十一章财务效益

十三章项目财务效益评估★★★重点：项目经济评估内容，财务基础数据与参数，财务基本生存能力、盈利能力、偿债能力的评估第一节投资项目经济评价概述一、经济评价的含义二、经济评价的层次三、侧重点和决策依据四、经济评价的特点与要求一、经济评价的含义投资项目经济评价，是在技术可行性研究的基础上，对拟建项目的不同建设方案的费用和产出效益进行研究、分析、计算和论证，作出全面的评价，并从中推荐出最优方案，作为投资决策的经济依据。最终目的：研究以最少的资源投入获取最大投资效益。二、经济评估层次和内容财务评估层次：微观评估，评估项目的基本生存能力、财务盈利能力和偿债能力；国民经济评估层次：宏观评估，从国家整体角度分析项目对国民经济的净贡献。内容：财务效益分析、国民经济效益分析、费用效益分析、区域经济影响分析二、经济评价的层次1.投资项目财务评价它是从企业微观经济角度，按现行财税制度和现行价格，分析测算项目的投资支出、生产费用和收入，判断投资行为在企业财务上的可行性二、经济评价的层次2.投资项目国民经济评价它是从国家宏观经济角度，用影子价格、影子工资和社会折现率等经济参数，分析测算项目投入的全部物质资源，人力资源的经济代价和对国民经济所作的贡献，判断投资行为在宏观经济上的合理性（资源合理配置）三、侧重点和决策依据对于一般竞争性项目对于关系国家安全、国土开发、资源开发等项目对于特别重大的项目四、经济评价的特点与要求原则：1.价格的合理性2.方法的科学性3.立场的公正性四、经济评价的特点与要求特点1.动态分析与静态分析相结合以动态分析为主2.定量分析与定性分析相结合以定量分析为主3.宏观效益分析与微观效益分析相结合以宏观效益分析为主四、经济评价的特点与要求4.价值量分析与实物量分析相结合以价值量分析为主5.预测分析与统计分析相结合以预测分析为主6.全过程经济效益分析与阶段性效益相结合以全过程经济效益分析为主第二节财务效益评估一、财务评估概念根据财税制度、市场价格体系等从项目财务角度分析项目的财务效益和费用；基本生存能力、盈利能力、偿债能力、抗风险能力二、财务评估内容1.项目基本生存能力评估：根据现金流量表，考察各年的投资、融资和经营活动以及各年现金流入流出情况，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净收益维持正常运营。要求各年累计盈余不能出现负数，出现负数要立即短期融资。二、财务评估内容2.项目盈利能力分析项目达到设计生产能力能获得的盈利水平——用静态指标进行评估（总投资收益率、权益投资收益率等）分析项目整个寿命期间的总盈利水平——用动态指标分析，并考虑资金的时间价值（财务净现值、内部收益率等）二、财务评估内容3.偿债能力评估——项目按期偿还到期债务的能力（借款偿还期、利息备付率、偿债备付率等指标）4.抗风险能力——分析项目的不确定性（盈亏平衡分析、敏感性分析）和风险分析（概率分析法），提高项目投资的可靠性三、财务评估步骤第一步：基础数据和参数评估准备工作：市场预测、厂址选择、技术方案分析、产品方案分析等需要收集数据：项目产出物和投入物的价格、税率、利息、汇率、固定资产折旧率、无形资产摊销年限、生产负荷基准等目的：获得项目总资金、生产成本费用、销售收入、税金、利润等的数据三、财务评估步骤第二步：财务基本报表评估通过上述数据收集和计算编制财务报表：现金流量表、资产负债表、利润表（损益表）、利润分配表、权益财务现金流量表、财务计划现金流量表、资金来源与运用表、借款还本付息计划表等要求：审查以上报表的格式是否符合规范，所列数据是否准确、可靠三、财务评估步骤第三步：分析评估财务指标对各种财务指标进行计算，并进行横向纵向比较，判断项目财务效益基本生存能力指标、盈利能力分析指标、偿债能力分析指标见表13－1（非常重要）第四步：不确定性分析和风险分析对上述财务指标的数据进行不确定性和风险分析，预测项目可能面临的风险和抗风险的能力三、财务评估步骤第五步：编写财务评估报告对投资项目的财务可行性作出最后的评价和判断，并编写报告四、财务评估方法——按是否考虑资金时间价值分1.静态指标（1）静态投资回收期（2）投资借款偿还期（3）销售利润（税）率（4）投资利润（税）率（5）资本金利润率（6）财务比率2.动态指标（1）动态投资回收期（2）净现值（3）净现值率（4）净年值（5）内部收益率四、财务评估方法——按性质分1.时间性指标（1）投资回收期（2）投资借款偿还期2.价值性指标（1）净现值（2）净年值3.比率性指标（1）内部收益率（2）净现值率（3）销售利润（税）率（4）投资利润（税）率（5）资本金利润率（6）财务比率类补充：项目经济评价中的时间因素一、资金的时间价值二、资金时间价值的计算一、资金的时间价值资金随时间的推移而逐渐增值的现象资金利润率＝风险保酬率＋通货膨胀率＋时间价值率当没有风险，没有通货膨胀时资金时间价值率＝资金利润率二、资金时间价值的计算资金具有时间价值，等量的资金在不同的时间上，其价值是不同的，要正确评价项目经济效果，就须了解各时点上资金收支情况，并将其换算到同一时点的等值数额。二、资金时间价值的计算（一）现金流量图（二）单利与复利（三）名义利率与实际利率（四）资金时间价值的等值计算二、资金时间价值的计算（一）现金流量图012345现金流入现金流出时间计息期（一年，半年，季，月，天等）第1个计息期初有现金流出第1、2、3、4、5计息期末有现金流入二、资金时间价值的计算（一）现金流量图1.现值P(PresentValue)2.终值F(FutureValue)3.年金A(Annuity)二、资金时间价值的计算•现金流量图1.现值（P）资金发生在（或折算为）某一特定时间序列起点时的价值2.终值(F)资金发生在（或折算为）某一特定时间序列终点时的价值二、资金时间价值的计算•现金流量图3.年金(A)指一定时期内每期有相等金额的收付款项二、资金时间价值的计算•现金流量图年金按付款方式可分为（1）普通年金期末收付，如：工资、利息（2）预付年金期初收付，如：房租（3）延期年金最初若干期无收付款项，后面若干期有等额收付款项(某些新建商场商铺的租金)（4）永续年金无限期支付，如：优先股股利二、资金时间价值的计算（二）单利与复利1.单利——只对本金计息，不对利息计息2.复利——对利息也计息，即利滚利（1）普通复利（间断复利）——按一定计息周期（如：年，月，日）计息（2）连续复利——瞬时计息二、资金时间价值的计算（三）名义利率与实际利率1.名义利率（r）——通常所说的年利率2.实际利率（i）——资金在计息期使用的利率m——每年计息次数1)1(mmri例6-1：实际利率已知：名义年利率（r）12%，每月计一次息，每年计息12次。求：实际利率（i）%68.121)12%121(12i二、资金时间价值的计算（四）资金时间价值的等值计算1.复利终值2.复利现值3.年金终值4.年金现值5.资金存储值6.资金回收值二、资金时间价值的计算•等值计算1.复利终值公式niPF)1(复本利系数ni)1(),,/(niPF二、资金时间价值的计算•等值计算2.复利现值公式niFP)1(1折现系数ni)1(1),,/(niFP二、资金时间价值的计算•等值计算3.年金终值（普通年金终值）公式AFiin1)1(年金终值系数iin1)1(),,/(niAF二、资金时间价值的计算•等值计算4.年金现值（普通年金现值）公式nniiiAP)1(1)1(年金现值系数nniii)1(1)1(),,/(niAP第三节财务基础数据与参数财务价格：市场价格、价格变动、通货膨胀、通货紧缩税费与税率：增值税、营业税金及附加、所得税利率：名义利率与有效利率，固定利率与浮动利率汇率：固定汇率、浮动汇率（我国现行的汇率制度属管理浮动类型）计算期：建设期、生产经营期生产负荷：生产能力利用率固定资产折旧率：计提的固定资产折旧额与固定资产原始价值比率无形资产摊销和递延资产摊销：应当自取得当月起在预计使用年限内分期平均摊销，计入损益。财务基准收益率：也称基准折现率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的受益水平，一般需要计算投资的综合资金成本、机会成本、风险补贴、通货膨胀率。第四节财务效益与费用评估一、销售收入评估项目投产后一定时期内销售产品所得的收入。计算前所需数据：产品供需预测数据（第四章），产品市场目标定位及其有效需求分析数据（第四章），项目建设规模和产品方案数据（第六章），确定产品的合理价格，分年生产负荷情况（通过制定销售计划后确定），外汇牌价一、销售收入评估公式：出口商品：外汇销售收入按现行汇率换算成人民币ni1单价年销售数额年销售收入＝二、生产成本费用估算(一)总成本费用估算——一定时期(一年)企业生产和销售产品发生的全部费用和成本1.生产成本加期间费用法（会计法）总成本＝生产成本+期间费用生产成本＝直接成本+制造费用期间费用＝财务费用+管理费用+销售费用二、生产成本费用估算2.生产要素法估算各种生产要素成本，汇总得到总成本费用；生产要素：按照经济性质划分的各要素，包括：可变成本：原材料燃料动力、计件工资福利、折旧费（加速累计法）固定成本：计时工资、折旧费（直线法）、摊销费、财务费用、销售费用、管理费、修理费、维简费等二、生产成本费用估算总成本费用＝总可变成本+总固定成本－副产品回收收入投产期各年度生产总成本＝单位产品可变成本×当年产量+固定成本二、生产成本费用估算（二）经营成本——为了满足财务现金流量的分析，以便更准确的估算出经营期间内现金的流出量，特别扣除掉一些不影响现金流出的项目进行计算。经营成本＝总成本费用－折旧费－维简费－摊销法－财务费用（扣除掉的费用实际上没有现金的流动，或者是建设期间一次性投入的费用，所以不影响经营期间现金的流出）二、生产成本费用估算（三）费用成本评估要求各项成本费用的归集和计算是否符合国家相关法规：《企业会计准则》、《税法》等，如果税法与会计准则相矛盾以税法为准；各项成本费用是否有漏算、重复计算的情况，物价是否合理（可依照物价部门价格或市场价格进行合理预测）三、利润的估算评估主要是对利润的形成和分配的估算1.利润形成：项目利润＝销售利润+投资净收益+营业外收益+补贴收入销售利润＝主营业务收入－主营业务成本+其他业务收入－其他业务成本－期间费用（三个）－营业税金及附加（注意所得税和增值税不在此时计算）三、利润的估算评估2.利润分配分配的顺序：①缴纳所得税（25%，20%，15%），缴纳行政罚款②可以弥补以前年度亏损③提取盈余公积金（法定：10%，任意：股东大会表决）④向投资者分配利润（按股东大会决议，优先股、普通股）⑤未分配利润：留待以后处理，企业有很大自主权。五、贷款还本付息的评估（一）按现行财税制度规定，贷款归还资金来源主要有：利润、固定资产折旧、无形资产摊销利润：一般是剩余的未分配利润；不足的也可以暂时不提取盈余公积金；固定资产折旧：可由累计折旧中提取来归还贷款，贷款还清后由未分配利润回垫以保证累计折旧从总体上不被挪用思考固定资产折旧为什么可以用来垫付贷款？？五、贷款还本付息的评估无形资产摊销：按财务制度规定计入费用，和固定资产折旧一样，可以用来垫付贷款；其他资金：如减免的税费等贷款总额＝本金+建设期利息(资本化)为什么资本化了?借:在建工程贷:长期借款五、贷款还本付息的评估（二）归还顺序先归还外汇借款，再根据先贷先还的方式归还人民币借款（三）利息计算1.国内贷款建设期利息:每年应计利息＝(年初本利和+当年新借款/2)×年利率（有效）五、贷款还本付息的评估