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1证券投资分析第一章第二章概述1.证券投资分析的意义含义：证券投资是指投资者购买股票，债券，基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利，利息及资本利得的投资行为和投资过程。意义：①有利于提高投资决策的科学性②有利于正确评估证券的投资价值③有利于降低投资者的投资风险④科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键。理念：①价值发现型：风险相对分散型市场的投资理念。②价值培养型：投资风险共担型的投资理念。策略：①保守稳健型：投资者风险承受程度低，安全性是最主要的考虑重点。②稳健成长型：投资者希望能透过投资的机会来获利，并能确保足够长的投资期限。③积极成长型：投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之带来的高风险。2．证券投资分析的信息要素⑴证券投资分析的信息来源①政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局②证券交易所③上市公司④中介机构⑤媒体⑥其他来源⑵有效市场假说与证券投资分析①概述前提：I〉投资者必须具有对信息进行加工分析并据此正确判断证券价格变动的能力II〉所有影响证券价格的信息都是自由流动的。理论：在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能在股票市场上迅即被投资者知晓，随后，股票市场的竞争将会趋势股票价格充分且及时反映该组信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。②分类和意义I〉弱势有效市场（该市场存在内幕信息）证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。II〉半强势有效市场（已公布的基本面信息无助于挑选证券）证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息，有关宏观经济形势和政策方面的信息。III〉强势有效市场证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。3.证券投资分析简史及主要流派分析流派对证券价格波动原因和解释基本分析流派对价格与价值间偏离的调整技术分析流派对市场供求均衡状态偏离的调整2心理分析流派对市场心理平衡状态的调整学术分析流派对价格与所反映信息内容偏离的调整①基本分析流派：指以宏观经济形势，行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。（体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段和基本特征。）②技术分析流派：以证券的市场价格，成交量，价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为，作为投资分析对象与投资决策基础的流派。③心理分析流派：分心理分析和群体心理分析。个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权力欲望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究资产市场过程中保证正确的察觉视角问题。④学术分析流派：现代投资理论诞生以前，学术分析流派的重点是选择价值被低估的股票并长期持有，即在长期内不断吸纳，持有所选定的上市公司股票。（代表人物-巴菲特）。现在投资理论兴起后，学术分析流派投资分析的哲学理论是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资分险水平选择投资对象”。（效率市场理论的含义：当给定当前的市场信息集合时，投资者不可能发展任何交易系统或投资战略以获取超出由投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额受益。）4．证券投资的主要方法证券投资分析有3个基本要素：信息，步骤，方法⑴基本分析法定义：主要是根据经济学，金融学，财务管理学及投资学等基本原理推导出结论的基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素对宏观经济指标，经济政策走势，行业发展状况，产品市场状况，公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建设的一种分析方法。内容：①宏观经济分析主要探讨经济指标和经济政策对价格的影响。经济指标有：先行性指标：对将来的经济状况提供预示性的信息；同步性指标：与总体经济活动的转变同步；滞后性指标：滞后于国民经济的变化经济政策有：货币政策，财政政策，信贷政策，债务政策，税收政策，利率与汇率政策，产业政策，收入分配政策等等。②行业和区域分析介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。行业分析：分析行业属于的不同市场类型，所处的不同生命周期以及行业的业绩对于证券价格的影响。区域分析：区域经济因素对证券价格的影响。（板块效应）③公司分析侧重于对公司的竞争呢观念里，盈利能力，经营管理能力，发展潜力，财务状况，经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值，价格及其未来变化的趋势。⑵技术分析法主要是根据市场自身变化规律得出结果的分析方法。（也就是市场行为）假设：①市场的行为包括一切信息②价格沿趋势移动③历史会重复内容：K线理论，切线理论，形态理论，技术指标理论，波浪理论和循环周期理论⑶证券组合分析法以多元化证券组合来有效降低非系统风险是该分析方法运用的出发点，且随着该方法的不断发展，数量化方法的充分利用成为其最大特点。理论基础：证券或者证券组合的收益由它的期望收益率表示，而风险则由其期望收益率的方差来衡量。理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。内容：组合管理理论进行投资是基于历史数据计算出所考虑的每一只证券的期望收益率和方差。然后用先行规划或其他方法确定有效组合，最后，根据投资者的无差异曲线确定投资者最满意的证券组合3⑷投资分析应注意的问题长看基本，中看政策，短看技术4第三章有价证券的投资分析1.债券的投资价值分析⑴影响债券投资价值的因素内部因素：①债券的期限②债券的票面利率③债券的提前赎回规定④债券的税收待遇⑤债券的流动性⑥债券的信用级别外部因素：①基础利率②市场利率③其他因素⑵债券价值的计算公式①假设：不存在信用分险，不考虑通货膨胀对债券收益率的影响②货币现值和终值的计算现值：P0=P1/（1+r）N终值：P1=P0*（1+r）N③一次还本付息债券的定价公式P0=M（1+i）N/（1+r）N④附息债券的定价公式P0=ntrC1)1/(N+M/（1+r）N（一年付息一次）P0=ntrC1)2/1/(N2+M/（1+r/2）N2（半年付息一次）⑶债券收益率的计算内部收益率的定义：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或者期初投资额的贴现率。公式：P=C/（1+Y）+C/（1+Y）2+…+F/（1+Y）N（一年付息一次）P=C/（1+Y/2）+C/（1+Y/2）2+…+F/（1+Y）N2（半年付息一次）⑷债券转让价格的近似计算①贴现债券的转让价格购买价格=面额/（1+最终收益率）待偿年限卖出价格=购买价*（1+持有期间收益率）持有年限②一次还本付息债券的转让价格购买价格=面额+利息总额/（1+最终收益率）待偿年限卖出价格=购买价*（1+持有期间收益率）持有年限③附息债券的转让价格购买价格=ntC1)1/(最终收益率N+M/（1+最终收益率）N（一年付息一次）卖出价格=购买价*（1+持有期间收益率*持有年限）—年利息收入*持有年限5⑸债券的利率期限结构横轴：期限纵轴：到期收益率利率的期限结构①市场预期理论（无偏理论）完全取决于对未来即期利率的市场预期。如果预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势。如果预期未来即期利率下降，则利率期限结构呈下降趋势②流动性偏好理论流动性溢价是由于远期利率和未来预期即期利率的差额。流动期限越长，流动性溢价越大。③市场分割理论在市场存在分割的情况下，投资者和借款者由于偏好或者某种投资期限习惯的制约，他们的贷款或融资活动总是局限于一些特殊的偿还期部分。利率期限结构在市场分割理论下，取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况比较。如果短期资金市场供需曲线交叉点利率高于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限结构呈向下倾斜的趋势。如果短期资金市场供需曲线交叉点利率低于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限结构呈向上倾斜的趋势。2.股票的投资价值分析⑴影响股票投资价值的因素内部因素：①公司净资产②公司盈利水平③公司的股利政策④股份分割⑤增资和减资⑥公司资产重组外部因素：①宏观经济因素②行业因素③市场因素6⑵股票价值的计算公式1〉现金流贴现模型①一般公式（现金流贴现模型-资产的内在价值等于预期现金流的贴现值）V=1)1/(1tKDtNPV=V—P=1)1/(1tKDt—P②内部收益率就是使得投资净资产现值等于零的贴现率。NPV=1)1/(1tKDt—P=0解出来的K为内部收益率如果K﹥必要收益率，则可以考虑买这种股票。如果K﹤必要收益率，则不要买这种股票。③股息增长率g公式：Dt=Dt-1*(1+g)2〉零增长模型①公式：V=D0/K②内部收益率：K=D0/P3〉不变增长模型①公式：V=D1/(K-g)②内部收益率：由公式V=D1/(K-g)可以得到K=D1/P—g4〉可变增长模型①公式：V=LtttkgD1)1/()1(0+[1/（1+k）L]*[D1L/(K-g2)]②内部收益率：反复的试错方法⑶股票市场价格计算方法—市盈率股价方法公式：市盈率=每股市价/每股收益1〉简单估计法①利用历史数据进行估计I〉算数平均数法或中间数法就是将股票各年的市盈率历史数据排成序列，剔除异常数据，求算出算数平均数或者中间数，此为作为对未来市盈率的预测II〉趋势调整法这个方法是在算数平均数法上进行调整的。得到算数平均值后，在分析市盈率时间序列的变化趋势，画趋势线的方法，求得一个增减趋势的量的关系式，然后对市盈率进行修正。III〉回归调整法这个方法也是在算数平均数上进行调整的。然后根据异常值总是向正常值回归的趋势，对下一年的市盈率作预测。如果这年的市盈率高于这个值，我们就认为下一年的市盈率会向下调，反之，则认为市盈率会向上调。②市场决定法I〉市场预期回报率倒数法不变增长模型中公式可以推导，R=E1/P0（R为市场预期回报率）所以，市盈率P0/E1=1/R（市场预期回报率的倒数）II〉市场归类决定法认为，在有效市场的假设下，风险结构等类似的公司，其股票市盈率也应相同。因此，找相似风险结构的公司，取其平均数，就可以作为市盈率的估值。2〉回归分析法指利用回归分析的统计方法，通过考察股票价格，收益，增长，风险，货币的时间价值和股息政策等各种7因素变动与市盈率之间的关系，得到一个线性方程。缺陷：能解释某一时刻的股价的表现，却很少能成功地解释较长时间内市场的复杂变化。缺陷的原因：市场兴趣的变化。数据值随时间变化。该模型所没有扑捉到的因素。ETF&LOF的内在价值和在二级市场投资价值分析定义：ETFS是Exchangetradedfunds交易所交易基金，也称为交易型开放式指数基金。LOF是Listedopen-endedfund上市开放式基金。ETF&LOF的投资价值：（1）ETF&LOF具有交易成本相对低廉的交易渠道（2）ETF&LOF具有手续相对简便的交易渠道（3）ETF&LOF具有成交价格相对透明的交易渠道（4）ETF&LOF具有交易效率相对较高的交易渠道（5）与普通开放式基金相比，ETF&LOF有更高的流动性（6）与普通开放式基金相比，ETF&LOF为投资者提供了潜在的跨市场套利机会。（7）与普通封闭式基金相比，ETF&LOF折溢价幅度会相对较小。3.金融衍生工具的投资价值分析⑴金融期货的价值分析金融期货合约时约定在未来时间以事先约定的价格买卖某种金融工具的双边合约。在合约中对有关交易的标的物，合约规模，交割时间和标价方法等都有标准化的条款规定。标的物有股票，外汇，利率等。①金融期货的理论价格期货价格相当于交易者持有金融工具至到期日所必须支付的净成本。（所谓净成本就是持有现货金融工具的收益与购买金融工具所付出的融资