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第五章公司分析第一节公司分析概述一、公司、上市公司的含义公司：1、经济学上的公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人；2、立法角度，公司是指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的依，《公司法》成立的企业法人。按照公司股票是否上市为标准，可以把公司划分为上市公司和非上市公司。上市公司是指股票在证券交易所上市交易的股份公司。二、公司分析的意义宏观经济分析的目的是为了判断投资的宏观经济环境，中观的行业分析是选择投资领域，而微观的公司分析是为了确定具体投资对象。第二节公司基本分析一、公司行业地位分析大纲要求：熟悉公司行业竞争地位的指标。公司行业地位分析的目的，是找出公司所处行业中竞争地位，表现在是否是领导企业，在价格上是否具有影响力，有没有竞争优势。衡量公司行业竞争地位的主要指标是产品的市场占有率和行业综合排序。二、公司经济区位分析大纲要求：掌握经济区位的概念；熟悉经济区位分析的目的和途径；熟悉自然条件、基础条件和经济特色的内容及其对公司的作用；熟悉产业政策对公司的作用。区位，即经济区位，是指地理范畴上的经济增长极或经济增长点及其辐射范围。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关，处在经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。上市公司区位分析的内容，主要包括：（一）分析区位内的自然和基础条件，包括矿产资源、水资源、能源、交通、通信设施等，有利于分析本区位内上市公司的发展前景。（二）分析区位内政府的产业政策和其他相关的经济支持。如果区位内上市公司的主营业务条例当地政府的产业政策，一般会获得诸多政策支持，对上市公司本身的进一步发展有利。（三）分析区位内的比较优势和特色。三、公司产品分析产品分析包括的主要内容有：1、产品的竞争能力分析；2、产品的市场占有率分析；3、产品的品牌战略分析。（一）产品的竞争能力：1、成本优势分析成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。在很多行业中，成本优势是决定竞争优势的关键因素。企业一般通过规模经济、专有技术、优惠的原材料和低廉的劳动力实现成本优势。由资本的集中程度而决定的规模效益是决定公司生产成本的基本因素。2、技术优势分析企业的技术优势指企业拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。这种能力主要体现在生产的技术水平和产品的技术含量上。占销售额一定比例的研究开发费用，这一比例的高低往往能决定企业的新产品开发能力。产品的创新包括：（1）研制出新的核心技术，开发出新一代产品；（2）研究出新的工艺，降低现有的生产成本；（3）根据细分市场进行产品细分。技术创新，不仅包括产品技术，还包括创新人才，因为技术资源本身就包括人才资源。3、质量优势分析质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。（二）产品的市场占有率分析：（1）公司产品销售市场的地域分布情况，可将公司的销售市场划分为地区型、全国型和世界范围型。销售市场地域的范围能大致估计一个公司的经营能力和实力。（2）公司产品在同类产品市场上的占有率。公司的市场占有率是利润之源。（三）品牌战略分析品牌具有产品所不具有的开拓市场的多重功能，主要指：（1）品牌具有创造市场的功能；（2）品牌具有联合市场的功能；（3）品牌具有巩固市场的功能。四、公司经营能力分析大纲要求：掌握公司法人治理结构、股权结构规范和相关利益者的含义；熟悉健全的法人治理机制的具体体现和独立董事制度的有关要求；熟悉监事会的作用及责任；熟悉素质的含义及公司经理人员、业务人员应具备的素质；熟悉经营战略的含义、内容和特征；公司经营能力分析包括：公司法法人治理结构、公司经理层的素质、公司业务人员素质和创新能力分析。（一）公司法法人治理结构公司法法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部控制和管理等等。健全的公司法法人治理结构体现在七个方面：1、规范的股权结构规范的股权结构包括三层含义：一是降低股权集中度，防止“一股独大：二是流通股股权适当集中，发展机构投资者和战略投资者；三是保持股权的流通性。2、有效的股东大会安排3、董事会权力的合理界定与约束4、完善的独立董事制度5、监事会的独立性和监督则任6、优秀的职业经理层7、相关利益者的共同治理，包括员工、债权人、供应商和客户等。（二）公司经理层的素质1、从事管理工作的愿望；2、专业技术能力；3、良好的道德品质修养；4、人际关系协调能力；（三）公司业务人员素质和创新能力分析。专业能力、忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力五、公司盈利能力及成长性分析（一）公司盈利预测1、销售收入预测是关键2、生产成本3、管理和销售费用4、财务费用（预测一般采用销售收入百分比方法）5、其它（二）公司经营战略分析成长性分析主要途径1、公司经营战略分析2、公司规模变动特征及扩张潜力分析（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析公司规模变动特征及扩张潜力分析的方法，包括：（1）公司规模的扩张是由供给推动还是由市场需求拉动，是通过公司的产品创造市场需求还是生产产品去满足市场需求，是依靠技术进步还是依靠其他生产要素，等等，以此找出企业发展的内在规律。（2）纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据，把握公司的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前。（3）将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化。（4）分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额。对公司的投资项目进行分析，并预测其销售和利润水平。（5）分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜力。六、公司基本分析在上市公司调研中的实际应用（一）分析公司所属产业包括分析产业的发展历史沿革与发展前景、影响产业增长和盈利能力的关键因素、产业进入的壁垒、来自产业内外的竞争、政府对产业的支持和管制、上下游产业的市场前景和供需状况、国民经济波动对产业的影响等。（二）分析公司的背景和历史沿革包括分析公司性质，集团及其关联企业、公司的规模、股本结构和主要投资者，公司的中长期发展战略和发展方向的历史沿革，公司的主要产品和利润的主要来源，公司的主要优劣势等。（三）分析公司的经营管理包括分析公司员工技术层次和培训费用、工资奖励制度、关键工作人员及其简历、保留核心员工的方法、公司的组织结构与管理体制、生产能力和生产效率、原材料构成及其供应、与主要供货商的关系等。（四）分析公司的市场营销包括分析公司主要产品的市场需求弹性、产品销售的季节性或周期波动、主要客户组成及与主要客户的关系、产品覆盖的地区与市场占有率、销售成本与费用控制、顾客满意度和购买力、主要竞争对手的市场占有率等。（五）分析公司的研究与开发包括分析公司研究与开发的重点项目、研究设施与研究人员的比例、研究开发费用支出占销售收入的比率，分析新产品开发频率与市场需求、生产规模与投资需求等。（六）分析公司的融资与投资包括分析公司目前的资金缺口、融资前后的资本结构及所有权形式、融资资金的主要用途、投资项目和投资收益、公司的投资结构与方式、投资项目的可行性等。（七）分析公司潜在的项目风险包括分析公司正在进行或拟进行项目的各种风险，如宏观经济风险、管理风险、成本风险和汇率风险等。（多选）以上所述内容并非上市公司调研中公司基本面分析的全部内容，在具体分析上市公司的过程中往往还会遇到许多特殊性问题。只有对上市公司有更全面的认识和了解，投资分析才能更切合实际。第三节公司财务分析一、公司主要财务报表（一）资产负债表是反映公司在某一特定日期（往往是年末或季末）的财务状况的静态报告，反映的是公司的资产、负债（包括股东权益）之间的平衡关系。资产负债表的结构和内容，由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产部分表示公司所拥有或掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；负债和权益部分包括负债和股东权益两项。负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的资产净值，即在清偿各种债务以后，公司股东所拥有的资产价值。资产负债和股东权益的关系用公式表示如下。资产=负债+股东权益（二）利润及利润分配表利润表是一定时期内（通常是1年或1季内）经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告，它展示本公司的损益账目，反映公司在一定时间的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小和潜力以及经营趋势。（三）现金流量表现金流量是反映企业一定期间现金的流入流出，表明企业获取现金和现金等价物的能力，现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量三部分。二、公司财务报表分析的目的与方法（一）主要目的1.经理人员2.投资者.3.债权人（二）分析方法与原则1.分析方法：比较分析和因素分析法2.分析原则：全面原则和个性原则三、公司财务比率分析（主要了解分类的含义，考试时主要是在多选出现）财务比率的含义：分类：变现能力、营运能力、长期偿债能力、盈利能力、投资收益、现金流量比较基准：过去的最好水平、当年的计划水平、同行业先进水平或者同行业平均水平（一）变现能力影响变现能力的非财务报表因素：1、增强变现能力因素（1）可动用的银行贷款指标。银行已同意公司未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加公司的现金，提高支付能力。（2）准备很快变现的长期资产。由于某种原因，公司可以将一些长期资产很快出售变为现金，增强短期偿债能力。（3）偿债能力的声誉。如果公司的长期偿债能力一贯很好，有一定的声誉，在短期偿债方面出现困难时，可以通过发行债券和股票的方法解决资金的短缺问题，提高短期偿债能力。这个增强变现能力的因素，取决于公司自身的信用声誉和当时的筹资环境。2、减弱变现能力因素（1）未作记录的或有负债。或有负债是指公司有可能发生的债务，包括售出产品可能发生的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉并需赔偿等等。按我国《企业会计准则》和《企业会计制度》规定，只有预计很可能发生损失并且金额能够可靠计量的或有负债，才可在报表中予以反映，否则只需作为报表附注予以披露。这些没有记录的或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大公司的偿债负担。（2）担保责任引起的负债。公司有可能为他人向金融机构借款提供担保，为他人购物担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保有可能成为公司的负债，增加偿债负担。（二）营运能力相关内容在书196页四、会计报表附注分析（一）会计报表附注项目会计报表附注是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所做的解释。它是对会计报表的补充说明，是财务决算报告的重要组成部分。企业的年度会计报表附注一般披露如下内容：1、不符合会计核算前提的说明2、重要会计政策和会计估计的说明3、重要会计政策和会计估计变更的说明以及重大会计差错更正的说明4、或有事项的说明5、资产负债表日后事项的说明6、对关联方关系及其交易的说明7、重要资产转让及其出售的说明8、企业合并、分立的说明9、会计报表重要项目的说明10、企业所有者权益中，国家所有者权益各项目的变化数额及其变化原因11、收入说明12、所得税的会计处理方法，即企业的所得税会计处理是采用应付税款法，还是采用纳税影响会计法13、合并会计报表的说明14、企业执行国家统一规定的各项改革措施、政策，对财务状况发生重大事项的说明15、企业主辅分离辅业改制情况的说明16、有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项（二）对会计报表附注项目的分析1、会计政策和会计估计及其变更2、或有事项3、表后事项4、关联交易（三）会计报表附注对基本财务比率的影响分析1、对变现能力比率的影响——或有负债2、对营运能力比率的影响应收账款周转率——收入的确认方法和原则存货周转率——销售成本的核算方法、存货等地计价方法如通涨的影响3、对负债能力的影响——或有负债、经营租赁4、对盈利能力比率的影响——非正常营业