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-1-第十一章财务分析-2-•财务报表概述•财务报表的分析•财务报表的阅读授课内容-3-一.财务分析的意义1.概念财务分析是以企业的财务报表为基本依据，运用一系列财务指标，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合的分析和评价的一种方法。第一节财务报表概述2.意义•解释和评价企业财务状况是否健全，经营成果是否优良等•发现企业管理中存在的问题和经营面临的困难•为财务预测、决策和计划提供有用信息•减少我们对预感、猜测和直觉的依赖，减少决策的不确定性-4-二.财务分析的主体及对象1.主体利益相关者分析主体信息要求投资者关注投资回报率一般投资者关心股息、红利的发放拥有控制权的追求长期利益的持续、稳定增长债权人关注企业的偿债能力经营决策者关注营运能力、偿债能力、盈利能力、发展能力政府经营管理机构关注企业资金占用的使用效率；是否存在违法违纪行为；社会贡献2.财务分析的目的内部利益相关者：经营者、员工。外部利益相关者：股东、债权人、供应商、客户、政府、市场中介组织等。-5-分析对象需考虑的问题关键问题筹资活动①需要筹资的资金数额；②筹资渠道与方式；③偿还期限；④筹资契约的主要条款选择适宜的资金结构投资活动①投资项目有什么技术或经营的创新；②需要多少资金；③使用资金的时间。收益和风险的衡量经营活动①研究与开发；②采购；③生产；④销售；⑤人力资源使之适合企业的类型和市场定位。3.财务分析的对象-6-财务分析内容要点偿债能力分析偿还到期债务的能力的分析营运能力分析对有限资源的配置和利用能力的分析盈利能力分析企业资金增值能力的分析发展能力分析企业扩大规模、壮大实力的潜在能力4.财务分析的内容-7-三.财务分析的信息基础反映资产状况–资产负债表、现金流量表反映损益状况–损益表反映损耗状况–成本与费用类报表反映控制状况–预算与分析类报表-8-财务报表资产负债表•资产•负债•所有者权益财务状况经营成果现金流量•收入•成本费用•利润•现金流入•现金流出损益表现金流量表-9-资产负债表损益表现金流量表净利润通过利润分配形成留存收益和应付利润分别进入资产负债表的权益和负债净利润经过调整，得出经营现金净流量现金净流量反映资产负债表中货币资金的变化情况财务报表之间的关系-10-①预算比较②历史比较③同行业比较①效率比率(投入与产出)②构成比率(总体与部分)③相关比率(其他)综合分析因素分析法比率分析法比较分析法相互联系的相关因素对某个财务指标的影响程度(如数量、成本与价格对利润的影响)四.财务分析的方法-11-第二节财务报表的阅读一.资产负债表与企业的基本活动资产投资活动结果（经营活动占用的资源）现金应收账款存货固定资产长期投资投资剩余应收账款投资（促进销售）存货投资（保证销售或生产连续性）对内长期投资（经营的基本条件）对外长期投资（控股）应付账款短期借款长期负债资本留存收益商业信用筹资银行信用筹资长期负债筹资权益筹资内部筹资负债及所有者权益筹资活动的结果-12-二.利润表与企业的基本活动主营业务收入主要经营活动收入减：主营业务成本主营业务税金及附加主营业务利润主要经营活动毛利加：其他业务利润减：营业费用管理费用财务费用次要经营活动毛利经营活动费用经营活动费用筹资活动费用（债权人所得）营业利润全部经营活动利润（已扣除债权人利息）加：投资收益补贴收入营业外收入减：营业外支出投资活动收益非经营活动收益其他非经营活动收益其他非经营活动损失利润总额全部活动利润（未扣除政府所得）减：所得税全部活动费用（政府所得）净利润全部活动净利润（所有者所得）-13-三.现金流量表与企业的基本活动一.经营活动引起的现金流量+销售商品、提供劳务所得的现金-购买商品、接受劳务支付的现金经营活动产生的现金流量净额二.投资活动引起的现金流量+投资收益所得的现金+处置固定资产、无形资产所得的现金净额-购置固定资产、无形资产支付的现金-投资支付的现金投资活动产生的现金流量净额三.筹资活动引起的现金流量+吸收投资所得的现金+借款所得的现金-偿债支付的现金-支付利息、股利的现金筹资活动产生的现金流量净额当期企业现金净流入-14-第三节财务报表的分析财务报表分析偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析发展能力分析6项5项4项3项-15-一.偿债能力分析（一）短期偿债能力分析流动负债流动资产流动比率流动负债应收账款速动资产流动负债现金类资产现金比率流动负债存货流动资产流动负债速动资产速动比率1.短期偿债能力指标-16-速动比率流动比率现金比率流动资产、速动资产、现金的结构资产项目的流动性合理稳健210.2预警信号110.22.评价标准值3.影响短期偿债能力的因素-17-增强短期偿债能力-可以动用的银行贷款指标；-准备很快变现的长期资产或固定资产；-偿债能力的声誉，如：银行对企业的信用评级-未作记录的或有负债，如：未决诉讼，企业可能败诉，但企业并没有预计损失-由于对外提供担保，可能引发的连带责任减弱短期偿债能力未在财务报表上列示的影响短期偿债能力的其他因素-18-资产总额负债总额资产负债率利息总额息税前利润利息保障倍数产权比率权益总额资产总额权益乘数1合理稳健55%—65%预警信号70%以上资产负债率指标是从资产角度评价企业偿还债务本金的能力，利息保障倍数是从盈利角度评价企业偿还债务利息的能力。（二）长期偿债能力分析长期偿债能力指标-19-二.营运能力分析应收账款平均余额销售收入应收账款周转率存货平均余额销售成本存货周转率流动资产平均余额销售收入流动资产周转率固定资产平均净值销售收入固定资产周转率资产平均余额销售收入总资产周转率营运能力指标-20-流动资产平均余额销售收入流动资产周转率流动资产周转率高，说明企业在以下四个方面全部或某几项做得比较好：▪销售收入快速增长；▪货币资金存量合理；▪应收账款管理比较好，货款回收速度快；▪存货周转速度快。-21-货币资金周转率存货周转率•对流动资产周转率分析的重要补充•反映企业最重要的三项流动资产的使用效率•三项指标的变化会导致流动资产周转率发生相应的变化•其管理水平的高低直接影响企业的盈利能力及偿债能力应收账款周转率形成应收账款→提前交税→现金减少→资金周转速度减慢→应收账款和存货继续增加→经营现金流为负数→银行贷款→负债增加→利息费用增加→偿债风险加大→减弱盈利能力。-22-•规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费规模过小：生产能力小，形不成规模效益•结构合理生产性和非生产性的固定资产结构合理有效固定资产平均净值销售收入固定资产周转率-23-在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下：－通过提高产品销售价格，增加销售收入－在产品盈利能力较高的前提下，适当降低产品售价，提高销售量，从而提高总资产周转率－通过提高生产效率，提高产能利用率，达到提高周转率的目的企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总资产周转率资产平均余额销售收入总资产周转率-24-三.盈利能力分析平均总资产净利润总资产收益率营业收入净利润销售净利率平均净资产净利润净资产收益率营业成本营业利润营业成本利润率盈利能力指标-25-发行在外的普通股股数优先股股利净利润每股利润上市公司盈利能力指标发行在外的普通股股数优先股股利现金股利总额每股股利每股利润每股股利股利支付率发行在外的普通股股数股东权益总额每股净资产每股利润每股市价市盈率-26-三.盈利能力分析平均净资产净利润净资产收益率（一）资本经营盈利能力——“净资产收益率”影响因素：▪总资产收益率▪权益乘数-27-（二）资产经营盈利能力——“总资产收益率”影响因素：▪总资产周转率；▪销售净利率。平均总资产净利润总资产收益率-28-（三）产品经营盈利能力1.收入利润率分析——“销售净利率”营业收入净利润销售净利率2.成本利润率分析——“营业成本利润率”营业成本营业利润营业成本利润率-29-四.发展能力分析%100上年销售总额本年销售增长额销售增长率发展能力指标%100年初资产总额本年总资产增长额总资产增长率%100年初股东权益总额本年股东权益增长额股东权益增长率%100上年净利润本年净利润增长额净利润增长率%100上年营业利润本年营业利润增长额营业利润增长率-30-五.财务综合分析——“杜邦财务分析法”杜邦财务分析法，是指根据主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。（一）净资产收益率及其影响因素权益乘数总资产周转率销售净利率权益乘数总资产营业收入营业收入净利润净资产总资产总资产净利润净资产净利润净资产收益率%100%100总资产收益率-31-制造成本权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率净利润销售收入销售收入成本费用其他利润所得税管理费用营业费用财务费用流动资产长期资产货币资产其他资产存货应收帐款×＋＋－－资产周转率×销售收入÷÷＋＋＋资产总额固定资产无形资产或有资产＋其他资产=资产总额÷所有者权益=1÷(1-资产负债率)财务综合分析——杜邦分析体系-32-高盛公司2005年度的有关财务资料如下：1）全年实现销售收入326万元；2）全年发生成本费用情况如下：制造成本263万元，管理费用14万元，销售费用6万元，财务费用18万元，所得说率为30%；3）全年其他利润为6万元；4）2004年销售净利率11.23%，资产周转率1.31次，权益乘数2。要求：计算净资产收益率，并定性分析其变动的原因。资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数现金及有价证券5165负债总额119134应收账款2328所有者权益123173存货1619其他流动资产2114长期资产131181总资产242307负债及所有者权益242307例1-33-（1）05年净利润=（326-263-14-6-18+6）×（1-30%）=21.7（万元）销售净利率=21.7/326=6.66%资产周转率=326÷[(242+307)÷2]=1.186权益乘数=1÷[(123+173)÷2]=1.8505年净资产收益率=6.66%×1.186×1.85=14.61%04年净资产收益率=11.23%×1.31×2=29.42%（2）04年05年变动差异净资产收益率29.42%14.61%-14.81%销售净利率11.23%6.66%-4.57%资产周转率1.311.186-0.124权益乘数21.85-0.15解：-34-（二）各影响因素的变动对净资产收益率的影响程度（因素分析法）净资产收益率变动=14.61%-29.42%=-14.81%04年净资产收益率=11.23%×1.31×2=29.42%续例1，高盛公司05年净资产收益率相对于04年有何变化？定量分析各因素对净资产收益率变动的影响程度。销售净利率变动对净资产收益率的影响=(6.66%-11.23%)×1.31×2=-11.973%资产周转率变动对净资产收益率的影响=6.66%×(1.186-1.31)×2=-1.652%权益乘数变动对净资产收益率的影响=6.66%×1.186×(1.85-2)=-1.185%-35-大化公司2005年度的有关财务资料如下：大化公司2004年销售净利率为16%，总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.5；2005年销售收入为350万元，净利润为63万元。要求：1）计算2005年度末的流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数。2）计算2005年度总资产转转率、销售净利率和净资产收益率。3）运用因素分析法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响程度。资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数货币资金5045流动负债合计82114应收账款6090长期负债合计245200存货92144负债合计327314流动资产合计202279所有者权益合计350350固定资产净值475385总资产677664负债及所有者权益677664课堂练习1-36-ABC公司2005年的销售额为62500万元，比上