中原证券-汽车行业XXXX年7月月报：6月销量环比略降-100722

汽车行业徐敏锋6月销量环比略降执业证书编号：[e-mail]——汽车行业2010年7月月报研究报告-行业分析同步大市（维持）报告关键要素：发布日期：2010年7月22日盈利预测和投资评级6月汽车销量环比略降，同比增速继续下降。轿车同比增幅最小，中重卡环比降幅较大。公司简称2010EPS2011EPS2010PE评级上海汽车1.241.3111.48增持一汽轿车1.451.5811.52增持投资要点：福耀玻璃0.820.8912.30增持z据中汽协统计，6月汽车销量为141.21万辆，环比下降1.83％，同比增长23.48％，产量为139.06万辆，环比下降1.84％，同比增长20.43％。1-6月份，汽车总产量为892.73万辆，同比增长48.84％，销量为901.61万辆，同比增长47.67％。华域汽车0.830.9010.80增持中鼎股份0.710.8321.24增持注：股价为2010年7月21日收盘价汽车行业相对沪深300指数表现z1-5月汽车工业重点企业营业收入为8622亿元，同比增长67.87％；利润总额为870亿元，同比增长168.52％。5月税前利润率为12.71％，较前期有2个多百分点的上升。z受政策刺激，去年同期轿车和交叉乘用车销量已经大幅提高，而今年以来政策刺激效应已经减弱，因此相应车型销量同比增速已经处于低位。其中6月轿车销量同比增长仅10.04％，交叉乘用车销量同比增长19.87％。z6月1.6L以下轿车销量比例为69.61％，比上月下降0.70个百分点，但高于4月份的67.91％。自主品牌轿车销量比例为29.42％，比5月下降2.17个百分点，创年内新低。z6月中重卡销量为11.46万辆，环比下降14.23％，同比增长56.30％。中重卡销量下降主要是来源于普通货车、自卸车和专用车，而半挂牵引车销量仅比上月略降。预计未来中重卡销量还将下滑。相关研究20100545汽车行业2010年5月月报：汽车零售表现不佳得到验证…………………………10年5月25日20100532汽车行业2010年下半年投资策略：厂家主动减产，轿车有望反弹………………10年5月17日z购置税优惠政策和汽车下乡政策即将在今年年底到期，国家出台节能产品补贴政策，将使得对应车型销量有一定提升。下半年乘用车行业景气度将有所回升。我们延续中期策略报告观点，仍看好下面几个方面的投资机会：一是轿车行业的景气回升；二是增长相对较快的零部件行业；三是部分业绩稳定估值偏低上市公司。联系人：马嵚琦电话：[phone]传真：[phone]z风险提示：（1）汽车销量达不到预期，行业竞争加剧；（2）汽车和原材料价格波动；（3）海外市场贸易保护主义加剧；（4）政策调整。地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122汽车行业中原证券股份有限公司万辆，环比下降1.83％，同比增长23.48％，产量为139.06万辆，环比下降1.84％，同比增长20.43％。其中乘用车销量104.28万辆，环比下降0.04％，同比增长19.42％；商用车销量36.93万辆，环比下降6.55％，同比增长36.59％。1-6月份，汽车总产量为892.73万辆，同比增长48.84％，销量为901.61万辆，同比增长47.67％。目前是汽车销售淡季，随着部分车厂例行停产检修，预计7月份销量仍将环比下降。图1：月度汽车销量走势507090110130150170M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122007（万辆）2008（万辆）2009（万辆）2010（万辆）资料来源：中原证券，CAAM表1：汽车分类型销量与增速2010M62010M1-M6类型销量(万辆)环比增长(％)同比增长(％)销量(万辆)同比增长(％)49.07318.831.6L以下轿车-3.0911.7541.8221.42139.941.6L以上轿车0.216.3241.723.4520.93MPV2.4583.57104.2711.1458.71SUV8.06108.84133.1619.20133.66交叉乘用车3.0219.8743.2011.4773.46中重卡-14.2356.3480.1221.67135.04轻微卡-3.2831.7234.821.326.92大中客16.8411.8237.902.4714.15轻客-5.4026.4734.51资料来源：中原证券，CAAM受政策刺激，去年同期轿车和交叉乘用车销量已经大幅提高，而今年以来政策刺激效应已经减弱，因此相应车型销量同比增速已经处于低位。其中汽车行业中原证券股份有限公司％，交叉乘用车销量同比增长19.87％。本月商用车销量环比下滑较大，特别是非完整车辆环比减少13％以上。半挂牵引车月销量保持在30000辆以上，同比增长89.97％，表明新增公路货运需求仍然旺盛。按中汽研数据，6月份汽车产量129.42万辆，环比降低1.41%，同比增长12.40%；销量113.20万辆，环比下降5.25%，同比增长13.97%。产销差为16.22万辆，仍处于较高水平。表2：中汽协与中汽研数据比较6月1-6月产量销量产量销量中汽协数据（万辆）139.09141.21892.73901.61中汽研数据（万辆）129.42113.20847.22718.53资料来源：中原证券，CAAM，中汽研1.2重点企业税前利润率突增据汽车工业协会统计，2010年1-5月汽车工业重点企业营业收入为8622亿元，同比增长67.87％，利润总额为870亿元，同比增长168.52％，主要是因为去年同期基数较低所致。1-5月重点企业税前利润率为12.71％，较上半年各月有2个多百分点的上升。我们认为这种状态是不可持续的，未来将向合理水平靠拢。图2：2007年以来汽车行业重点企业月度税前利润率0246810122007-022007-062007-102008-032008-072008-112009-042009-082009-122010-05税前利润率（％）资料来源：中原证券，CAAM1.3乘用车：轿车销量同比增幅较快下降，交叉乘用车表现较弱轿车销量同比增幅较快下降。6月份轿车销量为70.48万辆，环比下降2.11％，同比增长10.04％，增幅下降较快。其中1.6L以下轿车销量为49.06万辆，环比下降3.08％，同比增速为11.74％。从比例上来看，6月1.6L以汽车行业中原证券股份有限公司％，比上月下降0.70个百分点，但高于4月份的67.91％。图3：近一年来轿车月度销量0204060801002009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06020406080100120轿车月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴）资料来源：中原证券，CAAM表3：近一年来轿车分排量月度销量比例分排量比例（％）09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-06排量≤1升5.394.395.205.715.816.295.766.746.186.746.836.586.571升＜排量≤1.6升63.1663.2262.8063.3163.8564.5463.4564.3463.1761.6461.0763.7463.041.6升＜排量≤2.0升22.7423.0923.4022.1222.1821.5222.9421.0622.6424.0024.3522.2223.892.0升＜排量≤2.5升8.218.827.898.147.547.046.756.857.126.857.206.846.04排量2.5升0.500.490.720.720.620.601.101.010.880.770.540.630.46资料来源：中原证券，CAAM交叉乘用车继续弱势。6月份交叉乘用车销量为19.20万辆，环比增长3.02％，同比上升19.87％，继续弱势。MPV销量3.45万辆，环比上升2.45％，同比上升88.57％。SUV销量为11.13万辆，环比增长8.06％，同比上升107.61％。图4：近一年来交叉乘用车月度销量0510152025302009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06050100150200交叉乘用车月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴）资料来源：中原证券，CAAM汽车行业中原证券股份有限公司：近一年来MPV月度销量0123452009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06050100150200250MPV月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴）资料来源：中原证券，CAAM图6：近一年来SUV月度销量0246810122009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06050100150200250SUV月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴）资料来源：中原证券，CAAM自主品牌轿车比例继续下降。6月自主品牌轿车销量比例为29.42％，比5月下降2.17个百分点，创年内新低。图7：近一年来自主品牌轿车月度销量比例2022242628303234362009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06自主品牌轿车比例（％）资料来源：中原证券，CAAM汽车行业中原证券股份有限公司商用车：中重卡销量环比下滑较大中重卡销量环比下滑较大。6月中重卡销量为11.46万辆，环比下降14.23％，同比增长56.30％。中重卡销量下降主要是来源于普通货车、自卸车和专用车，而半挂牵引车销量仅比上月略降。预计未来中重卡销量还将下滑。轻微卡销量为21.67万辆，环比下降3.28％，同比增长31.27％，增幅比5月份扩大7.54个百分点，表明销售有所好转。大中客表现良好。6月大中客销量为1.32万辆，环比上升16.84％，同比仅增长11.82％，表现低于预期。图8：近一年来中重卡月度销量02468101214162009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06-1000100200300400500中重卡月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴）资料来源：中原证券，CAAM图9：近一年来轻微卡月度销量0510152025302009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06020406080100120140160轻微卡销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴）资料来源：中原证券，CAAM汽车行业中原证券股份有限公司：近一年来大中客月度销量0.00.51.01.52.02009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06-40-20020406080100120大中客销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴）资料来源：中原证券，CAAM1.5出口：整车出口创2009年以来新高5月整车出口创2009年以来新高。据海关统计，5月共出口汽车4.43万辆，环比增长2.18％，同比增长44.91%。图11：近一年来整车出口数量与增速01234520