国际金融-第16章国际股票市场

第16章国际股票市场16.1.1国际股票概念国际股票是跨越国境发行和交易的股票。在外国发行直接以当地货币为面值并在当地上市交易的股票。如我国在香港发行上市交易的H股，在新加坡发行的S股，在纽约发行上市的N股以外币为面值在国内上市流通供境内外国投资者以外币买卖的股票。如我国上市公司发行的B股就是这类股票存托凭证(DR)。它主要以美国存托凭证(ADR)形式存在欧洲股票。它是指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市的股票。16.1.2美国存托凭证存托凭证(DepositoryReceipts，简称DR)，又称存券收据或存股证，它是在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。这里的有价证券既可以是股票，也可以是债券。美国存托凭证(ADR)是面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。16.1.3世界主要证券交易所纽约证券交易所纽约证券交易所(NewYorkStockExchange，NYSE)，交易所经营对象主要为股票，其次为各种国内外债券。自20世纪20年代起，它一直是国际金融中心。伦敦证券交易所伦敦证券交易所是英国最大的证券交易所和世界第三大证券交易所，设在英国伦敦市中心。在伦敦证券交易所挂牌证券近一万种，居世界各证券交易所之首，其中40％为外国证券16.1.3世界主要证券交易所东京证券交易所东京证券交易所是日本最大的和世界第二大证券交易所。上市股票市场价值3万亿美元，居世界第二。香港联合证券交易所香港联合证券交易所总市值名列世界第十。纳斯达克电子化证券市场纳斯达克是英文缩写“NASDAQ”的音译名，全称是美国“全国证券交易商协会自动报价系统”。它是世界上第一个电子化证券市场。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。16.1.4国际股票上市国际股票上市指企业经过外国证券交易所批准在交易所公开挂牌交易的行为。企业海外上市除获取直接融资外，还可扩大企业知名度，完善企业制度，提高企业发展潜力。不同股市对企业上市条件的规定条件相似，但严格程度不尽相同。16.1.5做市商制度做市商制度（MarketMaker）是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度，一般为柜台交易市场所采用。做市商是指在证券市场上具备一定实力和信誉的证券经营法人；作为特许交易商它们不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。16.1.5做市商制度做市商制度的优点是能够保证证券市场的流动性，即投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出证券，不会出现买卖双力不均衡（如只有买方或只有卖方）而无法交易的情况。做市商制度以纳斯达克市场最为著名和完善。16.1.6国际股票发行价格国际股票发行价格指在国外股市发行股票所采用的价格。它的确定方式因国而异。如美国采用协议定价方式，日本采用部分招标竞价方式。决定国际股票发行价格的主要因素是净资产、赢利水平、发展潜力、发行数量、行业特点、二级市场状态等。16.2.1股票价格指数概念股票价格指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。它是选取有代表性的一组股票，计算它们的平均价格；然后令基期价格为某一点数（通常为100点），并随着时间推移计算新的平均价格所折算的点数。16.2.2股票平均价格指数计算算术平均法算术平均法是用所选股票市场价格之和除以股票样本数量得到股票平均价格的计算方法。例如，四种股票基期价格分别为10、20、30、40元，其算术平均值是（10+20+30+40）/4=25。如果当期价格分别为100、200、320、420元，那么当期价格算术平均值为（100元+200元+320元+420元）/4=260元。如果基期为100点，那么当期股票平均价格指数为260/25Χ100=1040。16.2.2股票平均价格指数计算加权平均法加权平均法就是在求股价平均数时，根据不同股票重要性分别给以不同的权数加以平均的方法。例如，四种股票基期价格分别为10、20、30、40元，它们的交易量分别为100、200、300、400股，以交易量为权数，其加权平均数为（10元Χ100+20元Χ200+30元Χ300+40元Χ400）/（100+200+300+400）=30元。16.2.2股票平均价格指数计算几何平均法几何平均法是用N种股票价格之积开N次方得到股票平均价格。例如，四种股票基期价格分别为10、20、30、40元。它们的乘积开4次方为22.13元16.2.3道·琼斯股票指数道·琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数。它是在1884年由道·琼斯公司的创始人查理斯·道采用算术平均法编制的。道·琼斯股票价格平均指数是目前世界上影响最大的一种股票指数。其原因在于道·琼斯股票价格平均指数所选用的股票都有代表性。16.2.4标准普尔股票价格指数标准普尔股票价格指数是美国最大的证券研究机构即标准普尔公司按照加权平均法编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。标准普尔公司股票价格指数以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为10。16.2.5纽约证券交易所股票价格指数纽约证券交易所股票价格指数是由纽约证券交易所采用加权平均法编制的股票价格指数。它自1966年6月开始编制，使用最广泛的是工业股票价格指数。纽约股票价格指数以1965年12月31日确定的50点为基数。纽约证券交易所每半个小时公布一次指数的变动情况。16.2.6日经道·琼斯股价指数日经道·琼斯股价指数是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。它与其它股票指数不同的是它直接表示平均股票价格，而不是再折算点数。1985年5月1日，将指数名称改为“日经平均股价”。16.2.7金融时报股票价格指数金融时报股票价格指数英国最大的经济报纸金融时报编制和公布的用以反映伦敦证券交易所行情变动的一种股票指数。该指数包括三组，第一组包括30种股票，第二组包括100种股票，第三组包括500种股票。人们通常所说的金融时报指数是指第一组。这组指数是由30种有影响和代表性的工业和商业股票指数组成，以1935年7月1日为基期，以100作基期值，采用加权平均法编制出来的。16.2.8纳斯达克指数纳斯达克指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数，基本指数为100。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。16.2.9香港恒生指数香港恒生指数是香港股票市场上历史最悠久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。恒生股票价格指数包括从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股。恒生股票价格指数的编制是以1964年7月31日为基期。16.3.1股票期货股票期货也称个股期货，是以单只股票作为标的的期货合约，其实质是投资者将其对单只股票市场价格的预期风险转移至期货市场的过程。股票期货交易一般都在专门的期货交易所里集中进行，并采取由投资人委托经纪人采取相互公开竞价的交易方式。在股票期货里，股票仅仅是一种象征，买卖对象只是期货交易合同而非股票现货。16.3.2股票期货的特点低成本。投资者不需要支付全部款项，经纪公司只要求存一笔保证金杠杆效应明显；交易成本比交易实际股票成本低；税收优惠。低成本也意味着高风险。便利性。如LIFFE的USF可以使投资者在一个交易平台上交易许多以世界知名公司股票为标的的期货合约,而如果交易股票现货则要在许多国家的证券交易所进行。高效率。相对于股票现货，交易股票期货可以减少所需的资金,有可能提高回报率；股票期货进行卖空时可以避免现货股票借空带来的成本和管理负担，可以利用股票下跌赢利。16.3.3股票期货的用途对股票现货头寸进行保值。杠杆交易股票，即以小本搏大利。可以从股票价格下跌中获益。16.3.4股票指数期货股票指数期货（简称股指期货）是以某一市场股票指数作为标的的期货合约。由于它的标的物的独特性质，决定了其独特的交易规则:1、交易单位。在股指期货交易中，合约的交易单位是以一定货币金额与标的指数的乘积来表示。这一定的货币金额是由合约所固定的。期货市场只以各该合约的标的指数的点数来报出它的价格。2、最小变动价位。股票指数期货的最小变动价位(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。16.3.4股票指数期货3、每日价格波动限制。自1987年10月股灾以后，绝大多数交易所均对其上市的股票指数期货合约规定了每日价格波动限制，但各交易所的规定不同。4、结算方式。以现金结算是股票指数期货交易不同与其他期货交易的重大特色。在现金结算方式下，每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说，交易者比较成交及结算时合约价值的大小，来计算盈亏进行现金交收。16.3.5股指期货交易的主要功能价格发现功能股指期货的价格发现功能是指利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。具体来说就是，指数期货市场的价格能够对股票市场未来走势作出预期反应，同现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况作出预期。从这个意义上讲，股指期货对经济资源的配置和流向发挥着信号灯的作用，可以提高资源的配置效率。16.3.5股指期货交易的主要功能套期保值功能股指期货的套期保值功能是指投资者买进或卖出与现货数量相等便交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。股指期货的这种套期保值功能，会丰富股票市场参与者的投资工具，带动或促进股票现货市场交易的活跃，并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对平均股价水平的剧烈波动起到缓冲作用。16.4国际股票市场投资风险外汇风险利率风险财务风险国家风险市场风险购买力风险16.4.1外汇风险外汇风险指汇率变动给股票投资者带来损失的可能性。外汇风险和股市暴跌互为因果关系。人们预期货币贬值会使资本外流，导致股市暴跌。人们预期股市暴跌也会使资本外流，导致货币贬值。16.4.2利率风险利率风险指利率变动给股票投资者带来损失的可能性。利率越高，股价越低。在国际股票市场，不同国家的利率波动都会影响股票价格，引起资本跨国流动。利率风险和股市暴跌互为因果关系。人们预期利率上升会使资本外流，导致股市暴跌。人们预期股市暴跌也会使资本外流，导致利率上升。16.4.3财务风险财务风险指上市公司财务强度变动给股票投资者带来损失的可能性。财务强度是投资者评价的企业支付能力和支付要求。反映上市公司支付能力的指标有：现金股利保障倍数比例、税后每股盈利、流动比例、速动比例、全面摊薄净资产收益率16.4.4国家风险国家风险指政府的主权行为给股票投资者带来损失的可能性。它包括：（1）实行股权民族化，强制外资企业国有化。（2）外汇管制；限制外国投资者撤回资金的权利。（3）战争、动乱、民族冲突、革命等引起法律不能保护私人产权。（4）实行不利于外资的经济政策。国家风险的大小取决于该国政治稳定性，以及它与其他国家的政治关系。16.4.5市场风险市场风险指股票价格变动给股票投资者带来损失的可能性。牛市和熊市的交替并不是可以准确预见的，短期资本的膨胀加剧了股市波动的可能性。16.4.6购买力风险购买力风险指通货膨胀给股票投资者带来损失的可能性。通货膨胀会降低股票资产的实际价值，从而引起外资撤离股市。墨西哥金融危机中，通货膨胀就对资本流动和股票价格有重大影响