光大证券-化工行业-100601

◆成品油价格下调在预期之中，对中石化、中石油影响有限：此次国内油价下调与近期国际市场油价总体走势相一致，在市场的预期之中。我们认为随着成品油价格机制的逐步理顺，长期来看有利于提高中石化、中石油的市场化竞争水平。◆天然气涨价对中石油、中石化的影响有限：以中石油09年天然气销量596.14亿方，平均实现价格0.814元/方，如果10年天然气销量以650亿方计，考虑到调价点为6月1日，则当年可增加天然气销售收入约87亿元，其对10年的业绩影响约0.04元/股，影响有限。而中石化09年天然气产量仅7亿方，天然气提价对其业绩影响微乎其微。◆天然气调价对玻纤、气头尿素带来较大影响，煤头尿素短期难言受益：天然气价格上调幅度超过预期，影响最大的是工业用气单位，包括玻纤、气头尿素企业等。对气头尿素而言，提价0.23元/方，意味着其尿素成本将提高约150元/吨，将对气头尿素盈利将造成较大的影响。当然由于气价向下浮动的范围不限制，部分企业有望在和上游企业中谈判获得缓冲期。在市场供需吃紧的情况下，天然气提价将助推尿素价格；而在供应过剩的情况下，对尿素价格的影响有限。在国内煤头尿素越来越占主导的情况下，我们判断目前天然气提价对尿素的价格的影响有限，从而短期很难对煤头尿素公司带来实质性的影响。尿素行业未来的投资逻辑仍然在于季节性和低成本式的产能扩张。◆资源类公司直接受益，LPG公司间接受益，推荐广汇股份和东华能源：1、考虑到天然气的涨价，未来拥有天然气资源的公司将大大受益。特别是股本较小，油气资源量较大的公司将获得较大的业绩提升预期。广汇股份目前已进行哈萨克斯坦斋桑油气田的开发，该油气田天然气地质储量64亿方；另外哈密煤化工项目能副产约5亿方LNG，公司未来将拥有大量的天然气资源。天然气涨价有利于公司未来获得更高的盈利空间。2、由于LPG的主要竞争对手是CNG和LNG，随天然气的价格提升，其竞争能力将提高，而且未来天然气价格有望进一步上调，对替代燃料LPG的应用将带来较大的正面影响。东华能源是华东地区最大的高品质工业用燃气供应商，公司连续多年占据中国进口液化气市场4.85%以上的份额。随着东华能源的并购和租赁，其LPG库的年有效运营产能已经在过去的基础上番了10倍（从30万吨扩张到约300万吨），未来的成长空间巨大。同时东华能源将在江苏、安徽、湖北，浙江、福建北部形成区域垄断的格局，从而有利于公司LPG运营的毛利率稳定并逐步提高。3、综上所述，广汇股份、东华能源将是天然气提价的较大受益者，维持这两家公司的“买入”评级。相关重点上市公司评级与估值指标股票价格（元）EPS（元/股）PE（倍）股票名称股票代码评级2010.05.312009A2010E2011E2009A2010E2011E广汇股份600256买入31.820.430.571.34735624东华能源002221买入11.430.170.500.81662314资料来源：光大证券研究所行业研究报告行业快评2010-06-01化工资源类公司直接受益，LPG公司间接受益分析师:程磊(S0930209070211)张力扬（S0930209060206）[e-mail]◇事件：国家发改委决定，自2010年6月1日零时起，将汽柴油价格每吨分别降低230元和220元，国产陆上天然气出厂基准价格每立方米提高0．23元22010-06-01化工分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。投资建议历史表现图化工分析师：程磊张力扬-50%-30%-10%10%30%50%70%Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10化工沪深300资料来源：光大证券研究所日期行业评级2010-03-15买入2010-03-22买入2010-03-29买入2010-04-06买入2010-04-12买入2010-04-19买入2010-04-26买入2010-05-04买入2010-05-10买入2010-05-17中性买入—增持—中性—减持—卖出—行业及公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。市场基准指数为沪深300指数。特别声明在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。32010-06-01化工号静安国际广场邮编：200040总机：021-22169999上海市新闸路1508号静安国际广场3楼邮编：200040总机：021-22169999传真：[phone]销售小组姓名办公电话手机电子邮件北京李大志(主管)[e-mail]郝辉[e-mail]孙威[e-mail]吴江[e-mail]黄怡[e-mail]吴朝阳[e-mail]上海杨日昕(主管)[e-mail]平坷(主管)[e-mail]王莉本[e-mail]周薇薇[e-mail]严非[e-mail]王宇[e-mail]深圳王汗青(主管)[e-mail]黎晓宇[e-mail]黄鹂华[e-mail]张晓峰[e-mail]濮维娜[e-mail]陶奕[e-mail]满国强[e-mail]免责声明本研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。本公司的销售人员，交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版，复制，刊登，发表，篡改或者引用。