发达国家经济下滑速度缓和

概要：1、发达国家经济下滑速度缓和（1）美国经济正趋于稳定（2）欧盟复苏步伐缓慢（3）日本经济信心将恢复2、中国经济逐步走稳（1）6月份规模以上工业增加值同比增长8%（2）6月份固定资产投资增长将达到29％（3）6月份社会消费品零售总额同比增长14％（4）6月份进出口总值下降幅度减缓（5）6月份价格总水平继续回落3、宏观调控的力度不会放松（1）积极的财政政策显出效力（2）货币政策调控空间仍充裕研究员：郭世涛电话：[phone]网址：邮箱：[e-mail]工业增加值同比增长率数据来源:Wind资讯06-Q407-Q107-Q207-Q307-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q106-Q406-Q306-Q206-Q1工业增加值:当月同比增长68101214161820近期相关报告宏观政策推动中国经济逐步走稳2009/03/30三月份宏观经济走势预测和两会前瞻2009/02/30宏观经济出现起稳迹象2009/01/30从衰退到复苏——2009年中国宏观经济展望2008/12/30雷曼兄弟公司破产的影响及应对之策2008/10/01增长放缓和控制物价两难选择中的中国经济2008/07/016月份宏观经济走势预测和分析2019年9月25日请务必阅读免责条款1市场有风险·投资须谨慎2009年5月份投资策略请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场2一、发达国家经济下滑速度缓和经济合作与发展组织(OECD)表示，成员国2009年第一季的国内生产总值较前一季下降2.1％后，比去年同期下降4.2％。成员国第一季的国内生产总值较前一季度的降幅，创下1960年开始编撰该数据以来的最高水平，刷新了2008年第四季创下的2％。（一）美国经济正趋于稳定今年以来，除股市大幅反弹外，美国第一季的可支配收入增加、消费者的开销上升、房屋价格下跌已放缓、劳动力市场也开始活跃起来。4月份耐用品订单增幅超出了预期，而首次申请失业救济人数低于预期。５月份美国消费者信心指数从４月份的４０．８跃升至５４．９，为８个月来的最高水平。7年期国债顺利发行。如果收益率上升将导致贷款成本增加，非常不利于经济复苏。此次7年期国债的认购比率为2.3%，与前三次国债发行的认购率相仿。美国供应管理协会公布报告显示，5月ISM制造业活动指数从4月份的40.1%攀升至42.8%，涨幅超出市场预期。5月ISM制造业活动指数为去年9月份以来最高值。目前银行已有能力增加对优质客户的贷款，只有小部分银行还在继续收紧对公司的信贷标准。商业贷款及工业贷款需求仍然疲弱，但按揭贷款及消费贷款需求有所增加。货币政策效应的显现通常会有所滞后，由于这次的危机比较严重，因此在本轮经济周期中，滞后的时间会更长，但即便银行仍然惜贷，低利率及高股价最终仍将刺激经济增长。同时，超宽松的货币政策将提高银行盈利，抵消了坏账准备增加的负面影响。另一方面美国4月份零售下降0.4％，4月份零售是继3月份下跌1.3％之后的连续第二个月下跌。在此之前，1月和2月的零售是在连续6个月下跌后，开始止跌回升，为经济复苏带来一丝曙光。零售增长是经济复苏的必要条件，因为消费者的消费占经济活动的70％。4月份零售下降，显示美国民众对到商店购物仍然犹豫，也就是对经济前景仍然持观望态度。美国财政部长盖特纳说，美国经济正趋于稳定，但失业率仍将继续上升。即使在经济从衰退中走出来的时候，也还会有数百万美国人要继续承受经济低迷带来的痛苦，这是因为，就业的改善通常要落后于其他经济领域。美国经济相对于今年初和去年9月雷曼兄弟破产后的数周，下滑速度已经缓和了，最坏的时候大概已经过去。整个经济刺激方案在4、5、6这三个月对GDP的贡献将达到600亿美元，或约占季度产值的1.5％。在接下来的几个月内，由于经济刺激方案，整体经济下滑放慢，甚至让GDP暂时取得增长。经济刺激方案是一次性的，不能带来持续的增长。它在官方统计数据中只能显现为增长的暂时回升，而更高的增长不可能在接下来的季度持续。但至少要等到明年，才有可能看到经济开始出现持续的好转。请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场3只要能将甲型H1N1流感疫情控制在一定程度，那么流感对于经济的影响就能控制在最低范围内。从短期看来，甲型H1N1流感爆发，人们为了避免感染，将减少经济活动，因而会造成某些行业需求的迅速萎缩，尤其是在第三产业。虽然某些产业会受到严重打击，但一般情况下，全球供应链并不会中断，从而保证经济系统的基本命脉。同时，应对流感危机时，人们可选择的替代活动方式大大增多；此外，如果政府的措施得当，也可能降低疾病的危害程度，从而减轻其经济后果。（二）欧盟复苏步伐缓慢欧盟统计局公布的数据显示，欧元区经济第一季度出现有史以来最大降幅。经济严重萎缩的主要原因是出口和投资严重下滑。欧元区16国今年第一季度GDP环比下降2.5%，同比下降4.6%，均创下该地区自1995年开始编纂GDP数据以来的最大降幅；欧盟27国一季度GDP环比下降同样下降2.5%，同比下降4.5%。作为欧元区和欧盟第一大经济体，德国第一季度GDP环比大幅下降3.8%，同比下降6.9%，跌幅远超欧元区和欧盟整体，成为欧元区和欧盟经济下滑的主要拖累。分项来看，德国第一季度的家庭支出和政府支出都小幅增长，经济下滑的主因是出口严重萎缩以及资本形成严重下降。第二经济体法国的状况稍好于德国，第一季度GDP环比下降1.2%，同比下降3.2%。近期欧元区公布的包括采购经理人指数、ZEW经济情绪指数、IFO指数等一系列领先指标均有所改善，预示着该地区第二季度的经济萎缩速度将有所减缓，这意味着欧元区经济衰退最严重的时刻可能已经过去。但这是在非常低的基础上的改善，并不值得过分欣喜。（三）日本经济信心将恢复日本2009年第一季度国内生产总值初步数据，经季节性因素调整后，实际GDP较上年第四季度下降4.0%，折合成年率下降15.2%，创下二战后的最大降幅。同时公布的08年度GDP增长率为负3.5%，也创下二战后的最大降幅。在经历了20个月的动荡之后，推出的经济振兴配套，足以让人们相信，经济衰退的幅度将会缓和，信心将有所恢复。日本4月份意外出现贸易顺差，达689.5亿日元，出口下滑较前一月减缓，日本4月份出口比去年同期衰退39.1％，而3月出口衰退幅度逾45％。4月份工矿业生产指数初值为74.3，较上月上升5.2%，连续2个月环比上升，并创1953年3月的7.9%以来的历史第二大升幅。这主要得益于日本出口出现止跌迹象，带动电子产品工业与运输机械工业增产。4月的家庭消费者信心指数连续第四个月上升，从3月的28.9上升到32.4，而日本制造业信心指数也从纪录低位小幅回升。由于有迹象显示日本经济的恶化情况有所缓解，日本央行将在两多来首次考虑上调整体经济评估。国际货币基金组织今年４月份公布的《世界经济展望》报告预测，今年全球经济将下滑１．３％，为二战以来最严重的经济衰退；明年全球经济有望重拾增长步伐，增速预计为１．９％。国际货币基金组织总裁卡恩表示，尽管世界经济出现部分复苏迹象，但国际货币基金组织依然认为全球经济要到２０１０年上半年才会复苏。部分国家的高失业率仍2009年5月份投资策略请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场4“非常令人担忧”，股市上涨并不一定代表经济正往好的方向发展，如果２００９年各国实施的经济刺激计划产生积极效果，世界经济有望在明年上半年复苏。二、中国经济逐步走稳（一）预计6月份规模以上工业增加值同比增长8%1、4月份规模以上工业增加值同比增长7.3%4月份，规模以上工业增加值同比增长7.3%，增幅较3月份回落1个百分点；规模以上工业企业完成出口交货值同比下降14.3%，降幅较3月份扩大0.4个百分点。从地区增速变化情况看：东部地区同比增长6.7%，较3月份增速回落0.9个百分点；中部地区增长5.5%，回落0.1个百分点；西部地区增长12.7%，回落3.2个百分点。西部地区增速回落幅度明显大于东中部地区。图1：规模以上工业增加值同比增长率数据来源:Wind资讯06-Q407-Q107-Q207-Q307-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q106-Q406-Q306-Q206-Q1工业增加值:当月同比增长68101214161820资料来源：大通证券研发中心、wind2008年下半年以来，中国工业增速显著下滑，规模以上工业增加值和企业利润的增速均跌至近10年来的最低。工业是中国经济中对外开放程度最高、利用外部资源最集中的领域，在国际金融危机的冲击中首受其害。在这一轮贸易保护主义动向中，“中国制造”仍将成为主要牺牲品。今年以来，美国、印度、巴西等国对中国出口产品发起了前所未有、高度密集的贸易救济措施。同时，我国出口刺激和拉动产业的政策一再为美国等国家所指责。贸易保护主义抬头使我国出口面临更多的贸易壁垒。4月工业增加值的放缓主要是受重工业生产调整所影响，产能过剩的钢铁、有色等重工业产能存货调整继续进行。由于大部分生产的周期都是1年左右，因此第一个过程大约1年左右时间就能完成，高峰在前6个月，因此目前企业去库存的高潮实际上已基本过去，经济快速下降局面开始停止。产能过剩将是今年企业利润增长的最大威胁。据行业协会估请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场5计，今年国内钢铁行业过剩产能超过1亿吨，水泥行业过剩产能约7000万吨，到2010年煤炭过剩产能将达4亿吨。此外，有色、电力、建材、纺织等行业都面临产能过剩的问题。由于总需求并未全面启动，在工业企业去库存基本完成后，产能过剩将限制工业品价格，影响企业利润增长，推迟复苏的到来。2、预计6月份规模以上工业增加值同比增长8%我们现在工业占GDP比重大约43%左右，如果加上建筑业48%到49%，中国还是一个工业化中期阶段的国家，工业化的任务还很艰巨。制造业是中国最大的产业部门，它的增长速度也要高于其他的产业部门，中国的经济基本上是由它的迅速增长所拉动。从2002年以来，制造业的平均年增长为17%，带动了GDP年均增长10%。中国物流与采购联合会1日公布，5月采购经理人指数(PMI)为53.1，比上月回落0.4个百分点。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。自今年3月份至今，我国PMI指数已连续三个月保持在50%以上。PMI指数如连续多月沿同一方向变化，即可说明这种变化具有趋势性，预示经济将继续保持回升态势。较上月略有回落是正常变化，PMI指数在50%以上的波动，只要不是单方向连续变化，一般不具趋势性预测意义。20个行业中，饮料制造业、烟草制品业、石油加工及炼焦业、电气机械及器材制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等14个行业高于50%；化学原料及化学制品制造业、通用设备制造业、木材加工及家具制造业、纺织业、金属制品业、医药制造业6个行业低于50%。当前石油加工及炼焦业和钢铁业等部分基础性行业呈加快回升迹象。5月份，石油加工及炼焦业PMI指数达到57.8%，比上月上升3个百分点，为近年来的最高水平。钢铁行业新订单指数、生产指数跃升到60%以上，PMI综合指数达到56.5%，比上月上升6.2个百分点。综合这些情况判断，中国经济总体回升的基本态势没有改变。从区域来看，我国中、西部地区PMI指数已连续四月保持在50%以上，东部地区转好略有滞后，但回升后劲较强，PMI指数已连续三月保持在50%以上，并且从最近两月来看，明显高于中、西部地区。5月新订单指数为56.2%，由于投资、消费需求增幅不断提高，对企业生产的拉动作用不断增强，这些在新订单指数上也有表现。预计6月份规模以上工业增加值同比增长8%。图2：PMI指数2009年5月份投资策略请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场6数据来源:Wind资讯07-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q107-Q407-Q307-Q207-Q1PMI3942454851545760资料来源：大通证券研发中心、wind6月发电量同比仍会下降3％