中信证券-以资本为纽带构建军民一体化的国防工业产业（PDF56）

2006-10-8引领专业投资@csc.com.cn（010）65183888-84053以资本为纽带构建军民一体化的国防工业产业引领专业投资2006-10-8引领专业投资国防工业于国民经济的关系引领专业投资2006-10-8引领专业投资国防科技工业的国际大环境„上一世纪西方国家垄断话语权的主要原因„民主政治„传承的文化与宗教„科技„强大的国防„全球化趋势加重了各国之间的依赖关系„资源配置，中国发展对能源提出巨大的需求„先进制造业，我国成为全球制造基地„本世纪我国成为世界经济最重要的经济体，对世界的影响越来越大„维护经济发展环境„平衡东西方话语权„平衡东方国家之间的关系引领专业投资2006-10-8、最具竞争力的国家美国2、具有较强竞争力的国家俄罗斯、英国、英国、法国、日本、德国3、具有一般竞争力的国家意大利、乌克兰、印度、中国4、具有个别竞争力的国家或地区澳大利亚、韩国、荷兰、白俄罗斯、以色列、瑞典、伊朗、巴西、加拿大、土耳其、朝鲜5、缺乏竞争力的国家保加利亚、阿根廷、西班牙、希腊、斯洛伐克、哈萨克斯坦、波兰、挪威、克罗地亚、智利、捷克、南斯拉夫、伊拉克、南非、奥地利、巴基斯坦、墨西哥、新加坡、印度尼西亚、罗马尼亚、比利时、瑞士、埃及、乌兹别克、芬兰、丹麦、匈牙利、葡萄牙引领专业投资2006-10-8引领专业投资国防科技工业与国民经济之间的关系„正面„通过乘数效应增加社会总需求„对经济增长产生溢出效应：技术溢出、人力资本溢出、基础设施溢出、安全溢出„直接服务于民用经济„负面„军费开支转移了民用经济对稀缺资源的使用„引起私人消费减少和社会福利的降低„对投资和储蓄有挤出效应„影响国际收支平衡„国防研究与开发的低效率引领专业投资2006-10-8引领专业投资军事装备建设投入与经济增长相关关系模型国家方程结论中国y=11000+430*x，其中相关系数r=0.91946，F=71.0928显著相关美国y=4232.67+3.84568*x，其中r=0.9897，F=143.627显著相关中国E=e=(e1+e2)/2=0.752020一定的相关性美国E=e=(e1+e2)/2=0.821074一定的相关性费德尔-拉姆模型中国LnC=-7.358+0.529*LnD-0.598*LnN+1.260*lnLc+0.677*LnKcR=0.99582显著相关灰色关联分析一元线性回归模型孙小静、付勇、牛薇、游光荣：《军队装备建设投入与国家经济增长关系初探》引领专业投资2006-10-8引领专业投资军工对经济与科技的拉动作用„带动基础装备和高科技的发展，具有5倍以上的社会效应，但目前我国还处于“承担任务”阶段——第一台电子计算机（美国陆军）——第一台数控机床（美国陆军）——遥感技术（源于导弹飞行器）——因特网（源于美国国防部资助项目）„进入冷在时期原有的军工技术转为民用，大大推进了世界高科技的发展，并使消费升级„区域经济：美国经济加州军工牵引成为全美经济第一；以色列70年代以来的高增长„世界各国50-70%的原创科技来自国防科技，我国差不多80%的原创科技来自国防科技引领专业投资2006-10-8引领专业投资航天产业化趋势„航天产业化巨大的经济效益和社会效应——投入产出比1：7~1：12——美国1975年投入1美元，在随后的10年内国民生产收益达14亿美元——卫星制造：发射：应用=2：1：7„航天发射商业化——1991-2002全球卫星通信市场为700-1000亿美元„航天技术应用领域多元化——气象、资源、医疗、军事„问题1：我国国防科技特别是航天科技沉淀大量的研究成果，但由于产业化程度低，导致效率低下，人才流失。亟待改善引领专业投资2006-10-8引领专业投资国防工业产业与国家综合实力„发达国家拥有规模大、水平高的国防工业产业„2005年，美国航空航天业实现总销售收入1700亿美元，实现利润110亿美元。预计2006年可实现销售收入1840亿美元。全行业从业人数达到62.39万人。„2004年，欧盟航空航天业实现总销售收入750亿欧元。法国拥有59座核电机组，核电装机容量6336万千瓦，2004年核发电量占总发电量的78.2％。„军品出口成为发达国家贸易经济与政治制衡策略„2005年世界常规武器出口额为256亿美元，其中美国145亿美元，俄罗斯43亿美元。„国防科技产业化转换能力与国家经济效应„2005年美国民用飞机工业实现销售收入390亿美元，其中商用飞机290架，销售收入220亿美元；通用航空飞机604架,达到85亿美元,民用直升机多交付120架,达到7.5亿美元。„法国航空航天业2004年销售收入达到249亿欧元，其中民用产品166亿欧元，占67％。2006-10-8引领专业投资引领专业投资技术创新和振兴装备业是提升国家竞争力的重要手段„我国经济发展需要现代装备业的支持„我国经济增长模式呼唤科技发展„我国经济增长方式将从创造GDP到创造国民财富转变„国防科技工业市场定位：自主创新与先进制造业引领专业投资2006-10-8引领专业投资中国经济的增长模式与特点„中国是世界最大的工业和农业生产国，是世界最大的制造基地，是世界第三大出口基地。中国的发展模式是“两头在外”的模式，但不同于亚洲四小龙，是中度的对外依赖。„中国是世界最大的资源大国，但也是世界最大的资源进口国，第二大工业用木材、纸浆和纸产品市场，第三大石油进口国。中国能源消费、煤炭消费、石油消费和钢铁消费已列世界第一；中国也已经成为世界第二大CO2排放国和世界第一大有机污水排放国。„制造业形成“高进低出”的模式：一方面，中国生产对能源、原材料的巨大需求，使其价格上升；另一方面，中国极大地扩大了世界制成品的供给，使其价格下降。„制造企业高进低出地的模式使得我国经济发展与社会福利不能同步增长，中国企业“制造优势”仅仅是发达国家的福利。引领专业投资2006-10-8引领专业投资低劳动力成本+低科技=高能耗+低效率„我国在全球竞争力排名中列34位，其中，GDP增长列第1位，劳动生产效率列第80位；„排除劳动力成本的“泡沫”因素，美国的劳动力成本仅仅相当于中国的1.3倍，日本相当于中国的1.2倍。而与韩国比较，我国的劳动力成本甚至比韩国还高20%。„从世界消费率看，各国消费率大致在60%~80%之间。1999年，低收入国家平均为81%，中等收入国家为74%，高收入国家为77%，美国近50年的年均消费率在80%以上，世界各国均高于我国消费率40~50%的水平。„今年上半年我国有80%的利润增量来自能源及原料引领专业投资2006-10-8引领专业投资国防科技工业产业的规模化与区域经济效果„产业经济„机械制造„信息产业„船舶制造„航空航天„能源产业„区域经济„通过军事基地对当地社会经济产生影响„通过国防合同对区域经济发展产生影响„通过国防工业投资对区域经济产生重大影响引领专业投资2006-10-8引领专业投资兵器工业造船航空制造航天电子核工业机械工业信息产业能源工业，降低成本基础装备，提升劳动生产效率国防工业国防科技工业产业与国民经济的互动关系2006-10-8引领专业投资引领专业投资市场化是国防科技工业转型升级的有效机制„国防经济发展模式是决定国防工业产业成功与否的关键„美国、以色列的军民结合模式„前苏联的分离模式„冷战后世界军工产业政策的演变与市场化趋势„发达国家：在全球排名前100名的军工企业中有80%以上是上市公司。（世界100强主要集中在美国（45家）、欧洲、日本、俄罗斯、以色列）„转制中国家：俄国防科技工业分为国家所有制、国有制与股份制相结合（部分私有化）、股份制（完全私有化）三种形式„发展中国家∶印度、巴西和以色列引领专业投资2006-10-8引领专业投资两种模式的区别与效果主要资金来源技术应用经营目标典型国家分离模式国家财政税收军工成本最大化前苏联、朝鲜、中国主要军工企业军民结合模式资本市场军工、民用利润最大化美国、以色列引领专业投资2006-10-8占国内生产总值比重（%）占财政支出比重（%）阶段时代背景指导思想标志性事件军费投入1949－1956解放初期创造一个安定团结的国内外环境抗美援朝比重高，占财政支出比重30％1957－1963经济建设加快经济建设，富国强兵西藏平叛中印战争大幅度削减，裁军237万1964－1979文革时期以阶级斗争为纲抗美援越中苏对峙大幅增加，占财政支出比重17-25％1980－1998改革开放国防工业要服从经济建设对越自卫反击战明显下降，占财政支出比重10％1999至今和平崛起有中国特色的军事变革美国轰炸使馆陈水扁上台逐步上涨，每年增长12％引领专业投资2006-10-8引领专业投资我国国防科技工业利用资本市场的三个阶段„第一阶段：军转民产品推向市场„主要进入行业：汽车制造业（零部件居多），摩托车行业„效果：军转民产品完全进入完全竞争市场，军工企业市场适应力较差„第二阶段：军民两用资产企业改制上市„主要进入行业：民用航空制造；军民两用航天配套系统或器件„效果：以中航科工和火箭股份为首，开始利用资本市场实施产业整合„第三阶段：借助上市公司平台推进国防资产证券化„主要行业：航空航天制造业„效果：对资本市场产生了震动效果我国军工企业的