国家助学贷款引入证券化机制的探索

1国家助学贷款引入证券化机制的探索摘要：国家助学贷款是党中央、国务院在社会主义市场经济条件下，为实施科教兴国战略，加速人才培养，利用金融手段完善我国普通高校资助政策体系，加大对普通高校经济困难学生资助力度，促进我国教育事业健康发展所采取的一项重大举措。但由于我国高等教育助学贷款的半公共物品性质，从而采取的“政策化目标，商业化运作”特定模式，加之近年来大学生就业困难、整个社会信用体系不完善导致违约率高，以及助学贷款的本高利薄等诸多因素，在体制尚未理顺的情况下，其供需矛盾显得非常突出，使我国高等教育的可持续发展面临越来越严重的挑战。通过对国家助学贷款证券化的研究，使助学贷款在满足证券化的基本原理和政策性要求的基础上，兼顾市场化运作和政策性目标，使之既能降低贷款经办银行风险，又可减轻国家财政、高校负担，以此解决经济困难学生的就学难题，促进我国高等教育的持续、健康发展，同时为我国相关体制的改革与创新探索出一条新的途径与模式。本文在对国家助学贷款证券化必要性与可行性进行论证后，又对国家助学贷款的运作模式与证券化产品进行了设计。同时，结合我国的实际情况，对国家助学贷款证券化的相关配套措施提出了要求与改进方法。关键词：国家助学贷款证券化可行性必要性设计2一、资产证券化的风险配置功能及国外实践资产证券化是近三十年来国际金融领域最重要的金融创新之一，但在我国资产证券化还是一个新鲜事物。资产证券化有广义和狭义之分。广义的资产证券化是指资产采取证券这一价值形态的过程和技术，是投资银行学研究的主线，是资本运作业务的高级形式，包括一下四种类型，即现金资产的证券化、实体资产的证券化、信贷资产的证券化和证券资产的证券化。狭义的资产证券化是指发起人把持有的流动性较差、期限较长的资产，分类整理为一批资产组合“真实出售”给特殊目的机构(SpecialPurposeVehicle，SPV)，再由该特殊目的机构把买下的金融资产作为担保发行资产支持证券，收回购买资金。本文以下所指的证券化如非特别说明，即是狭义的资产证券化(信贷资产证券化)。资产证券化通过风险的重新分配和转移，有助于改变金融风险过多集中于银行体系的状况，并且将风险从不愿意或者没有能力承担风险的一方，转移到更加善于管理风险的风险偏好者一方。从金融体系的资源配置上看，证券化是银行配置与证券配置的有机结合。它在银行配置的基础上引入了证券化机制，作用于贷款债权，依靠初始贷款债权集合在一起而形成的基础资产的支持，最终以向资本市场发行证券的结果对债权实现再分配，构成了银行中介与资本市场相集合的形态，达到风险再分配。美国自1968年第一次发行转移证券开始迄今已经有三十多年的历史,资产证券化取得了巨大的发展。截至2005年底美国的资产证券化规模就已达到7.9万亿美元左右,资产证券化产品已成为美国固定收益证券市场所占份额最大的品种,占美国固定收益证券市场总规模的31.23%。①目前资产证券化产品是美国固定收益证券市场最主要的增长动力。资产证券化自六、七十年代以来发展迅速,尤其是MBS在九十年代到本世纪初发展更加迅猛,MBS市场已成为仅次于美国国债市场的第二大市场,ABS在欧洲也快速发展。在亚洲,资产证券化发端于上世纪九十年代,目前日本、韩国和中国香港等地资产证券化发展迅速。二、国家助学贷款证券化的必要性与可行性分析目前的国家助学贷款由于其“政策化目标，商业化模式”，不能实质性降低银行贷款风险，且不利于其股份制改造，加之信用保障和风险控制机制的不完善导致违约①FrankJ.Fabozzi.TheHandbookofFixedIncomeSecurities(SixEdition)[M].McGrawHillEducation，20053率高，贷款成本与收益不平衡等因素，在实际运行中效果并不理想，部分银行纷纷出现了助学贷款“叫停”现象，使得其运转面临严峻的挑战。证券化的出现为解决这些问题提供了新的探索途径。（一）国家助学贷款证券化的必要性国家助学贷款证券化是从金融创新的角度找出一条有效的解决途径，进行助学贷款债权的转移与风险的再分配，从而降低银行贷款风险，减轻国家财政和高校的负担，保证高等教育的可持续发展。1、国家助学贷款证券化有利于商业银行的市场化改革国家助学贷款证券化为商业银行灵活的进行资产调整提供了手段，促进了我国国有商业银行的市场化改革进程。（1）增强了贷款债权的流动性和安全性。由于在国家助学贷款过程中，没有风险分担的机制，且国家助学贷款的流动性较差，未来现金流结构特征不稳定。通过证券可以把原来必须持有至到期的助学贷款转化证券资产，提前收回资金用于发放新的贷款，助学贷款的风险也得以转移。（2）提高了银行资本的充足率和利用率。助学贷款证券化可降低风险加权资产数额，提高资本充足率，使银行不必以牺牲盈利为代价，持有过多的资本储备。同时，通过出售高风险性资产有效的降低了商业银行资产结构中风险资本比率，可以使银行提高资本杠杆效应。（3）优化了银行资本负债结构，降低了利率风险。通过助学贷款证券化可将利率风险转移，尽管可能减少了利差收入，但获得的却是降低的风险和在证券化过程中得到服务费这一表外业务收入。同时在助学贷款证券化过程中，商业银行将采取固定利率发放贷款，可利用助学贷款支持证券的金融衍生产品属性，对冲利率风险，使银行的利益得到保障。2、国家助学贷款证券化有利于减轻国家财政和高校的负担通过国家助学贷款证券化，各商业银行发放的助学贷款经打包后出售给SPV，SPV借助信用评级机构对基础资产组成的资产池进行测算定价后付给银行合理价格，由于商业银行已不承担学生违约、拖欠和提前偿付风险，其风险补偿专项资金理所当然将转移给SPV用于证券化；同时由于经过打包的贷款规模巨大，符合大数定律，多笔贷款的未来现金流将具有较为稳定的特征，能有效的降低风险补偿专项资金的金4额，从而减轻国家财政、高校负担。3、国家助学贷款证券化有利于优化社会信用环境助学贷款的违约率来自于借款学生个人的信用缺失和偿付机制的不合理，要成功进行证券化，必然要采取措施对信用风险进行防范、控制和转移，降低助学贷款的高违约率，这需要配套的社会征信体系来对借款学生进行一定的约束，提升其个人信用意识。同时，在助学贷款证券化的实施过程中，助学贷款支持证券本身的评级、增级及发行需要靠良好的公众信誉机制来维持。因而，在证券化过程中必定会制定相应的法律法规来约束其他证券化参与主体，严守信用，按市场规则参与竞争。（二）国家助学贷款证券化的可行性国家助学贷款要成功予以证券化，既需要基础资产须具备可以证券化的条件，同时资本市场的宏观经济环境、法律和政策环境等初步具备，中介机构的发展也是必要条件。在目前的助学贷款政策切实落到实处并在运行中不断得以完善的情况下，国家助学贷款就具备予以证券化的可行性，主要体现在以下方面。1、具备可予证券化的目标资产条件理论界对证券化的基础资产已经达成一定共识,通常作为证券化的基础资产应具有如下特征：(1)具有可预测的、稳定的现金流；(2)在历史记录中很少发生违约或损失事件；(3)未来现金流一般均匀地分布于资产的存续期间；(4)对应的债务人有广泛的地域和人口统计分布；(5)原所有者持有该项资产已有一段时间，并在此期间资产的收益比较稳定，没有发生信用问题；(6)对应的抵押物容易变现(相对于有抵押的信贷资产而言)；(7)具有标准化、高质量的合约。对助学贷款而言，其借款人是大学生，他们在未来绝大部分有稳定的预期收入，能够给助学贷款资产带来稳定的现金流。就合约条款来说，我国的助学贷款的期限、金额、利率等都基本相同，标准化程度很高。虽然我国助学贷款违约率偏高，但通过加强教育、加大惩戒力度，使贷款学生在违约成本和守约收益找到合理的平衡点（降低主观违约率）；采取延长还款期限等方式减轻固定期限内学生还款压力（降低客观违约率）等方式就能将助学贷款违约率大大降低到一定程度。因此，在我国实行助学贷款证券化满足资产证券化的基本条件。2、初步具备具有相当的市场条件截止到2003年底，全国共有普通高校1552所。其中，本科院校644所，高等职业技术学院和专科院校908所。在全国普通高校中，共有全日制在校生1174万人，5其中,普通本专科生1109万人，研究生65万人。在这些高校中，经济困难学生人数在240万左右，约占在校生总数的20%，其中经济特别困难学生人数在60万—120万之间，约占在校生总数的5%~10%。自1999年开始，我国开始推行国家助学贷款制度,截至2005年12月底，全国累计已审批国家助学贷款学生206.8万人，累计已审批合同金额172.7亿元。②早期的贷款学生已完成学业，开始进入还款期。而随着我国高校逐年扩招，市场需求将更加广阔。另一方面，从国情比较看，我国政府难以像福利制度完善的国家那样为借款学生提供优厚的条件，但我国科教兴国的目标不会改变、庞大的国民储蓄和飞快的经济增长率有目共睹。巨额社会资金中的一部分必然会寻找新的投资途径，这为助学贷款证券化提供了稳定的资金来源。3、基本具备证券化的政策、法律环境我国正逐步具备实施助学贷款证券化的配套政策、法律框架，为证券化成功实施创造良好的政策、法律环境。目前己经就资产证券化试点方面制定了一些配套政策。《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》已经出台，它在内容上通盘考虑，既充分适应目前试点工作的要求，又遵循普遍的发展规律，更好地体现操作性和前瞻性，使其不但能够满足现阶段资产证券化试点的要求，而且还能基本适应未来业务的发展需要。4、具有国外的成功实践和国内的探索国内外资产证券化的成功理论和实践，为助学贷款证券化实施提供了很好的参考。国外资产证券化已有许多成功的经验，国内也在基础设施、应收账款证券化有过成功实践。就助学贷款证券化本身而言，在国外也有具体案例：美国KeyCorp曾在1993年成功发行2.2亿美元学生贷款证券，1995年又成功发行7.83亿美元学生贷款证券，1998年SallieMae发行了价值30亿美元的助学贷款支撑证券。③三、国家助学贷款证券化运作模式设计助学贷款要成功进行证券化，必须既要遵从资产证券化的基本原理，以吸收和借鉴其成功的探索和实践经验，但又不能全盘吸收，还要考虑和利用其特殊性，才能达到理想的效果。助学贷款证券化的交易结构及流程设想如图3.1②教育部2006年第16次新闻发布会文字实录教育网：③InBrief:＄285MStudentLoanSecuritizationDoneAmericanBanker.NewYork,N.Y.:Aug31,1995.Vol.1606图3.1助学贷款证券化交易结构及流程（一）助学贷款的发放1、财政部会同教育部、中国人民银行等相关部门统一制定符合接受助学贷款的困难学生条件标准，其中包括困难学生家庭所在地区、人均收入等，并要求具有相关证明。2、国家和省级助学贷款管理中心按隶属关系分别指导监督部属和地方院校严格按条件标准确定困难学生，既做到符合条件的困难学生顺利取得助学贷款，又能保证贷款不予滥发。3、新生报到入学时，高校和商业银行根据本人申请，严格审查贷款条件，并按照本地区确定的比例和每人每学年最高贷款数额，参考往年经济困难学生的实际经济状况和贷款需求记录，对符合条件的学生及时办理助学贷款手续，同时接受各级助学贷款管理中心的监督检查。（二）设立特别目的载体特别目的载体（SpecialPurposeVehicle，SPV）是专门为资产证券化而设立的一个特别法律实体，它被称为没有破产风险的实体。一方面SPV本身不易破产；另一方面，发起人将基础资产转移给SPV，必须满足真实出售的要求，从而实现破产隔离。贷款回收机构登记/支付代理机构资金托管机构特别目的公司（SPC）证券化中介机构借款学生投资机构助学贷款经办银行承销团银行间债券市场助学贷款支持证券本息贷款本息还款下达证券本息分配指令转移助学贷款资产助学贷款支持证券本息现金信息反馈现金证券承销发行证券现金借款7根据SPV设立方式的不同，资产证券化可以分为信托型SPV（SPT）和公司型SPV（SP