【证券投资理论实务】第4-6章

1第四章证券交易第一节证券交易程序第二节证券行情指标和股票价格指数第三节证券交易方式2第一节证券交易程序一、联系证券商二、开设帐户三、办理委托四、成交（竞价）五、清算交割与过户33一、联系券商券商规模、信誉、硬件、效率、研发水平距离远近交易佣金实行最高上限向下浮动制度，证券公司向客户收取的佣金不得高于证券交易金额的3‰。★目前，合肥水平：万二4二、开设账户开户的便利：1.保证交易信用2.省去清点现款的麻烦3.降低保管证券的成本4.扩大业务，提高效率5.保证安全资金账户证券账户资金账户证券账户买方卖方资金证券5三、办理委托委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托，代理投资者买卖证券，从中收取佣金的交易行为。委托买卖是证券经纪商的主要业务。委托形式：当面委托、磁卡自助委托、电话委托、传真函电委托、网上委托委托要素：品种、买卖、数量、价格6交易委托出价方式：1.市价委托：委托人要求券商按交易市场当时的价格买卖一定数量证券。优点：一定成交，速度快；缺点：与预期有一定的偏差。2.限价委托：委托人要求券商按其限定的价格买卖一定数量证券。优点：若成交则收益有保障；缺点：不一定成交★上交所市价委托深交所市价委托7四、成交（竞价）（一）按竞价所使用的工具或中介的不同，分为：口头竞价、书面竞价、牌板竞价和电脑竞价。1.口头唱报竞价：2.书面竞价：与口头唱报竞价唯一区别是成交由场务执行人员进行。3.电脑竞价：由电脑代替场务执行人员进行成交。4.牌板竞价：8（二）按照竞价的机理和作用的不同，可分为集合竞价和连续竞价。1.集合竞价该竞价方式在每一个营业日正式开市前半小时内采用，此期间电脑自动撮合系统只储存而不撮合，在正式开市前一瞬间对于每一只证券，系统根据输入的所有买卖盘产生一个开盘指导价，继而将能够成交的委托以此指导价作为成交价全部撮合成交。这一处理过程称为集合竞价。9集合竞价原则：1.可实现最大成交量的价格。2.高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格。3.与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。如有两个以上申报价格符合上述条件的，深圳证券交易所取距前收盘价最近的价位为成交价；上海证券交易所则规定使未成交量最小的申报价格为成交价格，若仍有两个以上使未成交量最小的申报价格符合上述条件的，其中间价为成交价格。举例102.连续竞价连续竞价的特点是：每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交；不能成交者等待机会成交；部分成交者则让剩余部分继续等待。连续竞价时，成交价格的决定原则为：第一，最高买进申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成交价；第二，买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；第三，卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。举例11竞价原则价格优先：出价最高的买方先买，出价最低的卖方先卖；时间优先：出价相同情况下看时间先后。先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。例如，卖出申报:甲卖出价l0.70元，时间l3︰35乙卖出价10.40元，时间l3︰40丙卖出价l0.75元，时间l3︰25丁卖出价10.40元，时间l3︰38交易的优先顺序为：丁、乙、甲、丙12五、清算交割与过户清算：指证券买卖双方在交易所进行的证券买卖成交后，通过交易所将各证券商之间的证券买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收应付证券和应收应付金额的一般程序。交割：指结算参与人根据清算的结果在事先约定的时间内履行合约的行为，即买方支付一定款项以获得所购证券，卖方交付一定证券以获得相应价款。原则：净额交收原则、钱货两清原则13第三节证券行情指标及股票价格指数一、行情表二、股价指数行情目录证券名称一年来最高价一年来最低价每股年股息每股收益率开盘价收盘价成交量成交额每日最高价每日最低价涨跌幅市盈率12345678910111214停板为防止股票价格的暴涨和暴跌，维护投资者利益，管理层规定交易日中的股票交易价格涨跌的一定幅度，当达到上限或下限时即拍板暂停股票交易。中国现行的涨跌停板制度是从1996年12月26日开始实施的，除上市首日外，股票、基金券在一个交易日内的交易价格相对上一个交易日的收市价格的涨跌幅度不得超过10％，超过涨跌限价的委托为无效委托。ST板块实行涨跌幅度5％15上市首日涨跌幅上交所规定，新股上市首日集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%；连续竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%。其中，14:55~15:00有效申报价格不得高于当日开盘价的120%且不得低于当日开盘价的80%。同时，上交所还规定盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌10%以上（含），将停牌30分钟；上涨或下跌20%以上（含），将停牌至当日的14:55。深交所也将新股上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围圈定为发行价的上下20%。与沪市不同的是，深市将上市首日的收盘价，由之前的“集合竞价”改为“集合定价”，即以14:57前最近成交价为定价，按照“时间优先”原则对买卖申报进行一次性集中撮合。盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌10%以上（含），就将停牌30分钟；上涨或下跌20%以上（含）的话，就将停牌时间持续至当日的14:57。16二、股票价格指数1.定义：股票价格指数是指市场管理机构或金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票进行价格平均计算和动态对比后得出的数值。172.作用：（1）股市行情变化的衡量器；（2）提供投资信息；（3）是整个经济的晴雨表。不同经济周期股价指数变动：复苏：生产恢复，投资周转r产量就业利润SPI繁荣：危机：产品相对过剩，利润大幅下降萧条：生产停滞，物价奇低1818思考为什么说中国股价指数经济晴雨表的功能不强？19191.投机2.政府干预3.上市公司整体质量差：圈钱、非主营业务、包装造假、上市套现4.国企/民企5.忽视供求关系，排队等候上市，超出需求承接6.产业结构7.其他：制度、法律、监管解答203.编制：假设A、B、C三股票P0为14，10，6元，计算日P1＝30，20，10元，股票数量W0为100，90，60万股，W1=120，100，80万股。（1）平均法：先个别，再平均（2）综合法：先∑P0、∑P1，再相除。（3）简单算术平均法：（4）加权法：拉斯贝尔公式：∑P1W0÷∑P0W0派许公式：∑P1W1÷∑P0W1214.国际知名股价指数：（1）道.琼斯股价指数：100多年历史，美国金融新闻出版商创始人查理斯.道于1884年6月3日编制。分四组：工业30，运输业20，公用事业15，综合65。现基期为1928.10.1，简单加修正方法，基数100。（2）标准普尔股价指数：世界著名证券研究机构标准普尔1923年编制，工商业400，运输业20，金融保险业40，公用事业40。以1941～1943年为基期，基数10，加权法。（3）纽约证交所股价指数：1965.12.31为基期，基数设定为50，加权。22（4）伦敦金融时报指数：由金融界著名报纸《金融时报》编制。三指数：a.30种股价指数，1935.7.1“100”b.100种股价指数，1984.1.3“福奇指数”，股票市值占整个市场总值70％，基期“1000”。c.500种股价指数。（5）日经指数：日本经济新闻社编制。a.225种股价指数1950.9.7b.日经500种股价指数。1982.1.4编制。（6）香港恒生指数：香港恒生银行编制。基期1964.7.31,基数100，33家公司：金融4，公用事业6，房地产9，其他14，加权23五、中国股指1.上证指数：a.综合指数，基期1990.12.19,基数100，权数发行总量。b.成份指数，2002.7.1上证180，特点：行业代表性、规模和流动性。2003.12.31上证50，从上证180中抽取50样本进行编制——优质大盘股242.深证指数：a.综合指数，基期1991.4.3，基数100，权数发行量b.成份指数，深成指40，基期1994.7.20，基数1000，权数可流通量。2015.5.20样本股扩大为500。深证100，2002.12.31特点：偏重市值规模和流动性3.沪深300，2005.4.8正式发布，覆盖沪深市场六成左右的市值。与上证180及深证100相关性高，日相关系数分别为99.7%和99.2%。2525第三节证券交易方式一、现货交易：现货交易又称现金现货交易，是买卖双方在证券市场上达成交易后，即时办理钱券交割手续的交易方式。特点：1.成交与交割基本同时进行；2.实物交易，即卖方必须真实地向买方转移证券；3.交割时，购买者必须支付价款；4.交易技术简单，易于操作；交割快，清算及时，便于管理。2626二、期货交易期货交易也称期货合约，是指买卖双方在有组织的交易所以公开竞价的形式达成的在将来某一特定时间交收标准数量特定证券的协议。2727特点：1.成交与交割不是同时进行；2.非实物交割，对冲；例如：开首—买合约，5元/股，1万股，5万元，三个月；对冲—卖合约，（1）6元/股，6万元，差额交割＋1万（2）4元/股，4万元，差额交割－1万3.证券期货交易标的具有不可分性；4.期货交易不仅具有投机功能，同时还具有套期保值功能。2828（一）证券期货交易种类1.多头交易多头交易是指期货交易的参加者预计未来某一时期证券价格将要上涨而采取的先买后卖的交易方式。2.空头交易空头交易是指期货交易的参与者预期在未来某一时期的证券价格将要下跌而采取的先卖后买的交易方式。2929套期保值就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。（二）套期保值（hedging)30301.买入保值（多头）某经理欲在2010年5月份购入收益率较高的美国中期国库券，但苦于在5月份之前无法筹措到1000万美元，5月份的9月中期国库券期货合约价格为84－12，现货价格为99－16（年息8.5%,2015.5.15到期），该经理在经过加权套期保值计算后，于5月份在期货市场买进103张9月份中期国库券合约；此后数月中，因利率下降，现货市场价格涨至101－04，期货价格涨至86－00，对冲，并于现货市场买入中期国库券。投资结果：31美国中长期国库券基本报价单位为面值的一个百分点的1/32。99－16即995万＝84－12即：＝869.0625万1084%12万10332100099%16万323232投资结果现货市场5月99－16，995万美元9月101－04，1011.25万结果多支付16.25万期货市场买进103张合约，84－12，869.0625万卖出103张合约，86－00，885.8万获利16.7375万3333若期货价格和现货价格不是上涨，而是非别跌至81－00和96－04，则现货市场期货市场5月99-16，995万美元9月96-04,961.25万结果少支付33.75万买进103张合约，84－12，869.0625万卖出103张合约，81－00，834.3万亏损34.7375万34342.卖出保值（空头）假定某年金基金经理握有一批2018.8.15到期，总面值100万美元年利率为10.75%的美国长期国库券，又假定该批国债2010年9月份的现货市场价格为99－00，该经理担心，今后数月内利率可能会大幅调高，受此影响，国债价格可能会下跌。为了免受可能出现的价格下跌影响，该经理决定在期货市场进行卖出套期保值交易，以83－00的价格卖出10张12月份期货合约，如其所料，由于利率上调，