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请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1[Table_KeyInfo]动态报告石油天然气[Table_IndustryInfo]天然气价格改革推荐（维持评级）[Table_Title]开启“气改”第一幕分析师：严蓓娜yanbn@guosen.com.cn021-60933165SAC执业证书编号：S0980210050026分析师：李晨lichen@guosen.com.cn021-60875160SAC执业证书编号：S0980209040328事件：[Table_Summary]发改委宣布调整国产陆上天然气价格，上调幅度为0.23元/立方米，一、二档出厂基准价格加权并轨，，将出厂基准价格允许浮动的幅度统一改为上浮10%，进口中亚天然气价格暂按国产天然气供同类用户价格执行；理顺车用天然气与汽油比价关系。评论：开启天然气改革的第一幕天然气是未来中国增速最快的一次能源，但是长期价格机制没有得到理顺，我们认为此次出台的相关价格机制的目标都旨在理顺价格体系，体现资源的稀缺性和生产成本，减少天然气价格的复杂度，积极开拓下游需求。这一切仅仅是为了迎接即将到来的天然气迅猛发展时代的改革第一幕。普调国产气价格对冲资源税此次价格改革采取的是普遍上调天然气价格0.23元/立方米，与先前设想的“民用和工业气上调，尿素用气不动”的方案略有差异。如果仅调整1、2个种类的气价将会加大调整幅度，那上调幅度可能要超过0.3元-0.4元/方的水平，考虑到下游的接受能力，采取普调的原因可能是在于降低单个行业的负担，普调或许是一种选择，而且在全球的尿素价格不断下跌的情况下，出于对国内资源的保护，也不应对气头尿素过度保护。天然气价格上涨出台的政策是在国内开始在新疆实行油气资源税量价改革之后推出的，由于上游的税收和收入增长主要都来自于两大石油公司，两者之间存在一定的对冲关系。新疆资源税增加之后，中石油和中石化的净利润分别下降了23亿和6.4亿；如果资源税推广到全国将增加资源税分别128亿和43亿。而此次的天然气价格上涨，两大公司的天然气上游盈利将有所改善，中石油和中石化的净利润将增加86亿和21亿，如果考虑上浮10%（仅限于新增部分）净利润分别上升95亿和23亿；如果之前所有的气价都没有上浮10%，而现在全部采用上浮10%的定价模式，按照全国均价0.925计算，则实际上每方气要上涨0.35元，两大公司将会增加净利润130亿和31亿，在这种假设下中石油的气价上提和资源税增收是可以相会对冲的，中石化仍有10亿左右的利润下降。今年是否会继续推行全面的资源税尚存在很多的不确定性，仅新疆的资源税改革的负面作用，相较于天然气价格上调带来的盈利增长比重太小，因此两个政策在2010年对公司的盈利影响总体是正面的。2010年06月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2表1：中石油、中石化在疆的油气资产可能增加的资源税中石油假设：资源税率5%中石化假设：资源税率5%原油天然气原油天然气假定价格美元/桶70元/千方800假定价格美元/桶70元/千方800产量百万吨21.9百万方50.4产量百万吨6.0百万方3.4原资源税元/吨30.0元/千方9.0原资源税元/吨30.0元/千方7.0新资源税元/吨173.7元/千方40.0新资源税元/吨173.7元/千方40.0单位资源税增加元/吨143.7元/千方31.0单位资源税增加元/吨143.7元/千方33.0总税收成本增加亿元31.5亿元0.0总税收成本增加亿元8.6亿元0.0公司总成本增长亿元31.5公司总成本增长亿元8.6公司利润减少亿元23.6公司利润减少亿元6.4每股收益减少元/股0.01每股收益减少元/股0.01资料来源：国信证券研究所表2：天然气价格上涨对中石油和中石化的盈利影响新增上浮1%全价上浮10%中石油中石化中石油中石化中石油中石化天然气产量亿方500120500120500120天然气价格上涨元/方0.230.230.250.250.350.35收入增加亿元115281273017341净利润增加亿元8621952313031资料来源：国信证券研究所中亚气源亏损明年方得缓解规划今年年底全线投产的西气东输二线中亚气源，到中国口岸价含税超过2元/方，与新疆的天然气相比高出一倍不止。此次规划中明确价格只能按照相关的国内价格，即使按照价格最高的“其他油田”的工业用气1.6元/方再上浮10%，1.76元/方，仍有0.3元/方的损失，实际上亏损还远远不止，现在全部由中石油来背。由于2010年中亚气仅有40亿方，数量远远少于全线贯通后的300亿方；再加上中石油在中游长输管道仍有盈利，上游的土库曼斯坦的阿姆河右岸气田也有部分权益，因此整体还能背负得起今年一年的亏损。但中亚气源的价格上调是一个必然事件，明年的全线贯通，一定会通过数次调整理顺价格。车用天然气柴油联动机制启动近年来在西南方地区，天然气汽车因为价格低廉发展迅速，但是也容易在冬季对其他需求造成挤压。但规范价格的难度在于，执行与柴油的联动机制有困难：柴油价格是经常波动的，但天然气价格比较稳定，柴油与天然气的价差是不稳定的，而且在石油价格节节攀升的情况下，这部分盈利到底归谁所有？是归于当地政府，还是燃气公司，还是天然气气源所有者？现在明确了各地在合理核定CNG加气站购销差价的基础上，车用天然气销售价与购进价之间的价差扣除CNG加气站的合理购销差价后形成的收入，上交地方财政，统筹用于天然气价格调整发生的补贴支出。这意味着一直无法执行的天然气与柴油的联动机制可以予以贯彻。其作用在于：防止车用CNG价格过低，造成大量盲目上天然气汽车，在天然气请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3供给相对紧张之时，造成资源紧张。在客观上，规范了相关的规则，有利于稳定消费者、CNG加气商的预期有十分重大的意义，是规范这一市场的前提。如果拥有上游资源的车用LNG厂商，将能明显收益。价格“并轨”备战多元化气源计价“并轨”是天然气价格新政的一大特点，将已经过时的计划内和计划外的一档和二档气的价格进行加权合并，并且逐步将服务业用气和工业用气并轨，减少现有过于复杂的天然气计价方式，加快天然气的推广。在未来的几年内，天然气来源的多元化将是无可避免的，很可能采取加权平均法计算各地区天然气的价格，如果现有的国产陆上天然气体系就已经纷繁复杂，并且是没有必要的复杂，不利于未来的计算和控制。缩小进口国产气价差气改方兴未艾现有的陆上天然气价格远远低于LNG和进口的陆气，相当于大量贱卖了国家自然资源。考虑到国内价格改革一直秉承渐进的方式，最后不会将国内天然气价格与海外进口气接轨，但是差距不应该是现在的1.25（全国井口均价）与2.08（西二线口岸价）如此之大，因此未来的几年内，天然气的价格和政策改革都将持续进行。我们预计未来的几年内天气价格上调0.3-0.4元仍然是比较合理的，并且可以实现的，可能是分步逐步实现。资源优势企业将获益在天然气产业逐步深化的过程中，获益最大的是上游的天然气资源公司，特别是拥有自有资源的公司，中石油的产量和未来的产能增长总量要大于中石化，收益最大。而拥有煤炭资源的煤制气企业也将明显受益。运营车用天然气的企业将获得更快的市场发展，长期成长增速；陆上LNG企业因为气价上涨，而无法转嫁成本，盈利能力有所下降。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4附录：国家发展改革委关于提高国产陆上天然气出厂基准价格的通知各省、自治区、直辖市人民政府，中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司、中国海洋石油总公司：近年来，随着国际、国内能源市场供求形势变化，国内天然气价格偏低的矛盾日益突出。为促进资源节约，理顺天然气价格与其他可替代能源的比价关系，引导天然气资源合理配置，决定适当提高国产天然气出厂价格，完善天然气相关价格政策和配套措施。现就有关问题通知如下：一、提高国产天然气出厂价格，完善相关价格政策（一）适当提高国产陆上天然气出厂基准价格，取消价格“双轨制”。各油气田（含西气东输、忠武线、陕京线、川气东送）出厂（或首站）基准价格每千立方米均提高230元。同时将大港、辽河和中原三个油气田一、二档出厂基准价格加权并轨，取消价格“双轨制”。调整后的国产陆上天然气出厂基准价格见附表。（二）扩大价格浮动幅度。国产陆上天然气一、二档气价并轨后，将出厂基准价格允许浮动的幅度统一改为上浮10%，下浮不限，即供需双方可以在不超过出厂基准价格10%的前提下，协商确定具体价格。上述出厂（或首站）价格政策自2010年6月1日起执行。（三）明确今年进口中亚天然气价格政策。鉴于2010年进口中亚天然气数量较少，进口中亚天然气价格暂按国产天然气供同类用户价格执行。二、合理安排天然气销售价格（一）从紧控制销售价格提价幅度。天然气出厂（或首站）基准价格调整后，各地调整销售价格要按照从紧的原则安排。配气价格和城市燃气公司收益偏高的城市，要适当降低配气价格，缩小提价幅度。居民用气价格调整，应按有关规定，履行听证等相关程序。（二）简化气价分类。各地要结合本地实际情况，科学合理划分用户类别，气价分类复杂的城市，要适当归并简化分类。同时，根据《国务院关于加快发展服务业的若干意见》（国发[2007]7号）有关精神，进一步落实国家鼓励类服务业用气价格与工业用气同价政策。（三）研究推行差别气价政策。用气量季节差、峰谷差较大的城市，可以研究推行天然气季节性差价、峰谷差价和可中断气价等差别气价政策，以引导用户合理消费，提高天然气利用效率，缓解天然气供应压力（四）理顺车用天然气与汽油比价关系。各地要按照与90号汽油最高零售价格不低于0.75：1的比价关系，理顺车用天然气价格，保持车用气的合理比价。目前车用天然气价格较低、一步执行到位确有困难的地区，此次可先按不低于0.6：1的比价关系调整，两年内调整到位。三、健全相关配套措施（一）确保出租车和城市公交行业稳定。车用天然气价格调整后，与用油相比，用气车仍具有明显竞争优势。本次天然气价格调整对出租车的影响，各地可根据当地实际情况和已建立的燃料价格与运价联动机制，通过调整出租车运价或燃料附加标准予以疏导；运价调整前，统筹考虑当地用油、用气车燃料成本差异和补贴情况，以及经营者承受能力，由地方政府采取发放临时补贴等措施，缓解气价提高对出租车行业影响，确保出租车行业稳定。对城市公交，由地方财政给予适当补贴。各地在合理核定CNG加气站购销差价的基础上，车用天然气销售价与购进价之间的价差扣除CNG加气站的合理购销差价后形成的收入，上交地方财政，统筹用于天然气价格调整发生的补贴支出，具体办法由地方价格主管部门商财政部门另行确定。（二）妥善安排低收入群体补助。各地要通过统筹安排对困难群体的各项补助，确保低收入群体不因民用天然气销售价格调整而降低生活水平。四、加强市场监管和舆论宣传引导（一）保障市场供应。中石油、中石化、中海油公司以及其他天然气经营企业，要认真做好天然气生产和运输工作，保障市场供应，同时严格执行国家规定的天然气价格政策。（二）加强价格监督检查和监测。各地价格主管部门要加强天然气价格政策监督检查，严厉打击违反价格政策的行为，维护天然气市场稳定。同时要加强天然气市场动态和价格监测，出现异常情况，及时报告并会同有关部门积极采取应对措施。（三）做好舆论宣传引导工作。各地要认真做好此次天然气价格调整的宣传解释工作，加强与当地新闻媒体的沟通和联系，引导社会舆论准确把握相关政策规定及政府的决策意图，营造良好舆论环境，争取社会的理解和支持。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5国产陆上天然气出厂（或首站）基准价格调整表单位：元/千立方米油气田用户分类现行基准价调后基准价川渝气田化肥690920直供工业12751505城市燃气(工业)13201550城市燃气(除工业)9201150长庆油田化肥710940直供工业11251355城市燃气(工业)11701400城市燃气(除工业)7701000青海油田化肥660890直供工业1060129