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策略分析师:开文明（执业证书编号：S0930210020002）021-22169160kaiwm@ebscn.com大盘表现(12个月)沪深300-40%-28%-15%-3%10%08-0911-0902-1005-10光大十大金股、模拟组合和行业配置收益率-7.8%72.7%28.6%25.0%12.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月沪深300十大金股模拟组合（不考虑现金）模拟组合（考虑现金）行业配置相关报告：谨慎看待反弹高度，积极防御··················································2010-08-028月份_行业比较、行业配置和投资组合··················································2010-08-02下行风险逐步累积··················································2010-08-01策略研究策略动态报告光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。2010-08-08策略动态报告反弹接近尾声◆上周市场回顾：市场震荡，消费类行业走强，金融地产走弱上周市场整体呈现震荡走势，小股票走势强于大盘股。上证综合指数、深圳成指和沪深300指数涨幅在1%附近，中小板综合指数和创业板指数涨幅超过3%。消费类行业走强，金融地产走弱。我们8月份推荐的农业、食品饮料、餐饮旅游、商业贸易、纺织服装行业涨幅都位于前列。表现居前的6个行业依次为：农业、食品饮料、餐饮旅游、医药生物、。商业贸易、纺织服装。只有3个行业下跌，依次为：黑色金属、房地产和金融服务。从行业走势来看，这波反弹由地产金融开始，周期性行业接力，现在已经转向消费类行业。而目前地产金融已经开始走弱，周期性在大幅反弹之后，由于面临业绩的下滑，难于继续大幅反弹，可能预示着反弹已经接近尾声。◆市场预期的宏观数据：经济继续回落，价格重拾升势本周将公布7月份的宏观数据，数据整体将呈现“经济继续回落，价格重拾升势”，基本符合市场预期。市场预期的核心数据中值如下：CPI，3.3%；PPI，5.7%；工业增加值，13.2%；城镇固定资产投资，25.2%；出口，25.5%；进口，30%；贸易顺差，190亿美元；M2，18.5%；新增人民币贷款，6000亿。详细数据请参考报告正文。◆市场缺乏继续上涨的新动力，反弹接近尾声预期的政策放松、较低的基金仓位、投资者情绪修复等因素促成了这波反弹，但是在已经积累了较大涨幅的情况下，这些因素难于继续推动市场上涨。在经济继续回落的背景下，除非政策实实在在的放松，市场缺乏新的上涨动力。由于2008年的大规模刺激政策产生了一些副作用和后遗症—地方融资平台和房价，对于今年的政策放松政府会更加谨慎，时点上会比一些投资者预期的要晚，我们认为只有在看到显著的经济下滑之后才有可能，大概率是在4季度，目前放松的概率偏低。上周市场出现了一些负面传闻：（1）银监会建议各家商业银行暂停北京、上海、深圳、杭州的第三套放贷。（2）银行将进行房价下跌6成情况下的房地产贷款压力测试。如果属实，则意味着部分投资者对房地产调控放松预期的落空。7月份的数据并不会超预期的差，也没有其他大的利空，我们认为短期市场更可能继续震荡，；但是未来的宏观数据将逐步显示经济回落超预期，政策放松低于预期，因此市场震荡之后大概率将继续向下。◆行业配置建议：适当减持周期性行业继续推荐农业、食品饮料、商业贸易，银行、纺织服装、餐饮旅游。建议适当减持周期性行业，规避3季度的业绩风险。◆未来重点关注事件1、本周开始公布宏观数据2、光大银行申购3、房地产市场的走势22010-08-08策略动态报告上周市场回顾市场与行业表现上周市场整体呈现震荡走势，小股票走势强于大盘股。上证综合指数、深圳成指和沪深300指数涨幅在1%附近，中小板综合指数和创业板指数涨幅超过3%。成交金额继续放大，上周两市日均成交金额2190亿，相对于上上周的日均成交金额1918亿放大了14%。消费类行业走强，金融地产走弱。我们8月份推荐的农业、食品饮料、餐饮旅游、商业贸易、纺织服装行业涨幅都位于前列。表现居前的6个行业依次为：农业、食品饮料、餐饮旅游、医药生物、。商业贸易、纺织服装。只有3个行业下跌，依次为：黑色金属、房地产和金融服务。图表1：行业周涨跌幅（2010.8.2-2010.8.8）-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%农林牧渔(申万)食品饮料(申万)餐饮旅游(申万)医药生物(申万)商业贸易(申万)纺织服装(申万)电子元器件(申万)信息设备(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)综合(申万)建筑建材(申万)交运设备(申万)有色金属(申万)采掘(申万)信息服务(申万)交通运输(申万)公用事业(申万)化工(申万)家用电器(申万)金融服务(申万)房地产(申万)黑色金属(申万)资料来源：Wind，光大证券研究所从这波反弹行业轮动的角度看，可能预示着反弹已经接近尾声。从行业走势来看，这波反弹由地产金融开始，周期性行业接力，现在已经转向消费类行业。而目前地产金融已经开始走弱，周期性在大幅反弹之后，由于面临业绩的下滑，难于继续大幅反弹，可能预示着反弹已经接近尾声。从个股来看，本周涨幅居前的5个股票依次为：美都控股、壹桥苗业、成飞集成、强生控股和曙光股份。周涨幅依次为39%、31%、28%、28%和27%。32010-08-08策略动态报告上周重要事件1、业内人士称银监会建议暂停京沪深杭第三套房贷，传银监会指示银行压力测试2、7月食用农产品价格4周连涨3、国务院加速推进三网融合4、央行：落实适度宽松货币政策严格执行差别房贷本周公布宏观数据本周将公布7月份的宏观数据，数据整体将呈现“经济继续回落，价格重拾升势”，基本符合市场预期。7月份宏观数据的市场一致预期如下表格所示，供投资者参考图表2：7月份宏观数据的市场预期（公布时间：8月11日）中值区间上月去年同期预测数居民消费价格指数(CPI)3.32.7-3.62.9-1.827工业品出厂价格(PPI)5.74.9-6.86.4-8.226社会消费品零售总额18.418-1918.315.227工业增加值13.212-15.813.710.825城镇固定资产投资(1-7月)25.223-2625.532.927资料来源：路透，光大证券研究所图表3：7月份进出口贸易数据的市场预期7月中值区间上月去年同期预测数出口(%)35.525.4-50.043.9-23.026进口(%)30.017.6-34.034.1-14.926贸易顺差(亿美元)190124-31620010625资料来源：路透，光大证券研究所图表4：7月份信贷与M2数据的市场预期中值区间上月去年同期参与预测机构数广义货币供应量(M2)同比(%)18.517.9-19.218.528.425新增人民币贷款(亿元)6,0004,000-7,2006,0343,55924人民币贷款余额同比(%)18.515.7-18.818.233.917资料来源：路透，光大证券研究所42010-08-08策略动态报告市场缺乏持续上涨的新动力，反弹接近尾声预期的政策放松、较低的基金仓位、投资者情绪修复等因素促成了这波反弹，但是在已经积累了较大涨幅的情况下，这些因素难于继续推动市场上涨。在经济继续回落的背景下，除非政策实实在在的放松，市场缺乏新的上涨动力。由于2008年的大规模刺激政策产生了一些副作用和后遗症—地方融资平台和房价，对于今年的政策放松政府会更加谨慎，时点上会比一些投资者预期的要晚，我们认为只有在看到显著的经济下滑之后才有可能，大概率是在4季度，目前放松的概率偏低。上周市场出现了一些负面传闻：（1）银监会建议各家商业银行暂停北京、上海、深圳、杭州的第三套放贷。（2）银行将进行房价下跌6成情况下的房地产贷款压力测试。如果属实，则意味着部分投资者对房地产调控放松预期的落空。7月份的数据并不会超预期的差，也没有其他大的利空，我们认为短期市场更可能继续震荡，；但是未来的宏观数据将逐步显示经济回落超预期，政策放松低于预期，因此市场震荡之后大概率将继续向下。行业配置建议继续维持我们8月份行业配置的建议，首推农业、食品饮料、商业贸易，次推银行、纺织服装、餐饮旅游。建议适当减持周期性行业，规避3季度的业绩风险。未来重点关注事件1、本周开始公布宏观数据2、光大银行申购3、房地产市场的走势52010-08-08策略动态报告图表附录：流动性图1货币供给量增速图2信贷余额同比增速中国货币供给量增速%0510152025303540452002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04M1:同比M2:同比金融机构人民币国内信贷同比增速%051015202530352000-062000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-06数据来源：Wind，光大证券数据来源：Wind，光大证券图3实际利率不断降低图4居民的存款活期化1年期整存整取定期存款利率减去CPI同比（%）-5-4-3-2-10123452002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-041年期整存整取定期存款利率减去CPI同比（%）储蓄存款中活期占比30%31%32%33%34%35%36%37%38%39%40%2005-072005-092005-112006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-05储蓄存款中活期存款占比数据来源：Wind，光大证券数据来源：Wind，光大证券62010-08-08策略动态报告图表附录：新股发行和非流通股解禁表1本周发行新股代码名称招股日期上市板发行数量(万股)预计募资网上发行日期网下发行起始日期300110.SZ华仁药业2010-8-3创业板5,360.003.36112010-8-112010-8-11300108.SZ双龙股份2010-8-3创业板1,300.001.20402010-8-112010-8-1130010