专题一财务管理基本理论

财务理论与实务何丹[e-mail]•财务管理高等教育出版社彭韶兵•公司理财（原书第九版）机械工业出版社罗斯等•财务管理理论与实务（同等学力人员申请硕士学位全国统一考试用书工商管理类）中国人民大学出版社参考书目•名词解释•判断分析•简答题•论述题•计算题题型财务管理基础理论专题一主要内容什么是财务管理12财务活动与财务关系3财务管理的目标4财务管理的环境5财务假设公司理财强调以下三类问题:什么是公司财务管理?1从资产负债表了解公司理财•资产负债表流动资产长期资产1有形资产2无形资产资产总价值所有者权益流动负债长期负债投资者拥有的总价值(1)公司应该投资于什么样的长期资产？(2)公司如何筹集资本性支出所需的资金呢净营运资本(3)公司需要多少现金流量来支付账单？总裁与首席运营官)董事会主席与首席执行官副总裁与财务总监主计长现金经理投资预算经理信用经理财务计划经理税务经理财务会计经理成本会计经理信息系统经理董事会财务长假定的公司组织结构图1什么是公司财务管理?公司治理1公司的法人治理结构，就是要通过上述多层代理关系，从激励与监督、责权利安排等方面，形成一个相互制约、又降低代理成本、提高决策效率的组织体系。所谓公司治理是指，通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益的一种制度安排。资料来源：李维安，公司治理学专题一财务管理基础理论什么是财务管理12财务活动与财务关系3财务管理的目标4财务管理的环境5财务假设2.1企业财务的研究对象：企业资金运动及其反映的经济关系企业财务活动与财务关系2资金（资本）：企业资金是指企业为进行内部生产经营与外部投资所垫支的货币，它由所有者投资，企业负债，内部自筹所形成。（1）企业资金运动2现金流的重要性来自公司的现金流(C)税(D)政府留存现金(F)Investsinassets(B)股利与债务支付(E)CurrentassetsFixedassetsShort-termdebtLong-termdebtEquityshares企业最终必须产生出现金净流量来自企业的现金流必须超过来自金融市场的现金流.公司投资的资产（B）流动资产固定资产公司发行证券收到现金(A)金融市场短期负债长期负债所有者权益企业财务活动与财务关系(2)关于现金流量的几个概念•①经营性现金流量是经营活动(包括商品销售和提供劳务)所产生的现金流量。它不反映筹资性支出、资本性支出或营运资本净增加等变动。•经营性现金流量•=营业收入—营业成本费用(付现性质)—所得税•=息税前利润加折旧(EBITDA)—所得税2企业财务活动与财务关系•②企业自由现金流量(经营实体自由现金流量)。企业自由现金流量是指扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后,能够支付给所有的投资者(债权人和股东)的现金流量。•基本公式为:•企业自由现金流量•=息税前利润加折旧(EBITDA)—所得税—资本性支出—营运资本净增加•=债权人自由现金流量+股东自由现金流量2企业财务活动与财务关系•③股东自由现金流量。即指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为发放股利的现金流量,也是企业自由现金流量扣除债权人自由现金流量的余额。•其计算公式是:•股东自由现金流量•=企业自由现金流量—债权人自由现金流量•=息税前利润加折旧(EBITDA)—所得税—资本性支出—营运资本净增加+(发行的新债—清偿的债务）2企业财务活动与财务关系2.2财务关系2企业财务关系是指企业在组织财务过程中各有关方面发生的经济关系。所有者债权人员工客户债务人政府机关企业企业财务活动与财务关系专题一财务管理基础理论什么是财务管理12财务活动与财务关系3财务管理的目标4财务管理的环境5财务假设•3.1目标概述•3.2目标与利益冲突财务管理的目标3•财务管理目标是企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。3.1财务管理目标概述：传统观点的比较利润最大化西方微观经济学的基础利润代表了企业新创造的财富，利润越多企业的财富增加越多目前，评价企业业绩仍以利润为基础3.1财务管理目标概述：传统观点的比较利润最大化的劣势未考虑利润实现的时间未有效地考虑风险问题未考虑利润和投入资本的关系往往使企业的决策带有短期行为的倾向3.1财务管理目标概述：传统观点的比较股东财富最大化股东财富最大化（Maximumofshareholderswealth)，是指通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富在资本市场有效假设（Fama,1970）的前提下，股东财富最大化演变为股票价格最大化3.1财务管理目标概述：传统观点的比较股东财富最大化的优势考虑了现金流量的时间价值和风险在一定程度上克服企业追求利润的短期反映了资本与报酬之间的关系股东财富最大化目标也是判断企业财务决策是否正确的标准3.1股东财富最大化是判断财务决策是否正确的标准——道格拉斯投资工具模型外界企业企业投资决策金融市场金融中介投资者货币和实物资产交换公司财务管理货币和金融资产互换投资企业融资决策3.1财务管理目标概述：传统观点的比较财务管理目标概述：传统观点的比较相关者利益最大化企业不能单纯以实现股东利益为目标应把股东利益置于利益相关者（借款人、政府、管理者、员工、供应商）相同的位置上3.1股东财富最大化追求股东财富最大化并不损害其他相关者的利益。股东持有的投资报酬要求权是“剩余要求权”基于契约经济学，如果企业违反了契约的规定，利益相关者就会中断与企业的交易，企业最终会受到损失3.1财务管理目标概述：传统观点的比较目标与利益冲突代理问题与利益冲突社会责任与利益冲突3.2股东与管理层企业的所有者，委托管理层经营管理企业，但管理层努力工作创造的财富不能由其单独享有管理层希望在提高股东财富的同时获得更多的利益（增加报酬、休闲时间和在职消费）解决冲突的机制：激励与约束3.2目标与利益冲突：委托代理问题与利益冲突大股东与中小股东大股东侵害中小股东利益的主要表现形式：利用关联交易转移上市公司的利润；非法占用上市公司巨额资金，或以上市公司名义进行担保；发布虚假信息，操纵股价，欺骗中小投资者•委托代理问题与利益冲突目标与利益冲突：委托代理问题与利益冲突3.2大股东与中小股东冲突解决机制：完善上市公司治理结构规范上市公司信息披露制度目标与利益冲突：委托代理问题与利益冲突3.23.2股东与债权人股东获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标时，会在一定程度上损害债权人的利益债权人的对策在债务协议中设定限定性条款决绝业务往来或者提高利率目标与利益冲突：委托代理问题与利益冲突目标与利益冲突：社会责任与利益冲突3.2社会责任与利益冲突企业在实现股东财富最大化目标时，需要承担必要的社会责任。然而，承担社会责任需要花费一定的成本股东利益与社会责任的关系：增强企业社会责任感可以改善企业管理形象，提高企业的声誉，最终对企业的持续发展来讲是有利的。专题一财务管理基础理论什么是财务管理12财务活动与财务关系3财务管理的目标4财务管理的环境5财务假设财务管理的环境4理财环境包括内部环境和外部环境。本章讨论对企业财务管理影响的外部环境因素。经济环境：指企业进行财务活动的宏观经济状况，包括经济发展的状况、通货膨胀、政府的经济政策、竞争。法律环境：指企业和外部发生经济关系时所遵守的各种法律、法规和规章。包括企业组织法规、税务法规和财务法规、证券法规。金融市场环境：金融市场是指企业融通资金的场所，它与企业理财密切相关。影响财务管理主要的金融环境因素，有金融机构、金融市场和利息率财务管理的环境4影响财务管理的主要金融环境因素，有金融机构、金融市场和利息率等。金融市场与财务管理的关系：①企业投资与筹资的重要场所②长短期资金相互转换的场所③为财务管理提供有意义的信息专题一财务管理基础理论什么是财务管理12财务活动与财务关系3财务管理的目标4财务管理的环境5财务假设5财务假设财务主体假设理性理财假设委托代理假设有效市场假设风险厌恶假设5.1财务主体假设财务主体假设是指财务管理只为特定的单位或个人的财务活动服务。财务主体假设是对财务工作的空间范围所做的限定。财务主体的特点：有独立的经济利益有独立的财产权利有自己所能控制的资金以及相应的资金流转过程为了核算的需要企业内部某个特定的部分能够成为会计主体，但这个部分如果没有独立的财权和完整的资金流转过程，则不是一个财务主体判断：法律主体一定是财务主体，但财务主体不一定都是法律主体。5.2理性理财假设•理性理财假设，是指理财行为是理性的，在众多的备选方案中，理性的行为会选择最有利的方案。•行为金融理论的挑战？5.3委托代理假设委托代理假设，是指企业管理层次是一种分权的委托人与代理人之间关系，财务管理服务于这种委托代理关系。委托代理假设还有一个附带假设，即假定委托人与代理人的经济利益不一致而引起行为目标不一致。5.3委托代理假设代理成本代理成本系指因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列：(1)监督成本(MonitoringCost)；(2)约束成本(BondingCost)代理成本还主要是指股东与经理人之间订立、管理、实施那些或明或暗的合同的全部费用。由于信息的不对称，股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作，还是已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标。5.4有效市场假设•有效市场假设，是指财务管理所依据的资本市场是健全和有效的，没有人能够通过投机行为获取非正常的超额报酬。•更确切的说，在一个有效资本市场（efficientcapitalmarket)上，当前的市场价格已经充分地体现了当前可获得的信息的影响。5.4有效市场假设EMH的理论基础•投资者是理性的•即使有些投资者不是理性的，但由于他们的交易随机产生，交易相互抵消不至于影响资产的价格•即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性，他们在市场中将遇到理性的套期保值者，后者将消除前者对价格的影响5.4有效市场假设市场效率的形式•弱势效率市场（weakformefficient)：当前的股价至少已经反映了所有过去股票价格变动的信息。•次强势效率市场（semistrongformefficient)：假如一个市场处于次强效率性，那么所有公开的信息已经反映在当前市价中了。•强势效率市场（strongformefficient)：股票价格反映了所有类型的信息，在这样的市场上不存在内幕信息这样的事情。市场有效吗？◆“理性市场”派：市场是有效的(EugeneFama)◆“行为金融学”派：市场不是有效的(RichardThaler,RobertShiller)有关市场有效性的争论有效市场理论认为：◆投资者是理性的InvestorRationality◆价格总是正确的Independenceofevents◆套利者纠正了错误定价Arbitrage行为金融学认为：◆投资者通常是不理性的——人们犯系统性错误◆价格有时是错误的◆套利是有限的风险厌恶假设5.5•风险厌恶假设，是指决策者都是厌恶风险的，当两个未来项目的报酬相等而面临的风险不同时，投资者会理性的选择低风险或无风险项目。