式（三）进行财务分析是加强财务管理、提高公司经济效益的重要步骤1、进行财务分析是盘活公司资产存量、改善资产结构的重要方法2、进行财务分析是调整公司资金结构、保证资金平衡的有效手段3、进行财务分析是提高公司经济效益的有效方式二、公司财务分析的目的和内容（一）公司财务分析的具体目的1、投资人和潜在投资人投资人是公司的所有人，在公司拥有收益权和剩余财产分配权，是公司经营风险的最终承担者。投资人进行财务分析的目的是分析公司的经营状况并对公司的经营管理人员进行评价和监督，分析公司的经营管理水平、破产风险和竞争能力、资产盈利能力，分析公司的股价变动和发展前景，分析公司的股利分配政策，分析应该对公司继续投资还是转让股份、抽回投资等。潜在的投资人要决定是否进行投资，主要分析公司的投资报酬率和未来发展前景。2、债权人债权人包括贷款银行、融资租赁出租方、公司债权持有人等，债权人借出资余，目的是取得固定的利息收入和到期收回本金。债权人关心的是贷款的安全性，即能否到期收回本息。因此，债权人进行财务分析的具体目的是通过分析贷款的报酬和风险，决定是否应该给予公司贷款或是否应该继续拥有公司债权；分析公司资产的流动性、资本结构和盈利能力，了解债务人的偿债能力。3、经营管理者经营管理者对企业的经营成败负主要责任。经营管理者通过定期编制财务报表和进行财务分析，作出借款、投资、扩大生产等方面的经营决策。具体分析目的是分析企业运作是否正常；分析企业发展经营前景如何，是否需要转产、投资或筹资等；分析公司是否有潜力可挖，如何挖潜；主要帮助领导作出正确的筹资、投资和利润分配的决策。4、其他公司公司之间由于相互提供产品和劳务等而发生商业信用和结算关系，以及有时公司之间会存在相互投资、参股、联营、合作等关系。为了签订供销合同或开展竞争，公司之间也要进行财务分析，具体分析公司财力及生产能力是否充足，公司的经济增长和经营目标完成情况以及公司的声誉和社会形象，相互之间是否能够长期合作；了解销售信用水平如何，是否可以提供销售信用；是否应该对公司延长付款期等。5、政府部门政府部门既要对公司有关方面进行监督和指导，分析公司经营状况对社会的影响，又要定期收取税款等。国家制定宏观经济调控政策，一般要以公司资金运用、投资情况、产品销售、经济效益等情况为基础。政府机构要了解公司是否及时足额缴纳税金，是否遵守国家的财务会计法规等，这些都要以财务分析为依据。6、公司员工公司员工考虑自身利益，也需要了解公司的财务状况，进行财务分析。其通过财务分析了解公司盈利情况，了解公司实现的利润与自身收入、保险和福利之间是否相适应，了解公司持续发展情况。7、社会中介机构社会中介机构包括会计师事务所、咨询机构等。社会中介机构接受委托开展审计、查账、资产评估等业务，也要进行财务分析，确定审计检查重点，实施审计。独立审计师通过财务分析，对公司财务报告的真实性、合法性、公允性和会计处理方法的一贯性等发表审计意见，进行签证。（二）公司财务分析的基本内容1、生产经营状况和管理水平分析2、财务状况分析3、经营成果分析4、公司综合分析评价三、公司财务报表分析的方法（一）纵向分析法纵向分析法是分析同一年度会计报表中各项目之间的比率关系，从而揭示各个会计项目的数据在企业财务中的相对意义。纵向分析法是财务报表分析中一种最常用的方法。（二）横向分析法横向分析法是采用环比的方法比较“资产负债表”和“损益表”，即将企业连续两年或数年的会计数据按时间序列排列，进行前后期对比，并增设“绝对额增减”和“相对额增减”两栏，编制出比较财务报表，以揭示各会计项目在这段时间内所发生的绝对金额和百分率的变化情况及变化趋势。（三）趋势分析法趋势分析法又称指数分折法，是将同一公司连续多年的会计报表中的重要项目集中在一起，再与某一基年的相应数据作百分率比较的分析方法。四、财务比率分析（一）公司偿债能力的财务指标分析1、公司短期偿债能力的财务指标分析。（1）流动比率流动比率是公司特定日的流动资产与流动负债的比率，它表示单位流动负债所对应的流动资产的金额大小。其计算公式为：第一，流动比率显示公司流动资产抵偿流动负债的程度。一般来说，流动比率越高，表明流动负债受偿的可能性越大，短期债权人的利益越有保障。第二，流动比率可以反映公司受突发事件影响经营产生困难时的应付能力。流动比率越高，表明流动资产超过流动负债的营运资金越多，公司应付诸如债券违约、破产等财务危机的能力越强。流动比率也是短期债权人评估公司安全边际的重要财务指标。流动负债流动资产流动比率＝（2）速动比率速动比率又称酸性比率，是指公司速动资产与流动负债的比率，即速动比率可以反映下列信息：第一，速动比率反映了公司速动资产抵偿流动负债的程度。一般来说，速动比率越高，表明流动负债受偿的能力越高，短期债权人的利益越有保障。第二，速动比率比流动比率更为严谨地反映了公司短期偿债能力。由于速动比率在计算时扣除了变现能力差的资产项目，考虑了风险承受能力，更为实际地反映了公司流动资产的变现能力。在公司面临财务危机，而存货难以变现等情况下，速动资产的大小对短期偿债能力有决定性的意义。因此，速动比率在测验公司应付突发事件的能力方面具有更高的预测性。流动负债速动资产速动比率＝（3）现金流量比率现金流量比率是公司某一时期营运所产生的净现金流量与流动负债的比率，它表示单位流动负债所对应的由营运而产生的净现金流量的大小。其计算公式为：现金流动比率越高，表示公司资产变现的风险越小，变现时间越短，从而公司短期偿债能力越强；反之，比率越低，短期偿债能力越弱。流动负债流量经营活动产生的净现金现金流量比率＝（4）应收款项周转率和应收款项平均收账期应收款项周转率是公司在一定时期内赊销净额与应收款项平均余额的比率。应收款项平均收账期是公司在一定时期的应收款项与年平均每日赊销额之间的比率，其计算公式为:应收款项周转率越高，说明公司在短期内收回贷款、利用营运产生的资金支付短期债务的能力越强；反之，应收款项周转率越低，表明公司短期债务偿还能力越低。应收款项平均收现期数字越大，表明公司收回贷款所需的时间长，利用营运产生的资金偿付短期债务的能力越低；反之，应收款项平均收现期越短，表明公司短期偿债能力越高。平均应收账款销售收入应收账款周转率＝销售收入平均应收账款＝平均应收账款周转率天应收账款周转天数＝360360（5）存货周转率与存货平均周转期存货周转率是公司某一特定期间的存货余额与期间销货成本的比率。存货平均周转期是公司某一特定期间的存货周转一次平均所需的时间。其计算公式分别为：存货周转率越高，表明存货的使用效率越高，存货积压的风险相对减小，公司通过销售实现的营运资金偿还短期债务的能力越强：反之，存货周转率越低，表明公司营运能力越低，偿还短期债务的能力越弱。存货平均周转期越长，表明存货周转一次平均所需的时间越长。存货积压的风险相对增大，公司通过销售实现的营运资金偿还短期债务的能力越弱；反之，存货平均周转期越短，表明公司短期偿债能力越强。平均存货销售成本存货周转率＝销售成本天平均存货＝平均存货销售成本天＝存货周转率天存货平均周转期＝360/360360（6）应付款项周转率和平均付款期应付款项周转率是公司其一特定期间的赊购净额与公司同期平均应付款项的比率。应付款项平均付款期是公司某一特定期间每需支付一笔应付款项平均所需的间隔时间。其计算公式为：应付款项周转率与应付款项平均付款期，反映了公司购买物资时接受销售信用的程度。一般来说，应付款项周转率越低，应付款项平均付款期越长，公司对销售信用的依赖程度越大。平均付款期与平均收款期关系密切，如果平均付款期与平均收款期相差太多，可能会造成公司资金周转上的困难。因此，这两个财务指标间接地反映了公司短期偿债能力的强弱。平均应付款项赊购净额应付款项周转率＝期末应付款项）（期初应付款项赊购净额＝2/1赊销净额应付款项平均付款期＝360（7）其他财务指标现金比率、现金与资产比率、营运资产与总资产比率等指标比率值越高，反映公司短期偿债能力越强，它们对公司短期偿债能力的分析有辅助