国金证券上市银行7月份经营分析0817(1)

敬请参阅最后一页之特别声明1行业投资快讯——上市银行7月份经营分析投资要点„民生银行。重申“买入”评级，目标价位5.64元，相当于增发后的2.3xpb。我们在《奇迹缘于创新》（2006年8月8日）的报告中较为详细的论述了民生银行独立信贷制度的发展轨迹、改革措施、组织构架以及运行程序，希望投资者能借此更好的理解民生银行的信贷控制体系。Ê7月份，民生银行贷款同比增长27%，月度环比增长-1.7%，当月贷款增长速度有所减缓。票据业务和短期贷款月度负增长，而中长期贷款仍然保持正增长。Ê民生银行7月份存款同比增长22.3%，基本保持与上月相当的同比增长速度；与其他上市银行相同，存款较上月有所下降，主要是因为贷款下降后企业的派生存款负增长。Ê从资产配置看，投资的比重有所上升，同业资产占生息的比重下降。„招商银行。重申“买入”评级，目标价格9.11元，相当于H股发行后的2.5xpb。Ê公司贷款7月份的同比增长21.4%，月度环比增长1.2%，贷款增长的主要来源为短期贷款，而票据贴现已经保持连续4个月的负增长。Ê7月份公司的存款同比增长17.8%，月度环比增长-3.8%，对公存款和储蓄存款均出现了月度环比减少。Ê贷款和投资占生息资产的比重上升；同业资产占生息资产的比重下降。„浦发银行。维持“买入”评级。Ê7月份，公司的贷款同比增长28.6%，月度环比增长1.4%。新增贷款主要来源于中长期贷款和贴现；短期贷款月度负增长。从公司的中报中，我们曾经分析公司的贷款期限呈现中长期贷款占比逐步提高的特点，致使公司的贷款收益率一度走高，我们认为，与同业比较，浦发的中长期贷款比重仍然有提高的空间，可以预期，随着公司的中长期贷款比重的提高，贷款收益率仍然可以走高，只要公司能保持存款成本的稳定，公司的未来的存贷差仍然会提高。Ê公司7月份存款同比增长28.6%，月度环比增长0.1%，公司是唯一7月份存款正增长的上市银行。Ê公司的生息资产结构保持稳定，各项资产占生息资产的比重无太大变化。„中国银行。维持“持有”评级。Ê7月份，公司内地贷款月度环比增长0.44%。新增贷款主要来源于中长期贷款和票据贴现，短期贷款月度负增长。持有增持减持银行业银行业投资快讯2006年08月17日国金行业11261326152617261926050817051114060215060515060803国金Ａ股13041504170419042104国金Ａ股国金行业李伟奇(8621)[e-mail]联系人：赵莉(8621)[e-mail]上海市黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）国金证券研究所市场数据行业优化平均市盈率26.23市场优化平均市盈率20.27国金银行业2002.87国金A股流通指数1666.53上证指数1603.33深证成指3939.59相关报告1《银行业投资快讯》，2006年7月24日2《银行业投资快讯》，2006年7月13日3《2006年3季度银行业报告》，2006年7月11日4《银行业报告》，2006年6月19日5《银行业投资快讯》，2006年6月15日银行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明2Ê公司存款月度环比增长-0.6%。对公存款和储蓄存款月度均是负增长。Ê7月份，公司贷款和投资占生息的资产的比重略有上升，幅度并不大；与公司年初的资产配置对比，我们发现，公司投资占生息资产的比重明显提高。„华夏银行。“持有”。Ê上半年华夏银行的新增贷款主要体现在6月份，前几个月公司的贷款基本上无增长，因此公司中期业绩同比增长仅为16%，远远落后于其他上市银行也在预期中。由于公司6月份新增贷款较多，公司7月份贷款环比下降，环比增长为-2.1%，贷款的同比增长维持在25.8%，中长期贷款、短期贷款和票据贴现均出现月度环比下降。Ê公司7月份存款同比增长18.8%，环比增长为-6.1%。Ê在资产配置上，投资和贷款的比重上升，而同业资产比重下降。„人民币贷款利率。由于加息因素，2季度1年期贷款的加权利率较1季度上升，从1季度的5.85%提高到6.05%，提高的幅度为20个基点，但低于央行加息提高的幅度（27个基点）；主要原因是因为商业银行按照下限利率发放贷款（不低于基准利率90%的折扣）的比例提高：股份制银行从1季度的30.6%提高为34.8%；国有银行从28.3%提高到29.6%。图表1：二季度人民币贷款利率特征下浮（0.9－1）的贷款比例Q106Q206国有银行28.26%29.56%股份制银行30.57%34.83%按基准利率贷款的比例国有银行31.83%31.03%股份制银行34.36%30.47%上浮利率贷款的比例国有银行39.55%39.40%股份制银行35.06%34.70%一年期贷款加权利率5.85%6.05%相当于基准利率1.051.03一年期固定利率贷款加权平均利率5.85%6.05%相当于基准利率1.051.03一年期浮动利率贷款加权平均利率5.82%6.01%相当于基准利率1.041.03来源：国金证券研究所„投资建议。宏观调控对上市银行的贷款增长抑制开始显现，贷款增长速度放缓，而存款则呈现了绝对量的下降。在资产配置上，大多数银行选择了减少同业资产而提高投资的比重。在银行的配置上，我们建议侧重招商银行和民生银行。银行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明3图表2：上市银行7月份贷款环比新增图表3：上市银行7月份存款环比新增(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,000中银招商浦发民生华夏深发展中长期贷款短期贷款票据融资及其它(35,000)(30,000)(25,000)(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,000中银招商浦发民生华夏深发展企业存款储蓄存款来源：国金证券研究所图表4：上市银行7月份贷款环比增长率图表5：上市银行7月份存款环比增长率-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%中银招商浦发民生华夏深发展Jun-06Jul-06-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%中银招商浦发民生华夏深发展Jun-06Jul-06来源：国金证券研究所图表6：上市银行7月份贷款同比增长率图表7：上市银行7月份存款同比增长率0%5%10%15%20%25%30%35%40%招商浦发民生华夏深发展Jun-06Jul-060%5%10%15%20%25%30%35%招商浦发民生华夏深发展Jun-06Jul-06来源：国金证券研究所银行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明4图表8：上市银行生息资产配置0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中银7月中银6月招商7月招商6月浦发7月浦发6月民生7月民生6月华夏7月华夏6月深发展7月深发展6月贷款占比投资占比同业资产占比来源：国金证券研究所银行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明5公司投资评级的说明：强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上；买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%；持有：预期未来6－12个月内变动幅度在-10%－10%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%；卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。行业投资评级的说明：增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。首页三类投资建议图标中反色表示为本次建议，箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。优化市盈率计算的说明：行业优化平均市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。市场优化平均市盈率中，在扣除沪深市场所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。特别声明：本报告版权归“国金证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。