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请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧会议纪要Page152周累计收益率比较-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%08-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-05国外主要市场指数7月22日收盘涨跌幅%道琼斯10322.31.99纳斯达克2245.92.68富时1005313.81.90法国CAC403600.573.05德国DAX6142.152.53日经2259220.9-0.63恒生20589.70.50债券与基金7月22日收盘涨跌幅%交易所债券126.14-0.01上证基金4106.440.99深圳基金4537.170.54大宗商品7月22日类别收盘变动%WTI原油79.033.63美黄金现货1196.45-0.08LME铜70102.19LME铝20441.79BDI18011.123非流通股解禁名称解禁数量(万股)流通股增加解禁日期联发股份540.0025.00%2010-7-23北京利尔675.0025.00%2010-7-23力生制药920.0025.00%2010-7-23恒丰纸业5,300.0037.86%2010-7-26*ST博通312.296.28%2010-7-26云维股份35,881.56139.39%2010-7-26四川成渝65,745.00131.49%2010-7-27中航精机702.006.01%2010-7-27当升科技400.0025.00%2010-7-27独立性申明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。5每日报告会议纪要晨会纪要数据日期：2010-7-22上证综指深圳成指沪深300指数中小板综指收盘指数（点）2562.4110471.772781.295672.46涨跌幅度（%）1.071.431.241.42成交金额（亿元）957.55769.10635.77316.73晨会主题【宏观与策略】伯南克讲话解读：美元指数维持弱势格局海外月报：经济基本面不支持美元走强【行业与公司】叶片行业调研简报：未来二年风电叶片行业持续繁荣银行业2010中报前瞻：增速归于平稳，基数和支出带来增速波动凯迪电力全国统一农林生物质标杆电价：公司发展前景更为明确瑞贝卡2010中报点评：期待品牌内销业绩超预期华东数控10年中报点评：机床产量节节攀升，投资项目继往开来天威视讯：业绩下滑符合预期，四季度进入折旧摊销尾声【金融工程】股指期货市场运行日报：期指上涨成交放量，套利收益微乎其微数量化投资技术系列之二十九：将区分度动量模型延伸至三维空间【近期重点报告推荐】【昨日报告回顾】【财经资讯与重点提示】【全球证券市场统计】2010年7月23日/星期五wuwuyyiyiersan宏观与策略●伯南克讲话解读：美元指数维持弱势格局事项：7月21日（EST）美联储主席伯南克在参议院金融委员会就经济现状和货币政策发表讲话。评论：结论：伯南克此次言论基本延续了6月份货币会议声明的观点，不同点在于指出美联储已经做好准备在经济恶化情形下必要时采取进一步刺激经济的计划（尽管可供考虑的措施有限）。我们认为，自6月份起，美元在未来1-2个季度内将维持弱势，尽管美元此次加息预期主导的升值趋势仍未结束。原因如下1）美国经济在未来1-2个季度内不大可能超出乐观预期，而欧元区国家的财政紧缩计划是由明年开始执行，预计其对欧元区经济的显著负面影响也将从2011年度开始表现；2）美联储昨日公布的6月份货币会议纪要明确指出，若经济显示出严重放缓的迹象，将可能需要进一步推出货币刺激政策。经济增长面临极大“不确定性”，未来必要时考虑采取进一步刺激经济计划伯南克此次讲话内容基本延续了6月份美联储货币政策声明的观点，符合我们之前的预期，可概括为以下五点：1）美国经济增长面临极大“不确定性”，未来必要时美联储将考虑采取进一步刺激经济的计划；伯南克指出虽然近期不会采取进一步刺激经济的计划，但若未来经济持续恶化，必要时美联储将考虑再次采取刺激计划。尽管近期宏观数据表现疲弱，但短期内进一步刺激计划不会出台，讲话也未提及可能采取措施的细节，这在一定程度上低于市场预期，美元指数也因此在发表讲话后暂时走强。经济基本面不支持短期美元走强：美联储在6月份货币政策会议中下调了2010年的经济增长预期至3%-3.5%之间，低于4月份会议中3.2%-3.7%的预测值。2）伯对未来经济增长的判断并非完全悲观，承认经济温和复苏的趋势仍在延续；伯南克表示，经济温和复苏的步伐仍在延续，预计私人需求的增长将抵消政策退出和二次去库存对经济的负面影响。预计未来几年，美国经济维持温和增长，失业率会逐步下降，核心通胀也将受到控制。3）未提及通缩风险；针对6月份货币政策会议纪要中的美联储官员对于通货紧缩威胁的讨论，伯南克在此次讲话中并未提及。6月份美国CPI环比连续三个月下滑，核心CPI继续微幅上涨，支持美联储继续维持低利率以巩固经济增长。我们认为，整体通胀月度波动较大，目前通胀上行的概率降低，CPI低增长的主因是受能源价格（而非居住价格成本）低迷的拖累，核心通胀尚可控。通胀压力有所缓解，但也不至陷入通缩（因权重最大的居住成本环比继续上涨0.1%）。4）金融市场：银行体系稳健改善，大多数违约率可能已经见顶；但欧洲债务危机可能会对金融市场带来一定冲击。综上，伯南克的讲话淡化了美联储未来可能采取的任何激进退出政策的可能，推迟了市场对于美联储加息的预期，向市场传达了“更长一段时间维持低位利率”的可能。我们预计美联储启动全面紧缩时点会推迟到2011年上半年，今年年底前加息的概率极低。未来美联储可能考虑的经济刺激措施有限若未来美国经济持续恶化，美联储可能考虑的经济刺激措施有限，可能采取的措施有：1）改变美联储货币政策会议声明中“较长时间”维持低利率的措辞（foranextendedperiod）；2）重启抵押贷款支持证券（MBS）或国债购买计划；3）降低银行向美联储紧急贷款（excessreserve）支付的利息；4）创立能够促进银行向中小企业和个人贷款的鼓励机制。美元指数在未来1-2个季度内将维持弱势格局尽管此次加息预期主导的升值趋势仍未结束美元自6月中旬以来的阶段性贬值，主要源于：1）随着西班牙、希腊等国成功拍卖国债，欧洲债务危机的暂时缓解；2）美国宏观数据5月份以来大幅低于市场预期，表现差于欧日经济体；3）美联储在6月中的货币政策会议中，调降经济增长预期，推迟美元加息预期。结论：我们认为，自6月份起，美元在未来1-2个季度内将维持弱势，尽管美元此次加息预期主导的升值趋势仍未结束。（参见美联储6月份货币会议点评）原因如下：1）美国经济在未来1-2个季度内不大可能超出乐观预期，而欧元区国家的财政紧缩计划是由明年开始执行，预计其对欧元区经济的显著负面影响也将从2011年度开始表现；2）美联储昨日公布的6月份货币会议纪要明确指出，若经济显示出严重放缓的迹象，将可能需要进一步推出货币刺激政策。美元未来再次走强，主要关注：1）CPI转强导致加息预期升温；2）宏观经济再次强于欧日。预计时点要到年底或明年上半年。近期国内A股市场的筑底反弹部分也受益于美元指数6月份以来的大幅贬值，外围市场相关资源和采掘类行业也表现不错。对于美国经济的判断，我们的观点：进入Q2美国需求回升缓慢，Q2-Q3美国经济增速预计将自Q1的高位回落，经济暂时出现供大于求的局面，企业面临二次去库存的压力，Q4动能的恢复关键取决于就业和房地产市场的后续增长。在就业市场不出现明显恶化的前提下，实际PCE在下半年不大可能出现二次探底。主要风险：1）就业市场出现恶化；2）房地产市场二次探底；3）循环消费信贷增长停滞。（分析师：崔嵘（SAC执业证书编号：S0980209080423））●海外月报：经济基本面不支持美元走强评论：1.结论与投资建议进入Q2美国需求回升缓慢，Q2-Q3美国经济增速预计将自Q1的高位回落，经济暂时出现供大于求的局面，企业面临二次去库存的压力，Q4动能的恢复关键取决于就业和房地产市场的后续增长。我们维持美国就业市场持续改善的判断，在美联储维持低利率的背景下房地产市场的持续复苏可以期待，下半年美国经济即使放缓，也不至大幅回落。2.关键逻辑与核心假设1）PMI指数：6月份美国PMI继续回落并低于市场预期，仍高于扩张临界值50。库存回升较新增需求加快，预示下半年美国经济增长放缓，符合我们判断。2）就业市场：6月份美国失业率继续小幅下降，但非农就业人口因政府人口普查解聘临时雇员的影响下降12.5万人，差于市场预期（不过私营部门就业仍增长8.3万人，高于前月），我们不认为就业数据疲弱就意味着就业市场已经停止复苏，这只能说明就业市场的恢复低于乐观预期，原因：1）私营就业连续五个月增加；2）“广义”失业率再次下降0.1个点至16.5%：3）平均周工时同比继续增长，为危机以来连续两个月同比正增长。3）消费信贷：5月份美国总消费信贷继续下降，降幅远高于市场预期，循环信贷仍差于非循环信贷表现，未来有可能成为经济下行的重要风险之一。积极的方面是，商业银行发放的个人消费信贷已出现回暖的迹象，尤其是4-5月份数据：5月份商业银行发放的消费信贷环比下降1.1%，前月曾大幅增长31.7%；同比大幅增长35.5%，同比筑底回升的趋势已经形成。4）房地产市场：优惠购房政策的退出预计分别会对5月份和7月份之后的新屋和成屋销量造成冲击，5月份新屋开工营建数据大幅低于预期。不过在较低抵押贷款利率和就业改善的背景下，房地产出现二次探底的概率较小。5）通胀：6月份美国CPI环比连续三个月下滑，核心CPI则继续微幅上涨，支持美联储继续维持低利率以巩固经济增长。主要是受能源价格下滑的拖累，通胀压力有所缓解，也不至陷入通缩（权重最大的居住成本环比上涨0.1%）。预计美联储大规模紧缩政策将推迟至2011年上半年。3.与市场有别的看法我们认为，自6月份起，美元在未来1-2个季度内将维持弱势，尽管美元此次加息预期主导的升值趋势仍未结束。原因如下：1）美国经济在未来1-2个季度内不大可能超出乐观预期，而欧元区国家的财政紧缩计划是由明年开始执行，预计其对欧元区经济的显著负面影响也将从2011年度开始表现；2）美联储昨日公布的6月份货币会议纪要明确指出，若经济显示出严重放缓的迹象，将可能需要进一步推出货币刺激政策。美元未来再次走强，主要关注：1）CPI转强导致加息预期升温；2）宏观经济再次强于欧日。预计时点要到年底或明年上半年。近期国内A股市场的筑底反弹部分也受益于美元指数6月份以来的大幅贬值，外围市场相关资源和采掘类行业也表现不错。（分析师：崔嵘（SAC执业证书编号：S0980209080423））行业与公司●叶片行业调研简报：未来二年风电叶片行业持续繁荣事项：近期走访了风电叶片行业的部分人士，对行业的现状及发展有了进一步的认识。评论：行业基本面向好1、中国气象局风能太阳能资源评估中心最新测算，中国陆地和海上风电的潜在开发量分别为23.8亿千瓦和2亿千瓦。2009年底国内装机容量为2580万KW，风能利用率约为1%。2、风电行业贸易组织最新提出，使用风力涡轮每发电1kWh，与传统的发电厂(燃煤)相比，可减排二氧化碳860g，与燃气电厂相比减排二氧化碳为400g。3、国内能源“十二五”规划中风电产业发展目标为2015年全国风电规划装机9000万KW（含海上风电500万KW），2020年全国风电规划装机1.5亿KW（含海上风电3000万KW）。对叶片的需求前景分析按照规划目标，未来5年的年均叶片需求（以年均装机量1200万KW，以兆瓦级风机占比90%以上推算）约为8000套/年。2009年中国内地新增装机容量1380万KW，对应叶片消耗（以兆瓦级风机占比80%以上推算）约为10000套。表面看需求增长前景不乐观，但我们认为如下几点因素会拉动风电叶片行业