商业银行第9章商业银行证券投资管理

第9章商业银行的证券投资管理前言在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。从20世纪90年代初一直到90年代，美国受联邦存款保险公司承保的银行，其资产有20%左右分布在各种证券上，大银行的这一比例略小些，大约15%；小银行则大些，约为30%。进入90年代以后，不仅各种金融创新屡屡冲破各国法规限制，使商业银行证券投资业务不断扩展，而且各国政府还纷纷放宽对商业银行证券投资的管制。证券投资为银行提供灵活的流动性的同时，在分散资产组合风险，合理避税等方面起到积极作用。教学目的了解商业银行的证券投资行为本质理解商业银行证券投资风险分类和管理理解证券投资各种战略了解银行证券投资管理过程初步了解我国银行证券投资状况教学内容商业银行证券投资概述商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的一般策略银行业与证券业的分离与融合9.1商业银行证券投资概述商业银行证券投资的概念商业银行证券投资的功能商业银行证券投资的种类银行证券投资组合的管理9.1.1商业银行证券投资的概念含义银行资产组合的优先权商业银行证券投资与贷款业务的关系商业银行证券投资的含义商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对有一定期限规定的有价证券的买卖行为。它是商业银行一项重要的、盈利性资产业务。商业银行投资作为购买有价证券的经济行为，同贷款一样也是一种授信行为，即银行将资金投放给证券发行人，证券发行人再付给银行债权凭证的同时获得资金并投资于生产流通领域或其他事业，银行则通过资金运用获得收益。银行资产组合的优先权银行在运用资金形成资产时，有一定的优先顺序，这就是银行资产组合的优先权问题。包括以下四点：第一，银行存款的一部分要用作法定准备金；第二，银行的资金还要确保其流动性需求的满足；第三，银行要满足其市场区域内的贷款要求；第四，银行满足了上述三项要求后，就可将剩余资金投资于证券组合。商业银行证券投资与贷款业务的关系银行证券投资是对贷款的必要补充银行剩余的资金才被用于证券投资经济周期对贷款和投资的影响贷款程序复杂，进程较慢；证券投资则灵活得多，银行可以较快的进行证券投资，并迅速退出。对于贷款来说，银行可通过价格（利率）手段影响客户，但在证券投资中却必须接受市场价格。20世纪90年代中后期，银行开始更加重视从投资高收益的证券中获利，贷款的重要性有所下降，但这一现象持续时间不长。银行证券投资是对贷款的必要补充商业银行最主要的功能是提供贷款，支持当地的商业投资和消费增长。但并非银行的所有资金都能用于贷款。这是因为：大多数贷款的流动性低，如果银行急需现金，贷款不易在到期前收回或售出；贷款是银行最大的风险资产之一，在各种形式的银行信用中贷款的违约率最高；对于中小银行，大部分贷款主要用在当地，风险集中度高。9.1.2商业银行进行证券投资的主要目的（功能）商业银行进行证券投资，最初的目的是增加收益。但提供收益并不是商业银行进行证券投资的唯一目的，甚至对一些银行来说已经不是主要的目的。商业银行证券投资的目的主要有：获取收益管理风险增强流动性管理风险资本合理避税获取收益银行从事证券投资，使闲置资金得到了充分利用，增加了收益。证券投资收入有两种：利息收入和资本收入。利息收入是指银行购买一定量的有价证券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里取得的利息。资本收入则是指银行购入证券后，在出售时或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。目前，由于银行投资的证券的种类、比例和范围受到许多限制，获取收益是我国银行管理证券投资组合的主要目的。管理风险证券投资组合是银行重要的利率风险管理工具。这是因为：大部分证券的流动性较高，比贷款更容易转移；证券投资的选择面广，它不像贷款那样受地域限制，银行可以购买全国甚至全世界的证券。管理风险是美国等西方发达国家银行管理证券投资组合的首要目的。增强流动性保持一定比例的高流动性资产是银行保证其资产业务安全性的重要前提。商业银行的库存现金、在中央银行的存款、存放同业存款以及托收未达款构成了商业银行的第一准备金。但这些资产不能占比重过大。在现金作为第一储备使用后，银行仍然需要有二级储备作为补充。所谓二级储备，就是银行的短期证券投资.管理风险资本银行贷款的风险权种较高（100%），但银行持有的证券的风险权重一般较低，比如，国库券的风险权种为0。因此，将多余的资金投资证券，可以提高资本充足率。合理避税我国税法规定购买国债的利息收入不缴纳所得税。银行直接向国家（一级市场）认购的国债利息收入，可用于抵补以前年度的亏损，抵补以前年度亏损有结余的部分也免征企业所得税。商业银行投资证券的目的是多样化的，那么，银行投资证券的这些目的，是否是同等重要的呢？有没有侧重？答案是，商业银行投资证券的目的由先后顺序。而且，不同的银行甚至同一银行在不同的时期进行证券投资的目的也不相同。美国银行管理协会提供的资料美国银行管理协会1995年对56家银行进行的银行证券组合管理的目标排序，显示了银行有所侧重。重要性排序，1=最重要；7=最不重要。利率风险管理1.94流动性管理2.60创造收益2.65信用风险管理4.44总收入4.45风险资本管理5.50证券收益6.10专栏：银行证券投资的功能图示现金资产证券投资贷款非存款借款资本金当现金过多时增加投资当现金过少时出售投资当贷款需求强售出投资当贷款需求弱增加投资当存款太低，用投资做担保品借入更多的非存款借款当存款增时猛烈时把作为担保品的投资还原到投资组合当资本充足率偏低时，投资短期国库券，降低风险权重当资本充足率偏高时，投资高收益的长期债券。9.1.3商业银行证券投资的种类银行进行证券投资的种类大致可以分为三类：货币市场工具，在一年内到期，收益低、风险低、易变现。如短期国库券、到期日在一年以内的中长期政府债券、公司债券、央行票据、回购协议、银行承兑票据、商业票据等；资本市场工具，到期日超过一年，预期收益较高、风险大、不易变现。如中长期政府债券、公司债券、股票等。金融创新品种：如金融衍生工具、资产证券化债券、抵押支持债券等。美国等西方国家银行投资证券的种类政府债券公司债券股票（只限于德国、奥地利和瑞士）商业票据银行承兑票据回购协议央行票据创新的金融工具我国商业银行证券投资可供选择的品种国库券重点建设债券、财政债券国家建设债券基本建设债券特种国债保值公债金融债券国家重点企业债券地方企业债券9.1.4证券投资组合的管理不同商业银行在资产规模、经营状况、贷款需求以及证券投资管理能力方面存在很大差别，因而其证券投资组合的管理方式各不相同。不过，银行进行证券投资组合的管理一般包括下几个方面的内容：对宏观经济与利率走势预测列举影响证券投资组合的因素确定管理标准与目标确定证券组合的基本政策与战略建立证券投资组合的管理机构影响证券投资组合的因素利率风险以及控制利率敏感的投资需要投资需要与流动性需要的协调政府贷款的担保要求风险头寸的评估预期收益率税收状况其他风险确定证券组合的基本政策与战略银行在确定了进行证券投资的基本目标和各种影响决策的因素后，就需要确定证券投资组合管理的基本政策和战略，包括以下几个方面：证券组合的规模。银行根据以下几点确定证券投资的规模：第一，扣除满足贷款等流动性需求后的资金额；第二，银行必须满足的担保要求；第三，比较证券与贷款等其他用途资金的盈利性。投资工具与质量。证券期限选择。9.2商业银行证券投资的收益与风险商业银行进行证券投资的一个很重要目的是获取收益，但是收益和风险往往是并存的，如何处理好收益和风险的关系是商业银行证券投资的关键。9.2.1商业银行证券投资的收益证券投资的收益来自利息收入和资本收益两个方面。证券的收益率一般有四种方法表示票面收益率当期收益率到期收益率持有期收益率票面收益率票面收益率也可以分为三种类型：第一种是在证券票面上标明的收益率。第二种是票面规定的收益额与票面面额之间的比率，这种证券票面上并未标明收益率，但附有息票，载明每期支付利息的数额，每期剪下息票兑取利息。第三种是预扣利息额／票面金额的比率，这种证券票面上并未标明收益率或利息额，而是通过贴现发行预先扣除应付的利息。当期收益率当期收益率是指证券票面收益额与证券现行市场价格的比率。其计算公式如下：R=c/P×100%。其中R为当期收益率；c指证券票面收益额；P指证券现行市场价格。举例：银行以940元的价格购入一张面值1000元、票面收益率为9%的证券。那么该证券当期（现时）收益率则为：90/940×100%=9.33%当期收益率考虑了证券市场的价格变化，比票面收益率更接近实际。到期收益率到期收益率包括当期收益率与资本收益率之和。到期收益率考虑了票面收益、票面价格、购买价格及到期期限等各种因素。银行持有证券到期的收益率。复利计算公式如下：nP=ΣCt/(1+YTM)t+B/(1+YTM)nt=1其中，P为证券当前价格；YTM为证券到期收益率；Ct为第t期的收入；B为证券的本金；n为证券距到期所剩的时间。单利计算公式如下：每期利息+（到期还本-购入价格）/持券期到期收益率=（购入价格+到期还本）/2举例：投资主管正考虑购买一张面值1000元中期国债，息票利率是9%，预计五年到期，如果中期国债的当前价格是900元，则到期收益率按复利计算是：900=90元/(1+YTM)1+90元/(1+YTM)2+……+90元/(1+YTM)5+1000元/(1+YTM)5YTM=10.74%。按单利计算如下：90+（1000-900）/5=10.53%（1000+900）/2持有期收益率银行常常并不把证券持有至到期日。由于新增的贷款资金需求或者弥补存款的取回，一些证券必须提前卖出。其复利计算公式表示为：nP=ΣCt/(1+HPY)t+Ps/(1+HPY)nt=1其中，HPY为持有期收益率；Ps为出售时的价格；其他字母含义与上式同。持有期收益率的单利计算公式同到期收益率计算公式。举例：银行投资主管正考虑购买一张面值1000元的中期国债，其息票利率是9%，期限是五年，该中期国债的当前价格是900元。如果银行投资主管在第二年末以950元的价格售出，则该证券持有期收益率计算如下：900=90元/(1+HPY)1+90元/(1+HPY)2+950元/(1+HPY)2HPY=11.51%。9.2.2商业银行证券投资的风险商业银行证券投资的风险是指商业银行在进行证券投资中存在的本金或收益损失的可能性。证券投资遭受损失可能性越大，风险就越大。银行证券投资面临的主要风险系统风险和非系统风险内部经营风险和外部风险商业银行证券投资风险的测度商业银行证券投资风险与收益的关系银行证券投资面临的主要风险利率风险信用风险或违约风险经济风险流动性风险提前赎回风险提前偿还风险通货膨胀风险利率风险上升的市场利率降低了银行持有的债券和票据的市值；利率上升时期往往是贷款需求猛增之时，银行不得不卖掉许多投资证券以满足贷款所需资金。这种出售常常导致大量的资本损失。信用风险或违约风险一些私人公司和一些地方政府发行的证券具有信用风险，也就是具有违约的可能性。美国次贷危机导致一些银行尤其是投资银行倒闭的根源就在于信用风险。经济风险一个地区或国家可能出现商业销售量下降、破产和失业增加的经济下降状况，这些不利的发展，称之为经济风险。流动性风险由于流动性风险，银行不得不在证券到期之前卖出其投资证券。提前赎回风险一些发行人在利率较高时发行证券，一般附有提前赎回条款。对于证券投资者来讲，实行提前赎回条款常属不利，因为银行失去了证券升值的机会，同时，出售证券后只能以低利率再投资。因此提前赎回风险也导致再投资风险。提前偿还风险银行在其投资组合中购入的某些特定种类证券（主要是信贷资产证券化