公司金融-股票市场

2013.4.15StockMarket1§4.3股票投资收益与风险一、股票投资收益二、股票投资风险三、股票投资收益与风险的关系2013.4.15StockMarket2一、股票投资收益（一）股利（二）资本利得（三）公积金转增股本收益（送股）2013.4.15StockMarket3股利财产股利负债股利股息红利股利现金股利股票股利2013.4.15StockMarket4二、股票投资风险（一）风险的含义（二）系统性风险（三）非系统性风险（四）股票投资风险衡量2013.4.15StockMarket5（一）风险的含义注：风险既可以是收益也可以是损失◆数学表达风险是某种事件（不利或有利）发生的概率及其后果的函数风险=f(事件发生的概率，事件发生的后果)◆风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度2013.4.15StockMarket6（二）系统性风险系统性风险非经济风险通胀风险（购买力风险）市场风险政策风险经济周期财政货币政策其他经济政策利率风险汇率风险其他市场风险政治局势战争自然灾害不可分散2013.4.15StockMarket7（三）非系统性风险非系统性风险信用风险财务风险经营风险2013.4.15StockMarket8（四）股票投资风险衡量1、股票的预期收益率2、股票收益率方差和标准差3、投资组合风险2013.4.15StockMarket91、股票的预期收益率计算公式如下：E（r）：股票的预期收益率ri：股票在第i种情况下收益率Pi：发生第i种情况的可能性举例：某公司收益上升、持平、下降的可能性分别为20%、50%、30%，相对应的股票收益率分别为15％、12％、10％。则：E（r）=0.2×15％＋0.5×12％＋0.3×10％=12％1()niiiErrP2013.4.15StockMarket102、股票收益率方差和标准差计算公式：股票收益率的方差：股票收益率的标准差标准离差率举例以上例为例：股票的方差为:标准差为:2=1.732221()niiirErP21()niiirErP2221()=3niiirErP()CVEr2013.4.15StockMarket113.投资组合的风险协方差：两个变量（资产收益率）离差之积的预期值相关系数：投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。投资组合的收益率：资产预期收益率的加权平均数1211221(,)()()niiiiCOVrrrErrErP12112211(,)()()niiiCOVrrrErrErn121212(,)COVrr1()()npiiiErwEr2013.4.15StockMarket12N项资产投资组合N项资产投资组合预期收益的方差ji，rrCOV)(111222各种资产的方差，反映了它们各自的风险状况非系统风险各种资产之间的协方差，反映了它们之间的相互关系和共同风险系统风险★非系统风险将随着投资项目个数的增加而逐渐消失；★系统风险随着投资项目个数增加并不完全消失，而是趋于各证券之间的平均协方差。2013.4.15StockMarket13§4.4股票价格与价格指数一、股票价格二、影响股票价格的因素三、股票价格指数2013.4.15StockMarket14一、股票价格（一）股票的价值形式（二）普通股理论价格（三）优先股理论价格2013.4.15StockMarket15（一）股票的价值形式在股票价值中，有面值、净值、清算价格、发行价格和市场价格等五种。股票是纸制凭证，为什么能买卖且有价格2013.4.15StockMarket161、面值股票的面值，是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额，以元为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。2、净值股票的净值，又称为帐面价值，也称为每股净资产，指每股普通股所代表的公司净资产，它表示股东在理论上持有的公司财产。2013.4.15StockMarket173、清算价格股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价格应与股票的帐面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。4、发行价格发行价格是指公司发行股票时所订的股票出售价格。发行价格一般以票面价格作为基准，并考虑发行时股市的供求状况和发行策略。2013.4.15StockMarket185、交易价格股票的交易价格是指股票在二级市场上的买卖价格，它形成股票行市，又称为市场价格。在交易市场中，股票的市场价格有以下五种基本形式：（1）开盘价：在一个交易日中，某只股票第一笔交易的成交价格。（2）收盘价：在一个交易日中，某只股票最后一笔交易的成交价格。（3）最高价：某只股票在一定特定的时间中（一个交易日，一个交易周或一个交易月）所达到的最高价格。（4）最低价：某只股票在一定特定的时间中（一个交易日，一个交易周或一个交易月）所达到的最低价格。（5）平均价：某只股票在特定的时间内最高价与最低价的平均价格。2013.4.15StockMarket19（二）普通股理论价格++PV=I11+i++I2（1+i)2I3（1+i)3……In（1+i)n若在第n年卖出股票，卖出价格为A，则：A（1+i）n++PV=I11+i++I2（1+i）2I3（1+i）3……In（1+i）n+设In为每股第n年预期股利收入，i为市场利率，则每股为股东带来的所有预期股利收入为I1+I2+I3+……+In，每股现值为：（n∞）2013.4.15StockMarket20（三）优先股理论价格优先股每年预期股利收入为固定值I，则理论价格为：P=I1+i·（1-）1（1+i）n1-11+iA（1+i）n+=Ii[1-]1（1+i）nA（1+i）n+因时，0，0，所以：（1+i）nAn∞1（1+i）nP=Ii2013.4.15StockMarket21二、影响股票价格的因素经济因素政治因素心理因素技术因素稳固基础理论与空中楼阁理论博傻理论2013.4.15StockMarket22经济因素行业前景经营状况股利政策资产净值重组并购微观经济因素经济增长经济周期货币政策财政政策市场利率通货膨胀汇率变化国际收支宏观经济因素2013.4.15StockMarket23心理因素稳固基础理论它认为每一种投资工具，无论是一种普通股股票还是一块不动产，均有某种“内在价值”的稳固基础内在价值时，就会出现一个买进（或卖出）的机会，因为这一价格波动最终将被纠正--该理论是这样说的。这样，进行投资就成为某物的实际价格与其稳固基础价值进行比较的一种单调而易做的事。很难把稳固基础理论的创立归功于某一人。S.埃利奥特.吉尔德经常被给予此荣誉，但这一技术的最初发展，特别是它所涉及的一些细微差别都是约翰.B.威廉斯作出的。2013.4.15StockMarket24空中楼阁理论空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于1936年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他所须做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。空中楼阁理论是技术分析的理论基础。2013.4.15StockMarket25博傻理论博傻（TheoryofGreaterFool）是指在高价位买进股票，等行情上涨到有利可图时迅速卖出，这种操作策略通常被市场称之为傻瓜赢傻瓜，所以只能在股市处于上升行情中适用。指在资本市场中（如股票、期货市场）：人们之所以完全不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把它买走。博傻理论告诉人们的最重要的一个道理是：在这个世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一个傻子。2013.4.15StockMarket26博傻理论经济学家凯恩斯为了能够专注地从事学术研究，免受金钱的困扰，曾出外讲课以赚取课时费，但课时费的收入毕竟是有限的。于是他在1919年8月，借了几千英镑去做远期外汇这种投机生意。仅仅4个月的时间，凯恩斯净赚1万多英镑，这相当于他讲课10年的收入。但3个月之后，凯恩斯把赚到的利润和借来的本金输了个精光。7个月后，凯恩斯又涉足棉花期货交易，又大获成功。凯恩斯把期货品种几乎做了个遍，而且还涉足于股票。到1937年他因病而“金盆洗手”的时候，已经积攒起一生享用不完的巨额财富。与一般赌徒不同，作为经济学家的凯恩斯在这场投机的生意中，除了赚取可观的利润之外，最大也是最有益的收获是发现了“笨蛋理论”，也有人将其称为“博傻理论”。2013.4.15StockMarket27三、股票价格指数（一）股价指数定义（二）股价指数计算（三）主要股指简介2013.4.15StockMarket28（一）股价指数定义反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值。根据所选股票的数量与权数不同，股票指数分为三类:以美国道·琼斯股票指数为代表的道式股票指数，这种股票指数入选的股票数为一个恒定数且所选的股票权数都为1。只包括股票市场部分股票的成份指数(ConstituentIndex)。这种股票指数入选的股票数是恒定的，但其权数是相应的流通股数量。包括股票市场上所有股票的综合指数(Composite/All-sharesIndex)。在计算这类股票指数时，股票市场上所有挂牌的股票都将入选，其权数分別为上市公司的总股本。2013.4.15StockMarket29（二）股价指数计算1、拉斯贝尔指数（基期加权指数）2、派许指数（报告期加权指数）3、费雪指数（加权指数几何平均数）2013.4.15StockMarket301、拉斯贝尔指数（基期加权指数）基期加权指数=n∑i=1P0iQ0i∑ni=1P1iQ0i×基数值2013.4.15StockMarket312、派许指数（报告期加权指数）报告期加权指数=n∑i=1P0iQ1i∑ni=1P1iQ1i×基数值世界上大多数股票指数按加权法计算。如美国S&P500指数，英国《金融时报》指数，香港恒生指数及我国的股价指数等。2013.4.15StockMarket323、费雪指数（加权指数几何平均数）加权指数几何平均数=∑ni=1P0iQ1i∑ni=1P1iQ1i×基数值∑ni=1P0iQ0i∑ni=1P1iQ0i×2013.4.15StockMarket33（三）主要股价指数简介2013.4.15StockMarket34道·琼斯指数（DowJonesIndices）世界上历史最悠久股价指数，1884年由《华尔街日报》出版者道·琼斯公司创始人查理斯·道开始编制，以纽约证交所上市的若干种代表性股票作为样本。现在的道·琼斯指数以1928年10月1日为基期（因该日收盘道·琼斯股价平均指数恰好约为100美元），并令基期指数为100。道·琼斯指数包括五组分类指数30种工业股价平均数，是最著名、最有影响的股价指数；20种交易运输业股价平均数；15种公用事业股价平均数；包括以上65种股票的综合股价平均数；包括700只各类股票的公正市价指数。编制方法采用平均数法道·琼斯股价平均数＝报告期股票价格平均数／基期股票价格平均数股票价格平均数＝总价格／总股数2013.4.15Sto