一文读懂：如今地方政府该如何融资

一文读懂：如今地方政府该如何融资？原创2017-08-16常淼金融监管研究院原创声明|本文作者为金融监管研究院研究员常淼。欢迎个人转发。未经授权，其他媒体、微信公众号和网站不得转载。本文纲要第一部分地方政府融资政策现状一、政策已开启的正门二、明令封堵的变相举债偏门三、舍正求偏的动因探讨第二部分亟待明确的事项一、政策争议二、存量项目处理方式第三部分常见问题Q&A（9个）写在前面2017年以来，财政部一直坚决贯彻执行政府工作报告中“规范地方政府举债行为”的要求，一方面频发封堵政府违法违规融资的文件，另一方面，也不断开放正统的举债渠道。这场封堵来得相当坚决：从六部委联台下发、全面重申过往要求的财预50号文，到坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的财预87号文，财政部业已不再对于地方政府表外负债的启诸多模式睁一只眼闭一只眼，而是启动了严格监管的模式。相对地，开正门的节奏则是有条不紊：从土储专项债、收费公路专项债，再到刚刚公布的“实现项目收益与融资自求平衡的”专项债券品种，则是体现了财政部为保障合理融资需求，而加快建立专项债券与项目资产收益相对应之制度的决心。说到底，这一堵一疏，还是为了控制住地方政府债务增量，防范化解地方政府专项债务风险。毕竟，必须得把中央的政策和精神当事儿来完成。本文接下来，将就这一系列政策的相关要点、争议，与热点问题进行探讨。当然，笔者能力有限，而且很多问题至今未有定论，也欢迎就此中问题在留言中交流沟通。如果您已经做好了阅读长文的心理准备，就可以继续了。第一部分政府类融资政策现状一、政策已开启的正门1.行地方政府债券在新预算法和43号文实施后，仅允许地方政府在国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券的方式来举借债务。（1）一般债券无收益的公益性事业：由地方政府发行一般债券融资，主要以一般公共预算收入偿还。（2）专项债券有收益的公益性事业：由地方政府通过发行专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还。而这个专项债券在2017年得到了长足的发展。财政部今年的62号文（土储专项债）、97号文（收费公路专项债）与89号文（项目收益专项债），开拓了专项债券品类，明确定义了专项债券的发行管理、额度控制、执行监督等诸多方面的具体要求。显然地方政府专项债长远是逐步过渡到类似国外的市政债，但面临的问题仍然是过度依赖政府信用，仍然有专项债额度管控，本质上和一般债差异多大？此外需要严格区分地方政府专项债和发改委企业债中的专项债，前者依托地方政府性基金预算，仍然是政府债务范畴；后者是城投企业（市场化运营为主）项目债。详见下表《地方政府专项债分类比较》：首先要严正声明，理论上PPP（政府和社会资本合作）不是一种“举债”模式。从单词可以直观看出，PPP的核心是“合作”。说穿了，就是原来政府要人借钱办事；而做PPP，就是让政府找人合资合力办事。PPP的核心在于，政府找来进行合作的社会资本，其定位是“投资方”而不是“借款方”。也就是说，地方政府通过引入社会资本，在增加公共服务投入的同时，不能同步增加政府的债务。否则，就失去了PPP的意义。当然，PPP的意义远不止与降低政府杠杆率，PPP不只是带来了钱，一起来的还有相关的知识、经验、管理等“附加值”。当然此前很多假PPP项目，仍然增加政府性债务就另当别论。下图简要示意了PPP的大致框架。PPP关键要求包括了：对政府方面——政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者有长期稳定收益。每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任占一般公共预算支出比例应当不超过10%。政府对投资者或SPV按约定规则依法承担特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特别目的公司的偿债责任。对于社会资本方——按照财政部要求，不能是关系政府的融资平台或是国有控股企业。投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司建设和运营合作项目。投资者或SPV可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。综上，PPP压根就不是用来“借”钱花的，而是让政府带上小伙伴一起投资一起飞的意思。那可能有人要问，这乍一听不错啊，又能少借钱又能办事，怎么感觉就火不起来，而且火起来的还尽是那些所谓“打着PPP旗号的变相融资”？这个我们在本章第三点“舍正求偏的动因探讨”中会详细说明。多道监管新政下，政府类融资到底有哪些创新模式？点击这里查看课程详情。3.政府购买服务同理，政府购买服务也不是什么借钱的途径。其实就是政府先走预算，然后掏钱买服务。从《政府购买服务管理办法（暂行）》中可以知道，政府购买服务，即通过发挥市场机制作用，把政府直接提供的一部分服务事项，按一定方式程序，交由具备条件的社会力量和事业单位承担，并由政府根据合同约定向其支付费用。那怎样才叫“政府购买服务”？来看看《采购法》本法所称政府采购，是指各级国家机关、事业单位和团体组织，使用财政性资金采购依法制定的集中采购目录以内的或者采购限额标准以上的货物、工程和服务的行为。......本法所称采购，是指以合同方式有偿取得货物、工程和服务的行为，包括购买、租赁、委托、雇用等。本法所称货物，是指各种形态和种类的物品，包括原材料、燃料、设备、产品等。本法所称工程，是指建设工程，包括建筑物和构筑物的新建、改建、扩建、装修、拆除、修缮等。本法所称服务，是指除货物和工程以外的其他政府采购对象。这里的核心是“服务”，即必须是一种真正的服务。按照上述法规定义，能算得上是货物或者是工程的，都不能和“服务”混为一谈。关键要求有：1.先有预算、后购买服务国发〔2014〕45号规定，政府购买服务所需资金列入财政预算，从部门预算经费或者经批准的专项资金等既有预算中统筹安排。年度预算未安排资金的不得实施政府购买服务。2.与中期财政规划相衔接涉及的财政支出须在中期财政规划中安排。因中期财政规划按三年滚动方式编制，故服务期限应在三年以内。那这个依然看上去很正常的一种模式，为何又被87号文推上风口浪尖？这个一会和PPP一起讲。先来看看，现在已经有哪些变相举债的旁门左道被封杀；或者说，接下来要看的就是，过去为了借钱，有多少“创新”模式或者途径被发明或发现——二、明令封堵的变相举债偏门这里所列举的“明令封堵”的偏门，不是笔者信手归结，而是一条一条，从财政部等部委颁发的文件原文中摘录下来的。而这些禁令，读来也是颇为让人感慨：范围越来越广，内容越来越详细，表述也越来越具体。可以明显感受到，地方的小动作不断考验着监管方的能力，而监管方虽然总是被动接招，但也是亦步亦趋、见招拆招。待时机成熟，最终，制度还是逐渐将违规路径一条条封堵。8、其他地方政府及其所属部门不得以政府债务对应的资产重复融资。等等…..三、舍正求偏的动因探讨说了那么多，还有一个最重要的问题没有解开，即：为何那么部分地方政府要钱办事，放着康庄大道不走，就是要走小路、走偏门？笔者这里也总结了一些个人看法，也欢迎大家留言说说自己的所见所闻。对于部分地方政府为什么要“假借”政府购买“服务”和“PPP”来融资，可能会有这些因素的作用：1、正道的弊端1、正道的弊端1、（1）PPP地方政府在分税制改革后，确实财权事权不匹配导致财政能力不足。事多钱少怎么办？最早是融资平台融资平台被禁后，中央大力推广PPP，但是一直推而不广......其原因是多方面的：首先是流程复杂。根据财政部2014年113号文《关于印发政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知》，PPP项目操作流程包含识别、准备、采购、执行、移交五大阶段，19个步骤。多道监管新政下，政府类融资到底有哪些创新模式？点击这里查看课程详情。任何一个阶段出现问题都可能导致项目失败，而早期的物有所值评价、财政承受能力论证以及公开招标，都是对地方政府行为构成比较强的约束。其次，正因为前期工作复杂，PPP项目仅仅是落地周期就很长。财政部第一批示范项目平均落地周期约15个月，虽然第三批项目落地周期已明显加快，但也需要11个月左右。同时，社会资本缺乏动力。一方面，PPP因其公益属性，而多为微利项目，收益率一般为6%-8%，对社会资本吸引力不足。另一方面，监管政策的九龙治水、融资和退出渠道的艰难曲折，与潜在的地方政府信用风险，使得不少社会资本望而却步。另外，PPP可以做的量不够。2015年的财金21号文《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》和57号文《关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知》均强调：每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任占一般公共预算支出比例应当不超过10%。据财政部，2016年地方一般公共预算支出16.04万亿，而2016年全年的基础设施建设投资达15.2万亿元。因为有了10%的支出限制，地方政府2016年仅有1.6万亿元可用于PPP的政府付费，以目前的双方参与平均比例来看，缺口依然可观。诸多问题的夹击，使得PPP的进展缓慢几成定局。（2）政府购买工程可以看到，87号文主要禁止的，就是将各种政府购买工程设法打包成为“政府购买服务”。但问题是，为何部分地方政府会选择不直接采用“政府购买工程”来做工程项目？部分原因恐怕是因为《中华人民共和国招标投标法》规定了，全部或部分使用国有资金的建设工程，必须进行招标（除特殊情况外均应公开招标），而无法采用“单一来源采购”方式来确定项目承接主体。而这种公开招标，对地方政府约束较大。这个约束体现在：投标流程长。整个招标流程至少需要一个月（仅仅是法定时间）。信披更严格。需在指定媒体发布公告，列明招标项目的内容、规模、资金来源，并公示中标结果。使地方政府与平台的违规合作行为难以操作。2、偏门的优势2、偏门的优势2、22、2、信用、而将工程包装为“服务”，则可以使用单一来源采购的方式购买，不仅流程短，通常只需经过所谓专家论证、相关部门审批并公示一周后即可实施采购，竞争性弱，透明度也低。下图来自中国政府采购网，是浙江省庆元县政府采购单一来源流程图，可以感和刚才的对比感受一下：采用这样的模式，就相当于可以绕开规定与融资平台及其关联方合作。加之各级财政部门拥有制定本级政府购买服务指导性目录的权限，政府购买服务就更受欢迎了。你懂的。地方政府这条“偏门”一走通，实质上就能是增加政府隐性债务。目前大致可归纳为两种形式：一是无预算，以虚假政府购买服务协议，向融资平台购买服务，该平台再以协议中对政府的应收账款向金融机构融资；二是一次性做完工程，但纳入预算的只是当年实际购买的范围，从而变相融资（类似分期付款）。多道监管新政下，政府类融资到底有哪些创新模式？点击这里查看课程详情。第二部分亟待明确的事项一、政策争议1、87号文“负面清单”争议早在87号文现身前，现有法规体系中已规定了只有纳入指导性目录的事项方可实施购买服务。《政府购买服务管理办法（暂行）》第十五条规定“纳入指导性目录的服务事项，应当实施购买服务。”第十三条规定：“各级财政部门负责制定本级政府购买服务指导性目录，确定政府购买服务的种类、性质和内容。......”所以实践中，正如上一章所言，有的地方政府有意扩大政府购买服务的范围，把采购工程包装成采购服务，把原来的BT模式、基建等等，都做成政府购买服务，......这一系列做法，其实都只是地方政府擦线运作，变相举债而已。为了划清界限，87号文通过“黑名单”严格限定了“政府购买服务”的项目范围，将“工程设施建设”等七大类内容排除在外。同时明确，凡未列入政府购买服务指导性目录又确需购买服务的，需报财政部门审核并调整实施。注意：看这份“负面清单”时，不要只看到其包含的领域，如公路、水利、教育等，而产生“啊，好多事情都做不了”的错觉。事实上，87号文禁止的，是对应的特定类型的项目：如农填水利，针对的是其“建设工程”，而并不涉及诸如“水利公共服务”等真服务项目。搞清楚了87号文针对的是工程而不是服务，其实就已经澄清了市面上流传的部分疑问（因为误读文件引起的）。不过，87号文确实并非对所有工程建设一网打尽，还是开了个“白名单”，对国家明确支持