东海证券浙江龙盛600352业绩将环比大幅提高101101

东海证券研究所公司研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎产品价格上涨，4季度业绩将环比大幅提高浙江龙盛（600352）增持（维持）化工/染料目前股价：12.19元三季报点评投资要点‰2010年前三季度，公司实现营业收入48.03亿元，同比增长49.36%；归属于母公司所有者净利润6.0亿元，同比增长22.95%；基本每股收益0.41元。3季度，公司实现营业收入16.32亿元，同比增长38.08%;归属于母公司所有者净利润1.91亿元，同比增长13.74%；基本每股收益0.13元。基本符合预期。‰分散染料价格上涨。目前下游纺织需求良好，而苯、硝酸等原料价格上涨，推动染料价格上涨，近期公司分散染料价格每吨上涨1000元左右，达到2万元/吨。活性染料和中间体价格尚未调整。‰纯碱、硝酸价格上涨。由于限电、通胀等因素影响，近期基础化工产品价格大涨。纯碱上涨近50%，出厂价达到2500元/吨；硝酸价格由1800元上涨到2500元/吨；氯化铵价格从500元/吨涨至700元/吨。公司控股子公司龙山化工目前具有纯碱产能20万吨、硝酸10万吨、氯化铵20万吨，且开工率良好。4季度价格保持高位，龙山化工业绩将大幅改善。‰汽配销售大幅增长。随着汽车销量的大幅增长，公司汽配销量也同比明显提升，但毛利率同比略有下滑。‰产品价格上涨将导致公司4季度业绩环比大幅提高。由于4季度化工原料价格普遍上涨，成本推动力度加大；公司在分散染料领域具有较强的议价权，分散染料价格有望继续提升。龙山化工业绩贡献也将增大。‰德司达并表将提升业绩。目前德司达的业绩在逐步改善中。公司持有的可转换债券转股后，将获得德司达的控股权，成为全球染料行业新龙头。‰盈利预测：我们暂不考虑可转债转股对公司业绩的增厚，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.69元、0.86元和1.06元，对应的动态PE为16倍、13倍和10倍，估值仍具有一定优势，维持“增持”的投资评级。‰风险提示：纯碱、硝酸等价格明年可能大幅回落。2010年11月1日星期一袁舰波执业证书编号：S0630208010052联系人王会芹[e-mail]重要数据总股本(亿股）14.68流通股本(亿股)14.68总市值(亿元)179.00流通市值(亿元)179.00市场表现绝对涨幅(%)相对涨幅(%)1个月16.76(0.81)3个月8.94(8.88)6个月8.57(1.62)股价相对沪深300走势图-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10浙江龙盛沪深300指数东海证券研究所公司研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎图表1公司盈利预测(单位：百万元)资产负债表200820092010E2011E2012E利润表200820092010E2011E2012E总资产6,1259,3699,85611,48413,022营业收入4,2254,6195,9668,32710,717货币资金、交易性金融1,1261,4721,4501,6651,608营业成本3,1453,4414,4776,1918,038应收票据、应收帐款1,0051,2931,6712,2233,001营业税金及附加1212152127其他流动资产1,2813,0782,4462,7562,519销售费用133133179250322长期投资5665567168741,286管理费用305305304425547固定资产合计1,5652,3202,8642,9813,858EBIT7097099891,4381,781无形资产及其它资产542609710983750财务费用7769337046资产总计12,21218,69819,71322,96726,043投资收益8282258100129总负债2,8385,0693,5304,2194,564公允价值变动损益-----无息负债1,0421,7181,7602,4573,162营业利润5147511,2141,4681,864有息负债1,7953,3511,7701,7631,402所得税4072184228280股东权益3,2874,3006,3267,2648,458少数股东损益824212632股本6591,3181,4681,4681,468归属母公司净利润4646691,0231,2661,554公积金、公益金1,2388772,0662,2082,391EPS0.320.460.700.861.06未分配利润1,2341,7542,4683,2334,207少数股东权益129300324355392负债与权益合计6,1259,3699,85611,48413,022主要财务比率200820092010E2011E2012E增长率现金流量表200820092010E2011E2012E营业收入21.22%9.40%30.11%38.29%29.83%经营活动现金流7282371,0511,4102,273净利润19.67%44.22%52.93%23.70%22.77%净利润4796931,0441,2921,586盈利能力折旧摊销146166246256386毛利率25.56%25.51%24.96%25.65%25.00%财务费用5340337046净利率11.17%15.01%17.50%15.51%14.80%投资收益-6482258100129ROE14.36%16.12%16.51%17.78%18.75%营运资金变动-9460017111387ROIC17.44%14.03%17.56%23.89%24.70%其它802022771偿债能力投资活动现金流-1,084-729-493-419-904资产负债率46.33%54.10%35.82%36.74%35.05%资本支出-1,149-811-751-519-1,032流动比率1.501.812.241.571.56其他投资6482258100129营运能力筹资活动现金流626838-581-776-1,427资产周转率0.820.600.620.780.87借款变动8301,407-2,1231,040-361存货周转率7.154.294.226.036.44普通股增加-659150--收款周期52.5755.0261.5659.4562.15资本公积增加-46-3661,097--估值比率股利分配132133264332399PE15.4421.4115.6012.6110.27其他-26-728559-1,484-668PB2.183.332.522.201.89现金净增加额269346-23216-58EV/EBITDA10.0220.5114.7510.628.17资料来源：东海证券研究所东海证券研究所公司研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎附注：一、行业评级推荐　Attractive：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数中性　In-Line：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平回避　Cautious：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数二、股票评级买入　Buy：预期未来6个月股价涨幅≥20%增持　Outperform：预期未来6个月股价涨幅为10%-20%中性　Neutral：预期未来6个月股价涨幅为-10%-+10%减持　Sell：预期未来6个月股价跌幅10%三、免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。东海证券研究所地址：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦11层网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]邮编：200122