中国宏观经济形势与政策解析-XXXX

1十八大后的中国宏观经济形势与政策解析2王维安教授简介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者3一、稳增长、控通胀、防风险4去年国内经济增长创13年来最低国务院总理李克强3月27日主持召开国务院常务会议会议指出，当前国内外环境中不确定、不稳定因素较多，各部门、各单位都要加强对国内外经济形势的跟踪监测和深入分析，把稳增长、控通胀、防风险和推动经济转型结合起来，促进经济持续健康发展，保持物价总水平基本稳定。GDP:当季同比9.7810.4011.339.859.2211.2010.109.809.9012.4011.5010.6010.4014.0011.9011.5011.2011.3010.109.006.806.617.909.1010.7011.9410.309.609.809.739.509.108.908.107.607.407.907.706.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.002003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-03GDP:当季同比5国际宏观基本面：经济低迷+债务危机+通货膨胀财政赤字政策债务危机宽松货币政策通货膨胀6美国经济并未真正好转去年美国经济四个季度环比折年增长率分别是：一季度2.0%，二季度1.3%，三季度3.1%，四季度0.4%，全年增长2.2%。-10-8-6-4-2024682003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-12美国GDP环比折年率0.002.004.006.008.0010.0012.002005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-01失业率7欧洲经济陷入衰退欧元区和欧盟4季度GDP环比分别下滑0.6%和0.5%；欧元区和欧盟GDP同比增速也下滑至-0.9%和-0.6%。欧元区去年全年经济增长为-0.4%，德国、法国、意大利和葡萄牙等主要国家的经济继续衰退。英国第四季度经济较前一季收缩了0.3%，2月23日被国际评级机构穆迪下调主权信用评级，由原来的最高级3A下调至AA1。-6-4-20241996年12月1997年6月1997年12月1998年6月1998年12月1999年6月1999年12月2000年6月2000年12月2001年6月2001年12月2002年6月2002年12月2003年6月2003年12月2004年6月2004年12月2005年6月2005年12月2006年6月2006年12月2007年6月2007年12月2008年6月2008年12月2009年6月2009年12月2010年6月2010年12月2011年6月2011年12月2012年6月2012年12月欧元区GDP季调环比欧元区GDP季调同比8日本经济“失去的二十多年”后至今仍然低迷-20-15-10-50510151993年12月1994年12月1995年12月1996年12月1997年12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月2012年12月GDP环比折年率GDP同比-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.001982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012GDP增长率9新兴经济体经济增长速度加速下滑金砖五国十二年经济增长-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年印度5.404.104.207.208.108.309.5310.006.905.8810.096.844.86巴西4.401.301.900.504.902.303.966.095.17-0.337.532.731.47南非4.162.743.673.124.865.005.605.553.62-1.542.893.122.59俄罗斯10.005.104.707.307.206.408.158.545.25-7.804.304.303.70中国8.408.309.1010.0010.1010.4012.6814.169.649.2110.459.247.83200020012002200320042005200620072008200920102011201210欧债危机远未消除01020304050607080901002000年6月2000年12月2001年6月2001年12月2002年6月2002年12月2003年6月2003年12月2004年6月2004年12月2005年6月2005年12月2006年6月2006年12月2007年6月2007年12月2008年6月2008年12月2009年6月2009年12月2010年6月2010年12月2011年6月2011年12月2012年6月政府债务占GDP比重11美国政府债务严重，面临“国债上限”问题0204060801001201402001年12月2002年4月2002年8月2002年12月2003年4月2003年8月2003年12月2004年4月2004年8月2004年12月2005年4月2005年8月2005年12月2006年4月2006年8月2006年12月2007年4月2007年8月2007年12月2008年4月2008年8月2008年12月2009年4月2009年8月2009年12月2010年4月2010年8月2010年12月2011年4月2011年8月2011年12月2012年4月2012年8月2012年12月美国国债占GDP比率12日本政府债务占比全世界最高2011年1月28日标普9年来首次下调日本评级，日本主权评级由AA调降至AA-，前景展望为稳定。2011年2月22日，穆迪将日本主权债务评级前景从稳定下调至负面。2011年8月24日，穆迪将日本主权债务评级从Aa2下调到Aa3级2012年5月22日,惠誉将日本主权债务评级从AA-下调到A+级0%50%100%150%200%250%1996年12月1997年12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月2012年12月国债余额占GDP之比13美元继续量化宽松，更为泛滥发行美联储2009年3月18日宣布未来6个月将购买3000亿美元的2至10年期美国国债，以及到2010年3月购买7500亿美元MBS债券，以及1750亿美元机构债。2010年8月美联储议息会议决定重启量化宽松，11月3日的议息会议宣布将在2011年第二季度前购买6000亿美元长期国债，每月增发750亿美元基础货币。2012年9月美联储宣布启动第三轮量化宽松(QE3)。决定以每个月400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持债券，不定总量规模不定时间。12月13日美联储又宣布每月增加购买450亿美元国债，并在失业率高于6.5%、通货膨胀率预期不高于2.5%的情况下继续实行0-0.25%的低利率。60080010001200140016001800200022002400260028002007-01-012007-05-012007-09-012008-01-012008-05-012008-09-012009-01-012009-05-012009-09-012010-01-012010-05-012010-09-012011-01-012011-05-012011-09-012012-01-012012-05-012012-09-0110亿美元60006500700075008000850090009500100001050010亿美元基础货币M1M2(右轴)14欧洲央行也开始“无限制印钞”自2011年8月以来欧洲央行资产购买计划持续推进。2011年12月9日欧盟峰会后欧洲央行(ECB)提出两个3年期的长期再融资计划（LTRO），第一轮于2011年12月21日开启，欧洲央行向银行业提供利率仅1%的三年期低息贷款，并放宽抵押物标准，有500多家银行获得共计4980亿欧元贷款，扣除1230亿的公开市场操作，以及对冲掉1570亿欧元1年以内短期LTRO后，LTRO净增额约为2100亿。2月29日，欧洲央行(ECB)将开始第二轮长期再融资操作,总规模为5295.3亿欧元。2012年9月6日欧洲央行行长德拉吉宣布将实施名为“货币直接交易”的债券购买计划。根据该计划，欧洲央行将购买无上限的冲销式债券以稳定市场，债券期限主要锁定在1-3年的短期国家债券上。同时强调“欧洲央行的债券购买计划都是有条件的”。欧洲央行将只购买那些已申请救助国家的债券，同时，购债计划将和相关国家执行紧缩的情况捆绑。02004006008001000120014001600180020002000年2月2000年8月2001年2月2001年8月2002年2月2002年8月2003年2月2003年8月2004年2月2004年8月2005年2月2005年8月2006年2月2006年8月2007年2月2007年8月2008年2月2008年8月2009年2月2009年8月2010年2月2010年8月2011年2月2011年8月2012年2月2012年8月2013年2月基础货币（十亿欧元）15日本倡导更加激进的货币宽松政策日本央行1月22日宣布，决定将今年CPI通胀目标从此前的1%上调至2%，同时从2014年1月开始实施开放式资产购买计划。新的开放式资产购买计划从2014年1月开始实施，但不设定停止时间，每月资产购买总量为13万亿日元，其中包括2万亿长期国债（JGBs）、10万亿短期国债（T-bills）和1万亿其他债券。日本央行的举动，引起各国与市场广泛关注，甚至被认为是“货币战