东方证券-银行业3m周报-100531

银行业周报东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。。【行业·研究报告】行业评级看好中性看淡（维持）报告日期2010年5月31日MARKET一周市场¾全球银行股上周出现明显分化，且期间股价波动剧烈。出现这种情况的主要原因在于上周好坏不一的信息——西班牙一家银行遭托管以及国家信用评级遭调降引发投资者对欧债问题进一步深化的担忧，不过中国和科威特否认减持欧元资产则对市场形成一定支撑。前一周暴跌的澳洲和非洲区域银行股上周涨幅分别达到4.6%和2.1%，而南美洲和北美洲地区银行股周跌幅均超过1%。内地银行上周表现中规中矩，以微涨结束一周交易。¾由于美元再度强势与股价反弹形成一定对冲，上周全球8大区域中，仅有4个区域银行股以美元计价的样本平均市值上升。上周大洋洲地区银行股样本平均市值大幅反弹6.3%，货币因素在其中起了30%的影响。同时非洲地区银行股样本平均市值升幅也达到5%，货币影响更是超过50%。内地银行以美元计价的样本平均市值上周升至555亿美元，仍排名全球第一。¾A股银行相对估值水平较前一周基本没有变化。其中A股银行基于09年的PB为2.13X，继续排名全球第二；PE为12.17X，排名依旧处于全球倒数第二。¾在前一周经历暴跌之后，上周全球主要市场银行股指数分化同样明显。在大盘企稳情况下，美国标普银行股指数及日本银行股指数上周再度分别下跌3.6%和2.4%。与之相对应的澳大利亚及巴西银行股指数则止住了前一周的颓势，其中澳大利亚银行股指数周涨幅更是达到4.4%。内地银行上周录得0.8%的周涨幅，不过仍跑输MSCI中国A股指数2.7个百分点。¾H股银行上周的大涨致AH银行股溢价率由前一周的99.9%大幅回落至96.3%。AH股价倒挂的银行数量再度升至5家。恒生AH股溢价指数上周五收于105.5点，创近三年新低。¾大中华区金融股各板块上周多数上涨，不过除H股银行外，其余板块涨幅有限。与我们预期一致，内地银行股上周表现稳定，全周仅有兴业银行绝对涨跌幅超过2%，且是因为公司上周仅在周一大盘大涨时有交易。相比之下，由于上周内外市场同时造好，且前期跌幅较大，H股银行上周录得5%的中位涨幅。¾国际主要金融机构暂时止住跌势，上周录得0.65%的中位涨幅。个股走势较为平淡。尽管美国财政部连续出售公司股票，不过上周花旗银行仍上涨5.5%，这一涨幅已位列所有样本金融机构之首。¾我们仍维持前期判断，预计在农行上市之前，内地银行股仍将承担稳定指数的重任，但同时短期内受制于政府融资平台贷款检查及贷款需求的不确定性，很难有大幅超越指数的表现。MESSAGE一周信息¾国税总局发布《关于农村金融有关税收政策的通知》；国务院四大措施规范地方融资平台；惠誉公司调降西班牙信用等级。MATTER一周事件¾本周美国及欧元区将公布一系列重要经济数据。银行业3M周报（2010.5.24-2010.5.28）分化明显波动剧烈王鸣飞银行业分析师8621－63325888×6085执业证书编号：S0860109051253金麟银行业高级分析师8621－63325888×6084执业证书编号：S08602091202091银行业3M周报南美洲欧洲北美洲大洋洲非洲亚洲（除中国）香港本地中国大陆0.01.02.00.01.63.2P/B（09Y）%ROA（09Y）香港地区大洋洲北美洲欧洲中国大陆非洲南美洲01224101724P/E(09Y)%ROE(09Y)MARKET一周市场全球各洲银行股盈利能力和相对估值¾全球银行股上周大多出现反弹，但期间股价波动剧烈。出现这种情况的主要原因在于上周好坏不一的信息——西班牙一家银行遭托管以及国家信用评级遭调降引发投资者对欧债问题进一步深化的担忧，不过中国和科威特否认减持欧元资产则对市场形成强劲支撑。上周澳洲和非洲区域银行股涨幅分别达到4.6%和2.1%，而内地银行上周则出现微涨。¾由于美元再度强势与股价上涨形成一定对冲，上周全球8大区域中，仅有4个区域银行股以美元计价的样本平均市值上升。前一周暴跌后，上周大洋洲地区银行股样本平均市值大幅反弹6.3%，货币影响在其中起了30%的作用。而非洲银行股样本平均市值升幅也达到5%，货币影响超过50%。内地银行以美元计价的样本平均市值升至555亿美元，仍排名全球第一。¾A股银行相对估值水平较前一周基本没有变化。其中A股银行基于09年的PB为2.13X，继续排名全球第二；PE为12.17X，排名依旧处于全球倒数第二。图1：全球各洲银行股中位ROA与P/B比较图2：全球各洲银行股中位ROE与P/E比较资料来源：Bloomberg，东方证券研究所资料来源：Bloomberg，东方证券研究所注：股票收盘价及汇率截止2010年5月28日，财务指标数据采用样本股09年年报数据。各洲样本股选取标准为市值大于30亿美元，总资产大于1000亿美元的主要银行（中国大陆银行和香港本地银行取全部上市样本）。图1中的图例大小代表各洲样本银行平均市值的相对大小。1银行业3M周报主要市场银行股走势和相对表现¾在前一周经历暴跌之后，上周全球主要市场银行股指数分化明显。¾在大盘企稳情况下，美国标普银行股指数及日本银行股指数上周再度分别下跌3.6%和2.4%。与之相对应的澳大利亚及巴西银行股指数则是止住了前一周的颓势，其中澳大利亚银行股指数周涨幅达到4.4%。¾内地银行上周录得0.8%的周涨幅，不过仍跑输MSCI中国A股指数2.7个百分点。图3：中国银行业指数周涨跌幅图4：恒生金融股指数周涨跌幅-20-11-27162509-0109-0609-1110-04%-15-5515%MSCI中国A股指数A股银行指数A股银行指数相对表现(右）-20-12-44122009-0109-0409-0709-1010-0110-04%-505%香港恒生指数恒生金融股指数恒生银行业指数相对表现（右）资料来源：Bloomberg，东方证券研究所资料来源：Bloomberg，东方证券研究所2银行业3M周报图5：美国标准普尔银行业指数周涨跌幅图6：英国富时银行股指数周涨跌幅-40-2002040608009-0109-0409-0709-1010-0110-04%-3003060%标普500指数标普银行业指数标普银行业指数相对表现(右）-30-10103009-0109-0409-0709-1010-0110-04%-20-1001020%英国富时综合指数英国富时银行股指数英国银行股指数相对表现（右）资料来源：Bloomberg，东方证券研究所资料来源：Bloomberg，东方证券研究所图7：德国银行股指数周涨跌幅图8：东京证交所银行业指数周涨跌幅-50-30-1010305009-0109-0409-0709-1010-0110-04%-40-2002040%德国DAX30指数德国银行股指数德国银行业指数相对表现（右）-30-10103009-0109-0409-0709-1010-0110-04%-10-50510%东京证交所指数东京证交所银行业指数东京银行业指数相对表现（右）资料来源：Bloomberg，东方证券研究所资料来源：Bloomberg，东方证券研究所3银行业3M周报图9：标普/澳证200银行股指数周涨跌幅图10：孟买银行股指数周涨跌幅-15-9-3391509-0109-0409-0709-1010-0110-04%-10-50510%标普/澳证200指数标普/澳证200银行股指数标普/澳证200银行股指数相对表现（右）-20-100102009-0109-0409-0709-1010-0110-04%-15-9-33915%印度SENSX指数孟买银行股指数孟买银行业指数相对表现（右）资料来源：Bloomberg，东方证券研究所资料来源：Bloomberg，东方证券研究所图11：富时/JSE南非银行股指数周涨跌幅图12：巴西伊塔乌银行周涨跌幅-20-10010203009-0109-0409-0709-1010-0110-04%-15-8-161320%富时/JSE南非综合指数富时/JSE南非银行股指数富时/JSE南非银行股指数相对表现（右）-30-1010305009-0109-0409-0709-1010-0110-04%-20-1001020%巴西圣保罗证交所指数巴西伊塔乌银行巴西伊塔乌银行相对表现资料来源：Bloomberg，东方证券研究所资料来源：Bloomberg，东方证券研究所4银行业3M周报5010015020006-0707-1009-0110-04恒生AH股溢价指数5010015020006-0707-1009-0110-04%A/H银行股溢价A/H银行股溢价率¾H股银行上周的大涨致AH银行股溢价率由前一周的99.9%大幅回落至96.3%。AH股价倒挂的银行数量再度升至5家。¾恒生AH股溢价指数上周五收于105.5点，创近三年新低。图11：恒生AH股溢价指数表现图12：A/H银行股溢价率(按总市值加权计算)资料来源：Bloomberg，东方证券研究所资料来源：Bloomberg，东方证券研究所5银行业3M周报大中华地区主要金融股市场表现及估值¾大中华区金融股各板块上周多数上涨，不过除H股银行外，其余板块涨幅有限。¾与我们预期一致，内地银行股上周表现稳定，全周仅有兴业银行绝对涨跌幅超过2%，且是因为公司上周仅在周一大盘大涨时有交易。¾相比之下，由于上周内外市场同时造好，且前期跌幅较大，H股银行上周录得5%的中位涨幅。¾我们仍维持前期判断，预计在农行上市之前，内地银行股仍将承担稳定指数的重任，但同时短期内受制于对政府融资平台贷款及贷款需求的不确定性，很难有大幅超越指数的表现。A股银行市场表现及估值表1：A股银行市场表现及估值最新市值市场表现（%）PEPBROAROE股息率银行名称最新股价（人民币)百万元人民币百万美元1周1月52周08A09A10E08A09A10E09A09A%兴业银行28.06140300205383.20-2.37-1.3412.3110.559.972.862.351.991.1324.463.39民生银行6.6814957121895-0.15-2.48-0.4515.9010.6010.65---1.691.510.9817.06---建设银行5.011280877187501-0.40-3.659.3912.5310.898.772.512.111.851.2420.901.67交通银行6.76342200500930.00-3.57-3.8411.6611.089.622.282.021.651.0119.492.96工商银行4.3315063202205030.90-3.56-0.2313.1211.109.312.402.151.861.1920.157.72深发展18.085614682191.46-10.361.3590.4011.1610.133.422.741.860.9527.29---浦发银行19.1316891924727-0.52-5.254.4112.1111.8111.073.642.491.820.9024.110.86中国银行4.019724561423531.26-2.4312.3216.0412.5310.342.191.991.731.0316.623.24招商银行13.6230462144592-0.37-2.9210.7612.3814.3411.923.272.812.191.0021.170.56华夏银行10.86541977934-1.27-14.628.4915.4314.4112.271.981.791.550.4813.042.40中信银行5.361