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汕头大学硕士学位论文刍议我国虚拟经济与实体经济的关系——基于1999-2009年数据的实证基础姓名：郭承伟申请学位级别：硕士专业：@指导教师：王建华2010汕头大学硕士研究生学位论文刍议我国虚拟经济与实体经济的关系——基于1999-2009年数据的实证基础I摘摘摘摘要要要要虚拟经济是指以虚拟资本的运动为核心、独立于实体经济(商品或劳务的交换)之外、自身不存在价值的经济形态。当前，虚拟资产在全球范围内不断膨胀，虚拟经济对实体经济的影响日益重要，虚拟经济正成为一种新的经济活动模式，对世界各国经济运行方式起着重大的影响作用。虚拟经济在迅速发展的同时，给世界各国也带来了各种各样的负面影响。目前国内对虚拟经济问题的研究方兴未艾，处在百家争鸣的阶段。本文首先从马克思关于虚拟资本的论述出发探讨虚拟经济的概念，并借鉴国内部分学者对虚拟经济概念的界定，进而对全球和我国虚拟经济的发展现状进行量化对比。其次，采用月度经济数据，采用当期工业增加值、进出口总额来反映实体经济来代替常用的GDP数据；并于1997-2000、2001-2004、2005-2009三个时期引入沪深两市总股本、信贷增长率、股票成交量、房地产等指标与上证综指指数一起来综合反映虚拟经济。本文用EG两步协整法、格兰杰因果关系检验法，脉冲函数及方差分解法，以股票市场为例对我国虚拟经济与实体经济关系做一个测度。最后根据分析指出我国虚拟经济发展存在的问题及提出政策建议。本文的研究结果表明，尽管中国的虚拟经济获得一定的发展，但虚拟经济成分占整个经济运行的比重仍较低，不仅落后于发达国家，与一些发展中国家相比也存在一定差距。在1999年1月－2000年12月这个时间段实体经济与虚拟经济相关性不显著。实体经济的发展并不能由虚拟经济来解释，虚拟经济的发展状况也同样未充分反映实体经济的趋势，彼此之间走势独立。在2001年1月－2005年4月这个时间段，相比于前一个时段实体经济与虚拟经济表现出了更加紧密的互动关系，虚拟经济对实体经济虽总体上保持背离形态，但是这种背离并非全面的背离而只是实体经济与虚拟经济的部分方面的背离，并呈收敛趋势。在2005年5月－2009年2月这个时间段,虚拟经济与实体经济展现出了良好正向相关性，两者之间相互促进、良性互动。关键词关键词关键词关键词：虚拟经济与实体经济；协整；EG两步法；脉冲函数及方差分解汕头大学硕士研究生学位论文刍议我国虚拟经济与实体经济的关系——基于1999-2009年数据的实证基础IIAbstractAbstractAbstractAbstractFictitiouseconomyisakindofspecialeconomywhichiscenteredwithfictitiouscapitalandindependentwithrealeconomy（i.e.productionanexchangeofcommodityandservice）andfreeofvalue.Atpresent,asthefictitiousassetsareexpandingonaglobalscale,theeffectthatfictitiouseconomyhasonrealeconomyprovedtobeincreasinglyimportant.Fictitiouseconomybecomesanewmodelofeconomicactivities,andplaysasignificantimpactontheeconomicoperationaroundtheworld.Developingatarapidlypace,fictitiouseconomyhasalsogeneratedmanynegativeeffectsontheworldcountries.Thedomesticcurrentstudyonthefictitiouseconomicisstillintheearlystageofdevelopment.ThispaperfirstlyThenitmadeacontrastinquantityaboutthecurrentsituationsinthetwokindsofeconomybetweentheglobeandChina.Secondly,thispaperlargelyfocusedontheinternationalbetweenfictitiouseconomy’sdeviationsfromrealeconomy.Togetanin-depthconclusion,thispaperusedEG’stwo-stepsmethodoftestingcointegration,Grangercausalitytest,IRFs,FECVDs,andtookstockmarketasexampletomeasuretherelationshipbetweenChina’sfictitiouseconomyandrealeconomy.Finallybasedonanalyses,itpointedouttheproblemexistedinthedevelopmentofChina’sfictitiouseconomyandputforwardsomepolicyrecommendations.TheresearchresultsshowthatintheperiodofJanuary1999toDecember2000,therelevancebetweentherealeconomyandthefictitiouseconomicisnotsignificant.Thedevelopmentoftherealeconomycannotbeexplainedbythefictitiouseconomy,fictitiouseconomydevelopmentsituationalsodidnotfullyreflectthetrendoftherealeconomy.Theybothdevelopedindependently.IntheperiodofJanuary2001toApril2005,comparedtothepreviousperiodrealeconomyandthefictitiousleconomyhasshownacloserinteractionwhilemaintainingtheoveralldeparture,however,thisdepartureisnotthoroughlybutpartially.Theyshowedconvergencetrend.IntheperiodofMay2005toFebruary2009,fictitiouseconomyandrealeconomyshowedagoodpositivecorrelationbetweenthemutualpromotionandpositiveinteraction.Keyword:realeconomyfictitiouseconomyEG-2steps汕头大学硕士研究生学位论文刍议我国虚拟经济与实体经济的关系——基于1999-2009年数据的实证基础1第第第第llll章导论章导论章导论章导论1.1虚拟经济综述自上个世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的崩溃和各国金融管制的逐步放松,各主要金融市场上金融衍生工具不断创新发展，金融资产呈快速膨胀之势；同时各国央行纷纷采取扩张的政策，货币在走过实物货币化、金融货币化、信用货币化之后开始经历前所未有的虚拟化过程。特别是自20世纪90年代以来，由于科技的进步和金融发展的深化，全球经济虚拟化更是取得了巨大的发展。虚拟经济的概念则是随着这一过程的不断深入而被人们提出的，目前在学术界还未有统一的定义。本论文对虚拟经济的认识是：虚拟经济是建立在虚拟资本运动的基础之上，以金融系统为主要依托的经济运动和与此有关的经济活动。（一）、虚拟经济的内涵对于“虚拟经济”一词的翻译主要有三种不同的出处。一种是FictitiousEconomy，它反映是与证券、期权、期货、互换等虚拟资本的市场行为有关的经济活动；另一种是VisualEconomy,它指的是由计算机模拟而成的可视化经济活动；还有一种称之为VirtualEconomy,它则表示的是依靠信息技术的支持而进行的经济活动。而实际上，FictitiousEconomy才表达的是“虚拟经济”的含义，VisualEconomy表达更多的是网络经济的含义，而VisualEconomy翻译成可视化经济更为妥贴一点。虚拟经济的本质是高度符号化，以钱生钱。当前虚拟经济在金融市场上的循环活动即是先通过交换，把货币形态的资产转换成证券形态的资产；而后在一定的时候，通过反向操作把证券形态的资产兑现为货币形态资产（或其它流动性高的实物资产）。成思危（2003）对虚拟经济的定义就提到“简单的说就是直接以钱生钱”的活动。这其中又包含了两个要素：其一是手段直接；其二是在“金融市场上”完成资本的运作。这个金融市场不仅包括资本市场，还包括货币市场。具体来说，它涵盖了金融业的整个行业，包括证券业、银行业、保险业、基金业、甚至风险投资（VC）行业。风险投资的本质是运用知识资本、信用资本结合金融创设和运作达到盈利的目的。而虚拟资本实际上涵盖了知识资本以及信用资本，虽然他们二者都不在金融的范畴之内。值得强调的是，金融绝不等同于虚拟经；只是由于金融体系是虚拟经济体系的核心，常常用金融系统来反映虚拟经济的发展及状况。汕头大学硕士研究生学位论文刍议我国虚拟经济与实体经济的关系——基于1999-2009年数据的实证基础2虚拟经济是资本相对独立运动的经济形式。虚拟相对于实体部分而言，在存在之初是附属于实体经济的。产权的交易是虚拟经济得以存在和发展的基础。随着市场经济的高度发展，产权也成为了交易的对象。虚拟经济脱离实体经济的发展速度而自成一体，也有相当长的过程。以美国为例，自上世纪经济大萧条以来至50年代初，美国国内的实体经济与虚拟经济基本呈同一走势，并且虚拟经济能对实体经济起到一定的前示作用。而且，由于这期间虚拟经济还处于“大萧条”后经济管制的影响之中，而呈相对滞后的状态。在之后的20年，美国经济走上快速通道。在所谓的“黄金时代”，金融管制开始逐渐放松，并且金融衍生工具的大量创新，使得虚拟经济发展迅速。上世纪70年代，虚拟经济则和实体经济遭受了同样的打击，发展速度放慢；并且虚拟经济由于其特性，在变动幅度上依然强于实体经济。进入80年代后，美国金融资产总值与国内生产总值的比重FIR逐渐增大，虚拟经济发展迅猛，规模急速扩大，开始逐渐脱离实体经济而独立运行。相似的变化情况也发生在我国，本文后面部分会详细论述。资产定价行为方式可以作为实体经济与虚拟经济的一种界定方式。相反，行业差异或以金融领域和实物领域的差异作为标准则不够严谨。从这个属性上来说，除金融业以外，房地产、无形资产和某些高新技术类的信息产品都属于虚拟经济的范畴。那荷兰的郁金香事件来说，1634年前后，郁金香已成为当时投机者投机的对象，投机商大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。在舆论鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱。1636年，以往表面上看起来不值一钱的郁金香，达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。直至1637年，郁金香球茎的总涨幅已高达5900％！在这个真实的历史事件里，人们对某种商品的购买并非是出于消费而是投机，那么如果继续以其成本来定价这种商品则不足以支撑它的市场价格。因此人们对它收入预期的折现，定价方式会自然发展为实物资产化的方式。现代金融资产中绝大多数的定价方式都和那时“郁金香”的方式类似。当类似这样的情况发生时，他们也就成为了虚拟经济研究的范畴。也正是因为如此，虚拟经济的研究领域，就资产而言必然涵盖房地产、无形资产和一些高新技术类的信息产品。而这些在关于虚拟经济的研究开始之处是往往不被包含在内的。本文中综合