公司财务-第5章 债券和股票定价

McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-1第5章5债券和股票定价McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-2本章概要5.1债券的定义和例子5.2如何对债券定价5.3债券概念5.4普通股的现价5.5股利折现模型的参数估计5.6增长机会5.7股利增长模型和NPVGO模型（高级）5.8市盈率5.9股票市场行情5.10本章小结McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-3债券和股票定价第一个原则：证券价值=未来现金流量的现值要进行债券和股票定价，我们需要做到：预测未来现金流量：规模（有多少）时间（什么时候）以适当的折现率折现：折现率应该较好地反应证券所代表的风险McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-45.1债券的定义和例子债券是借款人和出借人之间具有法律约束力的协议：明确了贷款的数额；明确了未来现金流入的数额和时间：固定利率贷款浮动利率贷款McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-55.1债券的定义和例子美国的一种政府债券，2009年12月发行，票面年利率为6.375%，到期日为2009年12月31日。债券面值为1,000美元；每半年付息一次（每年6月30日和12月31日付息）；由于年利率是6.375%，每半年的利息支出是31.875美元.在2005年1月1日，现金流量的规模和时间如下：05/1/1875.31$05/30/6875.31$05/31/12875.31$09/30/6875.031,1$09/31/12McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-65.2如何对债券定价确定未来现金流量的规模和时间；以正确的折现率折现。McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-7纯贴现债券纯贴现债券定价需要的信息：到期时间（T）=到期日-现在的时间面值（F）折现率(r)TrFPV)1(纯贴现债券在0期的现值：00$10$20$1TF$TMcGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-8纯贴现债券：例子对面值为$1,000的30年期纯贴现债券定价，折现率为6%。11.174$)06.1(000,1$)1(30TrFPV00$10$20$29000,1$3000$10$20$29000,1$30McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-9平息债券平息债券定价需要的信息：截止到期日，利息支付的日期和时间(T)；每期利息(C)和面值(F)；折现率(r)。TTrFrrCPV)1()1(11平息债券的价值=每年利息的现值+面值的现值0C$1C$2C$1TFC$$TMcGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-10平息债券：例子计算下面债券的现值（2004年1月1日为基准日）：该债券票面年利率是6.375%，每半年支付一次利息，到期日为2009年12月31日，折现率为5%。2004年1月1日，现金流量的规模和时间为：04/1/1875.31$04/30/6875.31$04/31/12875.31$09/30/6875.031,1$09/31/1252.070,1$)025.1(000,1$)025.1(11205.875.31$1212PVMcGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-11金边债券(永久公债)没有到期期限,永不到期每期末支付固定额的票面利息一个例子:优先股每年末支付50元,市场利率为10%,则价值为:McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-125.3债券概念债券折价销售discount债券溢价销售premium到期收益率（YTM）McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-13债券概念1.债券价格和市场利率呈反向变动2.如果债券利率=到期收益率，则价格=面值如果债券利率到期收益率，则价格面值（政府有奖债券）如果债券利率到期收益率，则价格面值（贴现债券）McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-14到期收益率和债券价值到期收益率债券利率，债券溢价发行到期收益率=债券利率，债券按面值发行到期收益率债券利率，债券折价发行.8001000110012001300$140000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.1DiscountRateBondValue6-3/8McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-15债券现值公式McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-165.4普通股的现价McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-17吃盒饭的老人家老人家，您还好吗？也许是您这辈子第一次上媒体，第一次被那么多人认识吧？您穿的衣服也许是很久以前买的吧？您带饭到证券公司散户大厅用的饭盒应该还是许多年前买的吧？铝制的饭盒现在没地方卖了。老人家，您可能不懂什么炒股技术也可能不知道怎么看经常被公司掺水的财务报表，但您还是义无反顾的将辛苦一辈子攒的不多的几万块钱买了股票。McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-185.9股票市场行情McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-19McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-20委比委比:用以衡量一段时间内买卖盘相对强度的指标,其计算公式为：委比＝〖(委买手数-委卖手数)/（委买手数＋委卖手数)〗×100%委买手数：现在所有个股委托买入下五档之手数相加之总和。委卖手数：现在所有个股委托卖出上五档之手数相加之总和。委比值变化范围为＋100%至-100%当委比值为正值并且委比数大,说明市场买盘强劲当委比值为负值并且负值大,说明市场抛盘较强McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-21外盘与内盘外盘即买盘内盘即卖盘内盘即卖盘要卖掉,有人买就以这个成交价设为买入价外盘即买盘要买进,有人卖就以这个成交价设为卖出价总手就是成交量1个交易日的买卖总量即等于外盘+内盘=成交量(总手)举个例子你就明白了。如果甲下单5元买100股，乙下单5.01元卖300股，当然不会成交。5元就是买入价，5.01就是卖出价。这时，有丙下单5.01元买200股，于是乙的股票中就有200股卖给丙了（还有100股没有卖出去），这时候，成交价是5.01元，现手就是2手即200股，显示2，显示的颜色是红的。还是上面的情况，如果丁下单5元卖200股，于是甲和丁就成交了，这时候成交价是5元，由于甲只买100股，所以成交了100股，现手是1，颜色是绿的。因此，主动去适应卖方的价格而成交的，就是红色，叫外盘。主动迎合买方的价格而成交的，就是绿色，叫内盘。McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-22量比、外盘与内盘量比：当日即时为止的总成交量/过去五日的每分钟平均成交量×当日即时为止的交易时间(分钟)主动去适应卖方的价格而成交的，就是红色，叫外盘。主动迎合买方的价格而成交的，就是绿色，叫内盘。一个例子McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-23苹果树的价值是多少？前言：有一个老人拥有一棵苹果树，这棵树长的很好，不需怎么照顾就每年果实累累，每年约可卖100美元的苹果。老人想换个环境退休，决定把树卖掉。他在华尔街日报刊登广告，说希望[按最“好”的出价]卖树。到底老人能把苹果树卖多少钱？McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-24苹果树的价值是多少？路人甲：出价50美元.路人甲说：这是他把树砍了卖给别人当材烧所能得到的价值。老人斥责说：你在胡言乱语什么？你出的价格是这树的残余价值（residualvalue)。对一棵苹果树来说，除非它当柴的价值高过卖掉苹果的价值，否则你出的价格根本不是好价格。去，去，你不懂这些事件!请回吧!!McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMcGraw-HillCompanies,Inc.AllRightsReserved.5-25苹果树的价值是多少？路人乙：出价100美元！路人乙说：苹果树快熟了，今年这树结的苹果约可卖这个价钱。老人说：嗯!你比前人有脑筋，知道可以卖掉苹果的收入，不过你尚未考虑明年和未来各年的收入，请到别处买吧!!McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e©2005TheMc