国信证券-XXXX年秋季投资策略会-计算机

先有业绩，然后才有科技和估值计算机及电子研究小组2011年9月2011年秋季投资策略会——科技行业（软件、硬件、电子元器件）目录估值仍在高位电子行业基本面没有反转软件仍处景气投资建议--没有业绩不是高科技估值仍在高位–建议标配405101520253035SW信息服务SW电子元…SW食品饮料SW农林牧渔SW餐饮旅游SW有色金属SW医药生物SW信息设备SW轻工制造SW纺织服装SW商业贸易SW机械设备SW公用事业SW综合SW交运设备SW家用电器SW黑色金属SW化工SW建筑建材SW采掘SW交通运输SW房地产沪深300SW金融服务11年动态市盈率电子元器件及软件行业11年动态市盈率约为32倍，所有行业最高5-16.00%-11.00%-6.00%-1.00%4.00%9.00%SW信息设备SW信息服务SW电子元器件SW交通运输SW机械设备SW医药生物SW公用事业SW交运设备SW餐饮旅游SW有色金属沪深300SW化工SW建筑建材SW金融服务SW商业贸易SW农林牧渔SW采掘SW轻工制造SW黑色金属SW家用电器SW纺织服装SW房地产SW综合各板块年初至今涨跌幅科技行业11年至今跌幅列所有版块之首板块整体下跌约14-15%6电子行业的溢价率电子行业05年之后才有相对强的盈利，溢价处于历史相对高位7-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%02040608010012020012002200320042005200620072008200920102011SW信息服务沪深300信息服务溢价率(右轴)计算机行业的溢价率软件行业的长期具有较高溢价率，目前略高于历史平均水平电子行业基本面没有反转迹象电子行业的景气程度没有反转迹象半导体库存2季度继续上升达到81.5天，较1季度的80.3天上升1.5%北美半导体订单出货比B/B值7月份初测为0.87，为2月份以来的低点PC销量下滑，晶圆厂产能利用率偏低资料来源：iSuppli全球半导体平均存货天数（除内存）0.00.20.40.60.81.01.21.405-0105-0505-0906-0106-0506-0907-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-05北美半导体设备订单出货比（B/B）资料来源：SEMI软件行业景气仍在高位—等待4季度退税及业绩确认软件行业景气仍在高位软件行业周期性相对较弱，更多的随国内宏观经济走势如果按照劳动力需求指数来看，11年软件行业需求仍在持续高位资料来源：CEIC，国家统计局国内软件行业景气指数国内IT行业劳动力需求资料来源：CEIC，人力资源及社会保障部1001101201301401501601705791113151719211Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q11投资建议—没有业绩不是高科技选择有业绩支撑的科技公司连接器国内领先企业技术进步和进口替代空间大•长盈精密、信维通信、立讯精密、得润电子触摸屏大规模投资之后，配套的强化玻璃、结构件短期没有产能过剩之忧•劲胜股份、星星科技计算机硬件及设备公司拥有品牌和技术，成长稳定且可持续•新北洋、新国都、证通电子、广电运通、御银股份安防行业投资持续增加，维稳政策产生市场需求•海康威视、大华股份、英飞拓、威创股份、美亚柏科ERP软件及服务企业随国内企业信息化程度深化，有增长•用友软件、汉得信息主要推荐公司及估值公司名称公司代码收盘价EPSP/EBvPSP/B评级2011E2012E2013E2011E2012E2013E长盈精密30011531.900.931.441.993422166.934.60推荐劲胜股份30008316.570.490.801.023421165.792.86推荐新北洋00237622.870.550.801.0941.628.621.03.746.1推荐用友软件60058823.900.660.921.1836.226.020.32.838.4推荐长盈精密连接器产品结构持续提升，BTB未来潜力大；摩托罗拉、LG等更多国际性客户有望引入，超募项目连接器、小型结构件及外观件等陆续投产贡献业绩劲胜股份塑胶结构件从7500万套/年扩充到2亿套/年，配套三星、华为和中兴的终端产品；强化波路12年投产贡献公司业绩新北洋在TPH和CIS核心技术上持续进行产品开发，金融设备将是既铁路、邮政之后下一个爆发的行业，条码打印在工控领域、海外市场还有较大空间，成长可持续用友软件重新进入盈利增长期，高端软件扩张效果将逐渐显现，NC继续维持高速增长，U9扭亏为盈对业绩贡献较大，U8仍维持较强优势；行业化应用的效果逐步显现，政务、医疗、培训等业务潜力巨大15长盈精密主要产品连接器39.54%手机滑轨6.44%其他3.13%表面贴装式LED精密支架7.44%电磁屏蔽件43.42%2010年公司主要产品销售比重电磁屏蔽件连接器LED精密支架手机滑轨长盈精密16公司的产品战略长盈精密17连接器和结构件产品是工艺驱动型，国内企业有机会成为国际一流公司表1：全球连接器市场（按区域）历史规模（亿美元）及成长地区2009规模过去5年复合增长过去10年复合增长过去20年复合增长北美71.3-4.9%-4.2%0.8%欧洲8.52.7%2.1%2.8%日本52.00.7%0.3%2.5%中国67.718.9%25.7%N/A亚太43.27.1%6.4%6.9%其他24.98.2%6.0%6.1%资料来源：Bishop&Associates，国信证券经济研究所表2：全球及各地区连接器市场各领域份额全球北美欧洲日本中国亚太其他计算机及周边21%11%6%15%54%45%8%汽车20%19%29%28%6%16%17%工业19%25%30%16%5%11%17%通讯/数据16%13%14%12%26%11%27%其他10%14%11%15%3%7%14%军工/航空7%15%8%4%1%4%5%消费电子6%2%3%11%6%8%12%资料来源：Bishop&Associates，GoldmanSachsResearch，国信证券经济研究所长盈精密18金融危机之后，连接器制造向国内转移加速图2：全球连接器市场各区域份额变化图3：全球连接器市场各区域规模变化（亿美元）资料来源：Bishop&Associates，国信证券经济研究所资料来源：Bishop&Associates，国信证券经济研究所37.2%20.7%19.6%26.3%24.7%24.7%18.3%15.1%15.7%3.6%19.7%19.9%9.3%12.6%13.2%5.4%7.2%6.8%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%199920092010北美欧洲日本中国亚太其他020406080100120140北美欧洲日本中国亚太其他200820092010长盈精密19长盈精密在手机端的产品在国内具备较强竞争力图5：中国移动通讯终端电磁屏蔽件市场份额图6：中国移动通讯终端和数码产品连接器市场份额资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所31.3%28.7%8.9%7.4%4.8%18.9%莱尔德贝联朝日集团长盈精密赫比其他厂商30%24%23%14%2%7%泰科莫仕安费诺富士康长盈精密其他厂商长盈精密20长盈精密3大客户的手机出货量在11年都将有较大增长表6：2009-2010年全球主要手机厂家出货量2009（百万部）2010（百万部）增幅诺基亚432.0453.04.9%三星227.0280.023.3%LG117.9116.7-1.0%中兴61.065.06.6%RIM37.248.530.4%苹果20.747.5129.5%索爱57.243.1-24.7%摩托罗拉55.137.2-32.5%TCL16.236.2123.5%华为24.231.630.6%HTC12.024.7105.8%资料来源：水清木化研究中心长盈精密21高端锻压产品将是下一个爆发点•锻压比冲压和压铸有诸多优势冲压只能做均匀厚度的产品，比如公司目前的屏蔽件就是冲压工艺；压铸类似于塑胶加工，融化金属然后注入模具加工，但是压铸只能加工铝合金，不能加工不锈钢，强度较差，另外表面处理只能做喷涂，所以只能做出黑色•市场目前除了iPhone和iPad之外，其他一些高端手机和平板电脑也陆续采用锻压结构的外壳，如NokiaN8；而国内厂商华为、TCL、宇龙酷派等在推出新产品时也陆续采用金属外壳•工序开模、锻压、CNC加工、组装等•潜在客户通过捷普进入苹果，手机边框宇龙酷派的外壳•产值：预计公司11年和12年锻压产品将贡献收入1.0亿元和1.8亿元长盈精密