中国证券业现状与WTO的挑战

中国证券业现状与WTO的挑战分论一：中国证券市场及证券业发展之现状摘要1奠基、市场化与国际化——中国证券市场及证券业的发展历程从1990年12月19日上海证券交易所正式挂牌营业算起，中国证券市场已历经了十余年的发展。中国证券市场的发展和完善可以分为三个阶段：“奠基阶段”、“市场化阶段”和“国际化阶段”。目前我们已经基本完成了“奠基阶段”。在此阶段中，我们以渐进式改革的方式构建了一个初具规模的证券市场，并为将来的市场化、国际化打下了基础。在随后的“市场化阶段”中，我们要通过一系列的理念创新、制度创新和工具创新，大力推进中国证券市场的市场化水平,以消除过去形成的种种非市场化色彩。从理论上讲，只有在基本完成市场化进程后，我们的证券市场才能更好地进入“国际化阶段”。但是中国加入WTO意味着证券市场的国际化将在市场化尚未完成的情况下加速进程，这对我们而言机遇与挑战并存。2中国证券市场及证券业的现状回顾中国证券市场的十余年的发展历程，我们主要取得了如下成就：首先，中国证券市场多元化的市场结构已初步形成。中国的股票市场、债券市场、基金市场和期货市场都已初具规模。截至2002年2月底，在沪深两市上市的公司（包括A、B股）已达1167家，市价总值为40283.13亿元，流通市值为13278.08亿元。这一市场规模表示：证券市场已经成为中国经济的重要组成部分。其次，中国证券市场多元化的金融品种结构已初步形成。目前中国国内已形成了A股、B股、开放式投资基金、封闭式投资基金、普通国债、特种国债、金融债券、企业债券、可转换债券、认股权证等多种基础证券，另外还有在境外发行和上市的H股、N股、L股、S股、红筹股、存托凭证和国际债券等。再次，中国证券市场已形成多方参与、初具规模的格局。上市公司发展很快，现已遍布全国32个省市和自治区。投资者队伍日益庞大，机构投资者已由最初的证券公司扩展到保险公司、证券投资基金、社会保障基金、三类企业等。证券公司增长迅猛，已基本构建了覆盖全国的证券经营网络。证券交易所运行稳定、效率较高，整个交易、清算、登记、过户系统的技术水平位于世界前列。包括证券登记结算公司、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构、资信评级机构和投资咨询机构等在内的全方位的证券市场服务体系已初步建立。另外，以《公司法》和《证券法》为核心，围绕政府监管、自律监管、社会监管,中国证券市场已初步形成了全国集中统一的监管体制和基本的法律制度框架。证监会的监管水平不断提高，公平、公正、公开的规则体系正在逐步建立。最后，中国证券市场在国际化方面作出了有益尝试。一方面，中国通过B股市场吸引外国投资者投资国内企业；另一方面，中国企业在境外发行股票并上市，筹措了大量建设资金。随着国际化的深入，外资投资银行纷纷在华设立代表处，同时中国证监会也加强与国际证券市场监管机构的交流与合作。3中国证券市场及证券业对中国经济发展的作用首先，证券市场的发展推动了中国投融资体制的改革，提高了投融资效率，筹集了大量建设资金，化解了金融风险，有力地支持了中国经济的快速成长。其次，证券市场的发展为企业破产、兼并、收购提供了必要的市场环境，提高了社会资源配置效率，推动了中国产业结构的调整和升级。再次，证券市场的发展推动了中国企业制度的改革，促进了现代企业制度的建立，提高了企业经济效率。最后，证券市场的发展尤其是国债市场的发展为进行公开市场业务操作，更好地实施间接货币政策调控创造了条件，对抑制通货膨胀，实现宏观经济的稳定运行具有特殊的现实意义。总之，我们在充分肯定中国证券市场取得巨大成就的同时，也要清醒地认识到其存在着诸多问题，这些问题抑制了证券市场功能的进一步发挥。基于证券市场已成为中国金融市场体系中最具生命力的部分，它的成熟和发展对中国经济体制改革和社会资源配置效率的提高有着举足轻重的作用，面对入世挑战，我们要努力做到以开放求发展，以发展促开放。分论一：中国证券市场及证券业发展之现状1.奠基、市场化与国际化——中国证券市场及证券业的发展历程从1990年12月19日上海证券交易所正式挂牌营业算起，中国证券市场从无到有，从小到大，已历经了10余年的发展。中国证券市场的发展和完善可以分为三个阶段：“奠基阶段”、“市场化阶段”和“国际化阶段”。在中国证券市场发展的第一个10年里，我们已经基本完成了“奠基阶段”。在此阶段，我们以渐进式改革的方式，在高度集中的传统计划经济体系上构建了一个初具规模的证券市场，并为将来的市场化和国际化打下了基础。但在整个“奠基阶段”里，由于我们采用的一些方法手段带有明显的计划经济痕迹，中国证券市场现行的制度架构中带有较为浓厚的非市场色彩，这与它直接脱胎于高度集中的计划经济体制有关。因此，从长远发展来看，为了使中国证券市场更好地符合市场经济的内在规律，提高其迎接国际化挑战的能力，我们需要在“奠基阶段”之后的“市场化阶段”中通过一系列的理念创新、制度创新和工具创新，大力推进中国证券市场的市场化水平，以消除过去形成的种种非市场化色彩，这一阶段要持续5年左右的时间。只有在基本完成市场化进程后，中国证券市场才能步入一条更为健康的发展道路，从而更好地进入“国际化阶段”。在这一阶段，中国证券市场将与国际资本市场充分接轨。之后，它才能真正与世界市场融为一体，成为国际资本市场的有机组成部分。现在，中国已成为WTO的正式成员国。由此，中国证券市场的开放进程将大大提前，这意味着中国证券市场的国际化将在市场化尚未完成的情况下加速进程。这对于中国证券市场而言，机遇与挑战并存。2.中国证券市场及证券业的发展现状回顾十余年的发展历程，中国证券市场已初步形成了多元化的市场结构和金融品种结构，构建了多方参与、初具规模的市场格局，建立了全国集中统一的监管体制和基本的法律制度框架，并进行了一定的国际化尝试。2.1市场结构2.1.1股票市场中国股票市场可分为沪深交易所市场和场外交易市场两大部分，其中沪深交易所市场又可细分为A股市场和B股市场。中国股票主板市场发展很快。首先，从市值规模看。股票市价总值从1991年12月底的109.19亿元增长到2002年3月底的43050.55亿元，增长了约394倍，相当于2001年GDP的44.88%左右。具体情况见表1-1。表1-1沪深交易所股票市值规模增长一览表货币单位(人民币)境内上市公司数（A、B股）（家）市价总值（亿元）流通市值（亿元）总股本（亿股）GDP（亿元）市价总值占GDP的比例（%）1991年14109.19－6.2921617.80.511992年531048.13－68.8726638.13.931993年1823531.01861.62387.7334634.410.201994年2913690.61968.89684.5446759.47.891995年3233474.28938.22848.4258478.15.941996年5309842.382867.031219.5467884.614.501997年74517529.245204.421942.6774772.423.441998年85119505.645745.592526.7979592.824.521999年94926471.178213.973088.9582054.031.822000年108848090.9416087.523791.7189404.053.792001年116043522.2014463.175218.0195933.045.372002年3月117143050.5514264.315328.72数据来源：①《中国证券期货统计年鉴（1996）》，中国统计出版社1996年版。②《中国证券期货统计年鉴（2001）》，百家出版社2001年版。③中国证监会官方网站2002年4月11日生成的数据。④2001年的GDP值来源于2002年2月28日国家统计局发布的《中华人民共和国2001年国民经济和社会发展统计公报》。其次，从筹资规模看。1991年上市公司筹资额仅5亿元，而1991-2002年3月，上市公司筹资额已累计达7963.04亿元，增长了约1593倍。具体情况见表1-2。表1-2股票筹资规模增长一览表单位(人民币)筹资合计（亿元）股票发行筹资A、B股配股筹资（亿元）A股筹资（亿元）B股筹资（亿元）H股筹资（亿元）1991年5.005.00———1992年94.0950.0044.09——1993年375.47194.8338.1360.9381.581994年326.7849.6238.27188.7350.161995年150.3222.6833.3531.4662.831996年425.08224.4547.1883.5669.891997年1293.82655.0680.76360.60198.001998年841.52443.0525.5537.95334.971999年944.56572.633.7947.17320.972000年2103.071007.4113.99562.21519.462001年1168.11667.260.0070.21430.642002年1-3月234.62217.010.001.7415.87合计（1991—2002.3）7963.044109.00325.111444.562084.37注：1、表中H股泛指境外上市外资股。2、表中1991-2000年的数据来源于《中国证券期货统计年鉴（2001）》，包括增发和可转债发行；2001-2002年3月的数据来源于中国证监会官方网站，不包括可转债发行。3、B股、H股筹资额按如下汇率折算(其中1992-1999年的汇率来源于《中国证券期货统计年鉴（2001）》，2000-2002年2月的汇率是推测值)：1992年1美元=5.75元人民币；1港元=0.74元人民币1993年1美元=5.80元人民币；1港元=0.75元人民币1994年1美元=8.46元人民币；1港元=1.09元人民币1995年1美元=8.30元人民币；1港元=1.07元人民币1996年1美元=8.30元人民币；1港元=1.07元人民币1997年1美元=8.30元人民币；1港元=1.07元人民币1998年1美元=8.30元人民币；1港元=1.07元人民币1999年1美元=8.28元人民币；1港元=1.07元人民币2000年1美元=8.28元人民币；1港元=1.07元人民币2001年1美元=8.28元人民币；1港元=1.07元人民币4、数据来源:①《中国证券期货统计年鉴（2001）》，百家出版社2001年版。②中国证监会官方网站2002年4月11日生成的数据。再次，从交易规模看。1991年沪深交易所全年股票交易额仅43.37亿元，股票成交数量仅3.04亿股，而2001年沪深交易所全年股票交易额已达38305.18亿元，增长了约883倍，股票成交数量达3152.31亿股，增长了约1040倍，交易规模发展之快可见一斑。具体情况见表1-3。表1-3沪深交易所股票交易规模增长一览表货币单位(人民币)股票成交金额（亿元）股票成交数量（亿股）1991年43.373.041992年681.2537.951993年3627.20226.561994年8127.621013.341995年4036.45705.311996年21332.172533.141997年30721.832560.02股票成交金额（亿元）股票成交数量（亿股）1998年23544.252154.111999年31319.602932.392000年60826.654758.382001年38305.183152.312002年1-3月7891.14864.08合计（1991-2002.3）230456.7120940.63数据来源：①《中国证券期货统计年鉴（1996）》，中国统计出版社1996年版。②《中国证券期货统计年鉴（2000）》，中国财政经济出版社2000年版。③《中国证券期货统计年鉴（2001）》，百家出版社2001年版。④中国证监会官方网站2002年4月