中邮证券-9月份中国制造业PMI持续回升-100908

请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观经济研究报告2010年10月8日研发部邱云波宏观研究员联系电话：[phone]SAC执业证书编号：S1340210070002Email:[e-mail]9月份中国制造业PMI持续回升摘要:9月份中国制造业采购经理指数为53.8，比上个月大幅回升了2.1个百分点，为4个月以来最高水平。PMI自2009年3月份以来已连续19个月超过50的分界点，9月份PMI超过市场预期，但依然还低于历史最高水平，虽然目前难以判断经济已走向上升通道，但PMI持续两个月上升预示经济有回稳的趋势，保持较快增长态势仍可确立。；以调查中小企业经营活动的汇丰PMI在9月份亦呈扩张态势，达到52.9，较上个月上升了1个百分点，自8月份以来持续回升。汇丰PMI曾于7月份一度跌至49.4的地位，此次连续两个月保持50的分界线以上，表明中小企业仍然具有较强的活力；新订单指数为56.3，比8月份强劲反弹了3.2个百分点。出口订单指数为52.8，比8月份回升了0.6个百分点，升幅较上个月有所回落，表明未来出口需求有所回落；同时进口指数扭转了4月份以来持续下滑的趋势，由上个月的48.4升至当月的52.9，强劲反弹了4.5个百分点，表明在未来进口需求将有较幅度的增长；积压订单较上个月上升了2.7个百分点至50.9，表明工业企业现有订单增加，未来生产持续扩大；产成品库存指数持续下降，较8月份下降了1.9个百分点至45，降幅较8月份有所缩窄。另一方面采购量指数、原材料库存指数由降转升，结束了自5月份以来的下降势头。其中9月份采购量指数为56.2，较8月份大幅反弹了4.3个百分点。原材料库存指数为49.1，较上个月回升了1.8个百分点。上述数据表明，企业再次去库存或已接近尾声；购进价格指数持续上扬，当月值为65.3，比上个月上升了4.8个，但升幅较上个月有所减小。其中主要是近期粮食等价格持续上涨，节能减排使钢铁等产品供应下降，而9月份以来，我国4万亿项目收尾、保障性住房建设将对钢铁需求起到较大的拉动作用，推动钢铁等产品持续上涨。但从趋势看，粮食价格上涨势头已趋缓，钢铁等价格上涨的主要原因是国家节能减排调控政策造成的供给减少，待国家调控政策结束之后，行业将回归常态，预计未来通胀压力降有所下降。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。宏观经济研究1/8一、9月份PMI持续上升10月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）发布了中国9月份制造业采购经理指数（PMI），9月份中国制造业采购经理指数为53.8，比上个月大幅回升了2.1个百分点，为4个月以来最高水平。PMI自2009年3月份以来已连续19个月超过50的分界点，9月份PMI超过市场预期，但依然还低于历史最高水平，虽然目前难以判断经济已经上升通道，但PMI持续两个月上升预示经济有回稳的趋势，保持较快增长态势仍可确立。主要调查中小企业经营活动的汇丰PMI在9月份亦呈扩张态势，达到52.9，较上个月上升了1个百分点，自8月份以来持续回升。汇丰PMI曾于7月份一度跌至49.4的地位，此次连续两个月保持50的分界线以上，表明中小企业仍然具有较强的活力。图表1：9月份中国制造业PMI持续回升图表2：9月份PMI环比回升2.1指标8月份9月份波动趋势动能持续期间（月）PMI51.753.82.1扩张增强19新订单53.1056.403.3扩张增强20生产量53.1056.303.2扩张增强20从业人员52.2052.800.6扩张减弱7供应商配送时间48.2050.902.7减慢增强2原材料库存46.9045.00-1.9收缩减弱4出口订单51.9056.204.3扩张增强17采购量48.4052.904.5扩张减弱19产成品库存60.5065.304.8收缩减弱3购进价格47.3049.101.8上升加快18进口51.7052.400.7收缩减弱3积压订单50.7050.40-0.3收缩增强5图表3：汇丰PMI持续两个月回升数据来源：中邮证券研发部Wind二、分项指数大部分回升，生产、购进价格上升幅度较大宏观经济研究2/811个分项指数中只有产成品库存指数和供货商配送时间指数下降，其余指数都呈上升状态，其中生产指数、新订单指数、出口订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数升幅较大。2.1生产指数大幅回升9月份PMI生产指数为56.4，较上个月大幅回升了3.3个百分点。9月份以来“节能减排”进入冲刺阶段，众多省区为完成“十一五”节能减排目标而限电限产，有的地方企业居民用电也受到限制。而9月份生产指数超预期回升，或由于在当前限电限产的担忧下企业提前扩大生产有关，因此推动当月的PMI上升。图表4：生产指数上升幅度较大图表5：新订单等指数持续回升，其中进口指数由降转升数据来源：中邮证券研发部Wind2.2新订单等指数回升表明内外需有所恢复9月份除产成品库存和供货商配送时间指数外，其他分项指数都持续上升。其中新订单指数为56.3，比8月份强劲反弹了3.2个百分点，表明经济仍具有较强的活力；出口订单指数为52.8，比8月份回升了0.6个百分点，升幅较上个月有所回落（8月份升幅为1个百分点），表明未来出口需求有所回落；同时进口指数扭转了4月份以来持续下滑的趋势，由上个月的48.4升至当月的52.9，强劲反弹了4.5个百分点，表明在政府采取各种手推动进口的努力下，未来进口需求将有较幅度的增长；积压订单较上个月上升了2.7个百分点至50.9，表明工业企业现有订单增加，未来生产持续扩大。2.3企业去库存或接近尾声宏观经济研究3/8产成品库存指数持续下降，较8月份下降了1.9个百分点至45，降幅较8月份有所缩窄（8月份为下降了3个百分点），另一方面采购量指数、原材料库存指数由降转升，结束了自5月份以来的下降势头。其中9月份采购量指数为56.2，较8月份大幅反弹了4.3个百分点（8月份为下降0.3个百分点）；原材料库存指数为49.1，较上个月回升了1.8个百分点（8月份为下降了0.5个百分点）。上述数据表明，企业再次去库存或已接近尾声。图表6：去库存化告一段落图表7：采购量、原材料库存指数回升数据来源：中邮证券研发部Wind2.4购进价格指数持续上扬，但升幅回落图表8：购进价格指数持续上扬，但升幅回落数据来源：中邮证券研发部Wind9月份购进价格指数持续上扬，当月值为65.3，比上个月上升了4.8个，但升幅较上个月有所减小（8月份为上升10.1个百分点）。其中主要是近期粮食等价格持续上涨，节能减排使钢铁等产品供应下降，钢铁行业即将迎来“金九银十”传统性需求旺季，推动钢铁价格宏观经济研究4/8上升。9月份以来，随着我国主汛期和高温天气的逐渐结束，之前受汛期影响的地区基建工程建设会有所提速，加之灾后重建、4万亿项目收尾以及保障性住房建设将对钢铁需求起到较大的拉动作用，推动有色金属、钢铁等上游产品持续上涨。但从趋势看，粮食价格上涨势头已趋缓，钢铁等价格上涨的主要原因是国家节能减排调控政策造成的供给减少，待国家调控政策结束之后，行业将回归常态，预计未来通胀压力降有所下降。宏观经济研究5/8中邮证券投资评级标准：股票投资评级标准：推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于基准市场指数20%以上；谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于基准市场指数10%—20%；中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于基准市场指数-10%—10%之间；回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于基准市场指数10%以上；行业投资评级标准：看好：预计未来6个月内，行业指数涨幅高于基准市场指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业指数涨幅介于基准市场指数-5%—5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业指数涨幅低于基准市场指数5%以上；本报告采用的基准市场指数：沪深300指数免责声明本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。本报告旨在发送给中邮证券的特定客户及其他专业人士。未经中邮证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。宏观经济研究6/8公司简介：中邮证券有限责任公司是经中国证监会批准，由西安华弘证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司。西安华弘证券经纪有限责任公司是经中国证监会2002年6月以证监机构字[2002]192号文批复同意，由西安市财政证券中心转制的证券经纪公司。公司股东为西安市财政局、西安市莲湖区财政局、西安市阎良区财政局，公司注册地址为西安市太白北路320号，初次注册资本为人民币5,300万元，公司经营范围为：证券经纪。2005年9月26日，中国证监会以证监机构字[2005]97号文批复同意公司增资扩股，公司新增股东中国邮政集团公司（原国家邮政局）、北京市邮政公司（原北京邮政局）、中国集邮总公司，新增注册资本人民币50,700万元。至此，公司股东为：中国邮政集团公司、北京市邮政公司、中国集邮总公司、西安市财政局、西安市莲湖区财政局、西安市阎良区财政局。公司注册资本为人民币56,000万元。2009年3月20日，中国证监会以证监许可字[2009]247号文批复同意公司增加“证券自营、证券投资咨询业务”，公司目前的经营范围为：证券经纪；证券自营；证券投资咨询。业务简介：证券经纪业务我公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户；公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经中国证券监督管理委员会核准。公司全面实行客户交易资金第三方存管。目前存管银行有：中国工商银行、中国建设银行、中国银行、民生银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行。证券自营业务我公司经中国证监会批准，开展证券自营业务。使用自有资金和依法筹集的资金，以公司的名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。证券投资咨询业务我公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务。为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议。2009年8月26日，中国证监会以证监许可字[2009]856号文核准批复，同意将西安华弘证券经纪有限责任公司更名为“中邮证券有限责任公司”，并于2009年10月21日为公司换发了新的《经营证券业务许可证》。宏观经济研究