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1行业研究报告2010年10月8日食品饮料（看好）邵明慧SAC执业证书编号：S0690200010032联系人：农业食品研究小组Tel：010-68858132Email:ranlingli@cnpsec.com行业个股涨幅榜（9月）代码名称月涨幅600132.SH重庆啤酒41.07000869.SZ张裕A29.78600429.SH三元股份27.80600059.SH古越龙山20.24000995.SZST皇台19.18000848.SZ承德露露18.21600809.SH山西汾酒18.08600073.SH上海梅林17.11600559.SH老白干酒14.98000799.SZ酒鬼酒12.60600887.SH伊利股份12.38600702.SH沱牌曲酒12.02000576.SZST甘化9.37600084.SH*ST中葡9.25600238.SH海南椰岛8.55600543.SH莫高股份8.42000858.SZ五粮液8.23相关报告《白酒业绩喜人旺季消费将启—食品饮料9月投资策略》2010年9月1日《看好中端白酒和功能保健食品-食品饮料行业2010年中期投资策略》2010年7月12日行业估值略显压力白酒涨价预期持续——食品饮料4季度投资策略摘要1．多个子行业迚入旺季，白酒提价预期持续。10月，白酒、黄酒、葡萄酒都将进入消费旺季。9月份，媒体报道泸州老窖宣布国窖1573出厂价上调，两节期间白酒终端价继续上涨，后续其他高端白酒出厂价上调可能只是个时间问题。2．黄酒小专题。黄酒具有文化底蕴，且符合健康饮食的方向，未来具有巨大的想象空间。黄酒行业集中度低，消费季节性和区域性局限需要营销创新和市场开拓来打破，但业内企业在这方面的投入和准备还处于起步阶段，未来的道路还很长。3．子行业量价数据：（1）白酒：8月白酒产量61.55万千升，同比增长27.46%，增速较前月（6%）大幅回回升，环比增长9.3%。1-8月累计产量528万千升，同比增长27.14%。分地区看，安徽、江苏、四川、贵州等产量增幅排在前列；（2）啤酒：啤酒8月产量541万千升，同比增长12.73%，环比下降2.96%；1-8月产量3195万千升，同比增长6.53%，增速与去年同期基本相当；（3）葡萄酒：8月葡萄酒产量7.28万千升，同比下降1.16%。由于7、8月份是葡萄酒消费的淡季，8月产量数据的代表意义较弱。1-8月产量63.59万千升，同比增长14.93%；（4）黄酒：8月黄酒产量6.13万千升，同比下降0.72%，环比下降11%。1-8月产量83.24万千升，同比增长12.85%；（5）乳制品：8月乳制品产量为193万吨，同比增长13.73%，环比增长7.56%。1-8月产量1371万吨，同比增长9.88%。4．行业经营财务指标。由于去年下半年的高基数，预计今年下半年白酒行业收入与净利润增速将放缓。白酒1-8月收入同比增速为36%，其中，6-8月的增速为27%，均低于1-5月41%的增速；白酒1-8月利润总额增速为37%，其中，6-8月增速为22%，也均低于1-5月46%的增速。乳业复苏迹象明显。乳业1-8月利润同比下降2%，较1-5月下降10%回升8个点，其中，6-8月行业利润同比增长10%。5．10月仹投资策略：食品饮料行业估值达历史新高，但我们对四季度食品饮料板块的表现持谨慎乐观态度。从子行业的角度看，我们仍然最看好白酒和葡萄酒行业。另外，我们觉得目前原奶价格已到高点，乳制品行业的后续成本压力将减缓，而且行业自三聚氰胺事件后已开始明显恢复。个股方面，四季度建议关注：具有提价预期、业绩增长明确的五粮液；功能保健食品龙头的保龄宝；乳制品行业龙头伊利股份。另外从中端白酒的成长性角度仍建议关注古井贡酒、金种子酒和山西汾酒。行业风险提示：（1）白酒行业下半年增速放缓超预期；（2）行业食品安全问题的风险。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。行业研究报告2目录1.多个子行业进入消费旺季...................................................................41.1黄酒小专题：市场局限短期难打破未来想象空间巨大.....................................41.2多个子行业进入消费旺季..............................................................42、行业估值及10月投资策略.................................................................53、子行业数据点评分析......................................................................63.1白酒行业：产量同比增长27%涨价故事仍在延续........................................63.2啤酒行业：消费旺季产量增速较快......................................................83.3葡萄酒行业：淡季产量微降进口继续大增...............................................93.4黄酒：部分产品提价即将进入旺季....................................................123.5乳制品行业：淡季不淡行业恢复......................................................134、行业营业财务指标及上市公司三季度业绩前瞻................................................145.行业及企业信息跟踪.....................................................................16附录1：消费者信心指数走势.................................................................18附录2：重点公司市盈率曲线.................................................................19行业研究报告3图表目录图表1：食品饮料板块相对估值（相对沪深300指数）............................................5图表2：食品饮料行业宏观背景下的分析逻辑....................................................5图表3：白酒单月产量（8月）同比增长27.46%..................................................6图表4：白酒累计产量（1-8月）同比增长27.14%................................................7图表5：高端白酒价格走势...................................................................7图表6：中端白酒价格走势...................................................................8图表7：啤酒单月产量（8月）同比增长12.73%..................................................9图表8：啤酒累计产量（1-8月）同比增长6.53%.................................................9图表9：葡萄酒单月产量（8月）同比下降1.16%................................................10图表10：葡萄酒累计产量（1-8月）同比增长14.93%............................................10图表11：主要葡萄酒品牌终端价格...........................................................10图表12：葡萄酒单月进口量（8月）同比增长112%..............................................11图表13：葡萄酒累计进口量（1-8月）同比增长76%.............................................11图表14：黄酒单月产量（8月）同比下降0.72%.................................................12图表15：黄酒累计产量（1-8月）同比增长12.85%..............................................13图表16：乳制品单月产量（8月）同比增长13.73%..............................................13图表17：乳制品累计产量（1-8月）同比增长9.88%.............................................14图表18：食品饮料行业营业和财务指标（1-8月）..............................................15图表19：食品饮料行业营业和财务指标（6-8月）..............................................15图表20：食品饮料行部分上市公司三季度业绩预告..............................................16图表21全国消费者信心指数.................................................................18图表22：贵州茅台和五粮液(右)市盈率曲线....................................................19图表23泸州老窖和山西汾酒（右）市盈率曲线.................................................19图表24：洋河股份和保龄宝（右）市盈率曲线..................................................19图表25青岛啤酒和燕京啤酒（右）市盈率曲线.................................................20图表26：双汇发展和承德露露（右）市盈率曲线................................................20行业研究报告41.多个子行业进入消费旺季1.1黄酒小专题：市场局限短期难打破未来想象空间巨大由于古越龙山9月连续两次公告提价，以及黄酒消费即将迚入旺季，市场对黄酒企业的兲注增加，我们在此对黄酒行业迚行小小的探讨。黄酒是世界三大古酒之一，是用谷物为原料，以特制曲和酒母作糖化収酵剂，经蒸煮、糖化、収酵、压滤、陈贮、勾兑、检验而酿造成的収酵酒。稻米、糯米、玉米、小麦等谷物都可以用来酿造黄酒，但糯米酿造的黄酒品质最好。可以说，黄酒具有历史悠久的文化底蕴。但黄酒的収展进进落后于其他酒种。全国共有700多家黄酒企业，且绝大多数以作坊式生产为主，仅有少量的企业实现了机械化和半机械化。黄酒产量在全国酒类行业总产量中仅占