从亚太市场看产品创新对证券公司

从亚太市场看产品创新对证券公司与投资者盈利模式的影响姚兴涛第三届指数产品创新研讨会深圳证券交易所2006年3月4日一、亚太市场交易所产品创新交易所回应市场需求，提供多样化产品，拓展市场宽度和深度，产品涵盖基础产品（股票、债券、各种基金）、合成型产品（权证、转债、ETF）、契约型产品（期货、期权）和结构型产品（互换、联动票据等）。交易所产品创新是市场创新的重要基础和平台。交易所上市公司数（不含投资基金）股票交易额（含投资基金）百万、美元备兑权证数ETF数上市债券数澳大利亚171552582.525829孟买477217965.2马来西亚10233812.112172科伦坡23777.3194香港113660025.0138110167雅加达3352986.0韩国1621184694.913758360印度104133836.853159新西兰1851310.421699大阪106125452.9335菲律宾237454.6上海83327768.541110深圳54216924.5380新加坡68912229.34627536泰国50516362.2568台湾69667502.4554195东京2353568722.5113752006年1月亚太交易所产品概况股票交易所股票期权交易量（合约数）个股期货交易量（合约数）股指期权交易量（合约数）股指期货交易量（合约数）债券期权交易量（合约数）债券期货交易量（合约数）澳大利亚163561820239785712825孟买马来西亚NT114490NT1749科伦坡香港122992937703688031359560NT0雅加达韩国45NT44932.54亿美元4177.7亿美元NT963.94亿美元印度456055713419913304665760999新西兰大版135065NT31433092112714菲律宾上海深圳新加坡239142530471075405泰国台湾东京8300NT2501085116NT7378092006年1月亚太交易所产品概况1、澳大利亚还有悉尼期货交易所（SFE）交易衍生品合约台湾的衍生品交易在台湾期货交易所（TAIFEX）2、NT:NotTraded一、亚太市场交易所产品创新交易所产品创新改善了交易所的收入结构。澳大利亚交易所的收入结构新加坡交易所的收入结构香港交易所的收入结构韩国和印度的情况:韩国交易所衍生品业务占总收益的40%到50%.NSE自然收益巨大,启动了NSEdex,开展所有商品衍生品的交易.Million$增长总收入148.88.2%上市收入38.39.7%交易、清算收入62.46.1%衍生品收入23.512.4%信息服务收入17.310.2%澳大利亚交易所(ASX)收入结构(2005.7.1－2005.12.31）2145只新权证上市（04年同期1484只）Million港币增长总收入1971.313.65%现货市场845.711.64%衍生品市场328.8638.09%清算业务551.488.78%信息服务245.275.75%香港交易所(HKEX)收入结构（2005年前三季度）运营收入177.734.1%证券市场121.927.78%衍生品市场53.252.44%其他2.623.81%1.证券交易量增长。2.期货和结构型权证交易显著增加。Million$(2005.7.1－2005.12.31）新加坡交易所(SGX)收入结构二、产品创新对证券公司盈利模式的影响拓宽业务领域，提供多样化产品和服务，满足市场需求。真正体现证券公司在现代金融体系中的地位和作用。投资银行业务的融资服务、多种资产管理产品、风险管理的工具和渠道。没有创新，证券行业难免边缘化，也制约建立国家现代金融体系。二、产品创新对证券公司盈利模式的影响韩国证券公司的收入结构香港大福证券的收入结构日本证券公司的业务构成专业化与综合性金融服务构成多层次服务体系，提高了市场效率，推动了金融深化。1999年2003年变化运营收入1874410907-7837佣金收入110584333-6725融资收入18121320-492证券交易收入31061205-1901交易证券定价收入（估值）427873446衍生品交易收入17172182465其它收入62467-557（10亿韩元）韩国证券公司收入结构（42家券商）经纪业务102948融资融券32256企业咨询、发行41086交易与投资3802其它5754减项3202总收入182644香港大福证券公司（TAIFOOKSFCOO665）收入结构2005年上半年，千，港币日本野村(NOMURA)集团NomuraHoldings,Inc.NomuraSecuririesCo.,Ltd.NomuraAssetManagementCo.,LtdTheNomuraTrust&BankingCo.,Ltd.NomuraCapitalInvestmentCo.,Ltd.NomuraInvestorrelationsCo.,Ltd.NomuraPrincipalFinanceCo.,Ltd.NomuraFundsResearchAndTechnologiesCo.,Ltd.NomuraPensionSupport&ServiceCo.,Ltd.NomuraBabcock&BrownCo.,Ltd.NomuraResearch&AdvisoryCo.,Ltd.NomuraBusinessServicesCo.,Ltd.NomuraFacilities,Inc.NomuraInstituteofCapitalMarketsResearchNomuraEuropeHoldingsplc;NomuraHoldingAmericaInc.;NomuraAsiaHoldingN.V.日本野村(NOMURA)集团由于经纪佣金收入、投资信托销售收入、交易收入的强劲增长，2005年第三季度收入大幅增长，环比增长32%，同比增长86%。收入总计3864亿日元。国内零售1367亿；全球市场1152亿；全球投资银行353亿；全球商人银行801亿；资产管理164亿；其它26亿。国内零售业务中，佣金收入855亿；（经纪佣金539亿）；信托销售323亿；投资银行收费80亿；投资信托管理费及其它91亿；净利息收入19亿。三、产品创新对投资者盈利模式的影响基金公司推出更多满足投资者需求的产品。保险资金和养老基金有更多投资选择。投资者的不同风险收益偏好。风险管理工具和途径。多样化的投资策略。期限截止2002.3SP500指数MSCI欧洲指数MSCI全球指数指数回报(年)0.24%-4.97%-3.90%1年基金中位数(年)-3.25%-9.05%-6.26%基金数目360379610指数回报(年)-2.53%-4.35%-4.08%2年基金中位数(年)-5.20%-5.08%-4.90%基金数目239225380指数回报(年)10.19%5.52%5.75%3年基金中位数(年)6.55%3.75%2.31%基金数目161130230积极型基金经理的投资绩效0510152025303540美国加拿大澳大利亚爱尔兰法国香港199619992004退休基金以指数化管理比率长期指数化投资表现不错连续几年下跌后进场一年二年三年次数2063平均五年总回报77%98%123平均年化回报12.00%14.70%17.40%最差五年总回报-43%12%86%最差五年年化回报-10.70%2.20%13.20%指数化与指数投资EIA(Equity-IndexedAnnuities,股权指数化养老金)近年来在美国获得巨大增长,2003年销售量达130亿美元,而2001年只有50亿()。投资市场永远存在这些争议:市场有效性之争(异象反驳)；积极投资与被动投资之争(自我推动之责难)；短期投资与长期投资之争；集中投资与分散投资之争等。韩国投资者的期货、期权交易韩国的指数期货、期权交易十分火爆，主要是其较小的合约单位、较高的流动性和方便的交易渠道及较低的交易成本，能够满足各层次投资者的需求。有人形容为“博采”交易。韩国股指期货、期权交易的投资者构成。(千，%）类型CallRatioPutRatiofutureRatio证券公司95337336.2285211435.42547022.9保险公司25570.130740.13950.4投资信托212880.8194610.837383.4银行56460.358350.38900.8其他金融机构6440.026890.003690.1个人132166950.2119638649.75407748.6外国投资者29491211.230659412.72479322.3基金47550.254500.24800.4其它225871187210.812671.1总计26274314408324111179韩国KOSPI200期货、期权交易的投资者类型2004年交易量ETF的投资者美国情况：管理1亿美元以上的机构投资者持有30-35%的ETF，远低于其持有美国国内普通股的比例。小额投资者是主要持有者，经纪商和对冲基金出于做市、风险管理和其它目的是主要交易者，但并不是主要持有者和长期持有者。ETF与市场流动性如果ETF的确使跟踪市场运动更容易，也更容易利用指数和指数产品间的偏差进行套利交易，指数期货、指数期权的交易就会更活跃（moreactive）。随着交易更活跃，指数期货、指数期权在揭示价格信息方面可能体现出更高的效率。ETF与市场流动性Park和Switzer(1995)研究了TIPs推出后对市场交易量的影响。T35指数期货交易量的增加是明显的，而构成指数股票的交易量没有表现出太多变化。Switzer等（2000）在研究SPDRs推出对S&P500指数期货市场效率的影响时，同样给出了增加指数期货交易量的逻辑推断，但他们没有给出统计检验。Lu和Marsden（2000）研究发现TeNZs推出后，TOP期货合约的交易量显著下降，基础股票的交易量表现出持续的增加。谢谢!