光伏发电-国海证券

2010201020102010年年年年9999月月月月1111日日日日
需求需求需求需求潜力无限潜力无限潜力无限潜力无限：：：：2010年下半年，装机末班车效应带动全球光伏装机容量持续攀升，预计突破12.6GWp。预计2011年较2010年水平基本持平。2012~2014年，全球光伏装机量预计保持20%~25%的增速。
需求主力市场转换需求主力市场转换需求主力市场转换需求主力市场转换：：：：欧洲装机需求受德国、意大利、捷克的补贴末班车效应影响，在2010年下半年有望再攀新高。但由于市场透支，2011、2012年装机量预计有所下降。积极刺激的政策引导美国、日本、英国成为光伏的新兴主力市场，支撑2011年的装机需求。亚洲市场也将逐步崛起，预计亚洲市场未来五年以45%的复合增长率增长，2014年的安装量将达10GWp，中国市场潜力巨大。。。。
各技术各技术各技术各技术的的的的市场份额市场份额市场份额市场份额发展发展发展发展：2009年薄膜技术组件产能占市场总产能的22%，预计到2014年，薄膜组件产能占总产能的25%。产量方面，预计在“十二五”期间晶硅电池、组件地位不被撼动，保持80%以上市场份额。
各技术的相对优劣各技术的相对优劣各技术的相对优劣各技术的相对优劣势势势势：：：：晶硅方面，多晶硅产能释放，行业瓶颈突破，薄片化技术推动成本下降，转换效率稳步提升，保持主导地位。薄膜方面，仍以FirstSolar的CdTe为主；国内部分非晶硅电池生产线停产，仍需突破其转换率低、衰减性等难点；CIGS技术的转换效率捷报频频，原料稀缺难点逐步突破，是中国企业在薄膜技术上的发展方向。聚光方面，高转换效率下发展空间巨大，降低成本是关键。
投资建议投资建议投资建议投资建议：：：：市场方面,兼顾国内外市场、出口国家多元化的企业，有更好的发展潜力;技术方面，短期内市场仍以晶硅技术为主导，涉足多元技术的公司具有更佳的防风能力。
公司公司公司公司推荐推荐推荐推荐：：：：主要关注专注电池、组件，具有市场优势的海通集团和新上市的向日葵；兼顾晶硅和薄膜技术的综艺股份；以及产业一体化的南玻A、天威保变和银星能源。2010~20142010~20142010~20142010~2014年光伏需求潜力无限年光伏需求潜力无限年光伏需求潜力无限年光伏需求潜力无限,,,,晶硅仍为主导晶硅仍为主导晶硅仍为主导晶硅仍为主导评级评级评级评级：：：：强于大市强于大市强于大市强于大市光伏发电光伏发电光伏发电光伏发电----绿色能源绿色能源绿色能源绿色能源主题研究报告主题研究报告主题研究报告主题研究报告相对沪深相对沪深相对沪深相对沪深300表现表现表现表现2010.08.31表现1m3m6m太阳能发电13.1%16.1%7.6%沪深3001.6%5.7%-12.4%重点公司6m%YTD%评级海通集团10.3%11.47%买入综艺股份-3.0%38.95%买入新南洋-2.9%3.19%增持南玻A-23.0%33.39%买入天威保变-14.9%-19.63%增持银星能源-4.8%-7.87%买入航天机电0.3%17.67%增持相关报告相关报告相关报告相关报告《光伏发电：产业链趋向利润均分，一体化企业大有作为》2010.08.26-30%-20%-10%0%10%20%Jan-10Mar-10May-10Jul-10光伏发电沪深300分析师分析师分析师分析师张晓霞（S0350207120532）联系人:谭倩电话：[phone]邮件：[e-mail]分析师申明分析师申明分析师申明分析师申明：：：：分析师在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了分析师对上述行业、公司或其证券的看法。此外，分析师薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。2008200820082008年年年年9999月月月月1111日日日日行业深度研究行业深度研究行业深度研究行业深度研究请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款-1-2009200920092009年全球光伏发展回顾年全球光伏发展回顾年全球光伏发展回顾年全球光伏发展回顾（一）2009年全球光伏装机情况光伏发电行业的发展经历了40多年。在2008年和2009年有了突飞猛进的进展。2008年全球新增装机容量6090MWp，超过之前5年的累计装机量总和。2009年全球新增光伏装机容量7203MWp，相对2008年增长了约20%。2009年在全球金融危机和西班牙政府大幅削减补贴背景下，全球光伏装机仍然实现了高速的增长。增长动力主要来源于德国、意大利，捷克、日本、美国、中国、法国等主要光伏需求国家。德国下调补贴的政策设计于2010年7月施行，引发了很多光伏企业在2009年投产，搭乘补贴下调前的末班车。意大利、日本的零售电价较高，光伏技术发展和生产成本的下降使光伏发电成本已基本接近零售电价，光伏产业已有自发的生命力。虽然美国补贴较为保守，但经济复苏和光伏组件成本的下降，使光伏产业在加州等地区急剧升温。捷克和法国政府对光伏补贴慷慨，光伏企业能够实现10%-15%的内部收益，吸引大量外国企业投产。预计未来两国政府将下调补贴政策，但在2010和2011年还会有显著的补贴末班车效应。在金太阳项目以及新增光伏招标项目下，中国也实现装机的250%的高速增长，今后两年的装机速度值得期待。同时，在政府的补贴下，印度、南韩、澳洲、加拿大等国家，2009年也出现了装机的高速增长，光伏市场正走向多元化。图1：2000~2009全球累计光伏装机统计图2：2000~2009全球新增光伏装机统计资料来源：EPIA资料来源：EPIA2008200820082008年年年年9999月月月月1111日日日日行业深度研究行业深度研究行业深度研究行业深度研究请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款-2-（二）全球装机扩张，支撑我国太阳能电池和组件产业发展自2008起，世界各国都进入了光伏的高速发展时期。主要光伏国家装机增速都在50%以上，不少国家增速超过100%。为我国的光伏产业发展，尤其是太阳能电池和组件提供了巨大的出口市场。太阳能电池和组件封装环节的生产技术门槛、进入壁垒相对较低，投资少，建设周期短等特点吸引大量的我国企业进入。目前中国有60多家太阳能电池生产厂家，接近350家组件封装企业。国内企业充分利用我国的劳动力廉价优势，发展国际市场。2008年，中国已成为全球太阳能电池的第一生产国和最大出口国，所产电池90%用于出口。2010年，在多晶硅价格直线下跌的情况下，太阳能电池和组件的价格也大幅下调，但是介于欧洲市场的需求旺盛，组件利润率从5%上升到15%，个别领先企业利润率超过20%。但是电池和组件的价格极大的受到国际需求变动的影响。2009年初，受全球金融危机影响，在光伏市场需求还不明朗时，组件报价曾低至0.28欧元/Wp，不少企业亏本处理存货。2010年4月，德国慕尼黑国际太阳能展览会前，光伏组件的报价在1.35欧元/Wp附近,但是7月后报价就攀升至1.55欧元/Wp。目前很多的组件生产企业的订单已经超过其生产容量，企业正在计划投资扩展，组件价格和利润率有望持续上升。我国的光伏企业收入和利润极大地受到国际市场需求变动的影响我国的光伏企业收入和利润极大地受到国际市场需求变动的影响我国的光伏企业收入和利润极大地受到国际市场需求变动的影响我国的光伏企业收入和利润极大地受到国际市场需求变动的影响。。。。预测国际主要光伏市场的装机需求量预测国际主要光伏市场的装机需求量预测国际主要光伏市场的装机需求量预测国际主要光伏市场的装机需求量，，，，分析需求主力国家的转换分析需求主力国家的转换分析需求主力国家的转换分析需求主力国家的转换，，，，光伏光伏光伏光伏发电技术的发展方向发电技术的发展方向发电技术的发展方向发电技术的发展方向，，，，对把握行业动态对把握行业动态对把握行业动态对把握行业动态，，，，选择更具发展潜力和抗风险能选择更具发展潜力和抗风险能选择更具发展潜力和抗风险能选择更具发展潜力和抗风险能力的公司有深远意义力的公司有深远意义力的公司有深远意义力的公司有深远意义。。。。2010~20142010~20142010~20142010~2014年光伏发电进入辉煌五年年光伏发电进入辉煌五年年光伏发电进入辉煌五年年光伏发电进入辉煌五年光伏发电行业是一个政策扶持性行业。太阳能发电的成本在绝大多数国家与火电、水电的发电成本有很大差距，光伏发电产业没有自身生光伏发电产业没有自身生光伏发电产业没有自身生光伏发电产业没有自身生命力命力命力命力，，，，其行业的发展主其行业的发展主其行业的发展主其行业的发展主要依靠两大动力要依靠两大动力要依靠两大动力要依靠两大动力。。。。一是国家政策扶持一是国家政策扶持一是国家政策扶持一是国家政策扶持，，，，上网电价上网电价上网电价上网电价、、、、投资补贴是主要投资补贴是主要投资补贴是主要投资补贴是主要方式方式方式方式。。。。二是技术进步二是技术进步二是技术进步二是技术进步，，，，提高转换率提高转换率提高转换率提高转换率、、、、降低发电成本降低发电成本降低发电成本降低发电成本。。。。发展新能源、低碳经济是目前以及未来国际上的一个主要话题。2002~2005年期间，欧洲各国政府就逐步开展和加大对光伏产业的刺激措施，制定可再生能源法、施行补贴电价。其中西班牙、葡萄牙、德国、意大利等国家光伏产业率先发展。亚洲，美洲等国家光伏产业起步晚，2007年后，随着国家政策刺激政策的逐步到位，日本、美国、中国等光伏装机量猛增。预测未来五年的全球装机需求预测未来五年的全球装机需求预测未来五年的全球装机需求预测未来五年的全球装机需求，，，，主要是从各国的上网电价政策主要是从各国的上网电价政策主要是从各国的上网电价政策主要是从各国的上网电价政策，，，，装装装装2008200820082008年年年年9999月月月月1111日日日日行业深度研究行业深度研究行业深度研究行业深度研究图3：2010~2014年欧洲新增光伏装机预测资料来源：EPIA,国海证券研究所整理表1：2010~2014全球光伏新增装机预测地区地区地区地区类型类型类型类型欧洲平稳发展政策驱动非欧洲地区平稳发展政策驱动全球平稳发展政策驱动资料来源：EPIA,国海证券研究所整理-3-机规划和目标机规划和目标机规划和目标机规划和目标、、、、政府财政状况政府财政状况政府财政状况政府财政状况、、、、各光伏发电技术的研发成果等方面考虑各光伏发电技术的研发成果等方面考虑各光伏发电技术的研发成果等方面考虑各光伏发电技术的研发成果等方面考虑在《光伏发电：产业链趋向利润均分，一体化企业大有作为我们总结了主要光伏国家的最新政策变动。2009都纷纷宣布提高未来光伏装机容量的目标，取消补贴容量上限于技术进步引发太阳能电池和组件的成本和价格下调也逐步削减。在2010年~2011年，德国、意大利会对上网电价有新一轮的削减。整体来说整体来说整体来说整体来说，，，，光伏的全球需求有望快速增光伏的全球需求有望快速增光伏的全球需求有望快速增光伏的全球需求有望快速增长长长长，，，，各国政府补贴范围扩大各国政府补贴范围扩大各国政府补贴范围扩大各国政府补贴范围扩大，，，，但补贴深度降低但补贴深度降低但补贴深度降低但补贴深度降低造了发展机遇造了发展机遇造了发展机遇造了发展机遇，，，，但也提出了进一步控制成本的挑战但也提出了进一步控制成本的挑战但也提出了进一步控制成本的挑战但也提出了进一步控制成本的挑战（一）全球光伏装机需求稳步上涨欧洲光伏工业协会（EPIA）2010年3月对主要光伏发电国家的光伏产业、电力公司、能源机构进行了抽样调查装机量进行了预测。预测分为平稳发展下的装机量预测分为平稳发展下的装机量预测分为平稳发展下的装机量预测分为平稳发展下的装机量和政策驱动下的装机容量和政策驱动下的装机容量和政策驱动下的装机容量和政策驱动下的装机容量(Policy