中国证券1301

陈共炎杨晓武、李格平申屹张小莉、姜婧一、曹永强北京市西城区金融大街1号富凯大厦B座层1000（010）0（010）[e-mail]00@1.com－L0001号02持续推动证券行业创新发展——陈共炎会长在2013（第五届）金融家年会上的讲话22从政府支出视角看中国经济结构转型57多层次资本市场促进新兴产业科技创新研究71中国金融市场“寒武纪”的到来与证券公司的创新转型出路探讨本期专辑：2013年宏观经济形势与证券行业发展主编执行主编执行副主编编辑地址邮编电话传真E-mail网址平面设计陈共炎杨晓武、李格平申屹张小莉、姜婧一、曹永强北京市西城区金融大街1号富凯大厦B座层1000（010）0（010）[e-mail]00@1.com北京百思设计主办中国证券业协会编辑委员会主任陈共炎编辑委员会（按姓氏笔画排序）王岩、王开国、王东明、牛冠兴兰荣、李格平、朱云来、杨晓武何如、陈耿、陈共炎、陈自强林义相、周阿满、俞白桦、葛伟平储晓明本出版物发表的文章均系作者观点。文章未经书面允许，不得转载。0中期繁荣，制度引领李迅雷001年宏观经济形势展望程漫江叶丙南101年中国经济：应对压力与挑战邱继成从政府支出视角看中国经济结构转型赫凤杰利率市场化与银行金改的影响分析陈富家贺历群新型城镇化的模式探讨以及行业发展机遇吴邦栋0弱复苏，调结构黄敏0经济放缓与资本市场嬗变马晨光宣宇本期专辑Highlights业务探讨BusinessResearch特稿SpecialArticle0持续推动证券行业创新发展——陈共炎会长在01（第五届）金融家年会上的讲话多层次资本市场促进新兴产业科技创新研究许维鸿李红霖刘浩高盛投行业务转型与创新之经验借鉴翁媛媛1中国金融市场“寒武纪”的到来与证券公司的创新转型出路探讨孔庆龙我国资本市场信用评级行业现状、问题及建议张志军评级业务RatingBusiness中国证券01年第01期SpecialArticle特稿各位来宾：大家好！很高兴受邀参加01（第五届）金融家年会，并主持本届年会的第二个议题：“证券业：以创新求活力”。主办方希望我在主持之前，先介绍一下证券行业过去一年的改革成就和今年的打算。大家都知道，去年月份，在中国证监会的领导下，中国证券业协会联合沪深交易所等家单位发起召开了证券公司创新发展研讨会，提出了证券公司改革开放、创新发展的11条措施。这次研讨会对推动证券行业创新发展发挥了重要作用。会后，协会会同证监会相关部门对11条措施进行了细化，分解为项工作，协会主导、参与了其中的项。截至01年底，项工作中已经落实或基本落实的有项，尚未落实的有11项。总体来看，证券公司改革开放、创新发展已初见成效，已落实的项工作涉及证券公司的各项业务，但我认为最大的亮点有两个方面：第一个亮点是证券公司资产管理能力明显提高。011年底，全行业资产管理规模只有00多亿元，资产管理规模小，品种类型单一。01年月份创新大会后，资产管理业务成为行业创新发展的重中之重。01年10月1日，证监会正式发布新修订的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司定向资产管理业务实施细则》（以下简称“一法两则”）。同时协会出台了《证券公司客户资产管理业务规范》，明确资产管理业持续推动证券行业创新发展*中国证券业协会会长陈共炎2013年1月19日*本文为中国证券业协会会长陈共炎在01（第五届）金融家年会上的讲话。01年第01期中国证券特稿SpecialArticle务由审批制改为备案制，由协会承接证券公司集合资产管理业务和定向资产管理业务的事后备案工作。实行备案制后，证券公司客户资产管理业务规模迅速扩大。截至01年1月底，证券公司客户资产管理总规模达到1.万亿元，较011年增长.%。其中，集合资产管理计划(以下简称“集合计划”)受托资产管理规模0.1亿元，定向受托资产管理规模1.0亿元，但是专项资产管理业务由于仍然实行审批制，发展相对缓慢，受托资产管理规模只有.亿元。由此可见，改革释放了巨大的能量。从备案的整体情况来看，证券公司客户资产管理业务不仅在规模和产品数量上有大幅增长，而且在产品种类和业务模式上也有一定程度创新，客户类别也有所拓展，主要表现在以下几方面：一是限定性集合计划成为主流产品。长期以来，证券公司理财业务主要投资对象是股票市场，产品单一，难以抵御股市波动的风险。实行备案制后，证券公司可以按照投资者的需求及时自主设计产品。01年底，由于股市继续震荡盘整，投资者更加青睐低风险品种，许多证券公司适时推出固定收益类和货币类集合计划。在证券公司备案的只集合计划中，有只为限定性集合计划，占备案总数的.%。二是分级集合计划成为关注重点。由于分级集合计划可以同时满足低风险、高风险两种不同风险偏好客户的投资需求，分级集合计划成为各证券公司创新关注重点。实行备案制后，仅1个多月的时间里，证券公司向协会备案的分级集合计划就有11只。据了解，一些证券公司正在积极筹备发行分级产品。三是投资范围不断扩大。实行备案制后，集合计划的投资范围扩大，特别是小集合的投资范围增加了集合信托计划、中小企业私募债、商业银行理财计划等监管部门批准或备案的金融产品。四是客户类型更加丰富。客户类型的增加集中表现在定向业务上。在备案的定向合同中，份为个人客户，占比.1%；份为机构客户，占比0.%。较过去有所不同的是，定向业务机构客户中有七成客户是商业银行，共签订定向合同份。其中，中小银行十分活跃，共签订1份定向合同。此外，城市信用合作社也成为证券公司定向业务的新客户。证券公司资产管理能力提升有喜也有忧。“一法两则”修订发布后，证券公司客户资产管理业务的投资范围、投资限制和投资比例得到了不同程度的放松和扩大，一定程度上实现了各金融市场、金融机构、金融产品之间的互通互联，但证券公司面临的风险特征也发生了一定变化。从集合资产管理业务来看。证券公司发起设立集合计划的备案材料显示，证券公司能普遍按照“一法两则”的要求，在集合资产管理合同和风险揭示书中对集合计划的共性风险和特有风险进行揭示，并高度重视集合计划推广过程中的投资者适当性管理工作。公司合规部门对集合计划当事人的主体资格、内部授权程序、发起设立的相关制度安排和实际操作能有效进行合规审查，出具审查意见书。目前，证券公司发起设立的集合计划以固定收益类和货币类等常规产品为主，结构化分级产品等创新产品和创新业务方式也按照规定进行了特别风险提示，并设置了相关风险控制措施，集合资产管理业务的风险基本可控。但在备案审查过程中，也发现部分证券公司集合计划的发起设立存在一些问题和风险，主要体现在与私募机构合作办理定向资产管理业务中。一些证券公司倾向于由证券公司发起设立集合计划并负责投资运作，私底下由私募机构提供研究支持和投资建议。采取这种方式开展集合资产管理中国证券01年第01期SpecialArticle特稿业务存在的风险主要表现在：集合资产管理合同中明确约定集合计划的投资范围包括证券、期货市场投资品种，而合作的私募机构不存在证券、期货投资咨询资格，如果提供与前述投资品种有关的投资建议，有可能涉嫌违规。从定向资产管理业务来看。“一法两则”修订发布后，证券公司定向资产管理业务新增的客户主要是商业银行和信用合作社，占机构客户的%。证券公司与商业银行合作的主要是通道业务，定向资产管理业务新增风险主要是与银行开展通道业务所带来的风险。从备案的定向资产管理合同看，大多数证券公司在合同中明确约定由商业银行负责对投资标的的真实性和合法性进行验证，对交易结构以及交易对手方的资信状况和偿付能力进行尽职调查，提供交易对手方相关担保文件，提供承诺、回购等担保措施，每笔交易指令均由商业银行发出或进行确认，发生纠纷时由商业银行自行解决；证券公司仅提供通道服务，不保证收益，不承担损失。由于资金端和资产端都由商业银行控制，证券公司只是承担中间通道的角色，在前述合同制度安排下，证券公司面临的风险基本可控。但是，少数定向合同仍存在一些问题和风险隐患。在审查备案材料中，发现少数证券公司没有在合同中要求商业银行提供交易对手方的相关担保文件或提供担保措施，一旦发生借款人违约，银行票据遭到拒付，信用证停止支付等情况，证券公司有可能会被认为未履行管理人的职责而承担连带责任。中小银行和信用社的风险管理能力和兑付能力较弱，证券公司与其合作，面临的信用风险可能更大。可见，当前证券公司资产管理业务新的风险，主要表现为与商业银行、信用社和私募机构合作的风险，也就是大家普遍担心的行业风险传递。化解这类风险的最佳途径不应当是重回行业保护、行业封闭的老路，而应当是厘清责任、共同面对。第二个亮点是私募市场建设顺利推进，多层次资本市场建设初见成效。促进场外市场与私募业务发展是加快多层次资本市场体系建设的一项重要举措，也是01年证券公司创新发展的重点之一。去年全国金融工作会议提出要加快完善多层次资本市场体系，积极探索发展场外市场。“十八大”报告明确提出要“加快发展多层次资本市场”。证监会郭树清主席在01年全国证券期货监管工作会议上提出以柜台交易为基础，加快建立统一监管的场外市场。01年初以来，在证监会领导下，协会加强了对场外市场特别是私募市场的研究，提交了《关于多层次场外市场与非上市公众公司监管的思考》、《关于发展证券公司柜台交易市场的建议》等研究报告，重点推动区域性股权市场和证券公司柜台市场建设，大力支持证券公司发展私募业务。同时，经证监会同意，协会正在筹备“资本市场监控中心”，专司对私募市场和私募业务的监控。01年，在私募市场发展方面重点做了以下几项工作：一是积极支持区域性股权交易市场建设。区域性市场是由省级政府批准设立和监管的非公众公司股权转让和融资的私募市场。在证监会领导下，经过充分征求地方政府、证监局、证券公司意见，协会起草了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》(以下简称《指导意见》)，证监会已于01年月日正式发布实施。起草过程中，协会多次举办“区域性股权交易市场规范发展座谈会”，就规范和发展区域性股权交易市场进行探讨。《指导意见》明确，证券公司参与区域性股权交易市场由协会实行自律管01年第01期中国证券特稿SpecialArticle理。为此，协会起草了《证券公司参与区域性股权交易市场业务规范》并将于近期正式发布。二是推动证券公司发展柜台交易市场。01年初，协会组织了多家证券公司对证券公司柜台市场进行了研究，提交了发展证券公司柜台市场的相关报告。此后，协会多次召开会议，围绕我国证券公司柜台交易、托管结算、投资、支付和融资等基础功能的发展进行了深入研讨，积极支持证券公司拓展托管、结算、交易等市场组织功能，鼓励证券公司开展资产托管、结算、代理等业务，创新托管体系，提升证券公司在资本市场中的中介服务地位。发展证券公司柜台交易市场已经成为行业共识。证监会已明确由协会组织证券公司柜台交易市场的试点工作。01年1月1日，协会发布了《证券公司柜台交易业务规范》，正式启动柜台市场试点。到1月底，协会共完成了海通证券等家公司柜台交易业务试点实施方案的专业评价工作，并确认同意了其中家公司实施方案的备案工作。第二批柜台交易业务试点方案的评价工作已于近日结束。三是积极支持证券公司私募债券业务发展。在证监会领导下，01年月日，协会制定并发布了《证