世纪证券—零售业06年二季度投资策略报告(pdf13)(1)

行业研究中国A股市场„数据显示零售业仍维持较高景气。06年1-2月份，我国实现社会消费品零售总额12644亿元，同比增长12.5%，扣除物价因素，实际增长12%。但1季度居民消费价格有所回落。分地域和行业来看，批发零售消费品总额增速仍高于社会消费品零售总额，显示出社会消费仍在延续去年下半年以来稳定的增长态势，我国城市消费仍然是社会消费构成的主导因素。„零售行业集中度有所提高。外资零售企业的进入和本地零售企业的迅速成长加剧了国内零售市场的竞争，而竞争促进行业集中度逐步提高。商务部公布的数据显示，05年我国连锁百强零售额占消费品零售总额的比重首次超过10%，比04年提高约1个百分点。连锁百强零售企业共实现利润7076亿元，较04年上涨了42%。„外资零售企业规模扩张加快。通过加快新店开发速度和并购，一些外资零售企业规模快速扩大，市场份额提高较快。在05年我国零售业百强中，外资企业占18家，比04年增加6家，销售规模总额1439亿元，占零售百强总销售规模的20%。„大型综合超市是现代连锁零售业的主力业态，代表着零售业的发展方向。从各业态发展状况看，连锁超市业发展最快，也面临最激烈的外资竞争；百货公司网点资源价值突出，但是单店式的百货企业发展受限；家电连锁零售业仍将保持高速扩张。„05年报数据显示重点零售上市公司经营状况良好。从已公布的05年报的零售业上市公司的业绩情况看，36家零售业上市公司共实现主营业务收入1119.03亿元，同比增长27.38%；主营业务利润166.57亿元，同比增长25.58%；净利润22.11亿元，同比增长22.22%。„零售行业作为非周期性行业，具有经营平稳，受宏观经济影响较小的特征，零售行业作为非周期性行业，具有经营平稳，受宏观经济影响较小的特征，而“十一五”规划为零售行业提供了大的环境支持。我们继续看好零售业的发展，维持其“增持”的评级，建议积极介入优质上市公司。行业相对中标300表现-40%-30%-20%-10%0%10%N-04J-05M-05M-05J-05S-05N-05零售中标300表现1m3m12m零售业-3.2%2.5%-16.5%中标300-3.8%-6.4%-20.6%行业重点股票6m%YTD%评级G穗友谊54.2%42.9%增持G综超51.4%54.2%中性大商股份58.8%71.0%中性重庆百货39.7%10.4%增持银座股份55.1%76.9%增持苏宁电器35.6%70.9%增持行业PE趋势图01020304050607080J-01J-01J-02J-02J-03J-03J-04J-04J-05J-05J-06吕丽华[e-mail]零售业Retailing2006年4月19日前景乐观关注优质公司—零售业06年二季度投资策略报告评级：增持2006年4月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪之路百年财富-1-数据显示零售业仍维持较高景气1、社会消费品零售总额保持快速增长2005年，我国大陆的GDP达182321亿元，较上年增长9.9%，是全球经营增长最快的市场，由于经济发展，消费畅旺，民众收入增加，推动了零售业快速增长。05年全年我国社会消费品零售总额达到67171亿元，同比增长12.9%，扣除物价因素，实际增长12%，高于04年1.8个百分点。分地域看，城市消费品零售额45094.3亿元，同比增长13.6%；县及县以下零售额22082.3亿元，同比增长11.5%。分行业看，批发零售业零售额56589.2亿元，同比增长11.3%；住宿和餐饮业零售额8886.8亿元，同比24%。06年1-2月份，我国实现社会消费品零售总额12644亿元，同比增长12.5%，其中，1月份增长15.5%，2月份增长9.4%。分地域看，城市消费品零售额8496亿元，同比增长13.2%；县及县以下零售额4147亿元，同比增长11.1%。分行业看，批发零售业零售额10645亿元，同比增长12.7%；住宿和餐饮业零售额238亿元，同比增长13.1%。批发零售消费品总额增速出现高于社会消费品零售总额的现象显示出，社会消费仍在延续去年下半年以来稳定的增长态势。我们认为，社会消费品零售总额快速增长的主要原因是：第一,居民收入的持续增长，1994年至2005年我国的纯收入增长11.3%；第二，我国城镇化水平稳定提高。我国城镇人口比重由1994年到2005年是每年增加了两个百分点；第三，市场能够提供品种丰富、结构合理的商品；另外，适度的物价水平对于消费增长的促进作用也在加大，并且城市零售总额增幅仍然明显高于县及县以下零售总额增幅，显示我国城市消费仍然是社会消费构成的主导因素。2、居民消费价格有所回落2002年至2005年，居民消费价格总水平（CPI）累计涨幅为6.2%，主要由食品（16.4%）、教育文娱及服务（5.6%）、居住（12.9%）三大类商品价格上涨带动。商业部预测，2006年我国消费品市场将继续保持较快增长，消费规模持续扩大，预计社会消费品零售总额将达到75372亿元，同比增长12.2%。其中，城市消费品零售额3905亿元，同比增长13.6%，县及县以下零售额1942亿元，增长11.2%。2006年4月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪之路百年财富-2-05年CPI比04年同期上涨1.8%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨2.2%；食品价格上涨2.9%，教育文娱及服务上涨2.2%，居住上涨5.4%。06年1-2月份，CPI比05年同期上涨1.4%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.4%，教育文娱及服务上涨0.2%，居住上涨5.2%。。Figure1社会消费品零售总额及其增速Figure2消费者信心指数和预期指数走势01000200030004000500060007000800002/0102/0402/0702/1003/0103/0403/0703/1004/0104/0404/0704/1005/0105/0405/0705/1006/010%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%社会消费品零售总额(亿元)同比增速（%）实际增速（%）（扣除物价因素）94969810010210410602/0102/0402/0702/1003/0103/0403/0703/1004/0104/0404/0704/1005/0105/0405/0705/1006/01消费者信心指数消费者预期指数资料来源：国家统计局，世纪证券研究所资料来源：国家统计局，世纪证券研究所Figure3城市和农村CPI变动情况Figure4各消费类别价格变动情况94969810010210410610802/0102/0703/0103/0704/0104/0705/0105/0706/01CPI城市CPI农村CPI上年同期=100949698100102104106食品烟酒及用品衣着家庭设备用品及服务医疗保健及个人用品交通和通信娱乐教育文化及服务居住2005年2006年1-2月上年同期=100资料来源：国家统计局，世纪证券研究所资料来源：国家统计局，世纪证券研究所零售行业集中度有所提高外资零售企业的进入和本地零售企业的迅速成长加剧了国内零售市场的竞争，而竞争促进行业集中度逐步提高。商务部公布的数据显示，05年我国连锁百强零售额占消费品零售总额的比重首次超过10%，比04年提高约1个百分点。连锁百强零售企业共实现利润7076亿元，较04年上涨了42%。大型流通企业重组并购步伐加快，经营规模快速扩展。05年1-10月商务部重点培育的20家大型流通企业集团销售4379.6亿元，同比增2006年4月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪之路百年财富-3-长26.4%；利润50.3亿元，增长38.8%；店铺数15297个，增长28.4%。外资零售企业规模扩张加快中国商业联合会的最新统计分析显示，自2004年12月11日起我国零售业对外全面开放以来，外资零售企业进入的速度明显加快，尤其随着我国经济的持续、快速增长所表现出消费品市场的巨大发展潜力，促动着外资零售企业进入规模扩张高潮。05年，商务部共批准设立1027家外商投资商业企业，是04年以前商务部批准的外商投资商业企业总数的3.27倍，开设店铺1660个，营业面积468.34万平方米。05年批准设立零售(含批零兼营)企业187个，是04年批准的零售企业的6倍多。通过加快新店开发速度和并购，一些外资零售企业规模快速扩大，市场份额提高较快。在05年我国零售业百强中，外资企业占18家，比04年增加6家，销售规模总额1439亿元，占零售百强总销售规模的20%。如果包括中外合资、境外上市、国外资金注入内资企业等，则上榜企业有27家，销售总额2619亿元，占连锁百强总销售规模的37%。在前30名零售企业中，从销售额增长情况看，外资企业05年增长23%，与04年增幅相同；其他企业05年增长32%，较上年增长下降14个百分点；从门店增长情况看，外资企业05年增长22%，较上年增长下降3个百分点，其他企业为26%，下降6个百分点。外资零售企业目前主要集中在具有竞争优势的大卖场业态。百强零售企业中，以大卖场为主的10家外资企业店铺数为475家，占总店数的1.6%，但实现销售额937亿元，占总销售额的23%。2005年10家以大型超市为主要业态的外资企业共新增大型超市120家，门店布局以北京为中心，向东北、西北延伸；以广州、深圳为中心，向西南延伸；在中部，沿长江一线延伸。在一线城市，外资已占大型超市业态40%至80%的份额。05年底，沃尔玛在我国大陆的店铺已达56家，05年新开13家店，增长30.2%；家乐福店铺已达70家，05年新开店铺15家，增长27.3%；百安居店铺已达48家，05年通过收购欧倍德和开新店，共新增店铺27家，增长56.3%；易初莲花店铺已达71家，05年新开店30家，增长73.2%；麦德龙店铺已达28家，05年新开5家。同时，对外资零售企业开店地域的放开以及在一线城市扩张方式向2006年4月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪之路百年财富-4-收购的转变，促动着一些外资零售企业向二、三线城市扩张的速度加快。如沃尔玛，05年分别在晋江、玉溪、芜湖、潍坊、岳阳开设了新店；易初莲花在嘉兴、绍兴、温州、泰州、南通开设新店；家乐福06年在浙江的开店计划中，几家店都将设在浙江省的二、三线城市。除广开店面外，零售巨头还纷纷扩大在我国的采购。全球500强企业、法国零售业巨头欧尚集团日前在天津宣布全线扩大在中国的采购；家乐福集团透露，中国区今年起已直接受集团总部管理，占据其全球扩张计划的近五分之一；零售巨鳄沃尔玛计划今年在大中小城市同步扩张，并宣布未来5年内在华再招募员工15万人。统计显示，05年沃尔玛、家乐福、麦德龙等零售业洋巨头在中国的采购总额已经超过2000亿元。3月底，继欧尚之后，麦德龙也在启动了在华北地区的采购，其全球副总裁史配德透露，麦德龙中国商场内90%以上的商品都采购自本地。而每年进入其全球销售网络的中国产品价值达到约20亿欧元（折合人民币约193亿元）。Figure52005年主要外资零售企业基本情况序号企业名称国家或地区销售规模（亿元）门店数量（个）1家乐福（Carrefour)法国174702大润发（RT-MART)台湾157603百胜集团（YUM!)美国13317004好又多（TrustMart)台湾1321055华润万家（Vanguard)香港1205096百胜（Parkson)马来西亚110367易初莲花（Lotus)泰国101618沃尔玛（Wal-Mart)美国99569乐购（HymallTESCO)英国793910锦江麦德龙（METRO)德国752711百安居（B&Q)英国524812欧尚超市（AUCHAN）法国501313百佳（PARKnSHOP)香港383714