中级财务管理讲课提纲中主观题答案

中级财务管理讲课提纲中主观题答案第二章例1．某企业要投产甲产品，有有A、B两个方案，计划投资额均为1000万元，其收益(净现值)的概率分布如下表：金额单位：万元市场状况概率A收益B收益好一般差0.20.60.220010050300100-50要求：(l)分别计算A、B两个项目收益的期望值。(2)分别计算A、B两个项目期望值的标准差。（3）若当前短期国债的利息率为3%，与甲产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为11％，标准离差率为100％，分别计算A、B两个项目的风险收益率；（4）分别计算A、B两个项目的投资收益率(5)判断A、B两个投资项目的优劣。答案：(l)计算两个项目净现值的期望值A项目：200×0.2十100×0.6十50×0.2＝l10(万元)B项目：300×0.2十100×0.6十(-50)×0.2＝110(万元)(2)计算两个项目期望值的标准离差A项目：(200一l10)2×0.2十(100一l10)2×0．6十(50—110)2×0.2＝48.99B项目：(300一l10)2×0.2十(100一l10)2×0.6十(-50一l10)2×0.2＝111.36（3）风险价值系数＝（11％－3％）÷100％＝8％A项目的标准离差率=48.99/110=44.54%B项目的标准离差率=111.36/110=101.24%A项目的风险收益率=8%×44.54%=3.56%B项目的风险收益率=8%×101.24%=8.10%(4)A项目的投资收益率=3%+3.56%=6.56%B项目的投资收益率=3%+8.10%=11.10%(5)判断A、B两个投资项目的优劣由于A、B两个项目投资额相同，期望收益(净现值)亦相同，而A项目风险相对较小(其标准离差小于B项目)，故A项目优于B项目。第三章例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股3.5元，上年每股股利为0．15元，预计以后每年以6％的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0．６０元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为3元，上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14％，第2年增长14％，第3年增长8％。第4年及以后将保持与第三年的股利水平一致。甲企业所要求的投资必要报酬率为10％。要求：(l)利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。3.98(元)6(元)2.74(元)(1)代甲企业作出股票投资决策。(2)并计算长期持有该股票的投资收益率(10.54%)例2、甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为５０％，３０％和２０％，其β系数分别为２.０，１.０和０.５。市场收益率为１５％，无风险收益率为１０％。Ａ股票当前每股市价为１２元，刚收到上一年度派发的每股１.２元的现金股利，预计股利以后每年将增长８％。要求：（１）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数；1.4②甲公司证券组合的风险收益率（ＲＰ）；7%③甲公司证券组合的必要投资收益率（Ｋ）；17%④投资Ａ股票的必要投资收益率；20%（2）利用股票估价模型分析当前出售Ａ股票是否对甲公司有利。答案：（１）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4②甲公司证券组合的风险收益率（RP）=1.4×（15%-10%）=7%③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%④投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利∵A股票的内在价值=08.10%8%20%)81(2.1元A股票的当前市价=12元∴甲公司当前出售A股票比较有利[例2]、甲企业于2005年1月1日以1100元的价格购人A公司新发行的面值为1000元、票面年利息率为10％、每年1月1日支付一次利息的5年期债券。部分资金时间价值系数如下表所示：i(P/F，i，5)(P/A，i，5)7％0.71304.10028％0.68063.9927要求：(1)计算该项债券投资的直接收益率。(2)计算该项债券投资的到期收益率。(3)假定市场利率为8％，根据债券投资的到期收益率，判断甲企业是否应当继续持有A公司债券，并说明原因。(4)如果甲企业于2006年1月1日以1150元的价格卖出A公司债券，计算该项投资的持有或：K=%8.18%81208.12.11gpD20%期收益率。（2006年）答案：（1）直接收益率＝1000×10%1100≈9.09%（2）当i＝7%时NPV＝1000×10%×（P/A,7%,5）＋1000×（P/F,7%,5）－1100＝1000×10%×4.1002＋1000×0.7130－1100＝23.020当i＝8%时NPV＝1000×10%×（P/A,8%,5）＋1000×（P/F,8%,5）－1100＝1000×10%×3.9927＋1000×0.6806－1100＝-20.130到期收益率＝7%＋23.02－023.02－（-20.13）×（8%－7%）≈7.53%（3）甲企业不应当继续持有A公司债券理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%例、A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整)要求：（1）假定2003年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?（2）假定2003年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?解析：10001001001001001009999000102031.112.3112.3112.3112.3112.3103.1.1(1)或：到期收益率＝7%＋23.02－023.02－（-20.13）×1%≈7.53%或：到期收益率＝8%－-20.13－0-20.13－23.02×（8%－7%）≈7.53%债券价值=V=1100÷（1+8%）=1019(元)债券价格低于1019元时，可以购买（2）投资收益率i=[100+（1000-900）]÷900=22%第四章[举例练习4-2]甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变价净收人为80000元的旧设备。取得新设备的投资额为285000元。到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为33％，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。（2006年）要求：(1)计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。(2)计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。(3)计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。(4)计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。(5)计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。(6)计算经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。(7)计算建设期起点的差量净现金流量△NCFo。(8)计算经营期第1年的差量净现金流量△NCF1。(9)计算经营期第2～4年每年的差量净现金流量州△NCF2～4。(10)计算经营期第5年的差量净现金流量△NCF5。答案：（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝285000－80000＝＋205000（元）（2）经营期因更新设备而每年增加的折旧＝205000－50005＝＋40000（元）（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额＝10000×33%＝＋3300（元）（4）经营期每年因营业利润增加而增加的净利润＝10000－3300＝＋6700（元）（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失＝91000－80000＝11000（元）（6）经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝11000×33%＝3630（元）（7）建设起点的差量净现金流量NCF0＝-（285000－80000）＝-205000（元）（8）经营期第1年的差量净现金流量NCF1＝6700＋40000＋3630＝50330（元）（9）经营期第2～4年每年的差量净现金流量NCF2～4＝6700＋40000＝46700（元）（10）经营期第5年的差量净现金流量NCF5＝6700＋40000＋5000＝51700（元）[举例练习4-5][2004年].某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）价值单位：万元建设期经营期合计0123456净现金流量－1000－10001001000（B）100010002900累计净现金流量－1000－2000－1900（A）90019002900－折现净现金流量－1000－943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；②净现值率；⑤获利指数。（3）评价该项目的财务可行性。2.答案：（1）计算表中用英文字母表示的项目：（A）=－1900+1000=－900（B）=900－（－900）=1800（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期：包括建设期的投资回收期=5.318009003（年）不包括建设期的投资回收期＝3.5－1＝2.5（年）②净现值为1863.3万元③原始投资现值＝1000＋943.4＝1943.3（万元）④净现值率＝%88.95%1004.19433.1863⑤获利指数＝1＋95.88%＝1.9588≈1.96或：获利指数＝96.11943705747.31425.8839.689（3）评价该项目的财务可行性：∵该项目的净现值1863.3万元0净现值率95.88%0获利指数1.961t项目包括建设期的投资回收期3.5年26年∴该项目基本上具有财务可行性。【2002年试题】为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。相关资料如下：资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的资料如下：购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2-4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为-7839.03元。乙方案的资料如下：购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：△NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率8%。有关的资金时间价值系数如下：5年的系数利率或折现率（F/A，i，5）（P/A，i，5）（F/P，i，5）（P/F，i，5）10%6．10513．79081．61050．620912%6．35293．60481．76230．567414%6