《证券投资分析》

《证券投资分析》课程大纲第一章证券投资分析概述第二章有价证券的投资价值分析第三章证券价格指数体系分析第四章证券投资基本分析第五章证券投资技术分析----图示分析第六章证券投资技术分析----指标分析第七章证券投资组合管理与分析第八章证券投资行为分析第九章股票投资实务概述第一章证券投资分析概述一证券投资概述二证券投资分析概述三证券投资的风险与收益分析1.1证券投资概述★证券投资的基本概念1.投资:以某种价值的付出为代价,以期获得某种未来回报的经济行为.投资的基本特征:支出的先期性与回报的未来性和风险性.2.证券投资:投资者在充分考虑了有价证券的风险与收益后,运用资金买卖股票,债券等有价证券及这些有价证券的金融衍生品,以期获得红利,利息与资本利得的投资行为与投资过程.1.1证券投资概述投资投机赌博持有期长短最短风险小大最大报酬来源股利,利息短期资本利得短期暴利投资分析重点基本分析与投资组合技术分析谣言分析所需资料多,系统性少,不完全谣言或侥幸心理投资者个性保守积极胆大妄为1.1证券投资概述★证券投资的基本要素1.证券投资的参与者投资主体政府企业个人投资者非金融性企业金融机构投资银行,商业银行,保险公司证券经营机构各类基金证券市场中介证券交易所证券经营机构承销商经纪商自营商证券服务机构证券业协会证券监督管理机构1.1证券投资概述★证券投资的基本要素2.证券投资对象证券凭证证券有价证券商品证券货币证券资本证券股票债券基金相关金融衍生品1.1证券投资概述★证券投资的基本要素3.证券投资场所----证券市场金融市场体系货币市场资本市场外汇市场黄金市场中长期信贷市场证券市场1.1证券投资概述★证券投资的基本要素3.证券投资场所----证券市场1)根据交易对象分类:2)根据证券运行阶段分类:发行市场与交易市场3)根据上市主体分类:主板市场与二板市场4)根据组织方式分类:场内交易市场—证券交易所场外交易市场1.2证券投资分析概述★证券投资分析的基本概念1.定义:是人们通过各种专业化的分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为.2.意义:1.2证券投资分析概述★证券投资分析信息1.信息内容:宏观经济信息微观经济信息交易信息2.信息来源1.2证券投资分析概述★证券投资分析的主要方法1.基本分析法2.技术分析法3.证券组合分析法4.行为金融分析法★有效市场假说与证券投资分析1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的收益分析1.确定性投资收益率的度量1)持有期收益率HPR=(I+W1–W0)/W0持有期收益率的计算缺陷:A:不同期限的HPR难以横向比较HPR`=HPR×[年,365天或12月]/实际持有期长度B:未考虑资金的时间价值1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的收益分析1.确定性投资收益率的度量2)到期收益率y到期收益率是使得从证券上获得的收入的现值之和与其当前市场价格相等时的贴现率.PV=C1/(1+y)+C2/(1+y)2+C3/(1+y)3…+CN/(1+y)N1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的收益分析2.不确定性投资收益率的度量利用概率模型计算期望收益率.例:某投资者10000元投资于股票,持有期一年.E(r)=0.25×0.3+0.5×0.1+0.25×(-0.1)=10%经济形势与市场状况概率期末总价总收益率繁荣0.251300030%正常增长0.501100010%萧条0.259000-10%1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的风险分析1.风险的分类系统性风险市场风险利率风险通胀风险非系统性风险经营风险违约风险财务风险破产风险1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的风险分析2.风险的测度:方差或标准差方差是各种可能值相对于期望值的离散程度.方差越大,风险越大.σ2=Σp(s)[r(s)–E(r)]2上例中,σ2=0.25(0.3-0.1)2+0.5(0.1-0.1)2+0.25(-0.1-0.1)2=200%σ=√200=14.14%1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的风险分析3.风险偏好1)风险偏好：投资者对风险的态度。2)投资者风险偏好的基本分类投资学理论一般假定投资者都是风险厌恶型的.风险厌恶型:只投资于风险溢价大于零的有风险证券.风险中性型风险爱好型1.3证券投资的收益与风险分析不同风险偏好投资者的效用函数图收入收入收入UUU101520U1U2U3U4ABCD101520U3U4风险厌恶型风险中性型风险爱好型1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的风险分析4.风险溢价与风险厌恶1)风险溢价：风险投资收益率与无风险投资收益率之差。Y1Y2U风险溢价1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的风险分析4.风险溢价与风险厌恶2)投资效用函数投资者对风险的不同态度,会影响其对不同投资机会的主观评价,从而形成不同的投资效用函数.金融领域广泛使用的效用函数:U=E(r)–0.005Aσ2A是投资者的风险厌恶系数.1.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的风险分析5.均值-方差准则与投资的无差异曲线1)均值-方差准则对风险厌恶投资者来说，若其同时面对资产A与B,当下列a)和b)条件中的任何一个满足时,投资者将选择资产A作为投资对象.a)E(RA)≥E(RB)且σA2＜σB2b)E(RA)＞E(RB)且σA2≤σB21.3证券投资的收益与风险分析★证券投资的风险分析5.均值-方差准则与投资的无差异曲线2)投资的无差异曲线PⅠⅡⅢⅣE(r)σσPE(rp)第二章有价证券的投资价值分析一债券的投资价值分析二股票的投资价值分析三证券投资基金的价值分析四其它有价证券的投资价值分析2.1股票的投资价值★股票投资价值的影响因素1.直接影响因素:公司的经营业绩公司的股息政策公司的增资或减资公司股票拆细公司并购2.间接影响因素:宏观经济走向利率水平,通货膨胀水平政治性因素投资者的心理因素2.1股票的投资价值★股票投资价值的估值模型1.现金流贴现模型根据收入资本化定价法,任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期内获得的现金流的现值决定的。1)红利零增长模型V=ΣD0/(1+k)t=D0/kv代表股票的内在价值,D0是每年固定不变的红利,k是市场资本化率,即股票的应得收益率.或:借助公式P=D0/k﹡,求出内部收益率k﹡,若kk﹡,表明该股票价值低估,具有投资价值.2.1股票的投资价值★股票投资价值的估值模型1.现金流贴现模型2)红利固定增长模型V=ΣDt/(1+k)t=D0(1+g)/(k-g)=D1/(k-g)V代表股票内在价值,g代表红利的年增长率.3)二元增长模型V=ΣD0(1+g1)t/(1+k)t+ΣDT(1+g2)t-T/(1+K)tg1代表第一阶段的红利增长率,g2代表第二阶段的红利增长率.2.1股票的投资价值★股票投资价值的估值模型2.市盈率估值模型市盈率(P/E)=股票市场价格/每股税后盈利股票市场价格=(P/E)×每股税后盈利在利用市盈率估值模型进行股票估值时,需辨证地看待市盈率水平.3.帐面价值估价法普通股每股帐面价值=(总资产–总负债–优先股股东权益)/普通股股份数股票的帐面价值是股票价格的下限.2.2债券的投资价值分析★债券投资价值的影响因素1.内部因素:期限(有效期限与剩余期限)票面价值与票面利率提前赎回条款税收待遇信用级别流动性2.外部因素:社会经济发展状况基础利率与市场利率通货膨胀,汇率2.2债券的投资价值分析★债券的定价模型债券的定价模型仍以收入资本化法为基础.但在具体使用时,应注意单利计息与复利计息的区别.1.发行价格的确定1)市场利率等于票面利率___平价发行2)市场利率高于票面利率___折价发行3)市场利率低于票面利率___溢价发行例:某息票债券,面值1000元,期限3年,每年付一次利息,票面利率10%.若市场利率r=10%,发行价格P=1000元;若r=12%,P=951.98元;若r=8%,P=1051.54元.2.2债券的投资价值分析★债券的定价模型2.债券交易价格的确定1)一次还本付息债券若单利计息,单利贴现,P=M(1+i·n)/(1+r·n)若单利计息,复利贴现,P=M(1+i·n)/(1+r)n若复利计息,复利贴现,P=M(1+i)n/(1+r)nP为债券价格,M为面值,n为剩余时期数,i为息票利率,r为必要收益率.2.2债券的投资价值分析★债券的定价模型2.债券交易价格的确定2)附息债券复利贴现:P=ΣC/(1+r)t+M/(1+r)n单利贴现:P=ΣC/(1+r·t)+M/(1+r·n)P为债券价格,C为每年支付利息,M为面值,n为剩余年数,r为必要收益率.2.3证券投资基金的价值分析★证券投资基金价值的影响因素1)基金管理公司自身的素质与能力;2)证券投资基金的发行规模;3)证券投资基金的举债规模等.2.3证券投资基金的价值分析★证券投资基金的价值分析1.开放式基金的价值分析开放式基金的交易价格不受市场供求关系的影响,决定其价值的主要因素是基金的单位资产净值.单位资产净值=(基金资产总值–各种费用)/基金单位数量我国开放式基金采用金额申购,份额赎回的方式.申购价格=单位资产净值(1+申购费率)赎回价格=单位资产净值(1-赎回费率)2.封闭式基金的价值分析2.4其它有价证券的投资价值分析★可转换证券1.基本概念可转换证券是持有者可以在一定时期内按约定的一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券.可转换证券的特点:债权性,股权性与期权性.转换条件:1)转换比例与转换价格2)转换期限3)赎回条款4)回售条款2.4其它有价证券的投资价值分析★可转换证券2.可转换证券的价值分析纯粹债券价值:即债券的理论价值.转股价值:投资者按规定转股价格将可转债转换成发行公司普通股后具有的市场价值.转股价值=股票市价×转换比例3.转换平价,转换升水与转换贴水转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例转换升水=转换平价–基准股价转换贴水=基准股价–转换平价2.4其它有价证券的投资价值分析★优先认股权的价值分析优先认股权是当公司需再筹集资金而发行新股时,老股东拥有的以较低价格,优先按原有的持股比例购买一定数量的新发行股票的权利.即配股权.优先认股权实质上是一种短期的股票看涨期权.1.附权优先认股权的价值分析M–(RN+S)=RR=(M–S)/(N+1)M为附权股票的市价;R为附权优先认股权的价值;N为购买一股股票所需的股权数;S为新股票的购买价.2.4其它有价证券的投资价值分析★优先认股权的价值分析2.除权优先认股权的价值M=(RN+S)R=(M–S)/N3.优先认股权的杠杆作用2.4其它有价证券的投资价值分析★权证的价值分析权证是由上市公司发行,给予持有权证的投资者在未来某个时间或某段时期以事先确定的价格购买或出售一定量该公司股票的权利.分为认股权证与认沽权证。1.认股权证的要素1)认股数量2)认股价格3)认股期限2.4其它有价证券的投资价值分析★认股权证的价值分析2.认股权证的价值确定1)内在价值:V=(P–P1)N2)市场价格：内在价值与时间价值之和。3.认股权证的杠杆作用第三章证券价格指数体系分析一股票价格指数二债券价格指数三证券投资基金价格指数3.1股票价格指数★股票指数的分类全市场指数分类指数全样本指数部分样本指数样本数量不固定指数样本数量固定指数3.1股票价格指数★股票价格指数的编制1.前期准备工作2.选定样本3.确定基期与基点基期一般选取成交量稳定,并具有一定代表性的日期,基点按国际惯例,一般定为50,100,1000等.4.指数计算3.1股票价格指数★股票价格指数的计算方法1.简单算术平均法It=ΣPti/ΣP0i×股指基点Pti第i种股票的报告期价格,P0i指第i种股票的基期价格.如有股票拆细,送配,增减样本公司等情况发生,则需调整计算公式,修正除数.新除数=修正后股价之和/原股指修正后股价之和修正前股价之和新除数原除数==原股票指数3.1股票价格指数★股票价格指数的计算方法2.市值加权平均法股票指数=Σ