中投证券-全球资金流向周报：全球“经济不太差、货币宽松”推升资金

请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_Top证券研究报告/全球资金流向周报2012年02月15日Table_Author署名人：李云洁[e-mail]参与人：张捷[e-mail]_Title全球资金流向周报全球“经济不太差、货币宽松”推升资金风险偏好Table_Point投资要点：全球进入“经济不太差、货币宽松”格局：美联储推出QE3不大，但出于对欧债危机潜在风险、住宅市场低迷以及失业率下降可持续性的担忧维持长期低利率政策；欧洲央行近期将继续发力，包括再一轮大规模的LTRO操作以及降低基准利率等。欧债危机的阶段性缓和，欧元反弹、美元回落，市场的避险情绪退潮，资金的风险偏好提升全球资金风险偏好提升：美国就业高于预期，对于希腊将会同意救助条件的预期，并且主要央行继续量化宽松，这一切提振了新兴市场，使其受到空前瞩目。股票基金和债券延续着前几周的资金流入趋势，货币市场基金一改连续流出态势，资金开始流入新兴市场连续回流态势：新兴市场基金连续资金流入，新兴亚洲，新兴拉丁美洲，新兴欧洲股票基金资金净流入均在5千万至2.45亿之间。尤其是对中国软着陆的预期带动新兴亚洲受到格外青睐，金砖四国资金流入达到自09年第四季度以来的最大单周流入发达市场资金偏好显现分化：美国经济复苏预期使得资金流入持续良好；德国股票基金扭转了资金连续8周流出的态势；日本股票基金继续挣扎，连续9周资金流出。风险提示：突发政治事件扰乱欧债救援进程；美国经济复苏低于预期Table_Report相关报告2012-01-04新兴和发达市场资金流向依然分化2011-12-26新兴市场资金“出逃”加速2011-10-31全球资金转守为攻2011-09-07在等待中期待2011-08-30踯躅迟疑中的全球资金2011-08-23全球资金信奉“现金为王”2011-07-11全球资金保守情绪继续有所改善2011-05-23QE2大限临近，全球资金全线撤退2011-05-17多重因素困扰，全球资金更趋谨慎2011-05-03Fed宽松立场放纵全球资金风险偏好2011-04-18不畏浮云遮望眼2011-04-25债务痼疾困扰，资金继续流出发达市场2011-04-10全球市场走进资金的“春天里”2011-03-30全球资金流向或酝酿趋势性变化2011-03-15日本地震将引全球资金避险情绪升级2011-03-09地缘政治搅动全球市场一池春水Table_AuthorTemp300393请务必阅读正文之后的免责条款部分2/9Table_Header全球资金流向周报全球进入“经济不太差、货币宽松”格局目前，全球进入了“经济不太差、货币宽松”格局。美国方面，失业率波动中下行基本已成趋势性变化，就业市场进入温和复苏轨道，美国经济相应形成“消费拉动生产、生产拉动就业、就业带动收入和消费”的良性循环，无论是从短期经济情况和长期的均衡增长率来看美联储再推出QE3的可能性很小，但是，出于对欧债危机这一潜在风险、住宅市场的低迷以及失业率下降可持续性的担忧，美联储将维持低利率政策的时限再次延长到2014年底，并且强调货币政策将保持宽松。欧洲方面，欧洲央行为应对即将到来的偿债高峰期、稳定市场信心，欧洲央行近期将继续发力，包括再一轮大规模的LTRO操作以及降低基准利率等。日本央行近日的议息会议不仅是将基准利率维持在零至0.5%的超低水平，同时还超预期地扩大资产购买计划规模。日本核心CPI连续第三年收缩，汇率高企、通货紧缩拖累日本经济停滞不前，实际国内生产总值（GDP）时隔两年再现负增长。日本在推进长期结构性改革的同时必将持续保持货币宽松以推升温和通胀，稳定经济增长。在欧美日主要央行维持货币宽松格局的同时，主要新兴市场央行也在实施逆周期的货币政策以对抗经济增速的减缓。在全球主要央行维持宽松货币的同时，经济走势却未如市场所预料的那样差。美国失业率连续三个月每月下降0.2个百分点，1月份已降至8.3%，为2009年2月以来最低失业率水平，欧洲PMI、信心指数等持续回升、经济现企稳迹象。全球主要央行的宽松政策伴随欧债危机的阶段性缓和，欧元反弹、美元回落，市场的避险情绪退潮，资金的风险偏好提升，前期被抛弃的风险资产重获追捧，新兴市场近一个月来经历了强劲的资金回流。全球资金风险偏好提升截至上周，股票基金资金流入98.3亿美元，达到44周以来的最高点。在过去五周，债券基金第四次资金流入超过60亿美元。货币市场基金资金流入112亿美元，其中3/4的部分进入欧洲货币市场基金。新兴市场基金表现极为亮眼。新兴市场债券基金资金流入创纪录达到21.4亿美元，而新兴市场股票基金资金流入达到了68周的最高点--58亿美元。从年初至今，债券基金流入资金共计38亿美元，股票基金共计170亿美元。上年同期，债券基金流入27亿美元，股票基金流出114亿美元。欧洲股票基金达到6个月以来的最好表现，市政债券基金连续两周资金流入超过10亿美元。请务必阅读正文之后的免责条款部分3/9Table_Header全球资金流向周报图1：新兴市场和发达市场上周资金流向资料来源：EPFR、中投证券研究所新兴市场延续回流态势美国就业高于预期，投资者预期希腊将会同意救助条件，且主要央行继续量化宽松，这一切提振了新兴市场。全球新兴市场股票基金创纪录流入资金54亿美元。分地区来看，新兴亚洲，新兴拉丁美洲，新兴欧洲股票基金资金净流入都在5千万至2.45亿之间。基于对于中国经济增长的乐观，亚洲股票基金再次表现亮眼。新兴欧洲股票基金继续反弹，资金流入达到9个月以来的最高点，上周是新兴欧洲股票基金自2011年第二季度以来的最好表现。非洲地区股票基金资金流入时间达到最长时段--超过一年。分国家来看，对新兴市场兴趣的高涨使得金砖四国股票基金资金持续流入，上周是自09年第四季度以来的最大单周流入。上周是灵猫六国自2011年第二季度以来的最好表现。边境市场基金连续三周资金流出。中国股票基金资金流入3.41亿美元，这是自2010年第四季度以来的最长资金流入时间。南非股票基金资金流入达到了56周的最高点。土耳其股票基金四周内第三周资金流入。图2：主要新兴地区资金流向图3：主要新兴市场股票基金资金流向请务必阅读正文之后的免责条款部分4/9Table_Header全球资金流向周报图4：“金砖四国”资金流向图5：“展望五国”资金流向资料来源：EPFR、中投证券研究所资料来源：EPFR、中投证券研究所发达市场资金偏好显现分化在美国积极的就业情况，投资者预期欧债危机阶段缓和的背景下，发达市场股票基金在5周内第4次资金流入。从地区来看，受到欧洲地区股指达到6个月以来的高点，且希腊与债权人积极谈判的影响，欧洲股票基金资金流入达到25周最高点。全球股票基金上周资金流出，而太平洋股票基金是过去6周内第5次资金流入。资料来源：EPFR、中投证券研究所资料来源：EPFR、中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5/9Table_Header全球资金流向周报从国家来看，德国股票基金扭转了资金连续8周流出的态势，资金开始流入。美国基金方面，散户连续31周大幅赎回。美国小公司基金资金流入达到10周最高点，中等规模公司基金连续5周资金流入。美国增长性股票基金连续4周表现优于价值型使得投资者更多的将资金投入积极型基金。日本四季度收益报告低于平均水平使得投资者对因日元升值引起的日本出口下降问题更加忧虑。此情况下，日本股票基金继续挣扎，其连续9周资金流出，年初至今共流出8亿美元，而上年同期资金流入22亿美元。图6：主要发达市场资金流向图7：全球基金、美国基金呈现资金净流入资料来源：EPFR、中投证券研究所资料来源：EPFR、中投证券研究所图8：德、法资金净流出图9：小猪五国资金流向资料来源：EPFR、中投证券研究所资料来源：EPFR、中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6/9Table_Header全球资金流向周报请务必阅读正文之后的免责条款部分7/9Table_Header全球资金流向周报投资评级定义公司评级强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上推荐：预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％中性：预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内回避：预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上行业评级看好：预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上中性：预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平看淡：预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上分析师简介[Table_About]李云洁，中投证券研究所宏观经济分析师，经济学硕士。主要研究覆盖中国宏观经济和西方经济研究。张捷，中投证券研究所宏观研究员，中国社会科学院金融学博士。在《财经研究》、《南开经济研究》等国内外期刊上发表论文数篇，研究成果在2008年度证券业协会学术课题评选中获一等奖，目前研究领域涵盖海外经济、国内宏观、产业政策等。免责条款本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。中国建银投资证券有限责任公司研究所公司网站：楼邮编：518048传真：[phone]北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层邮编：100032传真：[phone]上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼邮编：200041传真：[phone]请务必阅读正文之后的免责条款部分8/9Table_Header全球资金流向周报相关报告Table_ReportInfo报告日期报告标题2012-01-042011-12-26新兴和发达市场资金流向依然分化新兴市场资金“出逃”加速2011-10-31全球资金转守为攻2011-09-07在等待中期待2011-08-30踯躅迟疑中的全球资金2011-08-23全球资金信奉“现金为王”2011-07-11全球资金保守情绪继续有所改善2011-05-23QE2大限临近，全球资金全线撤退2011-05-17多重因素困扰，全球资金更趋谨慎2011-05-03Fed宽松立场放纵全球资金风险偏好2011-04-18不畏浮云遮望眼2011-04-25债务痼疾困扰，资金继续流出发达市场2011-04-10全球市场走进资金的“春天里”2011-03-30全球资金流向或酝酿趋势性变化2011-03-15日本地震将引全球资金避险情绪升级2011-03-09地缘政治搅动全球市场一池春水请务必阅读正文之后的免责条款部分9/9Table_Header全球资金流向周报Table_InvestContent公司评级强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上推荐：预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％中性：预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内回避：预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上行业评级看好：预期未来6～