《基础》第6章 证券市场运行

第六章证券市场运行主讲人：钟小林©ZXL《证券市场基础知识》2目录第一节发行市场和交易市场第二节证券价格指数第三节证券投资的收益和风险©ZXL《证券市场基础知识》3第一节发行市场和交易市场一、证券发行市场二、证券交易市场©ZXL《证券市场基础知识》4一、证券发行市场（一）证券发行市场的含义（二）证券发行市场的构成（三）证券发行与承销制度（四）证券发行价格©ZXL《证券市场基础知识》5（一）证券发行市场的含义1.证券发行市场是发行人以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场、初级市场；证券交易市场是买卖已发行证券的市场，又称二级市场、次级市场。发行市场是交易市场的基础和前提，交易市场是发行市场得以持续扩大的必要条件。2.证券的发行、交易活动必须实行公开、公平、公正的原则。©ZXL《证券市场基础知识》6（一）证券发行市场的含义3.证券发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场。4.证券发行市场的作用主要表现在以下三个方面：（1）为资金需求者提供筹措资金的渠道。（2）为资金供应者提供投资和获利的机会,实现储蓄向投资转化。（3）形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化，货币资金的优化配置。©ZXL《证券市场基础知识》7（二）证券发行市场的构成1.证券发行人2.证券投资者3.证券中介机构中介机构主要包括证券公司、证券登记结算公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等为证券发行与投资服务的机构。©ZXL《证券市场基础知识》8（三）证券发行与承销制度1.证券发行制度2.证券发行方式3.证券承销方式：包销、代销©ZXL《证券市场基础知识》91.证券发行制度（1）注册制：证券发行注册制实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公布制度。它要求发行人提供证券发行本身以及与发行相关的一切信息。（2）核准制：证券发行核准制实行管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行实质条件。我国的股票发行实行核准制。公开发行是指向不特定对象发行证券、向特定对象发行证券累计超过200人的以及法律、行政法规规定的其他发行行为。©ZXL《证券市场基础知识》102.证券发行方式股票发行方式：我国股份公司首次公开发行股票（IPO）和上市后向社会公开募集股份（公募增发）采取对公众投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式。首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。战略投资者应当承诺获得配售的股票持有期限不少于12个月。但未参与初步询价或虽参与初步询价但未有效报价的询价对象，不得参与累计投票询价和网下配售。询价对象应承诺获得网下配售的股票持有期限不少于3个月。©ZXL《证券市场基础知识》11债券发行方式：（1）定向发行：又称私募发行、私下发行，即面向少数特定投资者发行。一般由债券发行人与某些机构投资者，如人寿公司、养老基金、退休基金等直接洽谈发行条件。（2）承购包销：指发行人与商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签定承购包销合同，由承销团分销发行债券的发行方式。©ZXL《证券市场基础知识》12（3）招标发行：指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式。1)根据标的物不同：招标发行可分为价格招标、收益率招标和缴款期招标。2)根据中标规则不同：招标可分为荷兰式招标（单一价格中标）和美式招标（多种价格中标）。©ZXL《证券市场基础知识》133.证券承销方式：包销、代销（1）包销：指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入，或者在承销结束时将剩余证券全部自行购入的方式。①全额包销，是指由承销商先全额购买发行人该次发行的证券，再向投资者发售，由承销商承担全部风险的承销方式。②余额包销，是指承销商按照规定的发行额和发行条件，在约定的期限内向投资者发售证券，到销售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额,未售出的证券由承销商负责认购。©ZXL《证券市场基础知识》143.证券承销方式：包销、代销（2）代销：指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。我国《证券法》规定，发行人向不特定对象发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销的，发行人应当同证券公司签订承销协议；向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币5000万元，应当由承销团承销。上市公司发行证券，应当由证券公司承销；非公开发行股票，发行对象均属于原前10名股东的，可以由上市公司自行销售。上市公司向原股东配售股份应当采用代销方式发行。©ZXL《证券市场基础知识》15（四）证券发行价格1.股票发行价格2.债券发行价格©ZXL《证券市场基础知识》161.股票发行价格股票发行价格，指投资者认购新发行的股票时实际支付的价格。根据我国《公司法》和《证券法》规定，股票发行价格可以等于票面金额（平价发行），也可以超过票面金额（溢价发行），但不得低于票面金额（折价发行）。以超过票面金额的价格发行股票所得的溢价款项列入发行公司的资本公积金。股票发行的定价方式，可以采取协商定价方式，也可以采取一般询价方式、累计投标询价方式、上网竞价方式等。©ZXL《证券市场基础知识》171.股票发行价格首次公开发行股票以询价方式确定股票发行价格。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。通过初步询价确定发行价格区间和相应的市盈率区间，通过累计投标询价确定发行价格和市盈率。首次公开发行的股票在中小企业板上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。©ZXL《证券市场基础知识》182.债券发行价格债券的发行价格，指投资者认购新发行的债券实际支付的价格。债券的发行价格可分为：①平价发行，即债券的发行价格与面值相等；②折价发行，即债券以低于面值的价格发行；③溢价发行，即债券以高于面值的价格发行。©ZXL《证券市场基础知识》192.债券发行价格债券发行的定价方式以公开招标最为典型.按照招标标的分类，有价格招标和收益率招标。按照价格决定方式分类，有美式招标和荷兰式招标。以价格为标的的荷兰式招标，是以募满发行额为止所有投资者的最低中标价格作为最后中标价格，全体中标者的中标价格是单一的；©ZXL《证券市场基础知识》202.债券发行价格以价格为标的的美式招标，是以募满发行额为止中标者各自的投标价格作为各中标者的最终的中标价，各中标者的认购价格是不相同的。以收益率为标的的荷兰式招标，是以募满发行额为止的中标者的最高收益率作为全体中标者的最终收益率，所有中标者的成本相同的；以收益率为标的的美式招标，是以募满发行额为止的中标者所投标的各个价位上的中标收益率作为中标者各自的最终中标收益率，各中标者的认购成本是不相同的。©ZXL《证券市场基础知识》21二、证券交易市场（一）证券交易所（二）其他交易市场©ZXL《证券市场基础知识》22（一）证券交易所1.证券交易所的定义、特征与职能2.证券交易所的组织形式3.证券上市制度4.证券交易所的运作系统5.交易原则和交易规则6.中小企业板块7.创业板©ZXL《证券市场基础知识》231.证券交易所的定义、特征与职能（1）证券交易所的定义证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。（2）证券交易所的特征①有固定的交易场所和交易时间；©ZXL《证券市场基础知识》241.证券交易所的定义、特征与职能②参与交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制；③交易的对象限于合乎一定标准的上市证券；④通过公开竞价的方式决定交易价格；⑤集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；⑥实行“公开、公平、公正”原则。©ZXL《证券市场基础知识》252.证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式大致可以分为两类：公司制和会员制。会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的，不以营利为目的的社会法人团体。交易所设会员大会、理事会、监察委员会。我国《证券法》规定，证券交易所的设立和解散由国务院决定。我国内地有两家证券交易所：上海证券交易所和深圳证券交易所上海证券交易所于1990年11月26日成立；深圳证券交易所于1991年4月11日成立。©ZXL《证券市场基础知识》263.证券上市制度股份有限公司申请股票上市应当符合下列条件：（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行。（2）公司股本总额不少于人民币3000万元。（3）公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。（4）公司在最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。©ZXL《证券市场基础知识》273.证券上市制度公司申请债券上市交易，应当符合下列条件：（1）公司债券的期限为1年以上；（2）公司债券实际发行额不少于人民币5000万元；（3）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。©ZXL《证券市场基础知识》283.证券上市制度我国《证券法》规定，上市公司有下列情形之一，由证券交易所暂停其股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件。（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者。（3）公司有重大违法行为。（4）公司最近3年连续亏损。（5）证券交易所上市规则规定的其他情形。©ZXL《证券市场基础知识》293.证券上市制度上市公司有下列情形之一，由证券交易所终止其股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件。（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正。（3）公司最近3年连续亏损，在其后1个年度内未能恢复盈利。（4）公司解散或者被宣告破产。（5）证券交易所上市规则规定的其他情形。©ZXL《证券市场基础知识》303.证券上市制度公司债券上市交易后，公司有下列情形之一的，由证券交易所暂停其债券上市交易：（1）公司有重大违法行为（2）公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件©ZXL《证券市场基础知识》313.证券上市制度（3）发行公司债券所募集的资金不按照核准用途使用（4）未按照公司债券募集办法履行义务（5）公司最近两年连续亏损，公司有前条第（1）项、第（4）项所列情形之一经查实后果严重的，或者有前条第（2）项、第（3）项、第（5）项所列情形之一，在规定期限内未消除，由证交所终止其公司债券上市交易。©ZXL《证券市场基础知识》324.证券交易所的运作系统上交所的交易系统包括集中竞价交易系统、大宗交易系统、固定收益证券综合电子平台。深交所的运作系统包括集中竞价交易系统、综合协议交易平台。（1）集中竞价交易系统①交易系统:a.交易主机b.参与者交易业务单元©ZXL《证券市场基础知识》334.证券交易所的运作系统②结算系统③信息系统④监察系统:a.行情监控，b.交易监控，c.证券监控，d.资金监控（2）大宗交易系统©ZXL《证券市场基础知识》344.证券交易所的运作系统大宗交易是指一笔数额较大的证券交易，通常在机构投资者之间进行。大宗交易在交易所正常交易日收盘后的限定时间进行，申报方式有意向申报和成交申报。有涨跌幅限制证券的大宗交易须在当日涨跌幅价格限制范围内，无涨跌幅限制的须在前收盘价的正负30%或当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价格之间，由买卖双方采用议价协商方式确定成交价。大宗交易系统买卖双方可以采取担保交收或非担保交收方式进行。©ZXL《证券市场基础知识》354.证券交易所的运作系统（3）固定收益证券综合电子平台该体系是为国债、企业债、资产证券化债券等固定收益产品提供交易商之间批发交易和为机构投资人提供投资和流动性管理的交易平台。固定收益平台所交易的固定收益证券包