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同等学力人员申硕同等学力人员申硕同等学力人员申硕同等学力人员申硕工商管理学科综合水平工商管理学科综合水平工商管理学科综合水平工商管理学科综合水平工商管理学科综合水平工商管理学科综合水平工商管理学科综合水平工商管理学科综合水平《《《《《《《《财务管理部分财务管理部分财务管理部分财务管理部分财务管理部分财务管理部分财务管理部分财务管理部分》》》》》》》》复习指导复习指导复习指导复习指导复习指导复习指导复习指导复习指导（（（（（（（（77777777））））））））主讲主讲主讲主讲王锐王锐王锐王锐第一节第一节企业并购概述企业并购概述第二节第二节目标公司选择目标公司选择第三节第三节并购支付方式的选择并购支付方式的选择第八讲企业并购财务管理是指在现代企业制度下，一家企业通过是指在现代企业制度下，一家企业通过取得其他企业的部分或全部产权，从而实取得其他企业的部分或全部产权，从而实现对该企业控制的一种投资行为。现对该企业控制的一种投资行为。1.1企业并购的概念并购：并购：M&AM&A••合并合并(merger):(merger):两个或两个以上的公司通过一定方两个或两个以上的公司通过一定方式，组合成一个新的企业的行为。可分为：式，组合成一个新的企业的行为。可分为：––吸收合并吸收合并––创设合并创设合并••收购收购(Acquisition)(Acquisition)：一个公司通过持有一个或若干：一个公司通过持有一个或若干个其他公司适当比例的股权而对这些公司实施经个其他公司适当比例的股权而对这些公司实施经营业务上的控股或影响的行为。可分为：营业务上的控股或影响的行为。可分为：––资产收购资产收购––股票收购股票收购1.1企业并购的概念1.1企业并购的概念合并与收购的主要特征：合并与收购的主要特征：项目项目吸收合并吸收合并创设合并创设合并资产收购资产收购股票收购股票收购特征特征AA公司与公司与BB公司合公司合并，并，AA公公司存续司存续BB公司消公司消失失AA公司与公司与BB公司合公司合并并ABAB公公司均消司均消失，另失，另成立新成立新的的CC公司公司AA公司购公司购买买BB公司公司的部分的部分或全部或全部资产资产BB公公司存续司存续AA公司购公司购买买BB公司公司的部分的部分或全部或全部股份股份BB公公司存续司存续1.2企业并购的分类••按并购双方所处业务性质分类按并购双方所处业务性质分类––横向并购横向并购––纵向并购纵向并购––混合并购混合并购••按并购程序分按并购程序分––善意并购善意并购––非善意并购非善意并购1.3企业并购的原因••财务动机财务动机––实现多元投资组合，提高企业价值实现多元投资组合，提高企业价值––改善企业财务状况改善企业财务状况––取得税负利益取得税负利益••非财务动机非财务动机––提高企业发展速度提高企业发展速度––实现协同效应实现协同效应1.4企业并购的财务管理原则••并购的主要目的明确原则并购的主要目的明确原则••并购的产业政策导向原则并购的产业政策导向原则••并购要素的整合有效原则并购要素的整合有效原则••实施方案的科学论证原则实施方案的科学论证原则2目标公司的选择••发现目标公司发现目标公司••审查目标公司审查目标公司••评价目标公司评价目标公司2目标公司的选择••发现目标公司发现目标公司––利用公司自身的力量利用公司自身的力量––借助公司外部力量借助公司外部力量2目标公司的选择••发现目标公司发现目标公司••审查目标公司审查目标公司————重点审查以下方面：重点审查以下方面：––对目标公司出售动机的审查对目标公司出售动机的审查––对目标公司法律文件方面的审查对目标公司法律文件方面的审查––对目标公司业务方面的审查对目标公司业务方面的审查––对目标公司财务方面的审查对目标公司财务方面的审查––对并购风险的审查：市场风险，投资风险，经对并购风险的审查：市场风险，投资风险，经营风险营风险2目标公司的选择••发现目标公司发现目标公司••审查目标公司审查目标公司————重点审查以下方面：重点审查以下方面：••评价目标公司评价目标公司––现金流量折现法现金流量折现法––换股比例的确定方法换股比例的确定方法2目标公司的选择––现金流量折现法现金流量折现法––可以确认并购目标公司可以确认并购目标公司所支付的最高价格所支付的最高价格1(1)(1)ntntntCFPPrr==+++∑2目标公司的选择换股比例的确定方法换股比例的确定方法••最高换股比率最高换股比率••最低换股比率最低换股比率()abaaaabYYYPSERPSβ++∆−⋅=⋅()bababbbPSERYYYPSβ⋅=++∆−⋅3并购支付方式的选择••现金支付现金支付––特点：目标公司股东得到一定数额现金，但失特点：目标公司股东得到一定数额现金，但失去对公司的所有权。去对公司的所有权。––分为：现金购买资产式，现金购买股票式分为：现金购买资产式，现金购买股票式––优点：估价简单易懂，目标公司股东可以立即优点：估价简单易懂，目标公司股东可以立即收到现金，不承担证券价格变动风险收到现金，不承担证券价格变动风险––缺点：并购方现金负担重，财务风险大。缺点：并购方现金负担重，财务风险大。••证券支付证券支付––特点：不需支付现金，对卖方会有税收好处特点：不需支付现金，对卖方会有税收好处3并购支付方式的选择••影响支付方式的因素影响支付方式的因素––拥有现金状况拥有现金状况––资本结构状况资本结构状况––筹资成本筹资成本––收益稀释收益稀释––控制权的稀释控制权的稀释本章小结本章小结••企业并购的财务管理原则是什么？企业并购的财务管理原则是什么？••审查目标公司的重点有哪些？审查目标公司的重点有哪些？••公司在并购时应如何选择支付方式？公司在并购时应如何选择支付方式？第一节第一节第一节第一节国际财务管理概述国际财务管理概述国际财务管理概述国际财务管理概述第二节第二节第二节第二节外汇风险管理外汇风险管理外汇风险管理外汇风险管理第三节第三节第三节第三节国际企业筹资管理国际企业筹资管理国际企业筹资管理国际企业筹资管理第四节第四节第四节第四节国际企业投资管理国际企业投资管理国际企业投资管理国际企业投资管理第九讲第九讲第九讲第九讲国际财务管理国际财务管理国际财务管理国际财务管理1国际财务管理概述••定义定义––是按照国际管理和国际经济法的有关条款，根是按照国际管理和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动，处理国际企业财务关系的一项经济财务活动，处理国际企业财务关系的一项经济管理活动。管理活动。1国际财务管理概述••发展发展––国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和发展的发展的现实基础现实基础––财务管理基本原理的广泛性国际传播，是国际财务管理基本原理的广泛性国际传播，是国际财务管理形成和发展的财务管理形成和发展的历史因素历史因素––金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财务管理形成和发展的是国际财务管理形成和发展的推动力量推动力量1国际财务管理概述••特点特点––理财环境具有复杂性理财环境具有复杂性––资金筹集具有更多的可选择性资金筹集具有更多的可选择性––资金投入具有较高的风险性资金投入具有较高的风险性1国际财务管理概述••特点特点––理财环境具有复杂性理财环境具有复杂性••需要考虑需要考虑（（11）汇率的变化）汇率的变化（（22）外汇管制程度）外汇管制程度（（33）通货膨胀和利率的高低）通货膨胀和利率的高低（（44）税负的轻重）税负的轻重（（55）资本抽回的限制程度）资本抽回的限制程度（（66）资金市场的完善程度）资金市场的完善程度（（77）政治上的稳定程度）政治上的稳定程度1国际财务管理概述••特点特点––资金投入具有较高的风险性：表现为两方面资金投入具有较高的风险性：表现为两方面••经济和经营方面的风险：五方面经济和经营方面的风险：五方面––汇率变动风险汇率变动风险––利率变动风险利率变动风险––通货膨胀风险通货膨胀风险––经营管理风险经营管理风险––其他风险其他风险••上层建筑和政治方面的风险：五方面上层建筑和政治方面的风险：五方面––政府变动风险政府变动风险––政策变动风险政策变动风险––战争因素风险战争因素风险––法律因素风险法律因素风险––其他风险其他风险2外汇风险管理••外汇的概念外汇的概念––一国持有的以外币表示的用以进行国际间结算一国持有的以外币表示的用以进行国际间结算的支付手段的支付手段––包括：包括：••外国货币外国货币••外国有价证券外国有价证券••外币支付凭证外币支付凭证••其他外汇资金其他外汇资金2外汇风险管理••外汇汇率：外汇汇率：––一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比价，是外汇买卖的折算标准。价，是外汇买卖的折算标准。••外汇汇率标价方法外汇汇率标价方法––直接标价法：直接标价法：100100美元兑换人民币美元兑换人民币676.49676.49元元––间接标价法：间接标价法：100100人民币兑换人民币兑换14.7814.78美元美元2外汇风险管理••外汇风险的种类外汇风险的种类––交易风险，主要表现在：交易风险，主要表现在：••以外币表示的借款或贷款以外币表示的借款或贷款••以外币表示的商品或劳务的赊账业务以外币表示的商品或劳务的赊账业务••尚未履行的期货外汇合约尚未履行的期货外汇合约••其他方式取得的外币债券或应承担的外币债务其他方式取得的外币债券或应承担的外币债务––折算风险：会计风险，汇兑损益折算风险：会计风险，汇兑损益––经济风险经济风险2外汇风险管理••外汇风险管理的程序外汇风险管理的程序––确定恰当的计划期确定恰当的计划期––预测汇率变化情况预测汇率变化情况––计算外汇风险的受险额计算外汇风险的受险额––确定对外汇风险受险额是否采取行动确定对外汇风险受险额是否采取行动––选择适当的避险方法选择适当的避险方法2外汇风险管理••避免外汇风险的方法避免外汇风险的方法––利用远期外汇交易利用远期外汇交易––利用外汇期权交易利用外汇期权交易––适当调整外汇受险额适当调整外汇受险额––平衡资产与负债数额平衡资产与负债数额––采用多元化经营采用多元化经营3国际企业筹资管理••国际企业资金来源国际企业资金来源––公司集团内部资金公司集团内部资金––母公司本土国资金母公司本土国资金––子公司东道国资金子公司东道国资金––国际资金国际资金3国际企业筹资管理••国际企业筹资方式国际企业筹资方式––发行国际股票发行国际股票––发行国际债券发行国际债券––利用国际银行信贷利用国际银行信贷––利用国际贸易信贷利用国际贸易信贷––利用国际租赁利用国际租赁3国际企业筹资管理••国际企业筹资应注意的问题国际企业筹资应注意的问题––注意外汇风险问题注意外汇风险问题––注意外汇管制问题注意外汇管制问题––利用资金市场分割带来的优势利用资金市场分割带来的优势4国际企业投资管理••国际投资种类国际投资种类––按投资方式分：按投资方式分：••国际直接投资国际直接投资••国际间接投资国际间接投资••区分标志是投资者能否控制作为投资对象的外国企业区分标志是投资者能否控制作为投资对象的外国企业––按资金来源分按资金来源分••公共投资公共投资••私人投资私人投资––按时间长短分按时间长短分••长期投资长期投资••短期投资短期投资4国际企业投资管理••国际投资的程序国际投资的程序1.1.根据生产经营情况，做出国际投资的决策根据生产经营情况，做出国际投资的决策2.2.进行认真研究和分析，选择合适的国际投资进行认真研究和分析，选择合适的国际投资方式方式3.3.选用适当的方法，对国际投资环境进行评价选用适当的方法，对国际投资环境进行评价4.4.利用国际上常用的投资决策指标，对投资项利用国际上常用的投资决策指标，对投资项目的经济效益进行评价目的经济效益进行评价4国际