东海证券北京银行60116910年三季报点评101101

东海证券研究所公司研究北京银行2010年三季报点评北京银行(601169)评级：增持（维持）银行业股价：13.72元跟踪报告2010年11月1日星期一网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎投资要点‰2010年前三季度北京银行实现净利润59亿，同比增长35%。总资产6898亿元，同比增长37%；利息净收入104亿元，同比增长31%；EPS为0.95元；每股净资产(BVPS)为6.85元。‰规模增长和低拨备使利润保持稳定增长。生息资产规模同比增长38%，资产减值损失支出同比下降38%。‰三季度净息差环比下降。生息资产和计息负债的结构变化使得净息差降低。‰贷款质量持续向好，但未来有一定的计提压力。不良贷款率为0.72%,拨备覆盖率为266%，贷款准备金率为1.91%。‰维持增持评级。预计2010年EPS为1.19元，目标价位为17.8元。银行业小组李文SAC执业证书编号：[e-mail]银行业联系人：伍岳[e-mail]重要数据总股本(亿股)62.28流通股本(亿股)62.28总市值(亿元)854.42流通市值(亿元)854.42市场表现绝对涨幅(%)相对涨幅(%)1个月19.305.203个月-1.72-14.666个月-1.37-5.14个股相对上证综指走势图051015202509-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1005001,0001,5002,000成交金额(百万元)北京银行上证综合指数东海证券研究所公司研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎1.北京银行三季报数据摘要截至2010年9月底，北京银行的主要数据如下：z总资产6898亿元，同比增长37%；贷款总额3232亿元，同比增长20%，季度环比增长4%；存款总额5199亿元，同比增长26%，季度环比增长3%；z利息净收入104亿元，同比增长31%；手续费及佣金净收入7.5亿元，同比增长53%；营业收入115亿元，同比增长34%；营业支出39亿元，同比增长31%；资产减值损失支出1.6亿元，同比下降54%；税前利润76亿，同比增长35%；净利润59亿，同比增长35%；zEPS为0.95元；每股净资产(BVPS)为6.85元，同比增长17%。2.规模增长和低拨备使利润保持稳定增长北京银行至2010年9月底的净利润同比增长达到35%，保持了前两个季度同比增长的速度。其增长原因如下：z利息净收入同比增长31%。利息净收入增长的原因是因为生息资产规模同比增长38%，但是其中贷款类资产仅同比增长21%。z资产减值损失支出继续保持低位，同比下降38%。这是因为北京银行在2009年计提很充分，2010年1季度的资产减值损失支出甚至为负。z手续费及佣金净收入同比增长51%，而且手续费及佣金净收入在营业收入中的占比达到了历史最高6.5%。但是无论从绝对量还是相对比率上，手续费及佣金净收入依然贡献有限。管理费用同比增长51%，但成本收入比依然维持在26%低位，与二季度持平。3.资产负债结构变化使得三季度净息差下降北京银行三季度的净息差为2.23%，与二季度的净息差下降11bp；而2010年前三个季度的净息差为2.30%，比2009年同期的净息差下降4bp。在行业整体息差企稳回升的情况，北京银行三季度净息差下降可归因于生息资产计息负债负债结构的变化：z生息资产中收益率较高的贷款同比增速低于整体生息资产，其占比由东海证券研究所公司研究2009年同期的58%下降至42%；现金和其他类资产的占比逐步上升。z计息负债中付息率较低的存款的占比也在逐步下降，由2009年同期的92%下降至83%。图1.北京银行生息资产的组分占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009Q12009H2009Q320092010Q12010H2010Q30100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000总资产(百万元)计息/总资产贷款类占比债券类占比其他类占比资料来源：东海证券研究所，公司报告，Wind资讯4.贷款质量持续向好，但未来有一定的计提压力北京银行2010年三季度的不良贷款余额为23.3亿元，比年初减少4.6亿元，且2010年持续下降。不良贷款比率0.72%，比年初下降40bp；拨备覆盖率为266%，比年初提高50个百分点；贷款准备金率为1.91%，比年初下降了30bp，比上季度下降4bp考虑到监管层对于贷款准备金率可能有2.5%的要求，北京银行的损失准备金计提并不充分。从2009年开始，随着不良率的双降，在损失准备金变化不大的情况下拨备覆盖率有了很大的提高，这也使得贷款准备金率从2009年1季度的2.48%下降为现在的1.91%。未来仍有一定的计提压力。图2.北京银行贷款质量情况网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎东海证券研究所公司研究01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002009Q12009H2009Q320092010Q12010H2010Q30.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%不良贷款余额(百万元)贷款损失准备金(百万元)不良贷款比率贷款总额准备金率资料来源：东海证券研究所，公司报告，Wind资讯5.盈利预测和估值我们估计2010年北京银行的营业收入增长34%，净利润增长32%，EPS为1.19元。目标股价为17.8元，对应的动态P/E为15x，维持增持评级。网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎东海证券研究所公司研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎附注：分析师简介及跟踪范围：姓名，李文，毕业于中国人民大学财政金融学院，博士，具有3年银行工作经历和7年证券分析经历跟踪范围：内地银行股一、行业评级推荐　Attractive：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数中性　In-Line：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平回避　Cautious：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数二、股票评级买入　Buy：预期未来6个月股价涨幅≥20%增持　Outperform：预期未来6个月股价涨幅为10%-20%中性　Neutral：预期未来6个月股价涨幅为-10%-+10%减持　Sell：预期未来6个月股价跌幅10%三、免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。东海证券研究所地址：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦11层网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]邮编：200122