国都证券研究所半月焦点组合

研究报告第1页研究创造价值研究所国都证券[table_main]策略研究/半月焦点2010年04月16日策略研究半月焦点国都证券研究所半月焦点组合—半月焦点组合核心观点相关报告[table_relation]《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100401）》2010-03-31《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都证券研究所半月焦点组合》2010-03-15《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都证券研究所半月焦点组合》2010-02-26《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都证券研究所半月股票焦点组合》2010-02-12一、市场展望4月以来，大盘运行在3101点-3182点的窄幅箱体内，做空动力有限，但也不具备向上突破的能量。观察权重板块可以看到，有色金属、采掘表现较强，但房地产、金融服务和黑色金属逆势下跌。周期性权重行业无法形成合力，这是大盘波澜不惊的根本原因。在融资融券、股指期货推出初期，交易规模有限，其对市场并不构成明显影响，大盘股表现仍取决于宏观因素。考虑到资金面偏紧、紧缩压力加大等因素，周期性权重股仅有局部机会，风格转换难以一蹴而就。至于小盘股，由于估值偏高，也不具备整体性机会，预计表现为消息面刺激下的结构性活跃。综合来看，大盘将维持窄幅震荡格局。二、投资策略预计大盘很难摆脱箱体震荡格局，投资者仍应适度谨慎，逢高可考虑降低仓位。操作上重点把握结构性机会。“经济转型”仍是我们高度关注的领域。短期来看，随着主题投机的退潮，增长前景确定、估值相对不高的消费类板块将有所表现；对于低碳经济、新兴产业等行业，成长性良好的龙头个股不会深调，投资者应把握逢低介入的时机。就周期性板块而言，稳健型投资者可以中线思路逢低关注估值合理、景气逐步提升的银行、保险，以及受益通胀预期的煤炭行业。此外，伴随人民币升值预期的增强，航空、造纸板块也值得关注。三、本期荐股本期推荐的股票为：哈空调（600202）、联化科技（002250）、南玻A（000012）、浦发银行（600000）、华光股份（600475）研究员：徐昊电话：[phone]Email：[e-mail]执业证书编号：联系人：周红军电话：[phone]Email：[e-mail]上期投资组合回顾上期荐股涨幅回顾与简评投资建议浦发银行-0.90%长期关注保留华光股份7.78%长期关注保留南玻A9.36%长期关注保留首开股份-6.22%长期关注调出圣农发展5.34%长期关注调出本期投资组合股票代码股票名称评级09EPS(元)10EPS(元)11EPS(元)600202哈空调强烈推荐A0.371.251.68600000浦发银行推荐A1.501.552.02600475华光股份推荐A0.550.650.98000012南玻A推荐A0.680.911.08002250联化科技强烈推荐A1.001.672.28独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。半月焦点组合研究报告第2页研究创造价值一、上期回顾：上期上证指数上涨2.31%。上期推荐股票包括：华光股份、浦发银行、南玻A、首开股份、圣农发展。其中，南玻A表现相对要好。表1：上期荐股回顾股票代码股票名称涨幅回顾与简评投资建议分析师600475华光股份7.78%基本面良好，建议长期关注保留肖世俊600000浦发银行-0.90%基本面良好，建议长期关注保留邓婷000012南玻A9.36%基本面良好，建议长期关注保留傅浩600376首开股份-6.22%基本面良好，建议长期关注调出邹文军002299圣农发展5.34%基本面良好，建议长期关注调出徐昊上证综指2.31%资料来源：国都证券二、市场展望4月以来，大盘运行在3101点-3182点的窄幅箱体内，做空动力有限，但也不具备向上突破的能量。观察权重板块可以看到，有色金属、采掘表现较强，但房地产、金融服务和黑色金属逆势下跌。周期性权重行业无法形成合力，这是大盘波澜不惊的根本原因。在融资融券、股指期货推出初期，交易规模有限，其对市场并不构成明显影响，大盘股表现仍取决于宏观因素。考虑到资金面偏紧、紧缩压力加大等因素，周期性权重股仅有局部机会，风格转换难以一蹴而就。至于小盘股，由于估值偏高，也不具备整体性机会，预计表现为消息面刺激下的结构性活跃。综合来看，大盘将维持窄幅震荡格局。三、投资策略预计大盘很难摆脱箱体震荡格局，投资者仍应适度谨慎，逢高可考虑降低仓位。操作上重点把握结构性机会。“经济转型”仍是我们高度关注的领域。短期来看，随着主题投机的退潮，增长前景确定、估值相对不高的消费类板块将有所表现；对于低碳经济、新兴产业等行业，成长性良好的龙头个股不会深调，投资者应把握逢低介入的时机。就周期性板块而言，稳健型投资者可以中线思路逢低关注估值合理、景气逐步提升的银行、保险，以及受益通胀预期的煤炭行业。此外，伴随人民币升值预期的增强，航空、造纸板块也值得关注。四、本期荐股本期推荐的股票为：哈空调（600202）、联华科技（002250）、南玻A（000012）、浦发银行（600000）、华光股份（002299）表2：本期推荐股票盈利预测股票代码股票名称当前股价20092010E2011E投资评级分析师600202哈空调19.570.371.251.68强烈推荐-A徐才华600000浦发银行22.061.501.552.02推荐-A邓婷600475华光股份20.920.550.650.98推荐-A肖世俊000012南玻A23.720.680.911.08推荐_A傅浩002250联化科技52.061.001.672.28强烈推荐-A徐文峰半月焦点组合研究报告第3页研究创造价值资料来源：国都证券1、哈空调（600202）哈空调主要从事空气冷却设备、空气调节设备、节能换热设备的开发、生产与销售业务，现已发展为国内最大的石化空冷器、电站空冷器、核电站空气处理机组的生产基地。公司在国内电站空冷器领域的市场份额超过20%，和美国斯必克（SPX）冷却技术公司和德国基伊埃（GEA）公司类似，在国内产商中处于绝对领先地位。国内业务，中国火力发电主要集中在西北缺水地区。目前水价仍然较低，空冷方式尚无法显示出其优势，但水价上涨是必然趋势，一旦水价上涨，或者国家政策对空冷方式进行补贴，公司的国内市场便将打开。国外业务中，公司在本轮金融危机中，获得意大利800MW机组，成为行业内首家进入发达国家市场的企业。由于直接进入了发达国家市场，公司在印度等发展中国家优势非常明显。预计未来3年公司在国外市场的占有率将高速提升。预计公司10年-11年业绩为1.25、1.68元。对应当前股价2010年动态市盈率仅为15.66倍，具有较高安全边际。给予公司“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级。2、浦发银行（600000）1．中移动入股使公司资本实力大幅提升。中移动向公司注资400亿后，公司的资本充足率和核心资本充足率将分别提升4个百分点（按照0９年末风险资产计算），制约公司股价的资本瓶颈问题得到解决，资本实力大幅增强将为公司未来几年的资产规模持续扩张及新的业务拓展提供有力支持。2.与中移动的战略合作将提升公司未来发展空间和投资价值。在资本合作成功推进之后，公司与中移动将在移动金融及移动电子商务领域开展战略合作，同时还将在客户、渠道等资源上实现共享，这将有利于推动公司业务拓展和创新，提高市场竞争力尤其是在零售业务方面的竞争力。鉴于3G的发展及移动金融的广阔发展前景，公司与中移动在基础银行业务与基础电信业务领域的深入合作有利于提升银行的长期投资价值。3．净收益被摊薄，净资产增厚较多。移动入股后公司总股本扩张至110.37亿股，公司每股收益被摊薄20%（10年、11年EPS分别摊薄至1.55元和2.02元），但由于此次发行价格相当于公司09净资产（7.69元每股）的2.34倍，发行后预计10年末公司每股净产增厚至11元。公司当前股价对应10年的PE和PB分别为14.3倍和1.94倍，对应11年的PE为11倍。考虑到公司近两年将无资本之忧，发展有保障，且与中移动的合作前景值得期待，我们给予公司短期推荐-长期A的评级。3、华光股份(600475)公司业务战略契合循环经济与低碳技术发展趋势：公司业务集中于循环流化床锅炉（CFB）、燃气轮机余热锅炉、垃圾焚烧锅炉及整体煤气化联合循环(IGCC)气化炉等四个重点方向。我们预计公司2009-2011年营业收入、净利润年均复合增速分别为20.56%、33.42%，对应每股收益预计分别为0.55元、0.65元、0.98元，给予公司“推荐_A”的投资评级。一年目标价25元。1）循环流化床锅炉为公司未来几年业绩稳定器，30万千瓦级以上锅炉订单期待突破。目前公司收入占比约50%的循环流化床锅炉，主要应用于城市的热电联产（大型燃煤电站不会直接挤压该市场），在我国城镇化加速发展及公司海外订单带动下，预计该业务未来几年仍有望保持稳定增长。2）垃圾焚烧锅炉将成为公司业绩增长主要引擎。目前国内待审批和待建的垃圾发电项目已达120个以上，相应需求垃圾焚烧炉在240套以上，据此测算，未来几年国内垃圾焚烧炉市场需求在30亿元左右。09年公司垃圾焚烧炉产品已签订单3亿元（2010年确认大部分收入），较历史平均订单额5000万剧增6倍；2010年预计新增订单4亿元；预计未来几年公司该业务年均增速高达50%以上，将成为公司业绩增长主要引擎。4、南玻A（000012）半月焦点组合研究报告第4页研究创造价值1.目前公司平板玻璃业务的盈利水平毛利率高达40%，预计估计10年需求仍然能够维持较高水平，但盈利水平会有所下滑。公司目前的平板玻璃延续了去年四季度的景气程度，销售比较旺盛，价格也和去年四季度相差不大，目前毛利率还能够保持在40%的高位。根据全国平板玻璃的销售数据和房地产投资指标，我们认为10年平板玻璃需求仍相对旺盛，在成本上升和新增需求放缓影响下，10年下半年平板玻璃的盈利水平有下滑风险。2.公司工程玻璃未来三年新增产能1140万平米，到2012年底产能接近翻番。根据公司规划，公司在12年后产能将实现翻番，主要的产能释放期为11,12年。公司产能扩张后将更加巩固公司的行业龙头地位，拉大与竞争对手的差距。在工程玻璃业务上的产能增长是未来业绩增长最确定的保障。3.节能玻璃民用市场或将启动，将极大提高公司的估值空间。根据调研情况，目前公司的LOW-E玻璃的销售中民用住宅市场的销量占总销量的比例已经达到了30%，而之前民用市场的销售比例不足20%，这一比例的上升速度超出预期，节能玻璃民用市场或在未来3年内启动。4.太阳能业务占比还小，10年将开始贡献利润。公司太阳能业务目前占收入的比例只有3%左右，还未贡献利润，我们估计太阳能业务10年能够开始贡献利润。如果公司在太阳能项目上进展顺利，那么公司业绩长期高增长可以期待。5.根据调研的信息，我们调高了公司的业绩预测,10，11，12年的EPS分别为0.91，1.08，1.45元，同比增长33%，18%，35%，对应PE估值水平分别为24，20，15倍。维持对公司短期_推荐，长期_A的投资评级。5、联化科技（002250）公司公布2009年年报：基本每股收益1元，稀释每股收益1元，每股收益（扣除）1.01元，每10股转增9股派发现金红利3.50元（含税）。业绩增长符合预期。2009年度公司实现营业收入13.41亿元，比上年同期增长23.56%；利润总额1.67亿元，比上年同期增长70.46%；归属于母公司所有者的净利润1.30亿元，比上年同期增长73.36%。公司市场开拓持续推进。2009年，公司着力开展与优质客户的战略联盟，强化分区域营销网络，全方位拓宽、深透合作的方式，主动出击，进一步提升与优质客户的合作层次，开展战略联盟。2009年公司工业业务国内