搜索
开利证券内参第1页机密开利财经【特别关注】决策层酝酿调控变局6月是观察期维稳是主基调【开利综合观察】6月来临，伴随中国政治踏入传统的“维稳”之期，加上今年浮现的多重新问题。据悉，中央对中国宏观经济的调控政策方向，6月也将以“维稳”为主调。自4月经济数据公布之后，经济界对经济走势，有各种各样的判断，对中央的调控措施，也有不同的猜测。目前争议各方，不论经济会热会冷、通胀是否已经来临，都相信6月间会有重大调控措施出台，包括货币政策、财政政策的重大变化，来引导宏观调控的变化。6月敏感不宜推重大措施但中央智囊机构最新传出的信息，是领导层认定形势变化错综复杂，政策把握难度加大，需要保持冷静应对，现在不是金融、财政等重大宏调措施出台的最佳时机，在维稳的基本要求下，可能的政策走向是既要遏制恶性通胀出现，又要防止经济二次探底。据悉，领导层对经济走势更加关注，相关的统计部门、经济预测部门、专业部门和综合调控部门，都获令加密统计和预测报告的提交。而5月份经济走势的初步监测资料，表现出“有上有下”的两极化之势，进出口、工业生产、投资等数据，仍有下降的表现，经济仍保持较快增长，但热度还在降温中。与之同时，消费物价指数（CPI）仍在高位，5月的同比可能不低于3%，而预测6月间物价还有继续上涨之趋势。劳资纠纷欧债风波成隐忧中央决策层不仅因这一走势的变化，强调维稳，更重要是近期发生的连串事件，令决策层十分担忧，其中除外界高度关注的富士康的持续跳楼事件、日资本田汽车的罢工事件外，还有大型国企的员工辞退纠纷、地方企业工资待遇引致的停产风潮等等。另一方面，由于欧债风波，全球经济仍有可能受拖累，虽然第二次金融风暴会否发生还有争议，但中央智囊机构的基本判断是经济的持续波动和大幅下滑的可能性仍存在。而发达国家采取的救亡措施，对中国既有危又有机，包括中国的出口可能再受打击，而中国货币政策的调整和人民币汇率形成机制的调整，又面临机遇。基于这些因素，决策层在把握经济走势，力促维稳的同时，也要求各主要智囊机构加强调研，提供决策参考报告，目前传出的主要课题，反映出决策层高度开利证券内参第2页机密开利财经关注的方向，包括如何应对通胀、如何适应新的对外开放形势、如何稳住粮食生产和农副产品的供应，如何深化房地产市场的调控等等。这也表明，在6月维稳的基调下，决策层在酝酿新的调控变局。中央宏观调控转调维稳但仍防过热【开利综合观察】由于欧债危机仍将困扰全球一段时间，北京的宏观调控经济政策由过去数月的频密加压，已改为维稳，但防经济出现双底衰退之时，仍会主力防过热，对楼市、通胀及地方债务等问题仍会加以整治。对于未来经济形势，北京内部有认为对中国影响不大，亦有担心欧洲是中国的第二大出口市场，会拖累中国出现双底衰退。总理温家宝近年推行经济政策时，都力求内部先寻得共识，在现时出现分歧下，相信北京将放缓宏调步伐，争议性的措施如加息等势将押后，主调改为维稳。维稳政策其中较明显表现在股市。由于我国股市自去年八月起已出现调整，上海综合指数企于二千六百五十多点，较去年高位下调两成多，市盈率不足二十倍。相对于美股只较近月高位下挫一成，市盈率为十五倍，在我国经济前景较美国良好，北京认同内地股市较美股健康。因此，北京虽未必力托内地股市向上，但支撑股市在现水平，将有助企业集资、增加群众消费信心，有利经济维稳。不过，中央主调维稳，并不等于不会再有宏调措施出台，但将集中针对隐患极大的环节，主要包括楼价、通胀及地方债务。在中央出重手遏抑下，目前楼市仍只出现量跌价不跌，皆因地产商与地方政府联手抵制，此所以新华社上周五仍要发文，狠批地方房策太温和，预示中央仍会由上而下加压，房产税等措施是备用杀着。对通胀问题，北京更不敢掉以轻心，因○七年低估通胀走势，令中央反应过慢，险造成社会不稳；现在内地通胀在农产品价格推动下，上涨隐忧不轻，须出手防治。若北京因放慢宏调，未能抓紧时机遏抑楼市、通胀及地方债务，一旦经济再趋热炽，这些问题将更形失控，变成可重挫经济的计时炸弹。因此现时中央宏调虽转向有保有压，却非全面停顿或松缚。控制通胀直指农产品和房价做好“二次探底”准备工作【开利综合观察】中国总理温家宝表示，控制通货膨胀必须成为中国经济政策的重心，中国对外贸易恢复到危机前的水平尚须时日。温家宝说，虽然世界经济开始稳定和恢复，但复苏是缓慢的，同时一些国家失业率居高不下，希腊主权债务危机有可能拖累欧洲经济复苏，带来欧洲市场变化，因此中国现在退出经济刺激政策为时尚早。温家宝认为，世界经济仍有“二次探底”的可能，因此要把困难想得充分一点，做好“二次探底”的准备。他指出中国经济面临三大任务：一是保持经济继续快速、稳定发展，二是调整经济结构，三是控制通货膨胀。温总理说，中国经济有一个特殊情况，农产品占CPI比重大，“农产品的价开利证券内参第3页机密开利财经格控制住了，CPI就控制住了”。他表示，今年虽然有各种各样的自然灾害，但夏粮收获可以达到去年的水平。关于房价问题，温总理指出，要把房价控制在合理区间，防止出现泡沫，防止房价过度上涨影响人民生活。【焦点观察】中央淘汰落后产能加码考验经济及企业承受力【开利综合报道】为确保经济持续复苏，中国正快马加鞭地执行结构调整及节能减排，大幅提高炼铁、炼钢、水泥等六大重点行业的淘汰任务。这种看似不可能的任务，正考验着企业及经济的可承受能力。“今年是完成‘十一五’规划节能减排任务的最后一年，大幅提高淘汰落后产能目标表明政府对结构调整的决心，同时也是为‘十二五’规划作好的铺垫，节能减排基数不致太高。”国家资讯中心高级经济师祁京梅指出，目前已近年中，尽管时间迫切，但淘汰落后产能的任务骤然提高似乎有些不切实际，如果压得太狠，对于正在复苏的中国经济而言，恐怕会使企业和经济都很难承受。中国为应对金融危机，出台一系列强力刺激经济计划虽然让经济得以快速复苏，但同时也带来了产能过剩的后遗症。发改委日前表示，结构调整总体进展不快，各地区、各行业也不平衡；不少领域产能过剩、重复建设问题仍很突出，有的甚至还在加剧。国务院已敦促淘汰落后产能，将追究未完成任务部门领导责任。总理温家宝早前明确指出，“十一五”首四年全国单位GDP能耗累计下降14.38%，完成降低20%左右的目标仍然十分艰巨，特别是今年一季度，电力、钢铁、有色、建材、石油化工、化工等六大高耗能行业加快增长，全国单位GDP能耗上升3.2%，大大增加了后三个季度的工作压力。“现在痛下决心解决问题，说明中国对经济增长的质素忧虑远大于增速，也是从战略上为‘十二五’开一个好局。”祁京梅说。尽管中国是金融危机中全球复苏最快的“一哥”，但大而不强，结构的不合理，产能过剩及诸多须理顺的机制体制问题能否解决，将是决定经济持续高速增长的关键。迫于节能减排任务的艰巨，工信部日前明确要求年内淘汰炼铁行业落后产能三千万吨、炼钢八百二十五万吨、水泥九千一百五十五万吨及造纸四百三十二万吨；远高于5月初国务院通知要求的淘汰炼铁产能二千五百万吨、炼钢六百万吨、水泥五千万吨、电解铝三十三万吨、玻璃六百万重量箱及造纸五十三万吨，造纸业更是增幅最高的行业，调高达715%。工信部长李毅中强调，当前的首要任务是各地尽快把淘汰落后产能目标任务分解到地、市、县和企业，限期在当地媒体和互联网上公告需要淘汰的落后产能、落后工艺设备、淘汰时限及企业名单，确保今年应淘汰的落后产能在第三季度前开利证券内参第4页机密开利财经全部关停。同时，要落实停止对高能耗、高污染项目和产能过剩行业新增项目的审批、核准。分析认为，这反映了政府调整经济结构的决心还是比较强的，对经济来说也是好事。愈是要淘汰落后产能，将来这部分产能更新替代成先进产能的需求就愈强，引发将来新的投资需求。中国推迟信用违约互换试点计划【开利综合报道】中国推迟了一项在其国内市场推出信用违约互换(CDS)的计划，原因是该计划受到监管部门的反对和高级官员的否决。此前，相关方面曾就此类衍生品对全球金融危机所起的推波助澜作用进行了讨论。在中国启动CDS试点的计划已进入后期，并得到中国央行的初步支持。但包括银监会在内的其它监管部门，则反对在各国政府试图对复杂信用衍生品市场严加管束之时出台该计划。作为一种防范债券违约的保单，CDS被监管机构指责为加剧金融危机的元凶。CDS市场几乎不受任何监管，交易员们能够在该市场中对冲自己信贷组合的风险。但金融市场指控CDS投机者从企业和政府的问题中谋利。为了让该产品更容易获得监管部门的认可，试点计划的支持者——以中国银行间市场交易商协会为首——把CDS的中文名称改为“信用风险缓释合约”。但此举未能说服监管部门。它们辩称，中国的债券市场很不成熟、很不发达，不适合推出信用衍生产品。德国已出台了一项禁令，禁止“裸”卖空德国股票、欧元区政府债券和与这些债券挂钩的CDS。一位知情人士称，中国拟议中的试点计划不会允许“裸”卖空CDS，也就是说将禁止交易员针对他们并不拥有的债券买入保险。据熟悉中国政府想法的人士称，即使要推进这个计划，CDS试点最早也要到今年底才会启动，而且试点范围将非常有限。一位人士称：“政府可能会批准启动一项很小的试点计划，以使我们能够着手了解这些产品、看看会发生什么情况。”一位参与该话题讨论的西方银行家表示，在中国债券市场发展仍处在当前阶段之时推出CDS，将是“荒谬的”，相当于为那些鼓吹推出该产品的部门提供了一些“男孩的玩具”。一位就证券化和CDS发展问题向中国政府提供意见的西方银行家表示：“在我看来，在今年底前出台CDS试点计划可谓一个非常乐观的时间表。大多数人的预期是，中国三、四年内根本不会出台该计划。”中国在四年前启动了一项非常小的银行资产证券化试点计划，但该计划在金融危机袭来之前几乎未取得任何进展，随后即遭搁置。经济增长过快也是错新兴市场背欧洲“黑锅”【开利综合分析】人们对于全球复苏的担忧，症结或许主要在欧洲，但受冲击最严重的，却是新兴国家股市。尽管一些新兴国家的经济前景好于发达国家，但今年其股指的跌幅却高于后者。巴西Bovespa指数今年累计下跌10%。俄罗斯开利证券内参第5页机密开利财经Micex指数下跌5%。而中国的上证综指则重挫19%。尽管欧元区面临动荡，富时Eurofirst300指数(FTSEEurofirst300)同期内的跌幅仅为4%。美国的标普500指数(S&P500)下跌2%。新兴市场相对较差的走势，令投资于这些市场的基金经理很是恼火。许多人辩称，鉴于政府资产负债状况及增长前景总体上均好于发达国家，这些市场不应再被贴上“风险更大”的标签。施罗德驻伦敦的全球新兴股市部门负责人艾伦•康韦表示：“股市的脱钩，还没达到经济上脱钩的那种程度，这令人沮丧。”康韦管理着240亿美元的资产。新兴市场下跌，最简单的解释是获利回吐。2009年，富时环球新兴市场指数累计上涨83%，比标普500的涨幅高出了两倍多。一些新兴国家的股票市场——尤其是巴西与俄罗斯——仍然与大宗商品价格挂钩。自年初以来，油价下跌了6%，对巴西国家石油公司等重量级上市公司造成了冲击。中国采取措施为其过热的增长降温，不仅打击了本国股市，还引发了投资者的担忧：即巴西等关键出口国也将因此受到影响。麦格理的数据显示，今年巴西的铁矿石出口中，对华出口占到了32%。中国许多大宗商品的进口仍保持强劲：巴克莱资本(BarclaysCapital)称，中国4月份原油进口再创新高。纽约多种策略对冲基金——PlatinumPartners的总裁尤里•兰德斯曼表示：“我发现市场上仍存在避险心理，这不利于该资产类别。我仍然很不看好大宗商品的短期走势，这也不利于这种资产类别。”但一些投资者表示，新兴市场成为市场避险情绪的出口，这有失公平，反映出了投资者对这些市场经济管理、资本市场及法治那种过时的担忧。国际货币基金组织(IMF)预测，新兴与发展中经济体今年增长率将达到6.3%，远远高于发达经济体的2.3%。经合组织(OECD)日前就其所代表的发达经济体“非常不利的政府债务动态”发出了警告。基金管理公司GMO的新兴市场业务负责人阿尔琼•戴维查(ArjunDivecha)表示，与发达市场相比，“投资者