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证券市场基础知识第五章金融衍生工具12目录第一节金融衍生工具概述第二节金融远期.期货与互换第三节金融期权与期权类金融衍生产品第四节其他金融衍生工具简介3金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征(一)金融衍生工具的概念金融衍生工具又称“金融衍生产品”，是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格变动的派生金融产品。衍生品起着连接传统的商品市场和金融市场的作用，其期限可以从几天扩展至数十年。衍生工具最令人着迷的在于它强大的构造特性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品，还可以复制出几乎所有的基础产品。衍生工具种类：衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权、以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。4金融衍生工具概述1.衍生工具的特征：（1）其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系（2）不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。（3）在未来某一日期结算。5金融衍生工具概述2.嵌入衍生工具是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。嵌入衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券等。6金融衍生工具概述（二）金融衍生工具的基本特征1.跨期性约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。2.杠杆性金融衍生工具一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，其杠杆效应决定了它的高投机性和高风险性。3.联动性金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。4.不确定性和高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。7金融衍生工具概述二、金融衍生工具的分类（一）按照基础工具种类分类1.股权类产品的衍生工具。是指以或者股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约2.货币衍生工具。是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约3.利率衍生工具。是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率8金融衍生工具概述期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。4.信用衍生工具。是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是20世纪90年代以来发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括信用互换、信用联结票据等等5.其他衍生工具例如用于管理气温变化风险的天气期货,管理政治风险的政治期货等等。9金融衍生工具概述（二）按照产品形态分类1.独立衍生工具指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、期货合约或者互换交易合约等等。2.嵌入式衍生工具指嵌入到非衍生合同（主合同）中的衍生金融工具，该衍生工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数、或类似变量的变动而发生调整，例如目前公司债券条款中包含的赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等。10金融衍生工具概述（三）按照交易场所分类1.交易所交易的衍生工具是指在有组织的交易所上市交易的衍生工具，例如在股票交易所交易的股票期权产品，在期货交易所和专门的期权交易所交易的各类期货合约、期权合约等。2.OTC交易的衍生工具这是通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具。从近年来的发展看，这类衍生品的交易量逐年增大，已经超过交易所市场的交易额，市场流动性也得到增强，还发展出专业化的交易商。11金融衍生工具概述（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类1.金融远期合约是指合约双方同意在未来日期按照固定价格买卖基础金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交割的资产、交割的日期、交割的价格和数量，合约条款根据双方需求协商确定。金融远期合约主要包括远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。12金融衍生工具概述2.金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。3.金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用（期权费），在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。主要包括现货期权和期货期权两大类。13金融衍生工具概述4.金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金的金融交易。可分为货币互换、利率互换和股权互换等类别。5.结构化金融衍生工具是指利用最基础的金融衍生工具的结构化特性，通过相互结合或者与基础金融工具相结合，开发设计出来的具有复杂特性的金融衍生产品。14金融衍生工具概述三、金融衍生工具的产生与发展动因（一）金融衍生工具的产生和发展1.金融衍生工具产生的最基本原因是避险2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展3.金融机构的利润驱动是金融衍生工具迅速发展的又一重要原因4.新技术革命为金融衍生工具的产生和发展提供了物质基础和手段15金融衍生工具概述金融自由化的定义以及内容金融自由化，是指政府或有关监管当局对限制金融体系的现行法令、规则、条例及行政管制予以取消或放松，以形成一个较宽松、自由、更符合市场运行机制的新的金融体制。金融自由化的内容1.取消存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化。2.打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉，互相自由渗透和发展。3.放松外汇管制。4.开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。16金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易（一）现货交易“一手交钱，一手交货”（二）远期交易是指双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易（三）期货交易是指交易双方在交易所进行的标准化的远期交易。多数情况下，不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。17金融远期、期货与互换二、金融远期合约与远期合约市场金融远期合约是最基础的金融衍生产品，它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格在约定的未来日期买卖某种标的金融资产。（一）根据基础资产划分，金融远期合约包括：1.股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约的一揽子股票的远期合约和股票价格指数合约2.债权类资产的远期合约包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等远期合约。3.远期利率协议4.远期汇率协议18金融远期、期货与互换目前，与我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易，该交易在全国银行间同业拆借中心进行，中心为市场参与者债券远期交易提供报价、交易和信息服务，并接受中国人民银行的监管。债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元，债券远期交易期限最短为2天，最长为365天，其中7天品种最为活跃。交易成员可在此区间内自由选择交易期限，不得展期。根据全国银行间同业拆借中心公布数据，自2007年11月以来，人民币远期利率协议的参考利率均为3个月期上海银行间同业拆借利率（Shibor）。19金融远期、期货与互换三、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征1.金融期货：金融期货合约是由交易双方订立的,约定在未来某日按成交时约定的价格交割一定数量的金融工具（金融变量）的标准化协议。2.金融期货的基本特征（与现货交易对比5点）（1）交易对象不同金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具金融期货交易的对象是金融期货合约。（2）交易目的不同金融工具现货交易的首要目的是筹资或投资，金融期货交易主要目的是套期保值。20金融远期、期货与互换（3）交易价格的含义不同现货价格是实时的成交价，代表供求双方均能接受的均衡价格。期货价格是对金融现货未来价格的预期。（4）交易方式不同现货交易要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额结算。期货交易实行保证金交易和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具。（5）结算方式不同金融现货以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动。绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲平仓的。21金融远期、期货与互换3.金融期货交易与普通远期交易区别：（1）交易场所、交易组织形式不同。金融期货必须在交易所集中交易，远期交易在场外市场进行双边交易（2）交易的监管程度不同。金融期货交易至少受到1家以上的监管机构监管，而远期交易则受到较少监管。（3）交易的内容不同：金融期货交易是标准化交易，远期交易的交易内容可协商确定。（4）交易的违约风险不同：金融期货交易实行保证金制度和每日结算制度，违约风险小。后者的交易违约风险较大。22金融远期、期货与互换（二）金融期货的主要交易制度1.集中交易制度期货交易的撮合成交方式分为做市商方式和竞价方式两种。做市商方式又称报价驱动方式。竞价方式又称指令驱动方式。2.标准化的期货合约和对冲机制3.保证金及其杠杆作用4.结算所和无负债结算制度所有期货交易都必须通过结算机构进行,不是由双方直接交收清算5.限仓制度6.大户报告制度7.每日价格波动限制及断路器规则23金融远期、期货与互换（三）金融期货的种类外汇期货利率期货股权类期货1.外汇期货外汇期货又称货币期货，最先产生的品种，主要用于规避外汇风险，1972年外汇期货交易产生于芝加哥商业交易所所属的国际货币市场。外汇风险可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险，商业性汇率风险是外汇风险中最常见且最重要的风险。金融性汇率风险包括债权债务风险和储备风险24金融远期、期货与互换2.利率期货基础资产主要是各类固定收益金融工具，利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。利率期货品种：（1）债券期货以国债期货为主，短期国库券期货交易于1976年1月在芝加哥商业交易所推出（2）主要参考利率期货常见参考利率：伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）、香港银行间同业拆放利率（HIBOR）、欧洲美元定期存款单利率和联邦基金利率等等。25金融远期、期货与互换3.股权类期货股权类期货：以股票价格指数、单只股票、股票组合为基础资产的期货合约。（1）股票价格指数期货，主要是为控制股市系统性风险而产生的（2）单只股票期货（3）股票组合期货：以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。26金融远期、期货与互换（1）股票价格指数期货股价指数期货的交易单位等于基础指数的数值与交易所规定的每点价值之乘积。由于股价指数本身并没有任何的实物存在形式，因此股价指数是以现金结算方式来结束交易的。股票价格指数期货是为适应人们控制股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的。1982年，美国堪萨斯期货交易所首先推出价值线指数期货。2006年9月8日，中国金融期货交易所正式成立，计划于2007年内推出以沪深300指数为基础资产的首个中国内地股票价格指数期货，并于2006年10日开始了仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年9月5日推出以新华富时50指数为基础变量的全球首个中国A股指数期货。27金融远期、期货与互换（2）单只股票期货单只股票期货是以单只股票作为基础工具的期货。股票期货均实行现金交割，买卖双方只需要按规定的合约乘数乘以价差，盈亏以现金方式进行交割。为防止操纵市场行为，并不是所有上市交易的股票均有期货交易，交易所通常会选取流通盘较大、交易比较活跃的股票推出相应的期货合约，并且对投资者的持仓数量进行限制。（3）股票组合的期货股票组合的期货是金融期货中最新的一类。28金融远期、期货与互换（四）金融期货的基本功能1.套期保值功能套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。（1）套期保值原理：某一特定商品或者金融工具