台湾兴柜股票市场研究报告

1台湾兴柜股票市场研究报告诚信稳健创新和谐2321目录4兴柜股票市场概论兴柜市场的股票发行兴柜市场的做市商制度做市商盈利及业务机会第一部分兴柜股票市场概论41、大陆、台湾多层次资本市场对比台湾证券交易所台湾证券柜台买卖中心上市上柜兴柜兴柜市场主要为非上市公司提供融资和股份转让服务，同时为台交所和柜台市场培育上市公司，属于台交所和柜台市场的预备市场。该市场以机构投资者为主，公司规模较小，多集中于新兴行业，采用做市商交易制度，建立转板和下柜制度。2、台湾各层次资本市场采用的交易制度台湾证券交易所（TaiwanStockExchange）——纯粹竞价交易制度柜台买卖中心上柜股票（GreTaiSecuritesMarket）——纯粹竞价交易制度兴柜股票市场（EmergingStockMarket）——竞争性做市商制度兴柜股票的交易方式与一般上市(柜)股票的区别买方卖方交易员卖方买方电脑终端上市（柜）股票采集合竞价交易，由计算机自动撮合兴柜股票采用议价交易，由推荐券商交易员人工点选撮合73、台湾兴柜市场的源起未上市（柜）股票通过盘商中介交易弊端丛生发行公司及成交信息不明成交后的款券交割方面，采取最原始的“一手交钱，一手交货”方式，缺乏效率。提供未上市（柜）公开发行公司的股票一个合法、安全、透明的交易市场，并将未上市（柜）股票纳入制度化管理，以保护投资大众兴柜市场2002年1月2日兴柜股票市场正式挂牌交易，首批挂牌公司107家。8通过上柜前预审及兴柜监理加速发行公司上柜挂牌时程提供上柜前股票的流动性及价格发现之机能提升发行公司财务业务资讯的透明度提供投资大众认识发行公司的渠道辅导发行公司熟悉证券市场相关法规及其运作功能4、兴柜股票市场的功能第二部分兴柜市场的股票发行1、台湾兴柜股票的挂牌标准申请为兴柜股票的发行公司须符合的条件无营业利益、税前纯益等获利能力之要也没有资本额、设立年限、股东人数之规定只需符合下列条件：①为公开发行公司②已与证券商签订辅导契约③经二家以上辅导推荐证券商书面推荐，应指定其中一家证券商系主办辅导推荐证券商，其余为协办辅导推荐证券商，并由主办辅导推荐证券商检送最近一个月对该公司的《财务业务重大事件检查表》④在柜台中心所在地设有符合规定条件之专业股务代理机构或股务单位办理股务⑤募集发行之股票及债券，皆应为全面无纸化发行。兴柜市场对不符合登录要求的股票建立了停止买卖及终止买卖程序。终止柜台买卖公司股份之日起届满六个月后，可以重行申请登录兴柜市场。上市上柜兴柜最低设立年限3年2年无最低实收资本额6亿新台币5000万新台币无最低盈利要求OO无股权分散要求OO无证券承销商或推荐券商家数12家以上2家以上认购股份无无做市商合计3%（券商管理规则最高10%）辅导年限1年以上1年以上1月以上审核方式实际审核及审委会实际审核及审委会形式审核上市、上柜、兴柜发行条件对比Text1Text2Text3Text41234公开公司提出兴柜申请3个工作日柜买中心核准基本资料于柜买中心网站公布至少5个工作日第9个工作日开始报价交易推荐券商认股2、公司申请登陆兴柜流程主办辅导推荐券商申报:兴柜挂牌后主办推荐券商申报『财务业务重大事项检查表』：每月10日前上网申报。遇有「检查表」所列重大事件发生时，应立即以网络向「柜买中心」申报，另于申报日起五日内完成查核，将结果以网络申报及发函向「柜买中心」通报。3、兴柜股票挂牌费用兴柜股票之登录申请费用NT$2万元(仅一次)。每年兴柜挂牌费用：依公司股本计算:挂牌费用:最低5万元，最高NT$22.5万元。于兴柜股票挂牌未满一年即转上市或转上柜，剩余部分可折算上市柜之挂牌费用。4、台湾兴柜股票的持续披露标准台湾证券交易所柜台买卖中心兴柜股票市场年报财政年度后120天内与台交所相同与台交所相同中报半个财政年度后60天与台交所相同与台交所相同季报第一、第三季度后30天与台交所相同不要求是否需要审计是是是37类临时报告事项，包括银行退票、诉讼、重组、更换会计师或变更会计年度、重大人事变动、业务变动、财务变动、股东变动以及关联交易等39类临时报告事项，与台交所类似仅须披露对公司财务或业务有重大影响的情况，包括存款不足之退票、诉讼、重组等重大事件，而类似变更会计年度之类事项则无须披露报纸、公开资讯观测站，电子申报系统柜台中心股市观测站柜台中心股市观测站，推荐证券商网站交易所处罚柜买中心处罚柜买中心处罚台湾证券交易所柜台买卖中心柜台买卖中心信息披露的监督机构定期报告临时报告披露渠道信息披露违规责任第三部分兴柜市场的做市商制度1、做市商在兴柜股票交易市场的角色及功能（一）连续双向报价，驱动交易市场。（二）协助发现公正价格，做出专业及合理报价。（三）积极应买应卖赚取造市业务收入。（四）有效调节市场供需关系，积极创造市场流动性2、做市商之注册条件做市商之资格(主办做市商大型化，掌控推荐质量)综合证券商。证券商同业公会会员。自有资本适足率达200%以上。主办推荐券商(做市商)应为主办辅导推荐券商。主办推荐券商(做市商)符合下列资格：最近三年内曾担任股票初次申请上市或上柜，或办理现金增资、或发行转换公司债之主办证券商，案经主管机关核准且已挂牌交易者合计达三件以上。或其承销部门主管及至少三位承销业务人员具有承办上述案件资历。做市商之资格考核(基本财务标准及独立性)若有下若有下列者「柜买中心」得取消推荐资格:丧失证券承销商、自营商、经纪商资格之一。受金管会、台湾交易所或柜买中心停业以上处份者。自有资本适足率连续三个月未达150%。3、做市商(推荐证券商)推荐资格与退出限制推荐证券商准入推荐资格自行退出推荐辅导推荐证券商(做市商)认购股份义务，2家以上做市商，主办券商需要最低认股3%，不少于50万股，不超过150万股；其他做市商不少于10万股推荐股票挂牌届满1年，始得退出；虽未届满1年，但其退出后辅导推荐证券商(已与发行公司订有申请上市或上柜辅导契约者)仍维持2家以上者，不在此限中途加入推荐证券商(做市商)不必为辅导契约之推荐券商，兴柜挂牌满1个月后可加入；持有股数不低于3万股非经「柜买中心」同意之日起6个月内不得辞任4、兴柜股票的做市商制度基本情况制度兴柜股票一般上市/柜股票1.交易时间09:00-15:0009:00-13:302.成交时间无固定时间固定时间撮合一次3.价格形成报价驱动委托单驱动4.撮合方式人工议价点选以价格优先及时间优先原则撮合5.推荐券商报价义务确定报价无6.指定委托单有(20分钟)无7.涨跌幅度无限制7%8.最低成交单位1股1,000股9.价格单位0.01元依市价有不同升降单位10.信用交易无可融资融券11.收盘价披露计算加权平均成交价格最后一笔成交价12.除权息参考价无有T＋2日余额交割T日逐笔交割13.给付结算时间T＋2日交割5、兴柜股票交易流程（兴柜做市商的框架）证券经纪商（受托买卖）证券自营商客户柜台中心网站信息厂商集保公司（办理给付结算）柜台中心推荐证券商（MarketMaker）*系统外议价交易（可选）兴柜股票计算机议价点选系统2.报价信息3.委托资料6.成交资料1.推荐证券商报价2.报价信息3.委托及自营申报5.点选成交6.成交回报*成交资料申报(系统外议价成交)2.报价信息3.委托及自营申报4.委托及自营申报回报6.成交回报21进行报价报价限当市有效至少为2千股进行报价如前次报价取消或其数量经点选成交后已不足1千股，应于五分钟内重新报价交易信息披露规主要交易信息的披露：交易时间披露信息，做市商的最佳买卖报价信息及所有做市商买卖报价信息；最近一笔成交价、数量及累计成交量、加权平均成交价；经纪商最高委托买进、最低委托卖出之价格与数量及市场上最佳5笔买进及卖出价格及数量。柜台中心在收市后会揭示当日成交数量、最高、最低、最后及加权平均成交价格等，投资人可以从柜台中心网站、证券商处、信息公司实时行情系统或经由电话洽询证券商等方式，取得交易信息。是否披露投资者的委托：2004年5月31日取消了披露投资者的委托信息。点选成交点选成交后，系统即依序回报成交数据委托申报价格达推荐证券商所报卖出（或买进）价格以上（或以下）时起五分钟内，在推荐证券商申报数量范围内，应进行点选成交“推荐证券商”就其推荐的兴柜股票的交易方式在其营业处所与客户以议价方式买卖（十万股以上）可通过一下方式议价：-当面议价-电话、书信或电报议价-IC卡、因特网等电子式交易型态之议价-其他报经财团法人中华民国证券柜台买卖中心核准之方式。使用兴柜股票计算机议价点选系统与受托买卖之证券经纪商或者其他证券自营商以议价方式买卖推荐证券商在其营业处所为兴柜股票之应买应卖时，不得收取手续费兴柜股票券商需遵循的规则——推荐证券商“证券自营商”自行买卖兴柜股票应将各项数据，依规定格式输入兴柜股票计算机议价点选系统；点选成交后，系统即依序回报成交数据证券自营商如指定议价交易对象者-系统将依其指示将申报数据传送予指定之推荐证券商进行议价成交-如果受指定之推荐证券商未于证券自营商之申报数据送达后二十分钟内全数执行议价点选成交，系统自动将尚未成交之指定申报数据传送予各该兴柜股票之全体推荐证券商，进行议价成交。-申报数据经兴柜股票计算机议价点选系统接受后，即透过传输系统依序回报之。其修改时，亦同。兴柜股票券商需遵循的规则——推荐证券商“证券经纪商”受托买卖兴柜股票客户如指定议价交易对象者-证券经纪商应依客户指示，将委托数据输入系统后，系统即传送予客户指定之推荐证券商进行议价成交-如果受指定之推荐证券商未于证券经纪商指定对象之委托数据送达后二十分钟内全数执行议价点选成交者，系统自动将尚未成交之指定委托数据传送予各该兴柜股票之全体推荐证券商，进行议价成交证券经纪商受托买卖兴柜股票，应于成交后向客户收取手续费。兴柜股票券商需遵循的规则——证券经纪商第四部分做市商盈利及业务机会台湾证券公司兴柜业务收入来源结构承销费通常从登录兴柜到后续上市/柜合并收取，没有单独针对登录兴柜股票市场的承销费部位损益证券公司由于履行推荐商职能而持有的兴柜企业股票仓位以及兴柜股票自营而产生的资本损益撮合收益证券公司在承担双边报价义务的同时赚取的撮合差价收入以低风险套利为主的盈利模式IT系统效率业绩交易员素质客户基础40%30%30%做市商盈利及业务机会(1)原始辅导推荐券商(中大型做市商):共同认购发行公司3%股权(机会+风险)。以较低价认股票，随公司成长、流动性增加，享受资本利得。掌握最新公司及市场信息，随时可增加或减少持股。主办做市商掌握较多撮合成交机会，低风险套利收益。大型券商藉此产生与小型券商差异化，增加经纪商商机(手续费高于0.1425%)。除自行原始辅导推荐之案件，另可对非自身辅导公司进行兴柜自营买入或可担任中途推荐券商，增加资本利得及低风险撮合套利收益。做市商盈利及业务机会(2)中小做市商:一些承销业务尚的中小券商，可通过兴柜自营投资以期获得资本利得的机会。其他大多数中小券商在其传统承销业务不强的情况下，一般会通过改进做市点选交易系统效率，籍中途加入做市商，获得撮合差价、资本利得的机会，以期重新建立其市场地位，摆脱传统承销业务大者恒大之局面。33愿我们携手合力共创辉煌！中山证券有限责任公司投资银行总部地址：深圳市福田区益田路6009号新世界中心1103电话：[phone]传真：[phone]