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本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报2007年11月26日中金策略中金周报中金公司研究部策略分析员：吴丰树,CFAwufs@cicc.com.cn(8621)58796226策略分析员：郦彬libin@cicc.com.cn(8610)65051166要点:¾本周中金观点：上周，主要受外围市场下跌和国内基金出现净赎回的负面影响，国内股市表现疲软。但是，欧美股市在上周五已经出现大幅度反弹，加上本周3.5万亿元中铁申购资金将解冻，我们对本周国内市场的表现持乐观的态度。我们认为，只要没有大的利空消息出台，本周市场出现反弹的可能性较大。投资者可以把握两个方向：1）继续关注前期超跌的绩优小市值股票，尤其是消费服务类个股；2）适当关注跌幅较大的大市值股票，特别是对于长线投资者，前期表现较差的地产股应该继续关注。¾中金推荐组合：上周中金推荐组合微跌0.1%，明显强于沪深300指数。组合中，虽然金融（含地产）类股票继续下跌，但工业和消费类大多数股票均出现上涨，基础材料类中钢铁股的表现也不错。个股而言，鞍钢钢铁、博瑞传播、*ST北巴、康缘药业、国药股份等表现相对较为突出，涨幅均超过5%；中国人寿、中国平安、万科、金地集团、华发股份等则跌幅较大，下跌幅度超过8%。中金PCS推荐组合上周表现也好于大市。金螳螂、黄山旅游、ST北巴等小市值股票表现出色，涨幅超过5%；但金地集团、华发股份、焦作万方等个股跌幅超过7%，对组合造成负面影响。¾一周市场回顾：全球股指继续低迷，摩根AC世界指数收低1.3%，主要市场股指均出现下降。其中，日本股市一年的跌幅已达20%。香港市场继续疲软，恒生指数和国企指数分别下跌3.9%和6.3%。国内市场，虽然前一周有企稳迹象，但上周受外围市场影响又大幅下挫，沪深300指数、上证指数和深圳指数分别大跌3.0%、5.3%和3.1%。值得注意的中小板市场，一周逆市上涨1.6%，成为一大亮点。从板块来看，电信、消费者服务、医药等表现相对突出，保险、银行、证券等相对表现落后。从资金流向来看，上周市场继续呈现“买入背离”；最为明显的板块是石油、有色、金融等板块。中金推荐组合个股中，呈现“买入背离”的有中海发展、中国远洋、建设银行、工商银行、中信证券等个股，呈现“卖出背离”有宝胜股份和鞍钢股份。¾市场资金情况：上周中铁和2家小盘股发行，合计筹资230亿元，给市场资金面造成一定压力。中铁申购共冻结资金3.5万亿元，创历史新高。本周，只有4只小盘股进入申购期，股改限售股可流通市值为212亿元，资金面需求较小。目前主要问题是人气仍然低落，股票和基金开户数继续下降，上周市场成交金额和换手率创下今年以来的新低。然而，市场传言的基金大幅赎回现象并未出现，上周开放式基金的净值反而上升约1%。更为可喜的现象是，保险资金开始净申购基金，我们对市场资金供给面仍持乐观态度。¾市场估值情况：股市的大跌导致全球股指的估值水平继续下降。摩根AC世界指数静态市盈率已降至15.0倍，香港恒生指数和国企指数的静态市盈率水平分别只有17.6倍和24.3倍。国内市场，上证综指和深圳成指的静态市盈率分别降至46.1倍和43.8倍；08年的市盈率水平分别为28.8倍和25.4倍。我们认为，值得注意的现象仍然是大小市值公司估值的差异。中证100和中证500的08年估值差异目前仍有2.0个百分点，上证A股和深圳成指的差异有3.4个百分点。近期出现的部分小市值股票表现好于大市值股会不会继续扩散，建议投资者紧密跟踪。告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。中金周报中金推荐组合表现表1：中金推荐组合表现资料来源：天相，中金公司研究部。本周，A股市场大幅下跌，周三、周四两天上证综指合计跌幅超过300个点，中金推荐组合中，金融地产板块大幅下跌近9%，而公用事业板块跌幅也有接近5%，其余板块均止跌反弹。组合个股中，仅有鞍钢股份一周录得10%以上的涨幅，达14.33%，其余个股中，博瑞传播、*ST北巴、康缘药业、国药股份、安徽合力、东睦股份、天津港、金螳螂、黄山旅游也相对表现出色，一周涨幅均超出了5%。上周回调较大的个股数量依然较多，受大盘下跌影响，中国人寿、中国平安下跌均超过11%；受地产板块的利空消息影响，万科、金地集团和华发股份一周均下跌8%以上；其它个股方面，新华传媒和中国远洋也有接近10%的周跌幅。中金推荐组合个股中，上周分析师有出具研究报告的有黄山旅游、宝钢股份和金螳螂，参见附录表30。收盘价市净率上交易日1周1月3月年初至今06A07E08E06A07E08E07E金融（含地产）建设银行推荐10.20-5.645.7058.1458.140.200.300.4451.533.523.27.7招商银行推荐38.30-5.36-10.85-1.90135.260.460.941.4882.940.625.910.8工商银行审慎推荐7.90-4.13-0.6313.0227.920.150.250.3552.932.022.85.8中国人寿推荐57.55-11.94-18.9015.12205.860.711.271.5481.545.437.413.2中国平安推荐108.59-11.01-25.1111.36222.861.071.942.77101.855.939.219.3万科Ａ推荐31.50-8.16-6.00-9.46208.100.310.691.10100.545.628.615.8金地集团推荐48.22-8.52-14.52-14.87164.520.530.961.7990.950.226.914.3华发股份推荐39.45-11.92-27.61-25.18186.280.451.102.1387.635.718.511.6消费国投中鲁审慎推荐17.90--22.07-27.24169.580.250.500.8973.035.620.05.9华联综超推荐30.191.3112.40-7.6831.700.450.580.9067.252.333.77.3华联股份推荐11.59-3.8214.19-2.8567.970.070.080.46157.0143.125.45.4广州友谊推荐32.50-1.81-0.15-15.5292.050.590.761.1255.142.729.09.3七匹狼推荐22.002.14-7.56-5.5867.110.310.410.7870.753.828.29.9格力电器推荐41.004.70-4.65-3.48245.410.781.111.3752.636.830.09.8歌华有线推荐26.810.49-7.07-22.4073.070.410.370.5365.772.051.07.7博瑞传播推荐30.456.995.57-5.6985.770.500.590.7260.751.642.111.5新华传媒审慎推荐40.68-9.96-7.63-17.60239.060.060.250.70678.0165.758.013.5*ST北巴推荐19.475.07-2.31-17.04122.260.300.220.6164.988.432.16.6上海汽车推荐23.221.26-14.63-7.38186.070.220.800.96106.829.024.14.7金龙汽车推荐19.970.55-16.62-22.2752.920.520.761.0438.526.319.36.1康缘药业推荐24.178.87-8.691.81158.410.410.630.9158.938.526.67.2国药股份推荐49.798.2911.19-6.07187.650.641.011.3978.349.435.910.9基础材料宝钢股份推荐15.793.61-15.24-10.4487.320.740.801.0521.319.715.03.3鞍钢股份推荐27.0414.33-16.16-7.67204.161.151.191.5123.422.717.94.7武钢股份推荐15.423.56-10.56-4.46149.620.500.871.1531.017.713.45.3太钢不锈推荐22.450.18-20.53-14.96125.130.911.341.5724.616.714.34.5海螺水泥推荐66.84-5.86-21.161.12123.611.141.602.3058.841.829.112.6冀东水泥推荐16.00-1.66-18.45-14.44222.710.210.460.6376.534.925.46.6福耀玻璃推荐29.001.26-10.16-16.9398.410.610.811.1247.835.825.810.1盐湖钾肥推荐61.301.32-10.7724.59166.221.061.461.9958.042.130.922.3山西三维推荐31.39-4.88-17.151.68327.970.340.931.3292.633.623.89.7星新材料推荐43.191.86-8.55-18.37137.190.501.141.7686.638.024.514.0工业（含交通运输）宝胜股份推荐32.144.25-4.88-18.88153.300.671.021.5948.131.620.27.0安徽合力推荐32.357.55-8.77-16.5446.420.690.901.1746.836.027.76.3东睦股份推荐8.287.674.94-11.5481.020.010.190.27951.744.530.42.5天津港审慎推荐23.979.95-8.69-22.53170.070.310.350.6677.969.236.18.5大秦铁路推荐21.19-1.44-8.1919.58166.190.340.460.6262.946.134.17.9金螳螂推荐47.209.7717.97-6.5397.820.670.941.3770.550.134.48.2黄山旅游推荐27.628.1014.650.47146.890.310.370.7090.574.739.714.0中国铅笔推荐18.90-1.92-9.22-22.76117.840.220.360.5885.352.532.69.4东方航空推荐13.911.46-5.1844.90392.20-0.570.120.34-24.4119.140.622.0中国远洋推荐41.98-9.17-33.1593.46395.051.011.501.6841.527.925.118.7中国国航推荐20.660.68-4.0433.55303.090.260.360.5579.357.237.58.0中远航运推荐30.891.65-24.73-4.42189.340.941.321.5132.923.420.57.6中海发展推荐28.88-3.70-30.53-4.34182.510.831.351.5334.821.518.88.0能源中国石化审慎推荐22.32-5.62-14.1544.80147.340.620.700.81363227.77.8海油工程推荐42.831.11-17.30-6.6748.560.791.091.4254.539.430.213.4平煤天安推荐38.884.46-6.2033.61261.370.801.151.5448.433.825.27.8天地科技推荐44.181.56-23.06-23.71197.600.611.021.7272.1